證券時報記者 賀覺淵(yuan)

　　7月(yue)11日，央(yang)行發布2022年(nian)(nian)上(shang)(shang)(shang)(shang)半年(nian)(nian)金融統計(ji)數據報告(gao)。數據顯示，今(jin)年(nian)(nian)上(shang)(shang)(shang)(shang)半年(nian)(nian)新(xin)(xin)(xin)增人(ren)(ren)民幣貸款(kuan)13.68萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)多(duo)增9192億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；其(qi)中，6月(yue)新(xin)(xin)(xin)增人(ren)(ren)民幣貸款(kuan)2.81萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)多(duo)增6867億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。上(shang)(shang)(shang)(shang)半年(nian)(nian)社會融資規模增量累計(ji)為21萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，比(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)年(nian)(nian)同(tong)期多(duo)3.2萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；其(qi)中，6月(yue)社融增量5.17萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，比(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)年(nian)(nian)同(tong)期多(duo)1.47萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。整體來看，上(shang)(shang)(shang)(shang)半年(nian)(nian)新(xin)(xin)(xin)增信(xin)貸、社融規模可觀(guan)，6月(yue)份新(xin)(xin)(xin)增信(xin)貸、社融規模超預期。

　　6月末(mo)，廣(guang)義貨幣(bi)(M2)余額(e)達(da)258.15萬億元，同比增長11.4%，創(chuang)下今年以來同比增速(su)新高(gao)，也意味著(zhu)M2連續3個月保持兩位數增速(su)。

　　專家(jia)指出，6月金融(rong)數據超出預期(qi)，信貸(dai)(dai)(dai)結(jie)構也呈(cheng)現積極改善(shan)跡(ji)象，寬(kuan)貨幣(bi)向寬(kuan)信用加速傳(chuan)導(dao)。下階段(duan)穩健的貨幣(bi)政(zheng)策將保持穩定性和(he)連續(xu)性，繼續(xu)發揮總量和(he)結(jie)構雙重功能，引(yin)導(dao)金融(rong)機構加大普惠小微貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)支(zhi)持力度，全力支(zhi)持實(shi)體經濟。為進一步降(jiang)低實(shi)體經濟融(rong)資成本(ben)，貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)市場報價利率（LPR）或存下調空(kong)間(jian)。

　　信貸結構明顯改善

　　有效需求顯著回升

　　繼5月(yue)實現回暖后，6月(yue)份新(xin)增信貸(dai)(dai)社融超預期(qi)回升，其中6月(yue)新(xin)增人(ren)民幣貸(dai)(dai)款(kuan)同(tong)比多增6867億元，社會(hui)融資規模增量同(tong)比多增1.47萬億元。今年上半(ban)年，人(ren)民幣貸(dai)(dai)款(kuan)增加(jia)13.68萬億元，明顯高于去年的(de)12.76萬億元和前年的(de)12.09萬億元。

　　東方(fang)金誠(cheng)首席宏(hong)觀(guan)分(fen)(fen)析師王(wang)青認為(wei)，6月新增(zeng)信貸規模(mo)同(tong)比多增(zeng)近7000億元，表明(ming)在近期(qi)監管層反復要求“增(zeng)強(qiang)信貸總量(liang)增(zeng)長的(de)穩(wen)定性”的(de)背景下，貨幣政策逆(ni)周期(qi)調節的(de)總量(liang)功能正(zheng)在充分(fen)(fen)發(fa)揮作用。

　　比總量數(shu)據表現更亮眼的是6月新(xin)增(zeng)(zeng)信貸(dai)(dai)結構的改善。民(min)生銀行(xing)首席(xi)經濟(ji)學家溫(wen)彬(bin)指出，6月住戶(hu)貸(dai)(dai)款新(xin)增(zeng)(zeng)8482億(yi)(yi)元，環(huan)比大幅多增(zeng)(zeng)5594億(yi)(yi)元，同(tong)比小幅減(jian)少203億(yi)(yi)元。在住戶(hu)短期貸(dai)(dai)款和(he)中長期貸(dai)(dai)款均明顯改善下，6月住戶(hu)貸(dai)(dai)款新(xin)增(zeng)(zeng)額創下去年(nian)下半年(nian)以來新(xin)高。

