10月(yue)21日，人民幣對美元匯率中(zhong)間價(jia)(jia)報6.6781，創(chuang)下自2018年7月(yue)16日以(yi)來的逾(yu)兩年新高。而匯率波動對大宗(zong)商品價(jia)(jia)格的影響較明顯(xian)。

　　分析人士表示，近期(qi)人民幣(bi)升值(zhi)，在大宗商品領域(yu)，國(guo)際化商品以人民幣(bi)計價時(shi)，遭(zao)到了價值(zhi)減損(sun)。同(tong)時(shi)，國(guo)內出口企業(ye)由于(yu)外貿訂(ding)單增加(jia)，在本輪人民幣(bi)升值(zhi)過程中并未“吃虧”。不過，匯率(lv)波動(dong)加(jia)劇會增加(jia)經(jing)營風險，中小企業(ye)期(qi)盼增加(jia)匯率(lv)風險管控工(gong)具。

　　人民(min)幣計(ji)價(jia)商品遭價(jia)值減損

　　談及對(dui)人民幣(bi)升值(zhi)的感受(shou)，一位消費者表示，今(jin)年(nian)一只路易威登（LV）新(xin)款包在(zai)短短3個月(yue)內(nei)已便宜(yi)了(le)約千元(yuan)人民幣(bi)。而在(zai)大宗商品領域，國(guo)際(ji)化商品以人民幣(bi)計價時，同樣(yang)遭到了(le)價值(zhi)減損。

　　紫金礦業(ye)財(cai)務(wu)公司金融市場部高級業(ye)務(wu)經(jing)理黎偉杰(jie)向中國(guo)(guo)證券報記者(zhe)表示，人民(min)幣(bi)持續(xu)升值，對于目前國(guo)(guo)內大宗(zong)商品交(jiao)易(yi)而言，特別是在投(tou)資國(guo)(guo)際化商品時，風險收益(yi)比會有一定減損。

　　以黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)為例(li)，他(ta)表示：“在(zai)近幾個(ge)月的(de)(de)上(shang)漲(zhang)(zhang)期間，以人民(min)幣(bi)(bi)計價的(de)(de)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)（簡(jian)稱‘人民(min)幣(bi)(bi)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)’）不及倫敦(dun)以美元計價的(de)(de)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)（簡(jian)稱‘倫敦(dun)金(jin)(jin)(jin)’）漲(zhang)(zhang)幅；而下跌(die)時(shi)，人民(min)幣(bi)(bi)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)跌(die)幅往(wang)往(wang)比后(hou)者(zhe)大。造(zao)成(cheng)這種(zhong)情況的(de)(de)重要原因在(zai)于，人民(min)幣(bi)(bi)匯率上(shang)漲(zhang)(zhang)對沖了倫敦(dun)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)部分漲(zhang)(zhang)幅。總(zong)的(de)(de)來說，當(dang)國內投資者(zhe)在(zai)國內交易此類(lei)國際化商品時(shi)，如(ru)原油(you)、銅(tong)、黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)、白銀等，風險收益(yi)比會較其美元計價的(de)(de)產(chan)品有一定減損。”

　　在本輪(lun)人民幣升值過程(cheng)中，內盤金銀價(jia)格相對外盤出現了(le)折(zhe)價(jia)情況，目前內外價(jia)差仍未回歸。Wind數據(ju)顯示，6月(yue)1日(ri)以來，COMEX黃(huang)(huang)金期貨(huo)(huo)價(jia)格累(lei)計漲幅在10%左右，而國內SHFE黃(huang)(huang)金期貨(huo)(huo)價(jia)格漲幅為2.68%。

　　匯價變化(hua)會顯(xian)著影(ying)響(xiang)商(shang)品(pin)在(zai)不同市場(chang)的比價關系變化(hua)。“近(jin)期人民幣(bi)匯率(lv)持續(xu)升值，對大(da)宗商(shang)品(pin)投資交(jiao)易確實有影(ying)響(xiang)，特(te)別是境內外(wai)跨市場(chang)交(jiao)易比較(jiao)活躍的品(pin)種，如貴(gui)金(jin)屬(shu)、原油、有色等。而其他(ta)商(shang)品(pin)，特(te)別是現(xian)貨(huo)貿易中以長協價為基礎的商(shang)品(pin)，受影(ying)響(xiang)相對較(jiao)小。”格(ge)林(lin)大(da)華期貨(huo)金(jin)屬(shu)部分析師劉洋向(xiang)中國證(zheng)券報記者表示(shi)。

