凈值化轉(zhuan)型背景(jing)下，銀行理財子公司探索(suo)權益投資的(de)進展備受市(shi)場關注。

　　證券時報(bao)記(ji)者注(zhu)意到，今年以來，銀(yin)行(xing)理財(cai)子(zi)公(gong)司(si)已發行(xing)5只權益(yi)直投產(chan)品，相當(dang)于過去(qu)兩年的總和。其(qi)中(zhong)，華夏理財(cai)、寧(ning)銀(yin)理財(cai)、信銀(yin)理財(cai)3家理財(cai)子(zi)公(gong)司(si)均為首次發行(xing)權益(yi)類理財(cai)產(chan)品。

　　在受訪(fang)的(de)業內(nei)人士看來(lai)，理(li)財子(zi)公(gong)司布局權益市(shi)(shi)場(chang)是(shi)大勢所趨，但(dan)短期(qi)內(nei)權益產品占比(bi)不會出現大幅(fu)提高(gao)，這既(ji)是(shi)理(li)財子(zi)公(gong)司自身投研(yan)與(yu)科技(ji)能力所限，也是(shi)理(li)財子(zi)公(gong)司的(de)市(shi)(shi)場(chang)定位(wei)及其面向的(de)主要客群所共同決定的(de)。

　　權益產品發行主體擴容

　　根據中(zhong)國理(li)財(cai)(cai)網數(shu)據，截至6月9日，銀行(xing)理(li)財(cai)(cai)子公(gong)司(si)已發行(xing)10只權(quan)益(yi)類產(chan)品(pin)，其中(zhong)有5只在今年(nian)(nian)發行(xing)，相(xiang)當于過去兩年(nian)(nian)的總和。資(zi)料顯示，工銀理(li)財(cai)(cai)于2019年(nian)(nian)率先發行(xing)首(shou)款(kuan)權(quan)益(yi)產(chan)品(pin)，次(ci)年(nian)(nian)光大理(li)財(cai)(cai)先后發行(xing)了3只權(quan)益(yi)產(chan)品(pin)，招銀理(li)財(cai)(cai)也發行(xing)了1只權(quan)益(yi)類產(chan)品(pin)。

　　進入2021年以(yi)來，共有4家理(li)(li)財子公司已發行(xing)(xing)權益類(lei)(lei)產(chan)品(pin)，其中(zhong)信銀理(li)(li)財發行(xing)(xing)了2只(zhi)權益類(lei)(lei)產(chan)品(pin)，華(hua)夏理(li)(li)財、招商理(li)(li)財、寧波理(li)(li)財分別(bie)發行(xing)(xing)了1只(zhi)權益類(lei)(lei)產(chan)品(pin)。

　　除招銀理(li)財外，其余(yu)3家(jia)理(li)財子公(gong)司(si)均是首次發行權(quan)益(yi)類理(li)財產品。這也意味著發行過權(quan)益(yi)產品的理(li)財子公(gong)司(si)數量由3家(jia)擴容(rong)至(zhi)6家(jia)。

　　與(yu)此(ci)同時，理財子公(gong)司(si)(si)參(can)與(yu)上市公(gong)司(si)(si)調(diao)(diao)研的活躍度也大(da)(da)大(da)(da)高(gao)于去(qu)年。Wind數(shu)(shu)據顯示，今(jin)年有13家理財子公(gong)司(si)(si)參(can)與(yu)上市公(gong)司(si)(si)調(diao)(diao)研，共調(diao)(diao)研了220家上市公(gong)司(si)(si)，是去(qu)年全(quan)年調(diao)(diao)研總數(shu)(shu)的兩倍。

　　其(qi)中(zhong)(zhong)，招銀理財最為活躍，近半年內已調研(yan)過88家(jia)上市(shi)公司，緊隨其(qi)后的興(xing)銀理財、匯華理財、中(zhong)(zhong)郵理財調研(yan)積極性也明顯(xian)提(ti)高，調研(yan)次數均超(chao)過20次，覆蓋(gai)生物科(ke)技、電(dian)子設備、工業機械、服(fu)裝和半導體(ti)設備等行業。

