一、在證券業協會工作這七年

　　我們上世紀60年代出生的人是在改革開放的大潮中學習、成長、成熟起來的一代人，對改革開放有直觀、深切、豐富的感受。1986年，我從廈門大學畢業后，分配到人民銀行資金管理司工作，到現在已經工作32年了。30多年來，我先后在8個單位和部門工作。2007年1月22日證券業協會召開第四次會員大會后，我離開證監會證券公司風險處置辦公室的崗位，到協會擔任黨委副書記、副會長兼秘書長，接替時任證券業協會副會長兼秘書長聶慶平同志，工作地點從富凱大廈A座搬到B座。2014年4月8日，我離開證券業協會，又回到證監會機關，出任證監會新成立的私募基金監管部主任。證券業協會是我工作的第7個單位，也是目前工作時間最長的單位。

　　在證券業協會工作這七年，我幸運地經歷了協會自身的發展壯大。我先后在黃湘平、陳共炎兩位會長領導下工作。黃湘平同志擔任會長期間，我和俞白樺、周阿滿、鐘蓉薩副秘書長一道負責證券公司、基金公司、投資咨詢公司等會員自律管理服務以及協會的日常管理工作，當時協會的領導同志還包括專職副會長楊曉武、鄧映翎同志。2011年6月23日證券業協會第五次會員大會后，陳共炎同志當選為會長，我仍然擔任黨委副書記、副會長，秘書長一職由李格平同志接任。當時證券公司綜合治理剛剛結束，行業邁入創新發展的新時期，在證監會的監督、指導、支持下，證券業協會積極推動行業創新、加強會員管理服務、做好從業人員考試培訓、增強行業國際交流、促進中關村園區和證券公司場外市場建設等，各項工作有聲有色，行業地位不斷提高。回顧這些工作，我感覺是愉快的、幸運的，收獲也是滿滿的。

　　2012年協(xie)會(hui)領(ling)導班子春節團(tuan)拜會(hui)

　　在證券業協會工作這七年，我幸運地參與了協會推動行業發展創新。在證監會的監督指導下，證券業協會以專業評價平臺為依托積極組織行業創新實踐，推動行業創新發展。根據協會《證券公司專業評價實施辦法》，按照發起主體不同，協會組織的專業評價分為證券公司自主申請專業評價、證監會委托專業評價和協會發起專業評價三類，發起主體分別為證券公司、證監會和協會。從數量上看，證券公司自主申請專業評價項目占絕對多數。2009年至2011年，協會共組織三次證券公司自主申請專業評價，涉及證券公司創新項目113個。三年以來，協會不斷完善證券公司自主申請專業評價相關制度，健全自主申請專業評價組織體系，積極推動行業創新，有力地推動了證券公司的創新活動和協會的自律管理。證券公司信息隔離墻制度、客戶服務與投資者教育體系、壓力測試、雙因素身份認證等行業現有的基礎內部控制體系，都是在借鑒專業評價項目經驗的基礎上形成的。2012年以后，證券公司進入自主創新階段，根據證監會發布《證券公司業務（產品）創新工作指引》，協會暫停了自主申請專業評價，著力根據證監會委托的推進具體業務（產品）創新。

　　證券公司自主申請專業評價復評工作會

　　在證券業協會工作這七年，我幸運地見證了協會的發展變化。協會在推動創新發展中開枝散葉，衍生出許多新的業務和監管領域，實現了與資本市場同成長共發展。根據新的基金法，2012年6月6日將有關基金自律管理服務工作獨立，專門成立中國證券投資基金業協會，作為基金行業的法定自律組織。2012年9月20日全國中小企業股份轉讓系統在國家工商總局注冊，2013年1月16日正式揭牌運營，協會原來的中關村股份轉讓代辦系統，俗稱“老三板”獨立出來，成為第三家全國性證券交易場所。2013年2月，經證監會批準，成立中證資本市場發展監測中心有限責任公司，后來根據行業發展需要，將涉及證券公司資管產品備案監測的職能整合到基金業協會，公司著力發展機構間報價系統，并于2015年2月更名改制為中證機構間報價系統股份有限公司。

　　不同于一般的行會或者商會，證券業協會是具有《證券法》明確授權的法定行業自律組織，在全國性行業協會中有較高知名度和較大影響力，其自律地位作用類似于美國金融行業監管局。在證券業協會工作這七年，我參與了大量促進行業自律管理，推動行業創新發展相關工作，其中，印象最深的是參與籌備和推出證券公司融資融券業務。

