■ 中(zhong)國證券(quan)業協會證券(quan)經紀業委(wei)員(yuan)(yuan)會主任委(wei)員(yuan)(yuan)  王松

　　改革(ge)開放30年以(yi)(yi)來(lai)，伴隨著(zhu)改革(ge)開放的(de)(de)深化和(he)擴大(da)，市場經濟不斷完善，我(wo)國(guo)資本(ben)(ben)市場從(cong)無到(dao)(dao)有、從(cong)小(xiao)到(dao)(dao)大(da)，成(cheng)長為全球第二大(da)股票市場和(he)債券市場，擁有全球規模(mo)最(zui)大(da)、交(jiao)(jiao)易最(zui)活躍的(de)(de)投資者(zhe)(zhe)群體(ti)，形成(cheng)了多層次的(de)(de)市場體(ti)系。作(zuo)為資本(ben)(ben)市場的(de)(de)重(zhong)要(yao)參(can)與(yu)者(zhe)(zhe)，證券公司不僅發揮了資本(ben)(ben)市場中介的(de)(de)重(zhong)要(yao)作(zuo)用(yong)，更為實體(ti)經濟發展做(zuo)出了突出貢獻。證券經紀業務隨著(zhu)證券集中交(jiao)(jiao)易制度的(de)(de)實行而產生(sheng)和(he)發展，作(zuo)為證券公司的(de)(de)重(zhong)要(yao)支柱(zhu)型(xing)業務，與(yu)資本(ben)(ben)市場的(de)(de)發展息(xi)息(xi)相關、共(gong)同(tong)成(cheng)長。回首證券經紀業務30年的(de)(de)發展歷(li)程(cheng)，可(ke)以(yi)(yi)看到(dao)(dao)一條從(cong)野蠻生(sheng)長到(dao)(dao)規范壯(zhuang)大(da)、再到(dao)(dao)主動謀求(qiu)轉(zhuan)型(xing)的(de)(de)清晰(xi)脈絡。

　　一、我國資本市場證券經紀業務發展歷程

　　（一）初創探索階段（1990－1998年）

　　1．資本市場萌芽，股票(piao)交(jiao)易拉開序幕

　　早(zao)在20世紀80年(nian)代初，中國(guo)資本(ben)市場(chang)(chang)已有(you)所萌芽。1986年(nian)9月(yue)，上海(hai)建立了第一個(ge)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)柜臺交易(yi)點(dian)，是新中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)正(zheng)規化交易(yi)市場(chang)(chang)的開端。1987年(nian)9月(yue)，第一家證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司——深圳經濟特區證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司誕生(sheng)，揭開了股(gu)票(piao)交易(yi)市場(chang)(chang)的序幕。1990年(nian)冬天(tian)，滬(hu)、深證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交易(yi)所相繼成(cheng)立，標志著全(quan)國(guo)性資本(ben)市場(chang)(chang)正(zheng)式揚(yang)帆起航，我們記憶中的“紅馬甲(jia)”“老(lao)八股(gu)”“老(lao)五股(gu)”都是行業(ye)初創探索的代名詞。

　　2．高額固定(ding)費率，證券行(xing)業快速(su)擴大(da)

　　證(zheng)券(quan)經(jing)(jing)(jing)紀業(ye)務是證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)特許經(jing)(jing)(jing)營業(ye)務。我國A股(gu)(gu)市(shi)場在成立初期(qi)，交易品種少(shao)，主(zhu)要(yao)為場內交易，采取(qu)固定(ding)傭金制度(du)，按3.5‰的固定(ding)比例(li)收(shou)取(qu)。高昂的費率為證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)帶來不菲的經(jing)(jing)(jing)紀業(ye)務收(shou)入，為行(xing)業(ye)初期(qi)快速發展建(jian)立了經(jing)(jing)(jing)濟(ji)基礎。1993年(nian)國務院發布(bu)《關于金融體制改革的決定(ding)》，大(da)(da)量證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)從(cong)銀(yin)行(xing)和(he)信托等(deng)金融機構中分離(li)出來，成為獨立公(gong)司(si)，銀(yin)行(xing)、證(zheng)券(quan)、信托由此實(shi)行(xing)分業(ye)經(jing)(jing)(jing)營。隨著B股(gu)(gu)、H股(gu)(gu)發行(xing)出臺，市(shi)場品種呈(cheng)現多樣化，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)在數(shu)量和(he)規模上迅速擴大(da)(da)。