　　一位(wei)理財子公(gong)司人士向證券時報記者表示(shi)，進一步加大權益類資產配置(zhi)是該公(gong)司今年的(de)策略方向。

　　“這應(ying)該是大(da)勢(shi)所趨。”上述人(ren)士認為(wei)，無論是為(wei)了(le)滿足客戶多元化配置需求、獲得超(chao)額收益(yi)，還(huan)是從大(da)類資(zi)(zi)產配置和分散投資(zi)(zi)的(de)角(jiao)度來(lai)看，權(quan)益(yi)類資(zi)(zi)產都是未來(lai)投資(zi)(zi)的(de)一個(ge)重要標的(de)，理財(cai)子公司積極調研(yan)上市(shi)(shi)公司也(ye)是為(wei)投資(zi)(zi)權(quan)益(yi)市(shi)(shi)場做鋪墊。

　　證(zheng)券時報記者了解到，目前理(li)財(cai)子公司發展權(quan)益(yi)類(lei)產品的(de)(de)方(fang)式主(zhu)要有兩(liang)種：一(yi)是通過FOF等方(fang)式參與相關(guan)投資，例如寧銀理(li)財(cai)今年4月發行的(de)(de)“寧銀理(li)財(cai)寧耀權(quan)益(yi)類(lei)全明星FOF策略開放式產品1號”；二是與一(yi)些基金公司合(he)作，可能(neng)會直接參與到二級市場的(de)(de)股票投資。

　　產品種類尚待豐富

　　不(bu)過，現在(zai)理(li)財(cai)(cai)子公司仍處(chu)于投資策略較(jiao)為單一、研究能力較(jiao)為薄弱的階段。根據《中國銀(yin)(yin)行(xing)業理(li)財(cai)(cai)市場報(bao)告（2020）》數據，在(zai)銀(yin)(yin)行(xing)理(li)財(cai)(cai)的資產配置(zhi)結構上，權益類資產占比僅為2.31%。

　　光大銀(yin)行與波士頓咨詢公司(si)聯合發布的(de)(de)《中國資產管理(li)市場2020》也顯示，超(chao)過八成的(de)(de)國有及(ji)城商(shang)行系理(li)財(cai)子公司(si)的(de)(de)股票投資以委外(wai)合作為主(zhu)，股票池暫未建倉的(de)(de)理(li)財(cai)子公司(si)數量(liang)占比(bi)超(chao)過七成。

　　在業內(nei)人士看來，理(li)財子公司(si)探索權(quan)(quan)益投(tou)資的(de)(de)進度主要受到自(zi)身市(shi)場定位、客戶群體偏好、投(tou)研(yan)和科技(ji)能力建設等因素的(de)(de)制(zhi)約(yue)。“有(you)的(de)(de)理(li)財子公司(si)給自(zi)身的(de)(de)定位是，主要服務于母(mu)行的(de)(de)固收產品供應(ying)商或固收專家。” 波士頓咨(zi)詢在調(diao)研(yan)中發(fa)現，這類理(li)財子公司(si)在權(quan)(quan)益產品方(fang)面的(de)(de)進展自(zi)然比較緩慢。

　　另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)，銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財(cai)子公(gong)司(si)當前服務的(de)(de)客(ke)群主要從母行(xing)(xing)繼(ji)承(cheng)，整(zheng)體投(tou)資偏好(hao)相對(dui)保守，純股型的(de)(de)權(quan)益類(lei)產品較(jiao)難(nan)被(bei)客(ke)戶接(jie)受(shou)，這也(ye)導(dao)致銀(yin)行(xing)(xing)發行(xing)(xing)權(quan)益類(lei)產品的(de)(de)動(dong)力也(ye)不十分(fen)迫(po)切(qie)。“因為股權(quan)類(lei)的(de)(de)風(feng)險比(bi)債權(quan)類(lei)的(de)(de)要大(da)，因此(ci)它增加了(le)銀(yin)行(xing)(xing)控(kong)制(zhi)風(feng)險的(de)(de)難(nan)度，也(ye)勢必(bi)對(dui)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)信(xin)用經(jing)營產生比(bi)較(jiao)大(da)的(de)(de)挑(tiao)戰(zhan)，所以此(ci)類(lei)產品并不適合銀(yin)行(xing)(xing)。”獨立投(tou)資人程宇如是說(shuo)。

