利(li)用地(di)方政府追求經濟增長的需求，承(cheng)諾投資(zi)并無償獲得地(di)方國企股權。

　　北京汽(qi)車(che)集(ji)團有限公司 （下稱北汽(qi)集(ji)團）找到了一(yi)條新的低(di)成本(ben)擴(kuo)張路徑(jing)，而(er)對于地(di)方國(guo)資而(er)言，這(zhe)是否是全(quan)面深化國(guo)企改革(ge)的一(yi)種創新呢？

　　6月17日，渤海活(huo)塞（600960.SH）公(gong)(gong)告稱，濱州(zhou)市人民政府(fu)代表(biao)公(gong)(gong)司控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)濱州(zhou)國資委，與北汽集團簽訂《國有(you)股(gu)(gu)份(fen)無償(chang)劃(hua)轉協議》，擬將所持公(gong)(gong)司1.05億股(gu)(gu)（占總股(gu)(gu)本32.06%）國有(you)股(gu)(gu)無償(chang)劃(hua)轉給北汽集團。

　　北汽集團實際(ji)控制人(ren)為北京(jing)市國資委，在(zai)諸多(duo)“央地(di)合(he)作”無(wu)償劃轉(zhuan)(zhuan)國有(you)股權之后(hou)，濱州(zhou)、北京(jing)兩地(di)國資委這種“地(di)方國資”之間(jian)的國企股權無(wu)償劃轉(zhuan)(zhuan)尚屬罕見。

　　在其背后，一種新(xin)的資本運(yun)作模式正悄然興起。

　　“無償”的代價

　　渤海活塞的公告顯示，北(bei)汽(qi)(qi)集團(tuan)是(shi)北(bei)京市政府投資的國有獨資大型企業，擁有汽(qi)(qi)車(che)(che)研發、生(sheng)產、汽(qi)(qi)車(che)(che)部件(jian)的生(sheng)產、汽(qi)(qi)車(che)(che)服務貿易等(deng)業務，是(shi)全球五百強(qiang)企業，中國四(si)大汽(qi)(qi)車(che)(che)集團(tuan)之一(yi)。

　　據國務院(yuan)國資委(wei)、證監會(hui)《國有股(gu)東轉讓所持上市(shi)公司股(gu)份(fen)管理暫行辦(ban)法》規(gui)定，該無償(chang)劃(hua)轉事宜須逐級(ji)報請國務院(yuan)國資委(wei)核準(zhun)后方可(ke)組織實施。此次劃(hua)轉完成后，北汽集(ji)團(tuan)將(jiang)直接持有渤(bo)海活塞32.06%的(de)股(gu)份(fen)。

　　渤海活塞一位證券部人士告訴21世紀經濟(ji)報道記者，此次(ci)股權(quan)轉讓屬(shu)控股股東濱州國資(zi)委與北汽集團之(zhi)間的事宜(yi)，上市公司并(bing)不清楚股權(quan)轉讓的具體原因。

　　據了解，此次國有股權無償劃轉(zhuan)，主要源(yuan)自2014年6月16日(ri)，濱(bin)(bin)州(zhou)市(shi)(shi)政府與北汽集團的(de)“北汽濱(bin)(bin)州(zhou)生產基(ji)地(di)”的(de)簽約。濱(bin)(bin)州(zhou)市(shi)(shi)委書記張光峰當時表示，北汽集團在濱(bin)(bin)州(zhou)建(jian)設汽車(che)零部件生產基(ji)地(di)，對于拉長(chang)濱(bin)(bin)州(zhou)傳統產業鏈條，推(tui)動濱(bin)(bin)州(zhou)產業轉(zhuan)型升級將起到極大推(tui)動作用。

　　按(an)照“北汽(qi)(qi)濱州(zhou)生(sheng)(sheng)產(chan)基(ji)地”規劃，北汽(qi)(qi)集團(tuan)將在濱州(zhou)建設濱州(zhou)汽(qi)(qi)車(che)零(ling)部件(jian)生(sheng)(sheng)產(chan)基(ji)地項目，該(gai)項目是(shi)北汽(qi)(qi)集團(tuan)零(ling)部件(jian)產(chan)業發展戰略的重要組成(cheng)部分(fen)。