　　3．完(wan)善交易制(zhi)度，建(jian)立市場統一監(jian)管

　　這個時期由(you)于交易(yi)手段簡(jian)單，信息不對稱，缺少必要的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)規范(fan)，也(ye)暴露出一些市(shi)場風(feng)(feng)險(xian)，如1992年(nian)(nian)(nian)(nian)深圳“8·10風(feng)(feng)波(bo)”百萬人爭(zheng)購抽(chou)簽表(biao)震驚全國、1994年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)“君萬風(feng)(feng)波(bo)”、1995年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)“327”國債期貨風(feng)(feng)波(bo)等(deng)。1992年(nian)(nian)(nian)(nian)，中國證(zheng)監(jian)會成立，證(zheng)券市(shi)場統一監(jian)管體制(zhi)開始形成。1993年(nian)(nian)(nian)(nian)《股票(piao)發行(xing)(xing)與交易(yi)管理暫(zan)行(xing)(xing)條例(li)》出臺(tai)，在相當長的(de)(de)時間(jian)里作為規范(fan)股票(piao)交易(yi)的(de)(de)法(fa)規，為日后《證(zheng)券法(fa)》的(de)(de)出臺(tai)奠定(ding)了(le)基礎。1995年(nian)(nian)(nian)(nian)1月，實行(xing)(xing)“T＋1”交易(yi)制(zhi)度。1996年(nian)(nian)(nian)(nian)12月，股票(piao)、基金交易(yi)實行(xing)(xing)價格漲跌幅(fu)10%限制(zhi)，有(you)效維護了(le)市(shi)場穩定(ding)，防(fang)止過度投機。

　　（二）規范發展階段（1999－2011年）

　　1．推進全面綜(zong)合治理，維護證券市場(chang)穩定(ding)

　　1999年(nian)7月《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)法(fa)(fa)》實(shi)施，奠定了我國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)市(shi)場基本的(de)法(fa)(fa)律框架。2003年(nian)開始(shi)，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司綜(zong)(zong)合治(zhi)理(li)穩步推進。2005年(nian)7月，國(guo)(guo)務(wu)院辦公(gong)廳(ting)轉(zhuan)發了中國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)監會《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司綜(zong)(zong)合治(zhi)理(li)工作方案》。經(jing)過幾年(nian)的(de)綜(zong)(zong)合治(zhi)理(li)，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)經(jing)紀業務(wu)的(de)相關法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規進一步健全，經(jing)營風險得到了有效控(kong)制。特別是2008年(nian)客戶(hu)交易結算資金(jin)(jin)第三(san)方存管(guan)制度全面實(shi)施，確保了客戶(hu)保證(zheng)(zheng)金(jin)(jin)的(de)安全。同時，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司實(shi)行前、后臺分(fen)離，形成了內部相互監督和制衡機制，能夠(gou)更好(hao)地保護投資者利益，維護證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)市(shi)場穩定，為證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)經(jing)紀業務(wu)的(de)發展保駕護航。

　　2．系列制度實施(shi)，有效激(ji)發(fa)市場活力

　　2003年(nian)制定了(le)包括《證(zheng)(zheng)券(quan)投資基金法》在內的(de)一系列(lie)(lie)的(de)法規和(he)政(zheng)策措(cuo)施，不斷(duan)改(gai)(gai)(gai)革完善股票發(fa)行和(he)交易(yi)制度。2004年(nian)1月(yue)，國務(wu)院發(fa)布(bu)《關(guan)于推進資本(ben)市(shi)場改(gai)(gai)(gai)革開(kai)放(fang)(fang)和(he)穩定發(fa)展(zhan)的(de)若干(gan)意見》，從戰略和(he)全局的(de)高(gao)度，全面部署(shu)資本(ben)市(shi)場的(de)改(gai)(gai)(gai)革與發(fa)展(zhan)。2005年(nian)4月(yue)，中(zhong)國證(zheng)(zheng)監(jian)會發(fa)布(bu)了(le)《關(guan)于上市(shi)公司股權分(fen)置(zhi)改(gai)(gai)(gai)革試點(dian)有關(guan)問(wen)題的(de)通(tong)知》，啟動股權分(fen)置(zhi)改(gai)(gai)(gai)革試點(dian)。2006年(nian)，我(wo)國A股市(shi)場全流通(tong)大(da)幕開(kai)啟，一系列(lie)(lie)的(de)市(shi)場化機制極(ji)大(da)地激發(fa)了(le)市(shi)場活力，促進了(le)證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)場的(de)規范發(fa)展(zhan)和(he)對外開(kai)放(fang)(fang)。2007年(nian)上證(zheng)(zheng)綜指一路上漲突破6000點(dian)，日(ri)均交易(yi)量(liang)突破千億元，創歷史新(xin)高(gao)。

