公開征求意見一年(nian)多后(hou)，現(xian)金管理(li)類理(li)財產品新(xin)規落地(di)預期(qi)升溫。中信證券債券研究團隊近日發表觀點認為，現(xian)金管理(li)類理(li)財新(xin)規落地(di)的窗口期(qi)可能臨近，從近期(qi)市場(chang)情況來看，今年(nian)上(shang)半年(nian)內(nei)出臺正式稿的概(gai)率較(jiao)大(da)。

　　銀(yin)保監會、人(ren)民(min)銀(yin)行于2019年底發布《關于規范(fan)現金管理類理財(cai)產品管理有關事項的通知(zhi)（征(zheng)求意見稿）》，整體(ti)上與貨幣市場(chang)基金等(deng)同類產品監管標(biao)準保持一致(zhi)。

　　“新規參照了貨(huo)基(ji)相關要(yao)求，估計正式稿(gao)不(bu)會有太(tai)大(da)變化。”一位大(da)行(xing)理財子(zi)公司高管向(xiang)記者表(biao)示，征求意見稿(gao)發布后，不(bu)少機(ji)構已按(an)照要(yao)求調整(zheng)。從自(zi)身(shen)執(zhi)(zhi)行(xing)的(de)情況看，各家情況差異(yi)較大(da)，某些地方已提(ti)前按(an)照要(yao)求執(zhi)(zhi)行(xing)，但有些地方調整(zheng)難度相對大(da)一些。

　　機構實施規模控制

　　整體低于30%紅線

　　“雖然新規沒有正式出(chu)臺，現在監管(guan)部(bu)門(men)要(yao)求各(ge)(ge)家機構管(guan)控規模。”一(yi)位(wei)大行理財子公司運營管(guan)理部(bu)人士透露，按照監管(guan)要(yao)求，各(ge)(ge)家機構現金(jin)管(guan)理類產品占比應在30%以下，“這(zhe)也是監管(guan)部(bu)門(men)比較關心的一(yi)項指標”。

　　從全市場來(lai)看，現金管理(li)類產品占比目前已低于(yu)30%。根(gen)據銀行(xing)業理(li)財登記托管中心公(gong)布的(de)數據，截至今年(nian)一季度末，該類產品規模為(wei)(wei)7.34萬(wan)億元，占全部(bu)理(li)財產品的(de)比例(li)為(wei)(wei)29.34%。

　　近年(nian)來，現(xian)金管理(li)類產品規模呈現(xian)快(kuai)速增長態勢。《中國銀行業理(li)財(cai)(cai)市場報告（2019年(nian)）》顯示，截至2019年(nian)末(mo)，現(xian)金管理(li)類理(li)財(cai)(cai)產品存續余額(e)4.16萬億(yi)元，占凈值型理(li)財(cai)(cai)產品存續余額(e)的41.04%，同(tong)比上升1.93個(ge)百(bai)分點。

　　在產(chan)(chan)(chan)品(pin)規(gui)模方面，征求(qiu)意見稿要求(qiu)，應確保現金(jin)管理(li)(li)類產(chan)(chan)(chan)品(pin)管理(li)(li)規(gui)模與機(ji)構自身(shen)的人員儲(chu)備、投(tou)研和客(ke)戶服務能力、風險管理(li)(li)和內部控制水平相匹配(pei)。商業(ye)銀行、銀行理(li)(li)財(cai)子公(gong)司(si)應當對采(cai)用攤(tan)余成本法進(jin)行核算(suan)的現金(jin)管理(li)(li)類產(chan)(chan)(chan)品(pin)實(shi)施規(gui)模控制。

　　“實際上(shang)，各家機構比(bi)較(jiao)傾向于發行現(xian)金(jin)管(guan)理(li)類(lei)產(chan)(chan)品(pin)，因為(wei)(wei)確實規模(mo)(mo)上(shang)得快，對機構整體理(li)財規模(mo)(mo)貢(gong)獻度比(bi)較(jiao)大。現(xian)金(jin)管(guan)理(li)類(lei)產(chan)(chan)品(pin)基本以(yi)個(ge)人(ren)客戶為(wei)(wei)主，代銷機構也(ye)比(bi)較(jiao)喜歡這類(lei)產(chan)(chan)品(pin)。”一位大行理(li)財子公(gong)司產(chan)(chan)品(pin)研發部人(ren)士表示。