　　“去(qu)年行情起來的時(shi)候(hou)，銀行理(li)財子公(gong)(gong)司其實發了一波權益產(chan)品，但是大(da)家發現，后來股票市場一波動，投資(zi)者(zhe)立馬(ma)轉向混合(he)類(lei)(lei)，甚至資(zi)金直接都拿出來放到(dao)固收類(lei)(lei)產(chan)品里(li)了。”一位理(li)財子公(gong)(gong)司人(ren)士指出，凈值(zhi)化轉型背景下，理(li)財產(chan)品盈(ying)虧情況(kuang)與投資(zi)標的波動緊密相連，要銀行客戶接受(shou)“大(da)起大(da)落”的權益類(lei)(lei)產(chan)品，還需要一個(ge)投資(zi)者(zhe)教育的過程。

　　中(zhong)信證券也指出(chu)，資管新規要求疊加無風險收(shou)益(yi)下行的環境之下，理財產(chan)品收(shou)益(yi)不斷(duan)走低(di)，部(bu)分具(ju)有絕對收(shou)益(yi)需求的資金(jin)會從(cong)銀行轉向(xiang)公募“固收(shou)+”市場。

　　從當前情(qing)況來(lai)看，銀行(xing)(xing)理財子公司(si)的主要方向仍是發(fa)展(zhan)“固收+”類(lei)產(chan)(chan)品(pin)，即在固收產(chan)(chan)品(pin)的基礎上(shang)增配含權資(zi)產(chan)(chan)，而非一步跨至權益類(lei)產(chan)(chan)品(pin)發(fa)行(xing)(xing)。前述《中國資(zi)產(chan)(chan)管理市場報告2020》的調(diao)研(yan)結果(guo)也指(zhi)出，僅有29%的機(ji)構會在今年發(fa)行(xing)(xing)股票直投產(chan)(chan)品(pin)。

　　“去(qu)年‘固收+’類產品(pin)的(de)表現(xian)很亮眼，預計今年這類產品(pin)也(ye)會占據主流。”看懂研究(jiu)院高級研究(jiu)員卜(bu)振興告訴記者，去(qu)年上半年債市(shi)波動(dong)疊加凈值化轉(zhuan)型這一背景(jing)，導致(zhi)一些純債類產品(pin)表現(xian)不佳，打擊了一些客戶(hu)；另一方面，股(gu)票市(shi)場(chang)的(de)表現(xian)和債券市(shi)場(chang)對比明顯，加之商(shang)業銀(yin)行(xing)和基金公司之間(jian)的(de)競(jing)爭正在加劇，也(ye)促(cu)使銀(yin)行(xing)從單(dan)一的(de)純債類產品(pin)轉(zhuan)向以“固收+”產品(pin)為(wei)主，“但(dan)銀(yin)行(xing)理財的(de)產品(pin)種類未(wei)來(lai)也(ye)會越來(lai)越豐富(fu)”。

　　招兵買馬初露端倪

　　從各家(jia)銀行(xing)理財子公(gong)司(si)發(fa)布的招聘(pin)信息(xi)中也可(ke)以發(fa)現(xian)，理財子公(gong)司(si)對權益(yi)類投研人才(cai)可(ke)謂“求賢若渴”。

　　例如，工(gong)銀(yin)理(li)(li)財(cai)近期開放(fang)的招聘信(xin)息中(zhong)，交易員崗位包含(han)股票交易、債(zhai)券交易兩個方向，均注明有公募基金(jin)從業經驗(yan)優先(xian)。此外(wai)，建信(xin)理(li)(li)財(cai)和光大(da)理(li)(li)財(cai)針對投資與研(yan)究類人才的吸納也有所側重(zhong)。