　　3．多(duo)層次資本市場初建(jian)，交易(yi)品(pin)種日趨豐富

　　中國市(shi)場(chang)(chang)體系結構(gou)不斷完善，2001年(nian)(nian)(nian)，設(she)立了(le)代(dai)辦(ban)股份轉讓系統，同(tong)年(nian)(nian)(nian)，B股市(shi)場(chang)(chang)向(xiang)境(jing)內居民開放。2002年(nian)(nian)(nian)，合(he)格境(jing)外(wai)機構(gou)投資(zi)者（QFII）制(zhi)度啟(qi)動。2004年(nian)(nian)(nian)5月(yue)，深交(jiao)所設(she)立中小企業(ye)板塊(kuai)。2006年(nian)(nian)(nian)9月(yue)，中國金(jin)融(rong)期貨交(jiao)易(yi)(yi)所成立。2007年(nian)(nian)(nian)9月(yue)，國內首例(li)公募QDII基(ji)金(jin)誕生。2009年(nian)(nian)(nian)創(chuang)業(ye)板的推出，標志(zhi)著多層次資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)體系框架(jia)基(ji)本(ben)建成。2010年(nian)(nian)(nian)3月(yue)，融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)試點(dian)正式啟(qi)動。2010年(nian)(nian)(nian)4月(yue)啟(qi)動股指期貨，為資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)提(ti)供了(le)雙向(xiang)交(jiao)易(yi)(yi)機制(zhi)。在此期間，技術創(chuang)新的發(fa)展(zhan)推進(jin)由現(xian)場(chang)(chang)交(jiao)易(yi)(yi)向(xiang)非現(xian)場(chang)(chang)交(jiao)易(yi)(yi)轉變(bian)，改變(bian)了(le)證(zheng)券(quan)(quan)經紀業(ye)務(wu)形(xing)態，金(jin)融(rong)工具更加豐(feng)富，證(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)(yi)日趨復(fu)雜，證(zheng)券(quan)(quan)經紀業(ye)務(wu)呈多元化發(fa)展(zhan)。

　　4．市(shi)場(chang)化改(gai)革(ge)推進，證券經(jing)紀業務競(jing)爭加劇

　　2002年5月，中國(guo)(guo)證(zheng)監(jian)會發(fa)布《關于調整證(zheng)券交(jiao)易傭金(jin)收取標(biao)準的通知》，實(shi)施(shi)最高(gao)限額內向(xiang)下浮動(dong)的傭金(jin)制度，降低(di)交(jiao)易成本(ben)，培育市場化(hua)競爭(zheng)機(ji)制，提高(gao)資本(ben)市場運行(xing)效(xiao)率與資產配置效(xiao)率，證(zheng)券行(xing)業“價格戰”就此打(da)響。同時，2008年中國(guo)(guo)證(zheng)監(jian)會發(fa)布《關于進(jin)一步規(gui)范證(zheng)券營業網(wang)(wang)點(dian)(dian)的規(gui)定》，放(fang)(fang)開營業網(wang)(wang)點(dian)(dian)審批，打(da)破證(zheng)券公司“大小(xiao)、優劣”的限制，鼓勵(li)根據自身(shen)盈利能力大小(xiao)在(zai)全國(guo)(guo)或轄(xia)區內設(she)立網(wang)(wang)點(dian)(dian)。行(xing)業營業網(wang)(wang)點(dian)(dian)如星星之火(huo)，燎原(yuan)全國(guo)(guo)。2009年4月，發(fa)布《證(zheng)券經(jing)紀(ji)人暫(zan)行(xing)管理規(gui)定》，實(shi)施(shi)證(zheng)券經(jing)紀(ji)人制度，擴大了證(zheng)券經(jing)紀(ji)業務的經(jing)營模式。隨著新(xin)設(she)營業網(wang)(wang)點(dian)(dian)限制的放(fang)(fang)松、傭金(jin)自由化(hua)的實(shi)施(shi)及網(wang)(wang)上交(jiao)易的快速發(fa)展(zhan)，證(zheng)券經(jing)紀(ji)業務迅速進(jin)入(ru)了高(gao)度競爭(zheng)時期。

