多(duo)位分析人士表(biao)示，當前A股(gu)市(shi)場的(de)估值已漸趨(qu)合(he)理，具有(you)(you)一定(ding)的(de)投資(zi)價值，而(er)寬松的(de)流(liu)動性(xing)也(ye)有(you)(you)望(wang)(wang)在(zai)四季度持續。由(you)于匯率(lv)企穩，央行穩定(ding)資(zi)金意圖明確，貨幣(bi)市(shi)場流(liu)動性(xing)仍然(ran)有(you)(you)進(jin)一步寬松的(de)可能(neng)。預計今年還有(you)(you)一次(ci)降息(xi)和至少一次(ci)降準的(de)可能(neng)。除發(fa)展權益(yi)市(shi)場和降利(li)率(lv)外(wai)，定(ding)向(xiang)降準、對商業(ye)銀(yin)行抵押再貸款+抵押品(pin)擴大、注資(zi)政(zheng)策(ce)性(xing)銀(yin)行+定(ding)向(xiang)放貸等(deng)政(zheng)策(ce)也(ye)有(you)(you)望(wang)(wang)推出，改善流(liu)動性(xing)。

　　降準降息仍有空間

　　國泰君安(an)首席宏觀(guan)經(jing)濟分析(xi)師任(ren)澤平(ping)(ping)認為，面臨經(jing)濟持續(xu)下滑、物(wu)價(jia)通縮和宏觀(guan)杠桿攀升等(deng)風(feng)險，貨幣(bi)政策還(huan)需繼續(xu)寬松。任(ren)澤平(ping)(ping)表示，預計(ji)今年(nian)央(yang)行(xing)還(huan)有一次降息，完成我國的(de)利(li)(li)率市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)化改(gai)革。此后，預計(ji)央(yang)行(xing)的(de)貨幣(bi)政策工具將從量價(jia)齊控(kong)到以價(jia)為主、量為輔的(de)階段。央(yang)行(xing)將更多(duo)地使用貨幣(bi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)利(li)(li)率工具，比(bi)如(ru)7天回(hui)購利(li)(li)率來引(yin)導市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)利(li)(li)率走向，逐步過(guo)渡到像美聯(lian)儲(chu)那樣，僅調節基準利(li)(li)率(例如(ru)銀行(xing)間市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)隔夜(ye)拆(chai)借利(li)(li)率)來實現其貨幣(bi)政策目標，其他利(li)(li)率都由市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)決定。

　　此外(wai)，他表示，隨(sui)著人民幣匯(hui)率趨向(xiang)均衡，熱錢逐步(bu)流出，外(wai)匯(hui)占款將繼續下降(jiang),央行(xing)也(ye)需要降(jiang)低存(cun)款準(zhun)備金率來對沖(chong)，預(yu)計存(cun)款準(zhun)備金率將逐步(bu)降(jiang)至(zhi)(zhi)10%左右。因此，預(yu)計年內(nei)至(zhi)(zhi)少(shao)還有一(yi)次降(jiang)準(zhun)。

　　光大證券固定收益部分析師趙璐媛表(biao)示，在經(jing)濟(ji)低(di)迷、通脹回落的情況(kuang)下，央行(xing)將采取偏(pian)寬松貨(huo)幣(bi)政策穩定流(liu)(liu)動(dong)性預期的操(cao)作。不排除未(wei)來央行(xing)為(wei)配合政府穩定經(jing)濟(ji)增長，對沖外匯占款(kuan)流(liu)(liu)失帶(dai)來的基礎貨(huo)幣(bi)供(gong)應缺口而進行(xing)降(jiang)低(di)存款(kuan)準備金(jin)的操(cao)作。