　　二、融資融券的推出背景

　　融資融券業務是一種信用交易，為投資者提供了多空雙向交易機制，在境外已經發展很長時間，非常成熟。但在我國很長一段時期內，融資融券是被禁止的。2005年修訂后的《證券法》放開了這一限制，2008年實施的《證券公司監督管理條例》對融資融券業務做了進一步規定，這些規定為業務推出打開了政策空間，奠定了堅實的法律基礎。證監會經過審慎研究，決定籌備推出融資融券業務。

　　推出融資融券業務主要是考慮到，一方面，為了改變長期以來股市單邊運行的格局，在做好風險防控基礎上引入做空機制，促進二級市場股票價格趨于合理，為市場穩定注入雙向均衡力量，增強市場穩定的內生動力，減少市場大起大落的負面影響；另一方面，按照宜疏不宜堵的思路，加強對市場需求的正向引導，為投資者提供管理市場風險的工具，此前，因市場有強烈需求，各類非法融資行為屢禁不止，如投資者在證券公司進行“透支”交易或向其他單位個人融資買入股票，或者從證券公司違規“借入”股票后賣出，這帶來大量挪用資金、股票等行為，更有甚者，還有證券公司做融資中介，為坐莊、老鼠倉等非法行為提供資金支持；再一方面，能夠打通貨幣市場和資本市場的資金融通渠道，提高證券市場交投活躍性，借助杠桿機制放大對資金和股票需求，增強市場流動性，也是希望借此業務進一步豐富證券公司業務類型，增加營業收入，壯大行業實力。另外，證券公司綜合治理的完成，也為這項業務的推出奠定了比較堅實的基礎。

　　三、籌備和推出的過程

　　籌備推出融資融券業務是一項系統工程，經歷了3年半時間準備，按照“試點先行、逐步推開”的原則，經歷了試點、擴大試點、轉常規三個階段。在莊心一副主席的關心支持下，機構部、證監局、滬深交易所、中國結算、證券業協會全面參與。其中，證券業協會主要籌備階段做了以下工作。

　　一是組織研究境外經驗，為我國融資融券業務的設計思路、業務模式等提供借鑒。境外市場融資融券業務的授信模式一般有集中授信和分散授信兩種模式，集中授信又分為單軌制和雙軌制，前者以日本為代表，后者以我國臺灣為代表；分散授信模式以美國、我國香港為代表。兩種模式各有優缺。證券業協會通過組團實地考察、組織專題研究等方式研究美國、日本、韓國、以及我國香港、臺灣地區等融資融券業務開展和監管實踐情況，形成專題報告，為證監會研究決策提供參考。

　　二是研究制定業務規則，明確展業條件、監管要求。2006年，證券業協會配合證監會《證券公司融資融券業務試點管理辦法》《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》等，發布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風險揭示書必備條款》。

　　2010年，以證監會發布《中國證券監督管理委員會關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》，證券業協會、滬深交易所發布配套規則為標志，融資融券業務進入試點階段。由證券業協會組織對證券公司試點實施方案進行專業評價，通過后由證監會頒發業務許可證。2010年3月19日，第一批中信證券、國泰君安、國信證券、光大證券、海通證券、廣發證券六家證券公司獲得證監會的批準的首批試點資格；同年6月、11月，證監會核準第二批、第三批申銀萬國等19家試點公司，同時在第二批試點后降低了資格準入門檻；2011年10月，證監會發布《關于修改〈證券公司融資融券業務試點管理辦法〉的決定》《關于修改〈證券公司融資融券業務試點內部控制指引〉的決定》，融資融券業務由試點階段進入常規發展階段。

　　四、證券業協會的專業評價工作

　　證券業協會組織對證券公司業務試點實施方案進行專業評價是業務試點階段的核心工作之一，對把好入口關，夯實業務基礎非常重要。專業評價工作是具體由我和周阿滿副秘書長共同負責，歐陽國黎、宋夏、王愛賓先后負責專業評價的日常組織實施工作。為了保障這項工作萬無一失，保障業務試點工作穩妥推進，我們從組織紀律保障、工作實施方案、評價專家選擇等方面做了大量詳細的工作，取得了超過預期的良好效果。

　　（一）制度規則先行

　　探索開展評價工作，無可以遵循經驗，必須研究周詳，制定科學的方案制度，保障工作有條不紊地有序進行。為此，2010年1月27日，證券業協會發布了《證券公司融資融券業務試點實施方案專業評價工作規程》《證券公司融資融券業務試點實施方案專業評價申請材料內容與格式》《證券公司融資融券業務試點實施方案專業評價專家工作守則》《關于報送證券公司融資融券業務試點實施方案專業評價申請材料的通知》等文件，對評價工作涉及的各項內容進行統籌安排。