　　（三）創新轉型階段（2012年至今）

　　1．創新拉(la)開大幕(mu)，互聯網金融興起(qi)

　　2012年(nian)“證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)創新發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)研討會”舉辦(ban)，標(biao)志(zhi)著(zhu)行業(ye)(ye)(ye)(ye)創新大幕正式(shi)拉開(kai)(kai)(kai)。2013年(nian)隨著(zhu)新“國(guo)九(jiu)條(tiao)”的(de)(de)(de)(de)(de)頒(ban)布(bu)(bu)和監(jian)管(guan)新政的(de)(de)(de)(de)(de)陸續(xu)出臺，證(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)(ye)(ye)(ye)也步入了(le)創新發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)加(jia)速(su)期，市(shi)場規(gui)模(mo)持(chi)續(xu)擴(kuo)張，市(shi)場投(tou)資者數量和規(gui)模(mo)呈現(xian)高速(su)增長。同時(shi)，在國(guo)家“互(hu)聯網+”戰(zhan)略的(de)(de)(de)(de)(de)推動下，互(hu)聯網金(jin)(jin)融(rong)快速(su)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)。2013年(nian)3月，中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)(ye)(ye)(ye)協會發(fa)(fa)(fa)布(bu)(bu)了(le)新的(de)(de)(de)(de)(de)《證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)開(kai)(kai)(kai)立客戶(hu)(hu)賬戶(hu)(hu)規(gui)范(fan)》，放(fang)開(kai)(kai)(kai)非現(xian)場開(kai)(kai)(kai)戶(hu)(hu)限制。2015年(nian)4月“一人一戶(hu)(hu)”限制全(quan)面(mian)放(fang)開(kai)(kai)(kai)，上限為20戶(hu)(hu)，2016年(nian)10月調(diao)整(zheng)為3戶(hu)(hu)。2019年(nian)3月推出線上銷(xiao)戶(hu)(hu)，降低了(le)證(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)(jing)紀(ji)(ji)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)運營成(cheng)本，為投(tou)資者提供了(le)便(bian)利(li)的(de)(de)(de)(de)(de)服務(wu)。隨著(zhu)“第三方支付(fu)”“第三方銷(xiao)售”等(deng)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)牌照的(de)(de)(de)(de)(de)放(fang)開(kai)(kai)(kai)，電商開(kai)(kai)(kai)始全(quan)面(mian)介入金(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)傳統(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)領域。國(guo)金(jin)(jin)證(zheng)(zheng)券(quan)攜(xie)手騰訊，推出首只(zhi)互(hu)聯網金(jin)(jin)融(rong)產品“傭(yong)金(jin)(jin)寶”，帶來(lai)了(le)傭(yong)金(jin)(jin)“萬二”時(shi)代，證(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)(jing)紀(ji)(ji)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)傭(yong)金(jin)(jin)率下限不(bu)斷被打破(po)，直逼行業(ye)(ye)(ye)(ye)成(cheng)本線。2018年(nian)出臺的(de)(de)(de)(de)(de)《證(zheng)(zheng)券(quan)基(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)營機構(gou)信息技術管(guan)理辦(ban)法(fa)》，推動金(jin)(jin)融(rong)科技賦能證(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)(jing)紀(ji)(ji)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)，證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)不(bu)斷豐富(fu)線上服務(wu)內容，提升(sheng)客戶(hu)(hu)滿意度，加(jia)速(su)服務(wu)理念(nian)及(ji)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)模(mo)式(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)創新。