　　按(an)照項目總(zong)體規(gui)劃，北汽集(ji)團將以北京(jing)海納(na)川汽車(che)部件股份(fen)有限公司（下稱北京(jing)海納(na)川）為(wei)投資主體，在(zai)濱州規(gui)劃建設總(zong)投資額(e)為(wei)138億元(yuan)。

　　資(zi)料顯示(shi)， 北京海(hai)納川由北汽(qi)集團（占股比60%）與北京工業發展投(tou)資(zi)管理(li)有限公司(si)（占股比40%）共同(tong)投(tou)資(zi)組建而成，注冊資(zi)本19.68億元。

　　6月(yue)18日(ri)，渤海活塞以(yi)單日(ri)下跌3.34%報收9.56元，此次無(wu)償劃轉的10514.4728萬(wan)股的對應市值(zhi)為10.05億元。

　　天下沒有免費的(de)午餐(can)。作為交換(huan)(huan)，這意味著濱州國(guo)資(zi)委(wei)用10億元的(de)市值做(zuo)代價換(huan)(huan)來(lai)了北(bei)汽集(ji)團未(wei)來(lai)138億元的(de)產(chan)業(ye)投(tou)入。

　　一位汽(qi)車行業(ye)研究(jiu)員(yuan)告訴21世紀經濟報道(dao)記者(zhe)，渤海活塞(sai)已(yi)開始進入大(da)眾、通用、福特、戴姆勒(le)克萊斯勒(le)等國際著(zhu)名汽(qi)車及發(fa)動機公(gong)(gong)司(si)的全球供應商體系(xi)，“隨(sui)著(zhu)虧損業(ye)務的剝離(li)，公(gong)(gong)司(si)業(ye)績(ji)在去年(nian)同比增長40%以上(shang)，現(xian)在易主對(dui)于渤海活塞(sai)來說難說是福是禍。”

　　畢竟，渤海活塞(sai)目前還在為北汽集團的競爭(zheng)對手們——長安(an)集團、廣汽集團、奇瑞汽車、江淮汽車等(deng)著名主(zhu)機廠家提供(gong)配套。

　　國企改革“新樣本”

　　與(yu)地(di)方政府(fu)簽署戰略合作協議(yi)，承諾(nuo)投資(zi)額度(du)，借(jie)此(ci)收(shou)購地(di)方國(guo)資(zi)企業，北(bei)汽集團實際上(shang)已經達到(dao)擴張目的。

　　北汽集團(tuan)董事長徐和誼(yi)此前表(biao)示，下一步，北汽集團(tuan)將(jiang)充分調動(dong)集團(tuan)各方面資源(yuan)對本項(xiang)目予(yu)以(yi)全力支持(chi)，并積極落(luo)實有關的投資規劃，確保項(xiang)目成功(gong)。

　　問題是，渤海活塞在今年4月的定增中，濱(bin)(bin)州(zhou)市國(guo)有資(zi)產經營有限公司(si)（下稱濱(bin)(bin)州(zhou)國(guo)資(zi)公司(si)）認(ren)購(gou)了(le)744.186萬(wan)股，該公司(si)為(wei)濱(bin)(bin)州(zhou)國(guo)資(zi)委(wei)旗下國(guo)有獨資(zi)企業。

　　這(zhe)意味著北汽集團入主之后，濱(bin)州國資委實際上還是通過濱(bin)州國資公司(si)間接(jie)持(chi)有渤海活(huo)塞744.186萬股(gu)，占公司(si)總股(gu)本的2.27%。

　　上(shang)述券商研究(jiu)員也覺得奇(qi)怪，既然濱(bin)州國資委(wei)想(xiang)全部讓出(chu)持(chi)股(gu)權(quan)，緣何(he)不(bu)連(lian)濱(bin)州國資公司的持(chi)股(gu)一起劃轉？

