54萬億元市值。中國股市從零起步,近30年間躋(ji)身世界主要資本市場(chang)(chang)前列。披荊斬(zhan)棘,春華秋實。新一輪(lun)資本市場(chang)(chang)改革將(jiang)推(tui)動股市發展在多領域取(qu)得實質性(xing)進步。
3600多家上市(shi)公(gong)司。中國企(qi)業從(cong)細處做起,涌現出一批細分行業龍(long)頭(tou)和(he)世界500強公(gong)司。風雨砥礪,向陽(yang)而行。上市(shi)公(gong)司質量(liang)提升將在經(jing)濟轉型升級中彰顯資本的(de)力量(liang)與擔當。
中國(guo)股市,即將而立,成(cheng)績斐然(ran),對(dui)標一流,尚未成(cheng)熟。圍繞法治環境完善(shan)、注冊制改(gai)革、監管提(ti)質增(zeng)效、長期資金培育等重點,資本(ben)市場改(gai)革更(geng)待務實推進,盡快見效。
從數據看成長 多層次體系建設快馬加鞭
無論(lun)是(shi)從市(shi)場規模,上市(shi)公司數量還是(shi)對外開放程度,中國股市(shi)發(fa)展蹄疾步穩,多層次體(ti)系建(jian)設(she)漸(jian)入(ru)佳境。
目前(qian)(qian),滬深股市(shi)市(shi)值規模(mo)位居(ju)全(quan)球前(qian)(qian)三(san)。根據(ju)彭博(bo)數(shu)據(ju),截(jie)至(zhi)8月26日,中(zhong)國(guo)股市(shi)流通(tong)市(shi)值為6.46萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan),僅次于美(mei)國(guo),位居(ju)世界(jie)(jie)第二。另據(ju)證(zheng)監會數(shu)據(ju)顯(xian)示,上市(shi)公司并(bing)購(gou)重組交易金(jin)額從2014年的(de)1.45萬(wan)億(yi)元(yuan)增長到2018年的(de)2.56萬(wan)億(yi)元(yuan),約占(zhan)國(guo)內并(bing)購(gou)總量的(de)60%,躍居(ju)世界(jie)(jie)第二大并(bing)購(gou)市(shi)場。此外,期(qi)貨市(shi)場規模(mo)、交易量同(tong)樣位居(ju)世界(jie)(jie)前(qian)(qian)列,螺紋鋼(gang)、豆粕(po)等品種成(cheng)交量在2018年均居(ju)全(quan)球首(shou)位。
上市(shi)(shi)公(gong)司(si)成(cheng)長為中(zhong)國經濟的(de)“火車頭(tou)”。截至2019年(nian)8月27日(ri),滬深兩市(shi)(shi)總市(shi)(shi)值超過54萬億元,上市(shi)(shi)公(gong)司(si)數量逼近3700家。其中(zhong),一批(pi)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)躋身全球財富500強(qiang),約七(qi)成(cheng)的(de)中(zhong)國企業500強(qiang)公(gong)司(si)已(yi)在A股上市(shi)(shi)。
證(zheng)監會副(fu)主席(xi)閻慶民表示,上市(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)示范引領作用日益突(tu)出。資本市(shi)(shi)場堅持“三公”原則,法(fa)律法(fa)規和監管規則健全,上市(shi)(shi)公司(si)在治(zhi)理(li)結構、經營管理(li)、激勵機制(zhi)、信(xin)息披露等方面的(de)(de)做法(fa)和經驗,有力(li)地推(tui)動了現代(dai)企(qi)(qi)業制(zhi)度的(de)(de)建立(li)完善,促(cu)進(jin)了企(qi)(qi)業價(jia)值的(de)(de)發現,提升了定價(jia)的(de)(de)市(shi)(shi)場化和科學化。
新時(shi)代證(zheng)券(quan)首席經(jing)濟(ji)學家潘向東表示,我(wo)國多層次(ci)資本(ben)市(shi)場(chang)建設主要包括主板(ban)(含(han)中小板(ban))、創業(ye)板(ban)、科創板(ban)、新三(san)板(ban)、區域股權市(shi)場(chang)和券(quan)商柜臺(tai)市(shi)場(chang)(OTC)等,無論從數(shu)量上還(huan)是(shi)規模(mo)上,我(wo)國多層次(ci)資本(ben)市(shi)場(chang)的大格局已經(jing)確立。