　　2．網(wang)點新設全(quan)面放開，總(zong)量(liang)持續增長

　　營(ying)(ying)業部是證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)臨柜業務(wu)辦理(li)的(de)(de)主要(yao)窗口，也是證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)(jing)(jing)紀服(fu)務(wu)的(de)(de)重要(yao)載體。2012年(nian)(nian)12月，中國證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)業協(xie)會發(fa)(fa)布《證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)營(ying)(ying)業部信息技(ji)術(shu)指(zhi)引》。2013年(nian)(nian)3月，中國證(zheng)(zheng)(zheng)監會發(fa)(fa)布《證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)分支(zhi)機(ji)構(gou)監管規定》，放(fang)寬設立(li)分支(zhi)機(ji)構(gou)的(de)(de)條(tiao)件。各(ge)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)跑馬圈地、大量開(kai)(kai)設C型營(ying)(ying)業部，2012－2017年(nian)(nian)5年(nian)(nian)間營(ying)(ying)業部數量翻(fan)番，網點(dian)總量持(chi)(chi)續增長，直至近兩年(nian)(nian)增速才顯著放(fang)緩。同時，2014年(nian)(nian)發(fa)(fa)布的(de)(de)《關于進一(yi)步推進證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)機(ji)構(gou)創新發(fa)(fa)展的(de)(de)意見》，明(ming)確提(ti)出(chu)放(fang)寬行業準入，支(zhi)持(chi)(chi)各(ge)類(lei)符合條(tiao)件的(de)(de)市場(chang)主體出(chu)資(zi)設立(li)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)機(ji)構(gou)，加快了(le)對外(wai)開(kai)(kai)放(fang)。在證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)(jing)(jing)紀業務(wu)價格競爭(zheng)持(chi)(chi)續、收(shou)入彈性縮窄的(de)(de)環境下，證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)創收(shou)壓力(li)(li)加大，著力(li)(li)優化網點(dian)布局，提(ti)升(sheng)綜合服(fu)務(wu)水平。

　　3．居民財富增長(chang)，產(chan)品銷售逐步(bu)增長(chang)

　　在市場(chang)(chang)利率化、傭金自(zi)由化、行業(ye)開放化等(deng)背景下，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經(jing)(jing)紀業(ye)務在同質化、存(cun)量(liang)競爭下，必(bi)須謀求差異化發(fa)展，轉型是(shi)(shi)不可避免的趨勢(shi)(shi)。證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經(jing)(jing)紀業(ye)務是(shi)(shi)所有(you)業(ye)務轉型的核心，我國(guo)財(cai)富(fu)管(guan)理(li)市場(chang)(chang)增(zeng)(zeng)長迅猛，高凈值人群穩居全球第二位，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司財(cai)富(fu)管(guan)理(li)漸(jian)漸(jian)走進(jin)人們的視野。2012年11月，中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)監會發(fa)布(bu)《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司代銷(xiao)金融產(chan)品管(guan)理(li)規(gui)定(ding)》，全面放開證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司代銷(xiao)各(ge)類(lei)金融機構(gou)的資管(guan)產(chan)品，成為證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經(jing)(jing)紀業(ye)務一個新增(zeng)(zeng)長點。部分頭部證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司結合自(zi)身的資源稟賦、特(te)點及優勢(shi)(shi)，調整組織架構(gou)，以(yi)產(chan)品代銷(xiao)為主，依托(tuo)投顧專(zhuan)業(ye)支(zhi)撐和(he)線(xian)上平臺智能(neng)化發(fa)展，加速證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經(jing)(jing)紀業(ye)務的財(cai)富(fu)管(guan)理(li)轉型。

