中證網訊（記(ji)者(zhe) 昝(zan)秀麗）全國(guo)政協委員、申萬宏源證券研究所(suo)首(shou)席經濟(ji)學家楊成(cheng)長(chang)指(zhi)出，防(fang)止資本無序擴張，應注意三方(fang)面問(wen)題。

　　從我國社會融(rong)資(zi)(zi)(zi)結構來看，間接(jie)融(rong)資(zi)(zi)(zi)比重過大，直接(jie)融(rong)資(zi)(zi)(zi)不足，且(qie)股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)占比很小。但從行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)來看，部(bu)(bu)分(fen)(fen)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)、部(bu)(bu)分(fen)(fen)熱點產(chan)(chan)業(ye)(ye)的(de)股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)過多。我國風險投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金、產(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金、地(di)方(fang)政府產(chan)(chan)業(ye)(ye)基(ji)(ji)金，百分(fen)(fen)之七(qi)八十的(de)資(zi)(zi)(zi)金投(tou)向了(le)與互(hu)聯網、數(shu)字經濟、生物醫藥等相關的(de)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)，且(qie)圍繞上述(shu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)進行(xing)(xing)(xing)多輪股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)。而傳(chuan)統行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)、傳(chuan)統制造業(ye)(ye)、中(zhong)小企業(ye)(ye)大多是通過銀行(xing)(xing)(xing)貸款等間接(jie)融(rong)資(zi)(zi)(zi)、債(zhai)務融(rong)資(zi)(zi)(zi)方(fang)式。這反映(ying)出整體直接(jie)融(rong)資(zi)(zi)(zi)動力不足，局部(bu)(bu)股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)過度的(de)問(wen)題(ti)。

　　平臺型企業(ye)(ye)受到資(zi)(zi)金追捧，市場估(gu)值較高(gao)，股權(quan)融資(zi)(zi)能力過(guo)強，但又缺乏合適的(de)(de)投資(zi)(zi)項目。因此，這(zhe)些(xie)企業(ye)(ye)在融資(zi)(zi)后的(de)(de)總資(zi)(zi)產(chan)、凈資(zi)(zi)產(chan)收益率可能逐步走低。這(zhe)也不利于(yu)資(zi)(zi)本市場健康發(fa)展。質地良(liang)好的(de)(de)項目在經過(guo)多輪股權(quan)融資(zi)(zi)的(de)(de)稀釋后，總資(zi)(zi)產(chan)、凈資(zi)(zi)產(chan)收益率逐年下行，最后只能靠(kao)更高(gao)估(gu)值來退出，這(zhe)也是應該避免的(de)(de)問(wen)題。

　　此外(wai)，資本應有邊界。目前(qian)，市場傾向(xiang)于將各類要素(su)資源資本化(hua)，產生了(le)要素(su)資本化(hua)不(bu)足和資本化(hua)過(guo)度的不(bu)合理分化(hua)問(wen)題(ti)。

　　對此，楊成(cheng)長(chang)認為(wei)，防止資本(ben)無序(xu)擴(kuo)張應從兩(liang)方面入(ru)手(shou)。一(yi)方面，無論是從產業(ye)(ye)政策，還(huan)是從資本(ben)市場投資角度分析(xi)，不能(neng)簡(jian)單地以貼標簽的(de)方式把所有行(xing)業(ye)(ye)歸(gui)類至科技(ji)行(xing)業(ye)(ye)、創(chuang)新行(xing)業(ye)(ye)或傳(chuan)統行(xing)業(ye)(ye)。成(cheng)熟市場的(de)互聯網企(qi)(qi)業(ye)(ye)估值，并沒(mei)有比傳(chuan)統產業(ye)(ye)高(gao)出(chu)太多。目(mu)前，我國資本(ben)市場對現(xian)代(dai)要(yao)素、現(xian)代(dai)企(qi)(qi)業(ye)(ye)和創(chuang)新性企(qi)(qi)業(ye)(ye)以及項目(mu)在(zai)定價(jia)評估上(shang)仍需要(yao)積累(lei)。另一(yi)方面，在(zai)企(qi)(qi)業(ye)(ye)融(rong)資和企(qi)(qi)業(ye)(ye)資產收益(yi)率(lv)之間(jian)尋找到平衡點。企(qi)(qi)業(ye)(ye)成(cheng)長(chang)至一(yi)定規模(mo)，市場占(zhan)有率(lv)提(ti)高(gao)，并不意味著企(qi)(qi)業(ye)(ye)質(zhi)地健康，還(huan)要(yao)追求(qiu)股權、凈資產的(de)回報率(lv)，要(yao)處理(li)好股權融(rong)資和資產收益(yi)率(lv)穩定增長(chang)之間(jian)的(de)關(guan)系(xi)。