　　（二）確定指標要點

　　在試點期間，逐步總結形成一整套證券公司評價體系，包括組織架構與決策授權、客戶征信與授信管理、開銷戶環節、盯市與平倉、擔保品及折算管理、保證金與維持擔保比例、業務技術系統、賬戶管理、證券與資金劃轉控制、應急處理、業務合同與風險揭示書、客戶服務與投資者教育、制度齊備性及窗口指導事項等14項指標、135個要點，這完全涵蓋了融資融券業務相關規范的各項具體要求，經過實踐證明是合理的；隨著試點的深入推進，經過組織專家對專業評價指標、流程和機制進行討論、完善、修改，最終形成14項指標、152個要點。我們還根據不同指標要點的重要程度，賦予不同的分數值，最終形成對申請證券公司評價的指標體系。

　　（三）審慎選擇專家

　　我深信，專業評價工作成敗在于能不能篩選出一大批公道正派、業務精深的評審專家，在于能不能充分發揮他們的經驗、智慧和力量評判鑒別證券公司試點方案，做好把關工作。我們從證監會相關部門、交易所等系統單位、證券公司等不同領域廣泛遴選專家，保障專家在來源、專業、工作經歷等方面構成合理。證監會辦公廳趙山忠，市場部鄭鋒，機構部童衛華，法律部何艷春、陳黎君，上交所皮六一、鄒常林、武劍鋒，深交所喻華麗、唐瑞，中國結算申兵、孔慶文、夏峰、陳加贊，證券金融公司聶慶平、徐風雷、隆武華、拓小燕，投資者保護基金公司張偉、中信證券宋成、國泰君安蔣憶明、長江證券董臘發、東方證券劉毅、中金公司華海玥等都擔任過我們的評審專家。這些專家與我們一道成為融資融券業務籌備推出工作的參與者、見證者、實踐者、貢獻者。工作中，評審專家隊伍不斷壯大。初期，我們聘任了21名專業評價專家，絕大部分為監管部門專家；首次評價后，又增加9名行業專家，增加后共有13位專家來自證券公司。轉常規后，我們繼續增加了22名專家。我們按照工作需要將專家分為四個小組，分頭對業務試點實施方案的不同內容進行審核。

　　（四）細化評價流程

　　在試點階段，制定了詳細的評價方案，將評價過程劃分為專家各自審核材料、小組討論、集中匯報審核情況、聽取公司陳述與答辯、逐家集中評議和投票表決等五個階段，細化每個階段的各個環節的要求，努力做到超前計劃，有備無患。其中，在轉常規后，由于對申報業務方案專業評價證券公司數量無法控制，我們還專門制定了三套方案，通過拆分已有專家小組、分批次組織評價等方式，應對不同申請數量情形下的評價組織工作。

　　（五）專家評議表決

　　這一環節是關鍵環節。全體專家集中、逐一討論、修改對每家公司業務試點實施方案的專業評價意見，按照評價規程對每一家公司的業務試點實施方案進行投票表決和綜合評分。期間，還邀請了證監會機構部、部分證監局列席會議。

　　（六）及時總結優化

　　召開專題評審專家座談會，討論有關調整劃分評價小組，調整專業評價個別指標及其分值，優化指標體系，以滿足轉常規后公司數量多、水平差別大、評價時間集中等情況，同時，優化評價打分及表決機制，做好窗口指導等，組織老專家對新增補專家進行培訓，讓新增補專家盡快熟悉和勝任專業評價工作。

　　從試點期間專業評價情況看，整個機制流程運行順暢高效，評價過程公開透明，評價結果總體公正客觀，得到了申請試點證券公司和證監局的認可，達到了預期效果。通過專業評價工作，督促證券公司高度重視，認準籌備，扎實做好各環節各方面的準備，也鍛煉了員工；機構部、相關證監局參加專業評價過程，能夠了解證券公司試點方案的問題和不足，為后續行政許可和日常監管提供了支持；另外，也為證券業協會了解融資融券業務、做好自律管理服務夯實基礎。可以說，試點期間的專業評價保證了融資融券業務試點工作的順利進行，促進了融資融券業務日常監管，為接下來的轉常規后的專業評價工作奠定了堅實基礎。