　　4．資(zi)本市場開放，交易產品豐富

　　資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)全(quan)面(mian)深(shen)化改(gai)革(ge)，供給側(ce)結構性改(gai)革(ge)、國企改(gai)革(ge)、“雙創”等一系列國家(jia)重大戰略舉措在推(tui)進，科(ke)創板(ban)推(tui)出(chu)，創業(ye)板(ban)改(gai)制(zhi)，新(xin)(xin)(xin)三板(ban)改(gai)革(ge)啟動，證券(quan)(quan)公開(kai)發行注冊(ce)制(zhi)穩步推(tui)進，期(qi)貨期(qi)權(quan)新(xin)(xin)(xin)品(pin)種上市(shi)(shi)，H股全(quan)流通(tong)改(gai)革(ge)全(quan)面(mian)推(tui)開(kai)，多層次資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)體系建立和完善，中(zhong)國證券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)逐(zhu)步走向(xiang)成熟。同時(shi)，資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)開(kai)放(fang)程(cheng)度(du)不斷(duan)加深(shen)，證券(quan)(quan)經紀業(ye)務(wu)(wu)(wu)觸(chu)角(jiao)向(xiang)全(quan)球范(fan)圍(wei)延(yan)伸。啟動滬港通(tong)、深(shen)港通(tong)和滬倫通(tong)，以及QFII、RQFII規(gui)模擴大，A股納入MSCI新(xin)(xin)(xin)興市(shi)(shi)場(chang)指數，資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)加速開(kai)放(fang)，投(tou)資(zi)交(jiao)易(yi)機(ji)(ji)會不斷(duan)增加，國際化程(cheng)度(du)日益增強。證券(quan)(quan)經紀業(ye)務(wu)(wu)(wu)交(jiao)易(yi)產(chan)品(pin)不斷(duan)豐富，交(jiao)易(yi)規(gui)則不斷(duan)優(you)化，與(yu)各項業(ye)務(wu)(wu)(wu)協同創新(xin)(xin)(xin)發展，專業(ye)服務(wu)(wu)(wu)能力(li)要求(qiu)越來越高，迎(ying)來新(xin)(xin)(xin)機(ji)(ji)遇，煥發新(xin)(xin)(xin)活(huo)力(li)。

　　5．機構投資者壯大，機構經(jing)紀(ji)業務快速發展

　　2012年(nian)以來，監管部(bu)門提出了加(jia)快(kuai)發展機(ji)(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)戰(zhan)略(lve)目(mu)標，境內(nei)專(zhuan)業(ye)(ye)機(ji)(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者，包括公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)、保(bao)險公(gong)司(si)、社保(bao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)、私募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)等(deng)機(ji)(ji)構客戶(hu)群體(ti)日益壯(zhuang)大，持有的(de)股票(piao)市(shi)值持續增長(chang)。2018年(nian)，新(xin)設公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)管理(li)人證(zheng)券交易模式轉換為(wei)機(ji)(ji)構經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務發展打開(kai)了新(xin)空間。銀行理(li)財子(zi)公(gong)司(si)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)、保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)、城鄉居民養老金(jin)(jin)(jin)、職業(ye)(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)等(deng)加(jia)快(kuai)入(ru)市(shi)，機(ji)(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者種類、數(shu)量與日俱(ju)增。市(shi)場(chang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)品種專(zhuan)業(ye)(ye)度(du)提升，促進個人投(tou)(tou)資(zi)(zi)者將更多(duo)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)交由專(zhuan)業(ye)(ye)機(ji)(ji)構代為(wei)配(pei)置，進而壯(zhuang)大機(ji)(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)規模。機(ji)(ji)構經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務市(shi)場(chang)規模龐大，證(zheng)券公(gong)司(si)為(wei)機(ji)(ji)構客戶(hu)提供(gong)交易、托管、清算、融(rong)資(zi)(zi)等(deng)主經(jing)紀(ji)商(shang)業(ye)(ye)務，成為(wei)新(xin)的(de)利(li)潤增長(chang)點(dian)。

　　二、我國資本市場證券經紀業務展望

　　當今世界正經歷百年未有(you)之大(da)變局(ju)，面(mian)對新(xin)一(yi)輪(lun)科(ke)技革(ge)命和(he)產品革(ge)命深(shen)入發(fa)展，應深(shen)化供(gong)給(gei)側結構性(xing)改(gai)革(ge)，構建(jian)以國(guo)內大(da)循環為主體、國(guo)內國(guo)際雙循環相互促(cu)進的(de)(de)新(xin)發(fa)展格局(ju)，推動(dong)我國(guo)經濟高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展。2020年3月1日，新(xin)《證(zheng)券(quan)(quan)法》正式施行(xing)，全面(mian)推行(xing)注冊制改(gai)革(ge)，致力打(da)造一(yi)個規范(fan)、透明、開放(fang)、有(you)活(huo)力、有(you)韌性(xing)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場(chang)。同時，《證(zheng)券(quan)(quan)經紀(ji)(ji)業務(wu)管理(li)辦法（征求意見稿）》強調了證(zheng)券(quan)(quan)經紀(ji)(ji)業務(wu)為投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)提供(gong)專業證(zheng)券(quan)(quan)交易服務(wu)的(de)(de)核(he)心定位。資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場(chang)不斷激發(fa)和(he)釋放(fang)市(shi)場(chang)活(huo)力，證(zheng)券(quan)(quan)經紀(ji)(ji)業務(wu)作為資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場(chang)發(fa)展的(de)(de)基石，也將迎來更多發(fa)展機(ji)遇。

