提高(gao)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)質(zhi)量(liang)是資本(ben)市場的永恒主題。中國證監會在新(xin)發展階段(duan)下，就(jiu)如何(he)推動(dong)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)在新(xin)的起點上(shang)(shang)實現(xian)更高(gao)質(zhi)量(liang)發展作出諸多具體安排(pai)。其(qi)中一(yi)個重(zhong)要(yao)(yao)方面，就(jiu)是要(yao)(yao)加強上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)合規管(guan)理，為公(gong)(gong)司(si)高(gao)質(zhi)量(liang)發展保駕護航。

　　公司(si)的合(he)(he)規管理涉及面很(hen)廣(guang)，如環境保護合(he)(he)規、勞(lao)動人事合(he)(he)規、安全生產合(he)(he)規、涉外業務合(he)(he)規、反洗(xi)錢合(he)(he)規、反壟斷合(he)(he)規等(deng)，但(dan)對(dui)上(shang)市公司(si)而言，證券合(he)(he)規是最普遍、重要的問題之一。

　　證券合規管理重要性凸顯

　　何為證(zheng)券(quan)合(he)(he)(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)？目前尚未見到相(xiang)關(guan)(guan)法(fa)律法(fa)規(gui)(gui)(gui)(gui)有(you)定義(yi)，相(xiang)應的專項(xiang)理論研究也不(bu)多(duo)見。筆者認為，證(zheng)券(quan)合(he)(he)(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)就(jiu)是(shi)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)在處(chu)理與證(zheng)券(quan)事務相(xiang)關(guan)(guan)的問題時(shi)應當依(yi)法(fa)依(yi)規(gui)(gui)(gui)(gui)，避免由于證(zheng)券(quan)違法(fa)違規(gui)(gui)(gui)(gui)而(er)被監管處(chu)罰、刑事追訴以及承(cheng)擔(dan)其他不(bu)利后果。上(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)證(zheng)券(quan)合(he)(he)(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)最典型(xing)的內容有(you)公(gong)司(si)(si)治理合(he)(he)(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)、信息(xi)披露合(he)(he)(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)、股份交易(yi)合(he)(he)(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)、高管行為合(he)(he)(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)、關(guan)(guan)聯交易(yi)合(he)(he)(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)等。這(zhe)些問題與每一(yi)個上(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)都息(xi)息(xi)相(xiang)關(guan)(guan)，因而(er)具有(you)普遍性。此外，這(zhe)些問題對于上(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)又極為重要，一(yi)旦(dan)處(chu)理不(bu)好可能造(zao)成(cheng)非常(chang)嚴(yan)重的后果，甚(shen)至危及公(gong)司(si)(si)生存。從這(zhe)個意(yi)義(yi)上(shang)(shang)講，筆者認為，證(zheng)券(quan)合(he)(he)(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)是(shi)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)高質(zhi)量發展的底線與保(bao)障，是(shi)每家(jia)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)都要確保(bao)做(zuo)好的基礎(chu)工作。

　　如果沒(mei)有(you)合規保障，不但高質量發展(zhan)是(shi)一句空話，甚(shen)至連(lian)基本的(de)生存都(dou)會(hui)成(cheng)問題。近年(nian)來有(you)不少上市公(gong)(gong)司因為違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規而(er)栽(zai)大跟頭，教訓極其(qi)慘痛(tong)。根(gen)據證監會(hui)案件(jian)(jian)辦(ban)理情況通報，2021年(nian)共辦(ban)理上市公(gong)(gong)司虛假(jia)陳述案件(jian)(jian)163起(qi)(qi)，其(qi)中財務(wu)造(zao)假(jia)75起(qi)(qi)，同比增長(chang)8%；向(xiang)公(gong)(gong)安(an)機關(guan)移送相關(guan)涉嫌犯罪案件(jian)(jian)32起(qi)(qi)，同比增長(chang)50%。虛假(jia)陳述案件(jian)(jian)數(shu)量保持高位，重大欺(qi)詐、造(zao)假(jia)行為時有(you)發生。相比操縱市場、內(nei)幕交易(yi)類案件(jian)(jian)的(de)下降趨勢而(er)言，上市公(gong)(gong)司違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規案件(jian)(jian)的(de)持續多(duo)發引人注目。