　　2011年該項業務由試點轉入常規后，證券業協會又開展了一系列專業評價工作，包括：發布修訂后的融資融券業務相關必備條款，與滬深交易所交易規則內容保持一致、同步發布；新增補并公布專業評價專家名單，做好增補專家分組工作，發布受理業務方案專業評價申請申報材料的通知等文件，明確接收申報材料的時間、條件、程序、內容、格式要求等。

　　五、融資融券業務的成效

　　回頭看來，推出融資融券業務“準備充分、低調務實、平穩有序、穩步發展”，經過幾年的發展，市場參與者不斷增多、業務規模整體擴大，在一定程度上放大了資金的使用效果和證券供求，增加了市場交易量，降低了流動性風險。而且經受住了2015年股市異常波動的考驗。同時，融資融券業務為證券公司豐富了業務條線，開辟了新的收入來源，改善了生存環境。總體看來，融資融券業務達到了當時的預期，推出是成功的，工作是扎實的，是行業發展的里程碑。

　　一是業務規模持續增長，已經成為證券公司的營業收入的主要支柱之一。《中國證券業發展報告2018》顯示，截至2017年底已有93家證券公司參與融資融券業務，融資融券業務已成為證券公司主營業務之一，與經紀業務形成良性互動，為行業和證券公司貢獻了穩定而可觀的交易量和收入。2017年行業整體營業收入為3113.28億元，融資融券利息收入為710.03億元，融資融券利息收入占行業整體營業收入的比例為22.81%。

　　二是融資融券業務技術系統安全穩定，證券交易所、中國結算、證券公司和存管銀行等相關參與者的交易結算系統和市場監控系統運行平穩正常，業務處理及時、準確、順暢，未出現重大業務差錯和技術故障。

　　三是拓寬了證券公司業務范圍，提高了業務綜合管理能力。證券公司從事融資融券業務相關部門和從業人員已成為證券行業重要組成部分。在展業中，證券公司設立獨立業務部門、配備專門人員、制定專項業務制度、建設運行專門技術系統，促進公司深化細化內部管理，提升了證券公司內部控制和風險管理水平。目前，這項業務操作流程比較完善，業務整體運作合規平穩，投資者合法權益得到較為有效維護。

　　四是融資融券業務風險控制實現了“可測、可控、可承受”的預期目標，各項風險應對預案和風險控制指標經試點檢驗審慎合理，相關風險控制措施和業務統計監測制度有效實施，未發生重大強制平倉風險。

　　六、思考與啟示

　　成功推出融資融券業務說明，只有大膽地試、勇敢地改，才能干出一片新天地。行之力則知愈進，知之深則行愈達。推出融資融券業務中形成經驗是行業發展的寶貴財富，對我們后來的工作有很好啟示作用。概括說來，就是要把握好創新與規范、試點與推廣、外情與國情、監管與行業四對關系。

　　（一）創新與規范的關系

　　沒有規范和穩妥，創新就缺少堅實的基礎，二者兼顧才能真正做到積極穩妥、蹄疾步穩、行穩致遠。融資融券業務的開展離不開完善的監管體系。其中，通過監管指標體系，明確業務風險控制指標，扣減凈資本，計算風險資本準備，審慎確定標的證券和可充抵保證金證券名單，建立逐日盯市制度，加強對投資者信用狀況和風險承擔能力監測評估，做好風險預警等；通過專業評價指標體系中組織架構與決策授權、客戶征信與授信管理等14項指標、152個要點，對各個業務環節和方面進行全面了解評估；通過轉融通機制，賦予證金公司統計監測職責，及時掌握融資融券整體運行情況，監測監控融資融券市場風險和信用風險，有效規范市場運行；通過現場檢查等方式對業務開展情況進行監管，并對違規的證券公司和相關責任人采取監管措施，促進融資融券業務規范開展。正是通過這些措施和制度，組成了有關融資融券業務的全方位、多角度、立體化的監管規范網絡，保障業務創新的平穩推進。

　　（二）試點與推廣的關系

　　在業務創新中，一定要穩，穩扎穩打，步步為營，包括做好科學詳細的方案設計和制度建設，充分開展合規風控等方面準備，做好風險應急預案，提高試點工作的成功率。否則，急躁冒進、準備工作粗枝大葉往往容易導致整個工作失敗。推出融資融券業務遵循了“試點先行、逐步推開”思路，先試點，再擴大試點，最后轉常規。試點期間，選擇只有符合規定條件的少數創新類證券公司提出申請，通過“兩所一司”組織的技術系統全網測試，后通過證券業協會專業評價，再向證監局報備業務方案并通過驗收，由證監會核準業務資格，最后在交易所取得交易權限。