　　“不(bu)妨(fang)從另一個角度看待人民幣(bi)(bi)匯率對大(da)(da)宗商(shang)品(pin)(pin)價格(ge)的(de)(de)影響。”國泰君安期(qi)(qi)貨研(yan)究員王洋表示，人民幣(bi)(bi)升(sheng)值可以降低(di)大(da)(da)宗商(shang)品(pin)(pin)的(de)(de)進口(kou)成本(ben)，從長(chang)期(qi)(qi)趨(qu)勢(shi)來看，倫銅價格(ge)和(he)人民幣(bi)(bi)匯率長(chang)期(qi)(qi)保持(chi)正相關(guan)關(guan)系(xi)，即倫銅價格(ge)上漲(zhang)和(he)人民幣(bi)(bi)升(sheng)值保持(chi)同步。這(zhe)反映(ying)出(chu)人民幣(bi)(bi)匯率升(sheng)值背后有更(geng)強(qiang)的(de)(de)大(da)(da)宗商(shang)品(pin)(pin)進口(kou)需求對于價格(ge)帶來的(de)(de)支撐，只(zhi)是這(zhe)種長(chang)期(qi)(qi)同步關(guan)系(xi)不(bu)存在(zai)于所有商(shang)品(pin)(pin)。

　　中國產品需求(qiu)強勁

　　從傳統角(jiao)度來看，一般(ban)在人(ren)民幣(bi)升值時，出口外(wai)貿(mao)(mao)型(xing)企(qi)業(ye)會受到負面沖擊，進口型(xing)企(qi)業(ye)會迎來利好(hao)。劉洋表示(shi)，最(zui)直(zhi)接的受益者(zhe)是(shi)需要向境(jing)外(wai)支付人(ren)民幣(bi)的企(qi)業(ye)或(huo)機(ji)構，如境(jing)內(nei)的商品(pin)、服務(wu)采購型(xing)企(qi)業(ye)會相(xiang)對受益。而對需要收(shou)取外(wai)幣(bi)的企(qi)業(ye)或(huo)機(ji)構則相(xiang)對不(bu)利，如以出口貿(mao)(mao)易、服務(wu)為(wei)主(zhu)營(ying)的企(qi)業(ye)，以及一些駐外(wai)的中(zhong)資(zi)機(ji)構則相(xiang)對會比較(jiao)“吃(chi)虧”。

　　東證期貨外匯高(gao)級分(fen)析師徐穎(ying)表示：“在人民幣升值時(shi)，最直接的(de)(de)影響體(ti)現在利好進口(kou)(kou)型行業，不利于(yu)出口(kou)(kou)型企(qi)業。人民幣升值表明(ming)國內企(qi)業的(de)(de)購買力(li)增強(qiang)，會降低(di)進口(kou)(kou)成(cheng)本。反(fan)之，對(dui)于(yu)其(qi)(qi)他(ta)國家(jia)而言，購買中(zhong)國生產(chan)的(de)(de)商品(pin)更貴了(le)，產(chan)品(pin)價(jia)格競(jing)爭力(li)下(xia)降，因而會削弱需(xu)求(qiu)，不利于(yu)國內商品(pin)出口(kou)(kou)。其(qi)(qi)背后的(de)(de)邏(luo)輯在于(yu)進出口(kou)(kou)商品(pin)的(de)(de)相(xiang)對(dui)價(jia)格優勢變化。”

　　然而，今年并(bing)沒有出現上述(shu)情況。黎偉杰表示，今年我國外貿型企業的(de)訂單和收入均在(zai)人民(min)幣不斷(duan)升(sheng)值的(de)背景下繼(ji)續增長(chang)，且(qie)勢頭強(qiang)勁。“造成這種現象的(de)原因主(zhu)要是海外工廠及產能受疫(yi)情影響出現顯著(zhu)收縮，使(shi)得中國的(de)產品在(zai)全球范圍內有著(zhu)強(qiang)勁的(de)需求(qiu)。應該說，我國在(zai)疫(yi)情中率先形成良好管(guan)控的(de)局面(mian)，造就了進口、出口雙升(sheng)的(de)態勢。”他說。

