數據來源/中(zhong)國結(jie)算 制圖/王力(li)

　　30年闊步向(xiang)前(qian)。證券(quan)市場投(tou)資者數量(liang)從最初的幾萬發展到如今的近1.75億。

　　30年百舸爭流。投資(zi)者類型(xing)從最(zui)初的(de)散戶為主到目前的(de)公募、私募、保險、社保、外資(zi)等各類投資(zi)機構“百花齊放(fang)”。

　　30年只爭朝夕。資(zi)本市場改(gai)革(ge)逐(zhu)步深化，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)隊(dui)伍(wu)不斷優(you)化，培育壯大機(ji)構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)隊(dui)伍(wu)，構筑(zhu)長(chang)錢“愿意來、留得住”的市場環境時不我待(dai)。

　　站在而(er)立之(zhi)年的(de)資本市(shi)場(chang)，以注冊制為代表(biao)的(de)制度改革正(zheng)進一步深化，股市(shi)市(shi)場(chang)化、法治化、國際化水平(ping)將(jiang)(jiang)進一步提(ti)升，各類中長期資金入市(shi)渠道將(jiang)(jiang)更加寬闊、投(tou)資便利性將(jiang)(jiang)更加優(you)化，“你(ni)若(ruo)盛開，清風自來”的(de)股市(shi)財富(fu)效應將(jiang)(jiang)得到顯著激發。

　　卅載耕耘 百舸爭流

　　經過30年發展，證券市場投資(zi)(zi)者數(shu)量不斷攀升，投資(zi)(zi)者類型也日漸豐富(fu)，公募、私(si)募、保險(xian)、社保等(deng)各類投資(zi)(zi)機(ji)構逐步興起(qi)。

　　1997年(nian)(nian)(nian)，《證券投(tou)資(zi)(zi)基金管(guan)理暫行(xing)辦(ban)法》頒布，標志(zhi)著我(wo)國機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者快速(su)發(fa)展大幕開(kai)啟。1998年(nian)(nian)(nian)，第一只(zhi)封閉式基金成(cheng)立(li)并開(kai)始運(yun)作，真正意義上(shang)的(de)(de)(de)專業(ye)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者得以引入(ru)。2001年(nian)(nian)(nian)，證監會提出(chu)超常規、創造性地發(fa)展機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者，并在同一年(nian)(nian)(nian)設立(li)了(le)(le)我(wo)國第一只(zhi)開(kai)放式基金。2004年(nian)(nian)(nian)，第一只(zhi)陽(yang)光私募(mu)基金——“深國投(tou)-赤子之心(xin)（中國）集合(he)資(zi)(zi)金信托計劃”成(cheng)立(li)，由此(ci)拉開(kai)私募(mu)基金快速(su)發(fa)展的(de)(de)(de)序幕。2005年(nian)(nian)(nian)，華(hua)泰財產保險(xian)公司下單買入(ru)股票，開(kai)啟了(le)(le)保險(xian)公司對股市的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)。

　　隨著資本市(shi)場對(dui)外(wai)開放(fang)不(bu)斷推進(jin)，境外(wai)投(tou)資者(zhe)日(ri)益壯大。從2002年(nian)合(he)格境外(wai)機(ji)構投(tou)資者(zhe)（QFII）機(ji)制問(wen)世，到2011年(nian)人(ren)民幣合(he)格境外(wai)機(ji)構投(tou)資者(zhe)（RQFII）機(ji)制設立，再到2014年(nian)和2016年(nian)滬港通、深(shen)港通先后啟動，緊跟著A股被(bei)MSCI、富時羅素(su)、標普道(dao)瓊斯等國際(ji)主流指數納(na)入，越來越多的境外(wai)投(tou)資者(zhe)進(jin)入A股市(shi)場。

　　“A股正(zheng)加快(kuai)從(cong)封閉的散戶市(shi)場向(xiang)成熟的機(ji)構(gou)市(shi)場轉變。”安信證券研究(jiu)所所長(chang)胡又文表示，機(ji)構(gou)投資者的類型、數量和(he)影響力正(zheng)逐步提升。A股市(shi)場已呈現明顯(xian)的機(ji)構(gou)化趨(qu)勢(shi)，海外(wai)資金、社保(bao)、險資、銀行理財(cai)對A股市(shi)場的影響力明顯(xian)提升。

　　正視差距 優化結構

　　盡管(guan)A股市場(chang)機(ji)構投(tou)資者占比(bi)逐步提高，但與境(jing)外成(cheng)熟市場(chang)相比(bi)，我國機(ji)構投(tou)資者比(bi)重(zhong)仍然偏低。

　　“機構(gou)(gou)投資(zi)者成為股(gu)(gu)市的(de)主導(dao)力(li)量(liang)是市場(chang)發展成熟的(de)標志。”中山證券(quan)首席經濟(ji)學家李(li)湛表示(shi)，目前A股(gu)(gu)市場(chang)存在(zai)散(san)戶占比過高、機構(gou)(gou)力(li)量(liang)不足，尤其缺乏(fa)能對市場(chang)起到穩(wen)(wen)定器作用的(de)大資(zi)金機構(gou)(gou)等(deng)問題。這是A股(gu)(gu)市場(chang)運行穩(wen)(wen)定性(xing)不足的(de)一個重要原因。