　　可(ke)以(yi)說，上(shang)(shang)市公司(si)證券(quan)(quan)(quan)合規管理的(de)(de)(de)(de)重要(yao)性越來(lai)越凸顯，分析其內在原因，筆者認為(wei)主(zhu)要(yao)有如下(xia)方面：一是基礎法律(lv)制度(du)趨嚴。2020年(nian)3月1日實施的(de)(de)(de)(de)新(xin)證券(quan)(quan)(quan)法大(da)(da)幅提高(gao)(gao)了(le)證券(quan)(quan)(quan)違法行為(wei)的(de)(de)(de)(de)行政法律(lv)責任，罰款倍(bei)數(shu)提升(sheng)(sheng)到(dao)一至(zhi)十(shi)倍(bei)，固定金額罰款普遍提升(sheng)(sheng)五至(zhi)十(shi)倍(bei)。《刑(xing)法修正(zheng)案（十(shi)一）》等(deng)(deng)出臺，加大(da)(da)了(le)對證券(quan)(quan)(quan)犯罪(zui)(zui)的(de)(de)(de)(de)刑(xing)事處罰力(li)度(du)，信息披露罪(zui)(zui)、內幕交易罪(zui)(zui)等(deng)(deng)最典型犯罪(zui)(zui)行為(wei)的(de)(de)(de)(de)最高(gao)(gao)刑(xing)期(qi)從過(guo)去(qu)的(de)(de)(de)(de)7年(nian)提高(gao)(gao)到(dao)10年(nian)，同時在追(zhui)訴標準(zhun)上(shang)(shang)大(da)(da)幅降低了(le)操(cao)縱市場罪(zui)(zui)的(de)(de)(de)(de)入罪(zui)(zui)標準(zhun)，使得(de)大(da)(da)量過(guo)去(qu)不能(neng)追(zhui)究刑(xing)事責任的(de)(de)(de)(de)行為(wei)現在可(ke)以(yi)且必須追(zhui)究了(le)。基礎法律(lv)制度(du)是資本市場的(de)(de)(de)(de)四梁八柱，而且是最為(wei)剛性的(de)(de)(de)(de)。

　　二是(shi)監(jian)管(guan)政策(ce)上強調“零(ling)容忍(ren)(ren)”。自“建制(zhi)(zhi)度、不干預、零(ling)容忍(ren)(ren)”的九字方針(zhen)提(ti)出以(yi)(yi)來(lai)，“零(ling)容忍(ren)(ren)”成為(wei)我(wo)國資本(ben)市場(chang)的關(guan)鍵詞。2021年(nian)7月，中辦、國辦聯合印發《關(guan)于依法(fa)從(cong)嚴打擊證券違(wei)法(fa)活動的意見》，從(cong)8個(ge)方面詳(xiang)細規(gui)定了(le)30余(yu)項具體舉措(cuo)。前不久，證監(jian)會、公安部(bu)等四部(bu)委公布(bu)《上市公司監(jian)管(guan)指引第8號——上市公司資金往來(lai)、對外擔保(bao)(bao)的監(jian)管(guan)要(yao)求》，各相關(guan)部(bu)門加(jia)強監(jian)管(guan)合作(zuo)，實(shi)施信(xin)息共享，共同建立監(jian)管(guan)協作(zuo)機制(zhi)(zhi)，嚴厲(li)查(cha)處資金占用、違(wei)規(gui)擔保(bao)(bao)等違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)行(xing)為(wei)，涉嫌犯罪的依法(fa)追究刑事責任。可(ke)(ke)以(yi)(yi)說，近年(nian)來(lai)監(jian)管(guan)部(bu)門對欺詐發行(xing)、財務(wu)造假、內幕交易、操(cao)縱市場(chang)等典型違(wei)法(fa)行(xing)為(wei)始終保(bao)(bao)持高壓態勢(shi)。與公安機關(guan)的協作(zuo)較(jiao)以(yi)(yi)往更(geng)為(wei)緊密，移送(song)公安機關(guan)的案件數量(liang)大幅上升。如(ru)果(guo)說，以(yi)(yi)往證券違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)者還可(ke)(ke)能抱有一些僥幸心(xin)理的話(hua)，今后是(shi)越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)不可(ke)(ke)能了(le)，其代價(jia)也將是(shi)越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)大的。