　　匯率風控工(gong)具(ju)有待完善

　　作(zuo)為影(ying)響商品價(jia)格(ge)的變量，匯(hui)率因素是(shi)企業尤其是(shi)進出(chu)口企業價(jia)格(ge)風險(xian)管控中重要(yao)一環。

　　“目前市場上的外匯買賣方式主要(yao)(yao)包含：外匯即期(qi)(qi)(qi)(qi)、遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)、掉期(qi)(qi)(qi)(qi)、期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)、期(qi)(qi)(qi)(qi)權。除即期(qi)(qi)(qi)(qi)外，其(qi)他四種工具均可以作為外匯避險(xian)(xian)渠道(dao)。其(qi)中，遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)、掉期(qi)(qi)(qi)(qi)、期(qi)(qi)(qi)(qi)權需(xu)要(yao)(yao)通(tong)過(guo)銀行來(lai)完成，外匯期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)則通(tong)過(guo)交(jiao)易所。”徐(xu)穎表示，遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)交(jiao)易的優勢(shi)在于產(chan)品結構(gou)簡單，可以全部(bu)鎖定未(wei)來(lai)匯率；劣勢(shi)是(shi)需(xu)要(yao)(yao)交(jiao)納保證(zheng)金，交(jiao)易靈活性和(he)流動性受限。掉期(qi)(qi)(qi)(qi)的優勢(shi)是(shi)成本(ben)低；劣勢(shi)是(shi)場外交(jiao)易不靈活。期(qi)(qi)(qi)(qi)權的優勢(shi)在于其(qi)杠(gang)桿(gan)屬性；劣勢(shi)在于風(feng)險(xian)(xian)較大，且對專(zhuan)業程度要(yao)(yao)求高。

　　劉洋表示，人民(min)幣匯(hui)率風險(xian)管理的(de)工具或方式主(zhu)要(yao)有兩(liang)類(lei)：一類(lei)是(shi)以銀行外(wai)匯(hui)業務為主(zhu)，其(qi)中包(bao)括人民(min)幣遠期(qi)結售匯(hui)或NDF（無(wu)本(ben)金(jin)交割遠期(qi)外(wai)匯(hui)交易）業務；另一類(lei)是(shi)通過期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)(yue)對(dui)沖為主(zhu)，其(qi)中主(zhu)流的(de)對(dui)沖工具是(shi)香(xiang)港交易所推出的(de)人民(min)幣期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)(yue)。銀行的(de)外(wai)匯(hui)業務普(pu)及度較高(gao)，企業應用(yong)較成(cheng)熟，相對(dui)來說(shuo)，保證金(jin)比例較高(gao)，且更加看重企業的(de)授信情(qing)況。人民(min)幣期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)(yue)的(de)保證金(jin)比例較低，交易透(tou)明度高(gao)，但業務普(pu)及率低，熟練應用(yong)人民(min)幣期(qi)貨(huo)做風險(xian)管理的(de)企業相對(dui)偏少。

　　目前內地(di)期(qi)貨(huo)市場尚未上市外匯期(qi)貨(huo)品種，企(qi)(qi)業(ye)外匯避(bi)險(xian)渠道還較傳統，主要通過與(yu)銀(yin)行(xing)進行(xing)遠(yuan)期(qi)結售匯以對(dui)沖匯率風(feng)險(xian)。但現貨(huo)企(qi)(qi)業(ye)人士表示，這種單一的(de)匯率風(feng)險(xian)對(dui)沖形式(shi)不利于中小(xiao)企(qi)(qi)業(ye)發展。

　　“由(you)于(yu)目前(qian)外(wai)匯(hui)避險(xian)渠(qu)道(dao)單一，中小企業(ye)(ye)在(zai)與銀(yin)(yin)行(xing)(xing)開展遠(yuan)期結(jie)售匯(hui)業(ye)(ye)務時，點差往(wang)往(wang)較高(gao)。但(dan)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的優勢在(zai)于(yu)承(cheng)做(zuo)國際信用證業(ye)(ye)務時，可以將(jiang)外(wai)匯(hui)避險(xian)工(gong)具配套提供，這(zhe)也便于(yu)貿易商將(jiang)匯(hui)率風(feng)險(xian)計入(ru)商品價值，轉嫁給(gei)下(xia)游買方。”黎偉(wei)杰表示(shi)。