此外(wai),我國資本(ben)市(shi)(shi)場對外(wai)開放大門越開越大。花旗(qi)銀(yin)行報告表(biao)示,2018年(nian)全年(nian)中(zhong)國資本(ben)市(shi)(shi)場迎來了(le)1200億(yi)美元的創紀錄外(wai)資流(liu)入,預計2019年(nian)流(liu)入中(zhong)國資本(ben)市(shi)(shi)場的外(wai)資將上升(sheng)至2000億(yi)美元。
從數據看差距 新舊動能轉換亟待深化
資本市(shi)場發展成(cheng)績喜人,但(dan)成(cheng)長中的煩惱(nao)不容(rong)忽視(shi)。數據顯示,我國(guo)資本市(shi)場在(zai)退(tui)市(shi)制(zhi)度、上市(shi)公司結構、證券業規模等方面仍與(yu)成(cheng)熟(shu)市(shi)場有一定的差距。市(shi)場對(dui)補(bu)短板(ban)、新舊動能(neng)轉換翹(qiao)首以盼。
中(zhong)國(guo)股市(shi)(shi)的一大痼疾(ji)就是退(tui)(tui)市(shi)(shi)率(lv)低。國(guo)泰君安證券董事長(chang)楊德紅介紹,國(guo)際主要(yao)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)的退(tui)(tui)市(shi)(shi)率(lv)總體在(zai)2%-10%之間,其中(zhong)英美(mei)市(shi)(shi)場(chang)在(zai)10%左右,中(zhong)國(guo)香港市(shi)(shi)場(chang)大約為2%,美(mei)國(guo)市(shi)(shi)場(chang)每年退(tui)(tui)市(shi)(shi)公司(si)數量基本(ben)與IPO數量相當。我國(guo)每年退(tui)(tui)市(shi)(shi)率(lv)尚(shang)不及0.5%。
可(ke)喜的是,今年以(yi)來,退市公司不斷增加,制(zhi)度“剛(gang)性”不斷增強。中國人民(min)大學法學院教授劉(liu)俊(jun)海建議,嚴(yan)格(ge)退市要(yao)激(ji)活四大法律責(ze)(ze)任(ren),即民(min)事責(ze)(ze)任(ren)、行政(zheng)責(ze)(ze)任(ren)、刑事責(ze)(ze)任(ren)以(yi)及信用制(zhi)裁(cai),要(yao)提(ti)(ti)升(sheng)違法成本,提(ti)(ti)高投(tou)資者維權收(shou)益,提(ti)(ti)高守信收(shou)益,切實(shi)扭轉劣幣(bi)驅逐良幣(bi)亂(luan)象。
更(geng)重要(yao)的(de)是,上市(shi)公(gong)司結(jie)構仍有待優化。從中國(guo)(guo)、美(mei)國(guo)(guo)股市(shi)市(shi)值排(pai)名前十公(gong)司來看,我(wo)(wo)國(guo)(guo)主(zhu)要(yao)是銀行(xing)、石油(you)企(qi)業(ye),美(mei)國(guo)(guo)則主(zhu)要(yao)是蘋果等科技(ji)類(lei)企(qi)業(ye),折(zhe)射出我(wo)(wo)國(guo)(guo)新舊動能轉換亟待提速。中國(guo)(guo)證券業(ye)協會(hui)黨委書記、執行(xing)副會(hui)長(chang)安青松分(fen)析,最近(jin)10多年,美(mei)國(guo)(guo)依托資本市(shi)場的(de)資源配置(zhi)效(xiao)率(lv),成功推動產業(ye)結(jie)構由制造業(ye)、金融業(ye)為主(zhu),向科技(ji)創新型產業(ye)的(de)轉變。
深交(jiao)所總(zong)經理王建軍認為,資(zi)本市場(chang)(chang)承(cheng)擔著助力經濟結構調整、推(tui)動新舊動能轉換(huan)的(de)(de)重大(da)(da)任務。從世(shi)界范圍(wei)內的(de)(de)經驗看(kan),如果沒有(you)強(qiang)有(you)力的(de)(de)創(chuang)(chuang)新資(zi)本的(de)(de)支持,很難形成一(yi)個強(qiang)大(da)(da)的(de)(de)科創(chuang)(chuang)中心。而通過注冊(ce)制(zhi)改革,放寬(kuan)前端準入,對搞活市場(chang)(chang)大(da)(da)有(you)益處(chu)。
此外(wai),我國證券行(xing)業(ye)仍面臨“大市(shi)場小行(xing)業(ye)”等問(wen)題。楊德紅表示,2018年末,全(quan)行(xing)業(ye)131家證券公司(si)總(zong)資產為6.26萬億元,當期實(shi)現凈利潤666.20億元,僅相當于(yu)高(gao)盛集團的規模。證券業(ye)高(gao)質量發展建立(li)在完善資本市(shi)場樞(shu)紐功能(neng)的重要前(qian)提(ti)下,離不(bu)開頂層設計、法(fa)律(lv)法(fa)規、政(zheng)策制度、監(jian)管環境和行(xing)業(ye)形(xing)象等內(nei)外(wai)部發展環境全(quan)方位支(zhi)持。