　　三是資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)民(min)事(shi)訴(su)訟的(de)興起。新證券(quan)(quan)法(fa)增設了(le)證券(quan)(quan)代(dai)表人訴(su)訟制(zhi)度，為投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)民(min)事(shi)索(suo)賠(pei)(pei)完善了(le)法(fa)律機制(zhi)，尤其是在證券(quan)(quan)集(ji)體(ti)訴(su)訟制(zhi)度的(de)典型案(an)(an)例康(kang)美(mei)藥業(ye)案(an)(an)中，原告多達50000多名、賠(pei)(pei)償金額則高達24.59億(yi)元(yuan)，成為資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)里程(cheng)碑式的(de)事(shi)件(jian)。前不(bu)久，最(zui)(zui)高法(fa)院(yuan)修訂頒布《最(zui)(zui)高人民(min)法(fa)院(yuan)關于(yu)審理證券(quan)(quan)市場(chang)(chang)虛假陳述侵權(quan)民(min)事(shi)賠(pei)(pei)償案(an)(an)件(jian)的(de)若(ruo)干規(gui)定》，較(jiao)之原來更(geng)加貼(tie)近實踐、可操作(zuo)性(xing)更(geng)強，對(dui)(dui)保護中小投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)民(min)事(shi)權(quan)利(li)(li)更(geng)有(you)利(li)(li)。資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)上(shang)已經出現(xian)了(le)一批專門代(dai)理證券(quan)(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)民(min)事(shi)索(suo)賠(pei)(pei)的(de)律師，一旦上(shang)市公(gong)司被(bei)立案(an)(an)、被(bei)處罰，就馬上(shang)有(you)律師征集(ji)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)委托(tuo)。可以說，我(wo)國資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)上(shang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)民(min)事(shi)索(suo)賠(pei)(pei)越來越規(gui)范，而(er)對(dui)(dui)于(yu)索(suo)賠(pei)(pei)的(de)主要對(dui)(dui)象——上(shang)市公(gong)司而(er)言，其所(suo)面臨的(de)法(fa)律風(feng)險、經營風(feng)險無疑是較(jiao)以前更(geng)大(da)了(le)。