　　定向寬松政策加碼

　　任(ren)澤平(ping)認為，我國還面臨(lin)杠桿率(lv)高企，大量(liang)資金(jin)沉(chen)淀在產(chan)能過剩(sheng)的(de)低效(xiao)部門，貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策向(xiang)實體(ti)(ti)經濟(ji)傳導(dao)不暢，單靠(kao)降準降息是遠遠不夠的(de)。他表(biao)示，除了發展權益市(shi)場(chang)和降利率(lv)，央行(xing)(xing)需(xu)要(yao)輔助使用(yong)新型貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策工具，采取曲線的(de)、定(ding)向(xiang)的(de)量(liang)化寬松方(fang)式，激(ji)活信(xin)貸(dai)市(shi)場(chang)，盤活存量(liang)資金(jin)，使其流向(xiang)實體(ti)(ti)經濟(ji)真(zhen)正需(xu)要(yao)的(de)部門。比(bi)如(ru)定(ding)向(xiang)降準、對(dui)商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)抵(di)押再貸(dai)款+抵(di)押品擴(kuo)大、注資政(zheng)(zheng)策性銀(yin)行(xing)(xing)+定(ding)向(xiang)放(fang)貸(dai)、對(dui)四大資產(chan)管理公(gong)司(si)再貸(dai)款+收購銀(yin)行(xing)(xing)不良(liang)資產(chan),切實降低實體(ti)(ti)經濟(ji)融資成本，刺激(ji)銀(yin)行(xing)(xing)對(dui)國民(min)經濟(ji)重(zhong)(zhong)點領域和薄弱環節的(de)放(fang)貸(dai)意愿。其中，通過對(dui)四大資產(chan)管理公(gong)司(si)再貸(dai)款來處置銀(yin)行(xing)(xing)三農、小(xiao)微(wei)企業(ye)等的(de)不良(liang)貸(dai)款是重(zhong)(zhong)中之重(zhong)(zhong)。同時(shi)配以強改革破舊立新，堵住(zhu)三大資金(jin)黑洞, 發揮(hui)市(shi)場(chang)調配資源的(de)作用(yong)，加快新經濟(ji)替換老(lao)經濟(ji)的(de)速度(du)。

　　國聯證(zheng)券分析師張曉春(chun)表示，定(ding)向(xiang)(xiang)寬(kuan)松將改善流(liu)動性。央(yang)(yang)行(xing)(xing)近日決定(ding)擴大信(xin)(xin)(xin)貸資(zi)產質押再貸款(kuan)試點。在(zai)前期(qi)山(shan)東、廣東開展信(xin)(xin)(xin)貸資(zi)產質押再貸款(kuan)試點形成可復制(zhi)經驗(yan)的(de)基(ji)礎上，在(zai)上海、天津、遼(liao)寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點。由于(yu)央(yang)(yang)行(xing)(xing)提到“引導(dao)擴大三農、小微(wei)(wei)企業信(xin)(xin)(xin)貸投放(fang)”，央(yang)(yang)行(xing)(xing)傾向(xiang)(xiang)于(yu)選擇三農、小微(wei)(wei)企業的(de)信(xin)(xin)(xin)貸資(zi)產作為抵押品(pin)，因此中小商業銀行(xing)(xing)或許更受益于(yu)這(zhe)項(xiang)政策，其效(xiao)果類似于(yu)定(ding)向(xiang)(xiang)降準(zhun)。

　　張曉春表示，由于(yu)實體(ti)經濟(ji)低(di)迷，三農(nong)、小微(wei)企業貸(dai)款(kuan)風險依舊較大(da)，商業銀行獲取(qu)了更(geng)多的(de)流(liu)(liu)動(dong)性后，向相關企業發(fa)放貸(dai)款(kuan)的(de)積極性未(wei)必(bi)會(hui)增加。因此，政策對(dui)(dui)(dui)于(yu)經濟(ji)的(de)刺(ci)激效果有待觀(guan)察。但是對(dui)(dui)(dui)于(yu)資本市場來(lai)說(shuo)，流(liu)(liu)動(dong)性的(de)改善(shan)對(dui)(dui)(dui)于(yu)情緒的(de)穩(wen)定具有積極作用(yong)。

　　另外(wai)(wai)，張曉春表示，為防范(fan)資金外(wai)(wai)流，10月15日(ri)商業(ye)銀行代客售匯(hui)業(ye)務需要上交20%的風險準備金。這項舉措將(jiang)能夠有(you)效抑制私(si)人部門的購匯(hui)意(yi)愿，進(jin)一步緩解資金外(wai)(wai)流與(yu)人民幣兌美元的貶(bian)值壓力。如此(ci)，資金外(wai)(wai)流的壓力得到(dao)緩解，國內的流動性狀況將(jiang)有(you)所改善。