　　牽涉條線廣

　　多家機構已比照要求調整

　　鑒于產品體量較(jiao)大(da)，牽涉條線廣，多位受訪人士認為，新規(gui)實施應給(gei)予機構(gou)整改過渡期。中信證券債券研(yan)究團隊表(biao)示，如果現金(jin)管理(li)類理(li)財整改過渡期與(yu)資管新規(gui)保持一致，正式稿在今年(nian)上半(ban)年(nian)出臺，可以給(gei)金(jin)融機構(gou)留(liu)下比較(jiao)充(chong)分的時間予以調整。

　　“新規(gui)看上去只(zhi)是對這一類產品(pin)進行(xing)了規(gui)范(fan)，其(qi)實背后涉及的管理條線、涉及的部(bu)門、對實體(ti)經(jing)濟的影響都較(jiao)(jiao)為廣泛，主要是由于這類產品(pin)規(gui)模體(ti)量很(hen)大，同時與實體(ti)經(jing)濟的關聯度較(jiao)(jiao)大。”一位(wei)大行(xing)理財(cai)子(zi)公司產品(pin)研(yan)發(fa)部(bu)人士(shi)表示。

　　征求意見稿中也列出了過(guo)(guo)渡期安(an)排的(de)(de)條款，要(yao)求過(guo)(guo)渡期內對于(yu)不(bu)符(fu)合規(gui)(gui)定的(de)(de)存量產品(pin)，商業銀行(xing)、銀行(xing)理財子(zi)公(gong)司應當按照相關要(yao)求實(shi)施整改，過(guo)(guo)渡期結束之后，不(bu)得再發行(xing)或(huo)者存續不(bu)符(fu)合規(gui)(gui)定的(de)(de)現金管理類產品(pin)。

　　有(you)受訪人士告訴記者，新規(gui)基(ji)本和貨幣基(ji)金的要求(qiu)(qiu)一(yi)致，預計(ji)正式稿出臺不會有(you)太(tai)大(da)變化。“從征求(qiu)(qiu)意見稿來看(kan)，對現金管理(li)類(lei)產(chan)品進(jin)行了一(yi)些限(xian)值(zhi)，從我(wo)們自身的情況看(kan)，投資范(fan)圍較現有(you)產(chan)品是有(you)所(suo)收窄(zhai)的。”上述產(chan)品研發部人士表示。

　　同一起跑線競技

　　與貨基價差或持續收窄

　　待新(xin)規正式稿落地(di)后(hou)，銀行的現金(jin)(jin)管理類產品價差優勢將持續收(shou)窄(zhai)。中信證券債券研究團隊表示(shi)，從收(shou)益(yi)(yi)情況來看(kan)，現金(jin)(jin)管理類理財(cai)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)走低，與貨幣基金(jin)(jin)的價差開始收(shou)窄(zhai)。收(shou)益(yi)(yi)率(lv)走低很大程度(du)上是因為監(jian)管合(he)規壓力下，產品的投資范圍縮窄(zhai)，加(jia)杠桿拉久期的策略受限(xian)所致。

　　“理財(cai)產品(pin)全面(mian)凈值化(hua)轉型(xing)后，目前現金(jin)管理類產品(pin)收益(yi)相對穩定，同(tong)時比(bi)貨幣基(ji)金(jin)高(gao)一點。但如果政(zheng)策完全一樣，其實大家就是在同(tong)一個起跑線上賽跑。”上述產品(pin)研發部人士表(biao)示。

　　多位(wei)受訪人士告(gao)訴(su)記者，相(xiang)對(dui)于基(ji)金(jin)(jin)公司(si)，銀(yin)行理財可能(neng)會(hui)把(ba)現(xian)金(jin)(jin)類產(chan)(chan)品(pin)作為(wei)主力產(chan)(chan)品(pin)，仍(reng)然是銀(yin)行理財重要的業務品(pin)類，而該(gai)類產(chan)(chan)品(pin)對(dui)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)而言，貢獻(xian)度相(xiang)對(dui)小一些(xie)。

　　前(qian)述大行理(li)(li)財(cai)子(zi)公司運營(ying)管理(li)(li)部(bu)人士表示，在同樣的(de)政策環境下，考驗的(de)是各自的(de)投研能(neng)力(li)和資源。如此大體量的(de)產品其實很難掙到市(shi)場的(de)錢(qian)，對(dui)于銀(yin)行理(li)(li)財(cai)來說(shuo)，可能(neng)需要依(yi)靠銀(yin)行資源方(fang)面的(de)優勢(shi)，從而形成自身的(de)競爭力(li)。