　　完善證券合規管理機制

　　由(you)上(shang)可見，近年來，由(you)于法律制(zhi)(zhi)度的(de)(de)(de)修改、監管政策的(de)(de)(de)從嚴，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)面臨的(de)(de)(de)證券合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)風險在(zai)(zai)加(jia)大，但與(yu)(yu)此同(tong)時，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)本(ben)身(shen)合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)管理(li)卻(que)明(ming)(ming)顯不(bu)能(neng)與(yu)(yu)之相(xiang)適應。其典(dian)型表現(xian)為(wei)：一(yi)是(shi)部分(fen)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)治理(li)嚴重(zhong)失范(fan)。盡管公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)在(zai)(zai)上(shang)市(shi)(shi)時經過一(yi)系列(lie)的(de)(de)(de)改造、輔(fu)導，但很(hen)多(duo)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)治理(li)結構仍存在(zai)(zai)不(bu)足。“三(san)會”運作流于形(xing)式，“一(yi)言(yan)堂”現(xian)象明(ming)(ming)顯，對大股(gu)東、實(shi)控(kong)人缺乏有(you)效制(zhi)(zhi)約，以(yi)(yi)至于資(zi)金占用、違規(gui)(gui)(gui)擔(dan)保、不(bu)當關聯交(jiao)易頻(pin)發。可以(yi)(yi)說，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)出現(xian)的(de)(de)(de)一(yi)切(qie)嚴重(zhong)問題(ti)都可以(yi)(yi)追溯到(dao)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)治理(li)失范(fan)這個根(gen)本(ben)上(shang)。二(er)是(shi)合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)意識明(ming)(ming)顯不(bu)足。公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)上(shang)市(shi)(shi)后，很(hen)多(duo)實(shi)控(kong)人、高管還沒有(you)意識到(dao)對上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)有(you)更(geng)高、更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)要求，還按過去的(de)(de)(de)習慣思維(wei)行(xing)事；有(you)的(de)(de)(de)認為(wei)信息(xi)披露上(shang)出點問題(ti)無關緊(jin)要；更(geng)有(you)甚者，挖空心思蓄意違規(gui)(gui)(gui)，乃至系統(tong)造假、惡(e)意掏空上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)。三(san)是(shi)合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)能(neng)力(li)較為(wei)欠缺。有(you)的(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)確屬“無知(zhi)違法”，碰了紅線而不(bu)自知(zhi)。相(xiang)關高管人員的(de)(de)(de)合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)能(neng)力(li)明(ming)(ming)顯不(bu)足。四是(shi)合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)投(tou)入(ru)相(xiang)對較少。部分(fen)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)并沒有(you)專職的(de)(de)(de)合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)人員，對合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)工作重(zhong)視(shi)不(bu)夠(gou)。平時對合(he)(he)規(gui)(gui)(gui)培訓、檢查、問責不(bu)夠(gou)重(zhong)視(shi)，資(zi)源投(tou)入(ru)較少。

　　加強上(shang)市公司證券合規(gui)(gui)工(gong)作(zuo)，從上(shang)市公司本身來看，要(yao)充分(fen)認(ren)識到(dao)做好證券合規(gui)(gui)的(de)重要(yao)性(xing)、緊迫(po)性(xing)，提高做好證券合規(gui)(gui)的(de)積極(ji)性(xing)、主(zhu)動(dong)性(xing)，從提升思想意(yi)識、規(gui)(gui)范公司治(zhi)理、加強組織建設(she)、增(zeng)強合規(gui)(gui)能力、加大合規(gui)(gui)投(tou)入等方面著手，切實把證券合規(gui)(gui)工(gong)作(zuo)抓好抓實。

　　從控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實控(kong)人的角度來(lai)看(kan)，要(yao)通過公(gong)司治理(li)機制發揮作用，督導(dao)上市公(gong)司做好證券(quan)合規管理(li)，尤其要(yao)避免因(yin)為(wei)控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實控(kong)人的原因(yin)引發不合規行為(wei)。

　　從監(jian)管部(bu)門的(de)角度來看，要建(jian)立指導(dao)、督促、評價機制(zhi)，發(fa)揮外(wai)部(bu)監(jian)管的(de)剛(gang)性(xing)強制(zhi)作(zuo)用(yong)和柔性(xing)指導(dao)作(zuo)用(yong)，指導(dao)上市公(gong)司(si)逐步建(jian)立、完(wan)善證(zheng)券合(he)規(gui)管理機制(zhi)，探索建(jian)立對上市公(gong)司(si)合(he)規(gui)工作(zuo)的(de)監(jian)管評價體系，注重發(fa)揮合(he)規(gui)表(biao)現優(you)良公(gong)司(si)的(de)示范引領作(zuo)用(yong)，對其(qi)給(gei)予一(yi)定的(de)監(jian)管激勵，對后進公(gong)司(si)則要予以相應(ying)監(jian)管問責。