從數據看未來 資本市場改革全面提速
毋庸置疑,我國資本(ben)市場市場化、法(fa)治化改革(ge)仍有待深入推進。
從違(wei)(wei)(wei)法(fa)違(wei)(wei)(wei)規成本看,盡(jin)管監管部門對違(wei)(wei)(wei)法(fa)違(wei)(wei)(wei)規行(xing)為保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續高壓態勢,但頂格處(chu)罰金(jin)額偏低、刑事處(chu)罰力度不(bu)夠使威(wei)懾力不(bu)足。數據顯示,證監會2018年作(zuo)出行(xing)政處(chu)罰決定310件,同比增長(chang)38.39%,罰沒(mei)款金(jin)額106.41億元,同比增長(chang)42.28%,市場禁入50人,同比增長(chang)13.64%。
值(zhi)得(de)期待的(de)是,提高違(wei)(wei)法(fa)違(wei)(wei)規(gui)成本已提上日程。湘財(cai)證券首席經濟學(xue)家李康建議,健全訴訟(song)(song)機制(zhi),加入集體訴訟(song)(song)機制(zhi);加強頂格處罰,一(yi)旦發現上市公司造假,券商、會(hui)計師(shi)事(shi)務所、律師(shi)事(shi)務所等市場參(can)與主體均應承擔責任(ren)。
從市(shi)場(chang)化(hua)改革看,科(ke)(ke)(ke)創(chuang)板試(shi)點注冊制(zhi)將是未來重點,以增量促存(cun)量的改革思路(lu)將有效落實。8月(yue)21日,科(ke)(ke)(ke)創(chuang)板開市(shi)“滿月(yue)”,28家上市(shi)公司首月(yue)成交額5850億元,運行平穩。證監會(hui)有關(guan)(guan)負責人明(ming)(ming)確表(biao)示(shi),已成型(xing)的資本市(shi)場(chang)改革總體方案明(ming)(ming)確提出,以設(she)立(li)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)板并試(shi)點注冊制(zhi)為突(tu)破口,優化(hua)資本市(shi)場(chang)供(gong)給(gei),推進關(guan)(guan)鍵制(zhi)度創(chuang)新,以實際舉措落實金融供(gong)給(gei)側結(jie)構性改革。
從長線(xian)資金培育來看(kan),提升機(ji)構(gou)投資者(zhe)比(bi)重勢(shi)在必(bi)行。我國A股(gu)(gu)投資者(zhe)結構(gou)仍呈現較為(wei)典型的以個人投資者(zhe)為(wei)主、短期投資占比(bi)偏高(gao)等(deng)特(te)點。楊德紅(hong)介紹,若不計(ji)入產業資本及政府部門持(chi)股(gu)(gu),過(guo)去十年的A股(gu)(gu)流通(tong)市值中,個人投資者(zhe)持(chi)股(gu)(gu)市值占比(bi)始終在70%左右(you),交易量占比(bi)超(chao)過(guo)80%,均(jun)遠(yuan)高(gao)于(yu)成熟(shu)市場水平。
業(ye)(ye)內人士建議(yi),從國家戰略層面更加重視證券(quan)行(xing)(xing)業(ye)(ye)發展廣度(du)和深度(du),完善證券(quan)行(xing)(xing)業(ye)(ye)頂層設計,實行(xing)(xing)差(cha)異化監(jian)管,優化行(xing)(xing)業(ye)(ye)資源配置(zhi),支持符合條件的證券(quan)公司開展行(xing)(xing)業(ye)(ye)并(bing)購,盡(jin)快(kuai)做(zuo)強做(zuo)大(da)投(tou)行(xing)(xing)主(zhu)業(ye)(ye)。
千年潮(chao)未落,風(feng)起再揚帆(fan)。隨著市場化(hua)(hua)、法治化(hua)(hua)等系(xi)列改革深入(ru)推進,中國(guo)資本(ben)市場能呈現新(xin)變化(hua)(hua),邁(mai)步(bu)新(xin)階段;改革力(li)度將(jiang)越來越強,規范、透明、開(kai)放、有(you)活力(li)、有(you)韌性的資本(ben)市場將(jiang)逐步(bu)實現。
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