12月6日，中國人(ren)民銀行(xing)(xing)宣(xuan)布決定(ding)于(yu)12月15日下(xia)調(diao)金(jin)融(rong)機構存款準備(bei)金(jin)率0.5個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點（不含(han)已(yi)執行(xing)(xing)5%存款準備(bei)金(jin)率的(de)金(jin)融(rong)機構），釋放長期資(zi)金(jin)約1.2萬億元。全面(mian)降準十分(fen)及時且(qie)必要(yao)，具(ju)有(you)多(duo)個(ge)(ge)方(fang)面(mian)的(de)積極作用。下(xia)一步應繼續運用多(duo)種貨幣政策(ce)(ce)工具(ju)，適(shi)時對貨幣政策(ce)(ce)進行(xing)(xing)預調(diao)微調(diao)，更有(you)力地支持經濟(ji)社會平穩(wen)運行(xing)(xing)、穩(wen)中有(you)進。

　　從國(guo)際看(kan)，2021年(nian)下半年(nian)來全球(qiu)經濟(ji)(ji)(ji)(ji)景氣度有(you)所回落，能源價格(ge)上漲、供應鏈緊(jin)張制約了世界(jie)經濟(ji)(ji)(ji)(ji)復蘇(su)。從國(guo)內看(kan)，雖然(ran)上半年(nian)經濟(ji)(ji)(ji)(ji)增速較快，但經濟(ji)(ji)(ji)(ji)恢復的態勢并(bing)不穩固，受原(yuan)材料價格(ge)上漲等因素影響，部分領域(yu)和中(zhong)(zhong)小微企業(ye)仍然(ran)處(chu)于困境之中(zhong)(zhong)。12月(yue)3日，國(guo)務院總理李(li)克強在視頻(pin)會見國(guo)際貨幣(bi)基(ji)金組織(zhi)總裁格(ge)奧爾基(ji)耶娃時表示(shi)，中(zhong)(zhong)國(guo)將“適(shi)時降(jiang)準”。幾天后，央行就宣布(bu)降(jiang)準，這(zhe)也(ye)是繼7月(yue)15日全面(mian)(mian)降(jiang)準后今年(nian)第二(er)次降(jiang)準，具有(you)三(san)個方(fang)面(mian)(mian)的積極作用(yong)。

　　第一(yi)，既傳遞明顯信(xin)號，又具有實(shi)際意義。今年三季(ji)度國內生(sheng)產總值(zhi)（GDP）同比增速為(wei)4.9%，兩年平均(jun)增速為(wei)4.9%，均(jun)降(jiang)(jiang)至5%以下(xia)，宏(hong)觀經濟面臨較大(da)下(xia)行(xing)壓力(li)。近期(qi)房地產企(qi)(qi)業信(xin)用風(feng)險有所(suo)抬頭，加重了(le)市(shi)場(chang)緊張(zhang)情緒。在這種情況(kuang)下(xia)實(shi)施(shi)全面降(jiang)(jiang)準(zhun)，表明央行(xing)維(wei)持(chi)市(shi)場(chang)流動性合(he)理(li)充(chong)裕(yu)的(de)決心，有助于(yu)穩定市(shi)場(chang)信(xin)心和預期(qi)，促進(jin)(jin)經濟平穩健(jian)康運行(xing)。降(jiang)(jiang)準(zhun)為(wei)經濟社會發展(zhan)創造(zao)了(le)更加適宜的(de)政(zheng)策環境。三季(ji)度，企(qi)(qi)業貸款(kuan)加權(quan)平均(jun)利率有所(suo)上升。降(jiang)(jiang)準(zhun)之后，對銀行(xing)來說，流動性更加充(chong)裕(yu)，資金(jin)成本(ben)(ben)更低(di)(di)，信(xin)貸投(tou)放意愿和能力(li)都將(jiang)提(ti)升；對實(shi)體企(qi)(qi)業來說，將(jiang)更容易從(cong)金(jin)融機構獲得(de)信(xin)貸支(zhi)持(chi)，貸款(kuan)利率有望進(jin)(jin)一(yi)步下(xia)降(jiang)(jiang)，融資成本(ben)(ben)將(jiang)更低(di)(di)。