　　（一）以客戶為中心，差異化精準服務

　　在市場(chang)同(tong)(tong)質化(hua)(hua)競爭加劇、行(xing)業傭金率持續(xu)下降的(de)趨勢下，證券經紀業務(wu)要以客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)為(wei)(wei)中心，依(yi)托前沿科技(ji)，通過客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)畫像、客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)行(xing)為(wei)(wei)等來精準定位，深(shen)入挖掘客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)需求，根(gen)據客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)投資(zi)習(xi)慣、資(zi)產量、風險偏(pian)好等因素(su)，對客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)個性化(hua)(hua)的(de)動態調(diao)整進(jin)行(xing)多重(zhong)標準細分，對不同(tong)(tong)類級(ji)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)采取不同(tong)(tong)的(de)服務(wu)方式，提供(gong)不同(tong)(tong)的(de)服務(wu)內容，實施分級(ji)分類的(de)差異化(hua)(hua)服務(wu)，力(li)求將(jiang)最(zui)合適的(de)服務(wu)提供(gong)給客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)，提升客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)服務(wu)體驗，以專業服務(wu)為(wei)(wei)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)創造(zao)價(jia)值(zhi)，贏得(de)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)長期信賴，實現客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)資(zi)產保值(zhi)增值(zhi)，與客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)共同(tong)(tong)成長。

　　（二）線上線下融合發展，集聚客戶資產

　　證(zheng)券經紀業務作(zuo)為(wei)(wei)證(zheng)券公司與客戶接(jie)觸(chu)的(de)(de)(de)第一線，是各項業務的(de)(de)(de)流量入口(kou)。要推動(dong)線上線下(xia)渠道(dao)融合發(fa)展(zhan)，既(ji)要通(tong)過積極開展(zhan)互聯網金融服務，聚焦手機APP、電腦客戶端、微信(xin)端等(deng)平臺(tai)，依靠數(shu)據驅動(dong)、智能驅動(dong)引擎，打造場(chang)景豐富、線上線下(xia)協同、用戶體(ti)驗極致的(de)(de)(de)數(shu)字(zi)化(hua)服務平臺(tai)，強(qiang)化(hua)數(shu)字(zi)化(hua)經營，大力(li)發(fa)展(zhan)長尾投(tou)資客戶，也要加(jia)強(qiang)線下(xia)網點與客戶面對面的(de)(de)(de)接(jie)觸(chu)與交(jiao)流，全方位綜(zong)合分析客戶需求(qiu)，給予其(qi)專業的(de)(de)(de)指(zhi)導與推薦，根據其(qi)特(te)定需求(qiu)制定解決方案，為(wei)(wei)富裕及高凈(jing)值客戶提供(gong)有(you)溫(wen)度的(de)(de)(de)綜(zong)合金融服務。

　　（三）市場活躍繼續提升，投資者結構優化

　　從世界上(shang)大多數發達國家的證券(quan)市場(chang)發展進(jin)程來看，隨(sui)著國內(nei)市場(chang)機(ji)(ji)(ji)構(gou)化(hua)進(jin)程的提速(su)，以及各類(lei)基(ji)(ji)金(jin)、私(si)募、投資(zi)(zi)公司及資(zi)(zi)管計劃的發展，個人投資(zi)(zi)者(zhe)的資(zi)(zi)金(jin)會逐步(bu)向(xiang)機(ji)(ji)(ji)構(gou)歸集(ji)，機(ji)(ji)(ji)構(gou)客(ke)戶參與市場(chang)交(jiao)易(yi)的比(bi)重將(jiang)進(jin)一步(bu)提升。隨(sui)著公募基(ji)(ji)金(jin)準入制度(du)的改(gai)革，放(fang)寬各類(lei)中(zhong)長期資(zi)(zi)金(jin)入市的比(bi)例和范圍，推動(dong)個人養(yang)老金(jin)投資(zi)(zi)公募基(ji)(ji)金(jin)政策落地，提高商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)理(li)財產品(pin)權益(yi)投資(zi)(zi)活躍度(du)，將(jiang)進(jin)一步(bu)改(gai)善投資(zi)(zi)者(zhe)結(jie)構(gou)，促進(jin)機(ji)(ji)(ji)構(gou)經紀業(ye)(ye)務(wu)發展。證券(quan)公司將(jiang)為專(zhuan)業(ye)(ye)機(ji)(ji)(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者(zhe)提供快速(su)交(jiao)易(yi)通道、產品(pin)設計發行(xing)、托管運營、估(gu)值風控等(deng)一系(xi)列的綜合金(jin)融服務(wu)，顯著提升機(ji)(ji)(ji)構(gou)客(ke)戶服務(wu)的廣(guang)度(du)和深度(du)。