　　為了保障成功，選擇的第一批試點證券公司都是實力強、業務精、合規風控水平高的優質市場機構。待首批試點取得成功并積累一定經驗后，適當放寬申請條件，擴大到第二批、第三批試點，試點中兼顧試點機構類型的多樣性，繼續積累經驗，修訂相應規則，不斷提高監管部門、行業機構、投資者等各方對試點業務功能作用、風險特征、合規運作規律等的認識理解把握水平，做到心有數后，再轉為常規業務。融資融券業務從試點到轉為常規業務用了一年多時間，事后證明，這是正確的、可行的、有效的。

　　（三）外情與國情的關系

　　融資融券業務在國外運作成熟，但在我國是一項新業務。推出融資融券業務，首先要學習解境外的經驗做法，知道境外有什么模式、具體做法是什么、為什么形成當前的經驗做法，這是我們進行制度設計的寶貴財富，能夠使我們縮短摸索時間，降低失敗風險；其次根據我們自身需求，綜合考慮我國市場特點、行業特點、投資者特點、外部經濟金融環境特點、監管和自律特點等多重因素，設計我國的制度，做到實事求是、善作善成。

　　在籌備過程中，我們在授信模式、賬戶體系、交易模式、標的證券范圍等方面借鑒了境外市場的經驗，并根據我國資本市場情況，制定了適合自身的融資融券業務規則。例如，授信模式設計方面，我們充分研究了日本單軌制集中授信模式、我國臺灣雙軌制授信模式、美國和我國香港的分散授信模式后，采用“集中化、單軌制”模式，由證券公司作為融資融券業務主體，為投資者提供融資融券服務；證券金融公司為證券公司提供資金和證券轉融通服務，解決證券公司融資融券業務的資金和證券來源問題，但不與客戶發生業務關系，從而有效建立了風險控制和風險隔離機制，提高了市場運行效率。

　　（四）監管與行業的關系

　　融資融券業務在籌備和試點階段充分調動了全行業的力量，由證監會統一領導，多方共同努力推進業務成功落地。證監會由機構部具體牽頭，成立了以聶慶平為組長、陳華平和我為副組長的融資融券工作小組，專項推進融資融券的籌備和落地。滬深交易所、中國結算、投資者保護基金公司和證券業協會等充分參與、各司其職，做好證券公司融資融券業務試點的相關工作，加強對試點的業務指導和自律管理。

　　證券業協會是融資融券業務研究平臺、議事平臺和辦事的平臺，發揮專業評價機制的作用，還成立融資融券專業委員會，組織研討問題，形成多項促進業務創新發展的研究報告，推動該項業務創新的規范發展。證券公司按照證監會等單位要求認真做好業務籌備。另外，在專業評價中，遴選證監會、滬深交易所、中國結算、證券業協會和證券公司熟悉融資融券業務流程、技術系統和風險控制要求的專業人士擔任專家，充分發揮他們了解政策、貼近行業、熟悉操作實務的優勢，彌補監管機構人員不足，為融資融券業務的籌備和專業評價提供人才保障。

　　離開證券業協會，我又從富凱大廈B座回到A座。五年來我一直把自己當做協會溫暖大家庭的一員，關注協會的發展變化和協會老同事的成長進步。在證券業協會七年的經驗是我的寶貴工作財富，這幾年，在開展私募基金日常監管工作、組織協調基金業協會私募基金自律服務工作、研究解決私募行業問題時，我還經常借鑒在協會積累的發展理念和探索的工作方法。當前，資本市場進一步改革開放，我們已經處在千帆競發、百舸爭流的新時代，我相信，在證監會的監督指導下，在廣大會員的大力支持下，證券業協會必將繼續勇立潮頭、奮勇搏擊，在“自律、服務、傳導”方面發揮新的、更大的作用。

　　作者簡介：陳自強同志曾任中國人民銀行資金管理司、中國光大集團光大銀行籌備處干部，中國科技財務公司綜合計劃部總經理，中國科技國際信托投資公司國內金融部總經理，中國證監會機構監管部處長，中國證監會海口特派辦副主任，中國證監會海南監管局副局長、黨委書記、局長，中國證監會證券公司風險處置辦公室副主任等。2007年1月任中國證券業協會黨委副書記、副會長兼秘書長。2014年2月任中國證監會私募基金監管部主任。