　　在證監會原主(zhu)(zhu)席肖(xiao)鋼看來(lai)，隨著注冊制深入推進(jin)，A股投資者(zhe)結(jie)(jie)構(gou)發(fa)生變化(hua)應該(gai)是大概率事件。他表示，研究表明，中長期投資者(zhe)可以穩定市(shi)場(chang)(chang)預期，同時對(dui)公司(si)治理起到積極作用，因此，發(fa)展長期投資者(zhe)是落實資本市(shi)場(chang)(chang)供(gong)給側結(jie)(jie)構(gou)性改(gai)革的關(guan)鍵舉(ju)措。美國等境外(wai)成(cheng)熟(shu)資本市(shi)場(chang)(chang)，也(ye)經歷了從早期以散戶(hu)為(wei)主(zhu)(zhu)逐漸過渡到以機(ji)構(gou)投資者(zhe)為(wei)主(zhu)(zhu)的階段。隨著我國資本市(shi)場(chang)(chang)逐漸走向(xiang)成(cheng)熟(shu)，對(dui)投資的專業性要求不斷提高，機(ji)構(gou)投資者(zhe)比例應該(gai)會逐漸增(zeng)加。

　　“優(you)化(hua)A股投(tou)資(zi)(zi)者結構(gou)需繼(ji)續(xu)從存量(liang)和增(zeng)量(liang)資(zi)(zi)金兩方面(mian)入手。”申(shen)萬宏源(yuan)分析師(shi)蔣(jiang)健蓉表示，存量(liang)方面(mian)，在優(you)化(hua)資(zi)(zi)源(yuan)配置(zhi)的(de)同時降低產(chan)業資(zi)(zi)本的(de)相對占比(bi)；增(zeng)量(liang)方面(mian)，應支持養(yang)老金和境(jing)外(wai)資(zi)(zi)金等入市。可以預期，未來養(yang)老金和境(jing)外(wai)資(zi)(zi)金是(shi)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者大(da)發展的(de)兩大(da)驅(qu)動力。

　　凈化生態 吸引活水

　　站在資本(ben)市場(chang)(chang)三(san)十而(er)立的新起點(dian)上，這(zhe)場(chang)(chang)由增(zeng)量改革引(yin)領的資本(ben)市場(chang)(chang)全面深化改革正加快(kuai)推進，并突出(chu)強(qiang)調吸引(yin)各類中長期資金入市，優化市場(chang)(chang)生態。

　　專(zhuan)家(jia)認為，拓展長(chang)期(qi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)來(lai)源，需完(wan)善(shan)“愿意來(lai)、留得住(zhu)”的(de)制度環境。專(zhuan)家(jia)建議，完(wan)善(shan)鼓勵中長(chang)期(qi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)稅(shui)收優(you)惠(hui)政(zheng)策，放寬社(she)保、保險等資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)入(ru)市比例(li)和范(fan)圍，推進(jin)公募基金(jin)(jin)(jin)納入(ru)個稅(shui)遞延(yan)商(shang)業養老金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)范(fan)圍，放寬中長(chang)期(qi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)參與私募證(zheng)券基金(jin)(jin)(jin)的(de)限制。在(zai)完(wan)善(shan)多層(ceng)次養老體系方面，進(jin)一步優(you)化企業年(nian)(nian)金(jin)(jin)(jin)、職業年(nian)(nian)金(jin)(jin)(jin)管理，建立穩定(ding)有效(xiao)的(de)“參與”機(ji)制，加(jia)(jia)大稅(shui)收優(you)惠(hui)力度，拓寬年(nian)(nian)金(jin)(jin)(jin)入(ru)市范(fan)圍，使(shi)其能(neng)有效(xiao)發(fa)揮股市穩定(ding)器(qi)功效(xiao)；在(zai)加(jia)(jia)大法治供給方面，落實(shi)好具有中國特(te)色的(de)證(zheng)券集體訴訟制度，發(fa)揮好其保護投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者利益的(de)威力，倒(dao)逼發(fa)行人、中介機(ji)構歸位盡責。

　　專家建(jian)議，倡導長(chang)期(qi)(qi)投(tou)資(zi)理(li)念，構建(jian)鼓勵長(chang)期(qi)(qi)投(tou)資(zi)的(de)制度規(gui)則，引(yin)導機(ji)構投(tou)資(zi)者踐(jian)行(xing)長(chang)期(qi)(qi)、價值投(tou)資(zi)，避(bi)免投(tou)資(zi)行(xing)為短(duan)期(qi)(qi)化。比如，積極推(tui)動證券公(gong)司、基金公(gong)司向現(xian)代財富(fu)管理(li)機(ji)構轉(zhuan)型，改(gai)變以短(duan)期(qi)(qi)業績為主的(de)考(kao)核評價模(mo)式。

　　“目前(qian)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)持(chi)股(gu)普遍設有30%-40%的(de)上限，長期資(zi)金入市(shi)(shi)(shi)有‘天花(hua)板’。”恒大集(ji)團首席經(jing)濟學家任澤(ze)平表示，建議打通(tong)(tong)社(she)保(bao)基金、銀行理財、保(bao)險、企(qi)業年(nian)金等各類(lei)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)入市(shi)(shi)(shi)瓶(ping)頸，適當(dang)放寬養(yang)老金投(tou)入股(gu)市(shi)(shi)(shi)規模的(de)比例限制，加快各省市(shi)(shi)(shi)養(yang)老金通(tong)(tong)過與(yu)社(she)保(bao)基金理事會簽約的(de)形(xing)式投(tou)資(zi)股(gu)市(shi)(shi)(shi)的(de)速度。同時，提升資(zi)管(guan)機構(gou)專業能力，發展(zhan)資(zi)管(guan)產品和證券化產品，推動短期資(zi)金向長期資(zi)金轉變，優化資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場投(tou)資(zi)者(zhe)結構(gou)。