　　6月(yue)企業(ye)部(bu)門中(zhong)長期貸款也得到大(da)幅改善。溫彬指出(chu)，6月(yue)企（事）業(ye)單位貸款增(zeng)(zeng)加2.21萬億(yi)元(yuan)，環比(bi)(bi)多(duo)增(zeng)(zeng)6816億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)多(duo)增(zeng)(zeng)7525億(yi)元(yuan)，繼續成為信貸增(zeng)(zeng)長的重要拉動(dong)力量。其中(zhong)，企業(ye)中(zhong)長期貸款同(tong)比(bi)(bi)大(da)幅多(duo)增(zeng)(zeng)6130億(yi)元(yuan)，一舉扭轉(zhuan)5月(yue)同(tong)比(bi)(bi)負增(zeng)(zeng)態勢。

　　王青表示，整體來看，隨著基(ji)建投資發力、樓市回暖，6月企業中(zhong)長(chang)期貸(dai)(dai)款(kuan)同比大幅多(duo)增，居民(min)中(zhong)長(chang)期貸(dai)(dai)款(kuan)同比少增幅度明顯收斂，貸(dai)(dai)款(kuan)期限結構得到改(gai)善(shan)。

　　6月份，社(she)(she)融增量(liang)(liang)同(tong)樣實(shi)現超(chao)預期(qi)增長(chang)。數(shu)據(ju)顯示(shi)，6月社(she)(she)會(hui)融資(zi)規模增量(liang)(liang)為5.17萬億(yi)元，比上(shang)年同(tong)期(qi)多1.47萬億(yi)元。從分項看，人民幣貸款和政府債券融資(zi)仍是6月社(she)(she)融增量(liang)(liang)的主要(yao)貢(gong)獻項。

　　值(zhi)得(de)注(zhu)意的(de)是，6月(yue)末(mo)(mo)狹義貨幣(bi)(M1)同比(bi)增長5.8%，增速分別比(bi)上月(yue)末(mo)(mo)和(he)上年(nian)同期(qi)高1.2個和(he)0.3個百分點(dian)。光大證券首席固定收益分析師張旭對此表示(shi)，M1增速的(de)提高主要是由于(yu)企(qi)業(ye)活期(qi)存款的(de)增長。當前企(qi)業(ye)獲得(de)了較前期(qi)更為(wei)充裕的(de)流動性，形成(cheng)了一些資金(jin)積蓄。而這(zhe)部分資金(jin)可以(yi)較好地支(zhi)持下(xia)階段企(qi)業(ye)的(de)投資、生(sheng)產和(he)經營。

　　在溫彬看來，隨著各項穩增長一攬子政策落(luo)地實施，金(jin)融(rong)機構持續加大(da)對(dui)實體(ti)經濟(ji)支持力度，信貸有效需求顯著回升，信貸結構明顯優(you)化，6月(yue)金(jin)融(rong)數據整體(ti)超出市(shi)場預期，預示宏觀經濟(ji)繼(ji)續復蘇向(xiang)好(hao)。

　　貨幣政策將保持較強連續性

　　今年以(yi)來，經濟發展環境愈趨復(fu)雜(za)，為應(ying)對國內(nei)疫(yi)情(qing)等諸多超預期(qi)因素沖擊，央行持(chi)續加大穩健貨(huo)幣(bi)政策(ce)實(shi)施力度(du)，通(tong)過降低(di)存款準備金率、上繳(jiao)結存利潤，釋放長(chang)期(qi)流動性。同(tong)時(shi)(shi)，兩次引導貸款市場報價利率下行，及時(shi)(shi)推出多項結構性貨(huo)幣(bi)政策(ce)工(gong)具，積極為市場主(zhu)體提供(gong)政策(ce)支持(chi)。數(shu)據顯示，6月末，M2、社會融資規模存量、貸款余額同(tong)比(bi)增速均保持(chi)在10%以(yi)上。