　　事實(shi)上，“央地合作(zuo)”此前一度是(shi)地方國(guo)資紛(fen)紛(fen)效仿的(de)合作(zuo)方式，如今年1月揚州市人民政府與中航機電(dian)（002013.SZ）簽訂(ding)《股(gu)權劃(hua)轉(zhuan)協議》，將寶(bao)勝(sheng)集團75%的(de)國(guo)有股(gu)權無償(chang)劃(hua)轉(zhuan)給中航機電(dian)。

　　與之相比，各省(sheng)內部國(guo)(guo)資企(qi)(qi)業的(de)股權(quan)無償(chang)劃轉更為(wei)普(pu)遍，但(dan)類似濱州國(guo)(guo)資委將旗下國(guo)(guo)企(qi)(qi)股權(quan)劃給北京(jing)國(guo)(guo)資委旗下國(guo)(guo)企(qi)(qi)的(de)做(zuo)法(fa)頗為(wei)罕見(jian)。

　　“渤海(hai)活塞屬(shu)汽車行(xing)業(ye)的上(shang)游零部件行(xing)業(ye)，主(zhu)要以商(shang)用車客戶為(wei)(wei)主(zhu)，因(yin)此，其增長(chang)包括利潤(run)一直(zhi)有較大的周(zhou)期性波(bo)動(dong)(dong)，也(ye)與整(zheng)個(ge)汽車行(xing)業(ye)的周(zhou)期性波(bo)動(dong)(dong)一致。”上(shang)述券商(shang)研究員認為(wei)(wei)，北汽集團(tuan)控股渤海(hai)活塞，等于往(wang)行(xing)業(ye)上(shang)游進行(xing)了一次(ci)產業(ye)延伸，“對濱州來說，等于是一次(ci)招(zhao)商(shang)引資，可(ke)以帶動(dong)(dong)地方經濟，解決更多就業(ye)”。

　　北京海納川實(shi)際上(shang)是北汽(qi)(qi)集團(tuan)零部(bu)件產(chan)業(ye)規劃發(fa)展(zhan)的(de)重(zhong)要平臺(tai)，主要圍(wei)繞北汽(qi)(qi)集團(tuan)在(zai)全(quan)國整車市(shi)場布(bu)局，同(tong)步開發(fa)建設了遍布(bu)全(quan)國的(de)零部(bu)件配套產(chan)業(ye)基(ji)地(di)(di)，“北汽(qi)(qi)濱州生產(chan)基(ji)地(di)(di)”正是其(qi)中最為重(zhong)要的(de)發(fa)展(zhan)基(ji)地(di)(di)。

　　令一位私募基金(jin)經理擔憂的(de)是，這種地(di)方國資(zi)的(de)合作能否(fou)實現“1+1>2”的(de)目標，“山東地(di)方國資(zi)當年的(de)‘央地(di)合作’有(you)些案例并不(bu)成功，如(ru)濰坊市國資(zi)委2009年將(jiang)山東海化集團51%股權無償劃轉給中(zhong)海油，你(ni)再看(kan)看(kan)如(ru)今山東海化的(de)業(ye)績。”

　　當年的山東海化如今已淪為*ST海化（000822.SZ），其(qi)2012年和2013年的業績分別虧損5.2億元和11.29億元。

　　對于(yu)濱州國資(zi)來(lai)說，這(zhe)種地方國資(zi)股權(quan)劃轉帶來(lai)招商引(yin)資(zi)的(de)合作模(mo)式，無(wu)疑是國企改革(ge)的(de)一種創新路徑(jing)，但這(zhe)種創新背后(hou)的(de)投(tou)資(zi)承(cheng)諾能否最終兌現尚是疑問(wen)。“北汽濱州生產基地”能否給(gei)渤海活塞(sai)其帶來(lai)業(ye)績上的(de)支持，同樣有待(dai)市(shi)場觀察。