　　第二，既著眼長遠目標(biao)，又兼顧(gu)當(dang)下需求。此(ci)次降(jiang)準(zhun)正式實施(shi)時間為12月15日(ri)，正好(hao)(hao)是(shi)9500億元中期借貸便利(li)（MLF）到(dao)期日(ri)。降(jiang)準(zhun)釋放的資(zi)金部分(fen)用于(yu)歸還(huan)到(dao)期的MLF，時間點完全(quan)匹配(pei)。在歲末年初實施(shi)降(jiang)準(zhun)，還(huan)有助于(yu)緩解特(te)殊時段流動性(xing)緊張，保持(chi)金融市場平穩。今(jin)年是(shi)“十四五(wu)”開(kai)局之(zhi)年，通(tong)過實施(shi)全(quan)面(mian)降(jiang)準(zhun)，維護(hu)市場穩定，有助于(yu)實現(xian)“十四五(wu)”良好(hao)(hao)開(kai)局，更(geng)(geng)為明(ming)年經濟(ji)順利(li)起(qi)步奠定基(ji)礎(chu)。全(quan)面(mian)降(jiang)準(zhun)根本目的在于(yu)加強跨周期調節(jie)，優(you)化銀行資(zi)金的期限結構，為銀行更(geng)(geng)好(hao)(hao)支持(chi)實體(ti)經濟(ji)提供更(geng)(geng)充足的“彈(dan)藥”。此(ci)次全(quan)面(mian)降(jiang)準(zhun)之(zhi)后，金融機構加權(quan)平均存款準(zhun)備金率為8.4%，部分(fen)中小金融機構為5%，處(chu)于(yu)較為合理水平。

　　第三，既增(zeng)加資(zi)金總量(liang)，又降(jiang)低(di)(di)資(zi)金成本(ben)。從金融(rong)機構看，面對新(xin)冠肺炎疫情(qing)沖擊和(he)經(jing)濟下(xia)行(xing)(xing)(xing)雙(shuang)重(zhong)壓力，近年來銀行(xing)(xing)(xing)息(xi)差總體上呈(cheng)現縮窄(zhai)態勢，銀行(xing)(xing)(xing)“不(bu)敢貸(dai)、不(bu)能貸(dai)、不(bu)愿(yuan)貸(dai)”的(de)(de)(de)困局仍不(bu)同(tong)程度存在。而全面降(jiang)準為(wei)銀行(xing)(xing)(xing)提(ti)供(gong)長期、穩定的(de)(de)(de)低(di)(di)成本(ben)資(zi)金，在增(zeng)加銀行(xing)(xing)(xing)體系流動性的(de)(de)(de)同(tong)時降(jiang)低(di)(di)了銀行(xing)(xing)(xing)資(zi)金成本(ben)。據央行(xing)(xing)(xing)測算，此次降(jiang)準降(jiang)低(di)(di)銀行(xing)(xing)(xing)資(zi)金成本(ben)每年約150億元。這(zhe)將有助于提(ti)升銀行(xing)(xing)(xing)服務(wu)中小微企業和(he)個體工商(shang)戶(hu)的(de)(de)(de)意愿(yuan)和(he)能力，鞏(gong)固降(jiang)低(di)(di)實體經(jing)濟綜合融(rong)資(zi)成本(ben)等政策(ce)效果，使銀行(xing)(xing)(xing)讓利實體經(jing)濟、服務(wu)小微企業的(de)(de)(de)行(xing)(xing)(xing)為(wei)更(geng)具持(chi)續性。

　　應(ying)該(gai)看到，全面降準(zhun)傳遞了明顯的(de)(de)(de)政策信(xin)號，但(dan)此次降準(zhun)并不意(yi)味著(zhu)貨幣政策滑向寬松，貨幣政策穩健(jian)的(de)(de)(de)基(ji)調仍然沒有改(gai)變。降準(zhun)雖然釋(shi)(shi)(shi)放(fang)了約(yue)1.2萬億(yi)元資(zi)金(jin)，但(dan)其(qi)中的(de)(de)(de)9500億(yi)元用(yong)于(yu)歸還到期的(de)(de)(de)MLF后，實際釋(shi)(shi)(shi)放(fang)的(de)(de)(de)流動性相(xiang)對有限，不存在“大水漫灌”等情況。而(er)且，央行將加強(qiang)對金(jin)融機構(gou)的(de)(de)(de)指導，引導降準(zhun)釋(shi)(shi)(shi)放(fang)的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)主要投向國民經濟重點領域和薄弱環節(jie)，如小微企業、綠色發展、科(ke)技創新、鄉村(cun)振興等。

　　（作者系招聯金融首席研究員(yuan)）