　　（四）加速轉型，構建數字化財富管理生態

　　居民財富(fu)(fu)(fu)的(de)(de)日益(yi)增長、投資(zi)者(zhe)結構(gou)(gou)改善、國有企業(ye)綜合(he)改革試(shi)點(dian)深(shen)入推(tui)進、促進全體人(ren)民的(de)(de)共(gong)同富(fu)(fu)(fu)裕，為(wei)證券(quan)經(jing)紀業(ye)務(wu)由傳統通道業(ye)務(wu)模(mo)式(shi)向(xiang)財富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)模(mo)式(shi)轉型(xing)升級打開了空(kong)間。大數據、人(ren)工智能、云(yun)計(ji)算、機器人(ren)流程自動化(hua)等(deng)數字技(ji)術在財富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)價值鏈上的(de)(de)應(ying)用，也在推(tui)動財富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)各業(ye)務(wu)環節深(shen)刻(ke)變革。行(xing)業(ye)財富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)轉型(xing)恰逢其時，時不我待(dai)，金(jin)融科技(ji)賦能數字化(hua)財富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)生態已成共(gong)識。智能投顧(gu)與買方模(mo)式(shi)將成為(wei)未來(lai)服(fu)務(wu)的(de)(de)主流模(mo)式(shi)，收(shou)費模(mo)式(shi)也相(xiang)應(ying)由收(shou)取(qu)傭金(jin)轉向(xiang)收(shou)取(qu)服(fu)務(wu)費的(de)(de)模(mo)式(shi)。證券(quan)公司將充分發揮投研能力(li)的(de)(de)優勢(shi)，通過(guo)豐富(fu)(fu)(fu)財富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)產品(pin)種類(lei)、培養投資(zi)顧(gu)問(wen)隊伍、構(gou)(gou)建私人(ren)銀行(xing)業(ye)務(wu)，來(lai)提升資(zi)產配(pei)置(zhi)能力(li)，真正從客戶視角出發，圍(wei)繞客戶全生命(ming)周期(qi)財富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)需求，幫助客戶實(shi)現財富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)的(de)(de)目(mu)標。

　　三、結論與啟示

　　從1990年到(dao)2020年，中國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)從零(ling)開(kai)始，一躍(yue)成為世界第二大資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)，初步建立(li)起多層次資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)模式(shi)，朝(chao)著國(guo)際化的(de)(de)道(dao)路大步邁進。證券經(jing)紀業務伴隨資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)發展(zhan)(zhan)而成長，砥礪前行，持(chi)續奮(fen)進。從最(zui)初單一的(de)(de)傳統(tong)通道(dao)業務，到(dao)逐漸(jian)能(neng)夠覆蓋客(ke)戶全生(sheng)命周期的(de)(de)財富(fu)管理轉型，其(qi)發展(zhan)(zhan)模式(shi)正在發生(sheng)重大變化。站在新的(de)(de)起點，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)發展(zhan)(zhan)機遇與挑戰并存，證券經(jing)紀業將繼續伴隨資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)，不(bu)忘“以客(ke)戶為中心(xin)”的(de)(de)初心(xin)，秉持(chi)“精耕(geng)細作、持(chi)之以恒”的(de)(de)匠心(xin)，以更(geng)(geng)高水平、更(geng)(geng)深層次的(de)(de)改(gai)革開(kai)放(fang)，滿足人(ren)民日益增長的(de)(de)美好生(sheng)活(huo)的(de)(de)需要。