　　尤其是進入二(er)季度后，4~6月的M2同比(bi)增速(su)分別(bie)達到10.5%、11.1%、11.4%，不斷突破今年新高，反(fan)映(ying)出貨幣政策效(xiao)能不斷顯現。

　　“M2增速提高顯示(shi)出(chu)金融支(zhi)持實(shi)體力度的(de)穩固，也體現出(chu)了前期(qi)貨(huo)幣(bi)政策的(de)成效。”張旭(xu)表示(shi)，也應注意到，6月財(cai)政存款(kuan)仍然(ran)減少(shao)了4367億元，這體現出(chu)財(cai)政支(zhi)出(chu)加快，財(cai)政部門為穩經濟(ji)大(da)盤所做的(de)努力。

　　接(jie)下來，經(jing)濟(ji)運行(xing)(xing)所面臨的挑戰依然嚴峻，要實現全年發(fa)展目標還(huan)需(xu)在(zai)政策(ce)層面再加(jia)把勁。央(yang)行(xing)(xing)行(xing)(xing)長易綱日前在(zai)接(jie)受媒體采訪(fang)時表示，貨(huo)(huo)幣政策(ce)將繼續從總量上(shang)發(fa)力以支持經(jing)濟(ji)復(fu)蘇。同(tong)(tong)時，央(yang)行(xing)(xing)也(ye)會(hui)強調(diao)(diao)用好(hao)支持中小企業和綠色轉型等(deng)結(jie)構性貨(huo)(huo)幣政策(ce)工(gong)具。近(jin)期召開的央(yang)行(xing)(xing)貨(huo)(huo)幣政策(ce)委員會(hui)二季度(du)例會(hui)同(tong)(tong)樣指出，要統籌抓好(hao)穩(wen)就業和穩(wen)物價，穩(wen)字(zi)當頭(tou)、穩(wen)中求進，強化跨周(zhou)期和逆(ni)周(zhou)期調(diao)(diao)節(jie)，加(jia)大穩(wen)健貨(huo)(huo)幣政策(ce)實施力度(du)。

　　溫彬表示，在穩(wen)(wen)就業(ye)(ye)、穩(wen)(wen)物價(jia)、穩(wen)(wen)增(zeng)長(chang)等政(zheng)(zheng)策(ce)目標(biao)下，貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)將繼續(xu)發(fa)揮總(zong)量和結構(gou)雙重功能，引導(dao)金(jin)融機構(gou)加(jia)大(da)普惠小微貸款支(zhi)持力(li)度，著力(li)穩(wen)(wen)定(ding)產業(ye)(ye)鏈供應鏈，發(fa)揮好助企(qi)紓困政(zheng)(zheng)策(ce)效應，降低企(qi)業(ye)(ye)綜合融資成本(ben)，全力(li)支(zhi)持實體經濟(ji)。他預(yu)計，在經濟(ji)內(nei)生增(zeng)長(chang)動(dong)能修復過程中，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)與(yu)(yu)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)、商業(ye)(ye)銀(yin)行與(yu)(yu)政(zheng)(zheng)策(ce)性(xing)銀(yin)行也(ye)將加(jia)強聯動(dong)，加(jia)大(da)配套融資支(zhi)持。

　　王青認(ren)為(wei)(wei)，考慮到下半年經(jing)濟(ji)修復過程整體上將較為(wei)(wei)溫(wen)和，國(guo)內(nei)通(tong)脹形勢穩定，貨幣(bi)政策將在穩增長(chang)(chang)方向(xiang)上保持較強連續(xu)性，外部(bu)金融(rong)(rong)環境收緊不會(hui)動搖“以我為(wei)(wei)主”的政策基調。至少在三季(ji)度，信貸、社(she)融(rong)(rong)和M2等金融(rong)(rong)總量增速都(dou)會(hui)延續(xu)上升勢頭或保持當前(qian)較快增長(chang)(chang)水平。另(ling)外，為(wei)(wei)進一步降低(di)實體經(jing)濟(ji)融(rong)(rong)資成本，推動樓市(shi)盡快回(hui)暖，下半年LPR報價(jia)或存(cun)在下調空間。