　　有(you)理財(cai)子公(gong)司(si)人士告訴證券時(shi)報記者，他所在(zai)的機構(gou)對(dui)于(yu)權益類(lei)投資、國際類(lei)投資、研(yan)究類(lei)和(he)金融科技(ji)崗位的人才需求都較(jiao)為強(qiang)烈，“因(yin)為大部分理財(cai)子公(gong)司(si)成(cheng)立(li)時(shi)間較(jiao)短，去年招(zhao)聘又受到(dao)疫情影響”。

　　近期有多(duo)家銀行理(li)財子公司(si)相關負(fu)責人(ren)也透露了正在(zai)招(zhao)攬和(he)建設(she)權益類(lei)投研團隊的進(jin)展。交銀理(li)財有關負(fu)責人(ren)表示(shi)，目前該公司(si)已在(zai)債權類(lei)、非標類(lei)資產配置(zhi)方(fang)面(mian)(mian)儲備人(ren)才，“未(wei)來將逐(zhu)步積累在(zai)權益投資方(fang)面(mian)(mian)的人(ren)才儲備，提升(sheng)權益類(lei)產品(pin)的主動管理(li)能力”。

　　“理財(cai)子公司本(ben)來(lai)就是資管機構，在人員(yuan)招(zhao)聘(pin)(pin)上肯定是向(xiang)投研方面的(de)人才傾斜。”某理財(cai)子公司招(zhao)聘(pin)(pin)人士坦言，當(dang)前以權益(yi)類投研人才最為(wei)缺乏。

　　卜(bu)振興也(ye)表(biao)示，當前市場監管導向為“房住不炒(chao)”，在居民(min)財富的(de)(de)積累與(yu)增長狀態(tai)下，財富管理市場發展(zhan)勃勃，這也(ye)對金融(rong)機構的(de)(de)專(zhuan)業(ye)性、多元化等金融(rong)服(fu)務(wu)能力提(ti)出更進一(yi)步(bu)的(de)(de)要(yao)求，“許多理財子公司開始積極拓展(zhan)股(gu)權、商(shang)品等投資領域(yu)，當然需要(yao)相(xiang)應的(de)(de)專(zhuan)業(ye)人員”。

　　據了解，銀行理財子(zi)公司攜帶母行基因，擅長(chang)債權(quan)類(lei)產(chan)品投研，但(dan)缺乏權(quan)益類(lei)投研人才，發(fa)行權(quan)益類(lei)產(chan)品的能(neng)力存在(zai)先天不足。而由于缺乏權(quan)益類(lei)投研能(neng)力，目(mu)前一些理財子(zi)公司在(zai)涉及以股票(piao)、基金為基礎(chu)資產(chan)的權(quan)益類(lei)產(chan)品時，往往選擇(ze)通過委外合作的方式展開(kai)。

　　此外(wai)，理(li)財產品的(de)(de)不斷豐富也對銀行理(li)財子(zi)公司(si)的(de)(de)運(yun)營(ying)系統和技術架(jia)構提出了挑戰。前述《中國(guo)資產管理(li)市場報告(gao)2020》顯(xian)示，當前有超七成(cheng)理(li)財子(zi)公司(si)的(de)(de)科技系統建設主要(yao)以外(wai)部采購為主，且優先滿足固收業務(wu)需求(qiu)，針(zhen)對股票投(tou)資等新(xin)業務(wu)的(de)(de)技術運(yun)營(ying)能力則明顯(xian)不足。

　　前述一位理財子公司(si)人(ren)士向記者透露，該公司(si)基(ji)本人(ren)員架構的組建(jian)已(yi)經完成，今年的招聘重點是科技(ji)人(ren)員。“但這(zhe)類(lei)人(ren)才(cai)(cai)很難招，尤(you)其是理解(jie)金(jin)融業務的科技(ji)人(ren)才(cai)(cai)。”該人(ren)士說。