國際油價再(zai)次向高位發起進攻。目前(qian),布(bu)倫特原(yuan)油期(qi)貨主(zhu)力再(zai)次站上75美元(yuan)/桶(tong),而紐約原(yuan)油期(qi)貨則徘(pai)徊在70美元(yuan)/桶(tong)一線。
就(jiu)在去年(nian)下半(ban)年(nian)以來的(de)(de)油(you)價(jia)(jia)上行途中,“大(da)(da)宗商品之王”高(gao)盛(sheng)一直保持著高(gao)調的(de)(de)唱(chang)多(duo)姿態(tai)。近(jin)日(ri),這家華爾街老牌投行重申(shen)對油(you)價(jia)(jia)的(de)(de)樂觀(guan)預(yu)期,“布倫特(te)原(yuan)油(you)將(jiang)進一步(bu)上漲(zhang),有(you)可(ke)能沖(chong)高(gao)至80美(mei)元/桶,只(zhi)不過投資者需要耐(nai)心地等(deng)待到(dao)今年(nian)晚(wan)些時(shi)候”。就(jiu)在以高(gao)盛(sheng)為(wei)首的(de)(de)諸多(duo)研(yan)究機構(gou)看多(duo)油(you)價(jia)(jia)之時(shi),花旗集(ji)團(tuan)全球大(da)(da)宗商品研(yan)究部(bu)門負責人(ren)Ed Morse則選擇逆勢看空,認(ren)為(wei)油(you)價(jia)(jia)將(jiang)在未來12個月(yue)內跌回45美(mei)元。其(qi)曾(ceng)準確預(yu)測到(dao)2014年(nian)油(you)價(jia)(jia)暴(bao)跌。
這一次,哪家(jia)投行會成為真的“神預測(ce)”,哪一家(jia)又會被(bei)“打臉”?
“油價神燈”再次喊話
布(bu)倫特油(you)(you)價自(zi)7月(yue)17日創下階段新低71.3美(mei)元/桶之后,便再(zai)次(ci)奮力(li)反(fan)攻,截至(zhi)昨日記者發稿,報(bao)75.33美(mei)元/桶,再(zai)次(ci)逼近年內(nei)最高(gao)80.5美(mei)元/桶水平;NYMEX原油(you)(you)期貨最新報(bao)69.82美(mei)元/桶,距(ju)年內(nei)高(gao)點(dian)尚(shang)有3美(mei)元的(de)差距(ju)。
“今年以來,國(guo)際油價(jia)(jia)持(chi)續走強,主要是受到供給端(duan)不斷收縮(suo)所致。”方正(zheng)中期期貨原油分析師隋曉影表示,一方面,產油國(guo)在上半年維持(chi)減(jian)產政策(ce),減(jian)產執行(xing)率持(chi)續走高,供應端(duan)收緊(jin)提振油價(jia)(jia);另一方面,中東(dong)局(ju)勢持(chi)續不穩,美國(guo)制裁伊(yi)朗、委內瑞(rui)拉以及中東(dong)內部的地(di)緣(yuan)沖突令供應擔憂加(jia)劇(ju)。
“OPEC聯合俄羅斯的(de)減產行動執行率屢(lv)(lv)創(chuang)新(xin)高以(yi)及一(yi)(yi)連串局勢事件集(ji)中(zhong)(zhong)爆發,都是從油市的(de)供給側講故事,實際上,需(xu)求端對油價的(de)隱性拉動作用被(bei)低估了。”中(zhong)(zhong)電(dian)投先融期(qi)貨原油分析師(shi)任寶祥表示,在今年(nian)油價屢(lv)(lv)創(chuang)新(xin)高時(shi),市場更多(duo)地關注了供給側故事,其實在需(xu)求端,以(yi)中(zhong)(zhong)國(guo)、美國(guo)和印度為代表的(de)石油消費國(guo)的(de)需(xu)求一(yi)(yi)直在穩(wen)步增(zeng)長。
國投安(an)信期貨能(neng)(neng)源(yuan)首席分析師高明宇(yu)表(biao)示(shi),2018年油市(shi)(shi)雖是(shi)在(zai)2017年供需(xu)缺(que)口背(bei)景下的再平(ping)衡之年,但總體仍處于供需(xu)小(xiao)幅缺(que)口狀態。根(gen)據7月IEA/DOE/OPEC最新市(shi)(shi)場月報,2018年供需(xu)缺(que)口平(ping)均(jun)達43.33萬(wan)桶(tong)/天。此外,全球原油市(shi)(shi)場總體處于低(di)庫存(cun)狀態,在(zai)全球原油意外供斷規(gui)模新低(di)的背(bei)景下閑(xian)置產能(neng)(neng)也在(zai)低(di)位,庫存(cun)和閑(xian)置產能(neng)(neng)的雙低(di)導致原油市(shi)(shi)場緩(huan)沖能(neng)(neng)力(li)減弱,價格(ge)易漲(zhang)難(nan)跌。
就在油價攀(pan)升的途(tu)中,國(guo)際投行也紛紛亮劍,表達自己(ji)的預判(pan)觀點(dian)。
去(qu)年下半年至今(jin),高盛一(yi)直(zhi)是(shi)原油(you)市場(chang)的(de)唱多者,近期(qi)重申對(dui)油(you)價的(de)樂觀預期(qi)。高盛認為,布倫特原油(you)將進(jin)一(yi)步(bu)上漲,有(you)可能沖高至80美元(yuan)/桶,只不(bu)過(guo)投資者需要耐心地等待到今(jin)年晚些時(shi)候。最明顯的(de)是(shi)波動(dong)將加劇,“產量擾亂和美國政策是(shi)新一(yi)輪波動(dong)的(de)主要動(dong)力。”
就在以高盛為首的油(you)價(jia)(jia)看多(duo)陣營不斷(duan)擴容之際,花旗集(ji)團全球大宗商品研(yan)究部門負責人(ren)Ed Morse則(ze)逆勢看空,認為油(you)價(jia)(jia)將(jiang)在未來12個月內(nei)跌回45美元。即(ji)意(yi)味著,油(you)價(jia)(jia)將(jiang)可能從(cong)當前(qian)價(jia)(jia)位(wei)下跌40%左右(you)。
Ed Morse曾準確預測到2014年(nian)的油(you)價暴跌以及OPEC會(hui)比(bi)想象(xiang)中更早結束減產。此(ci)外,其還在十年(nian)前金融危機爆發時(shi),成功預測了油(you)價暴跌,因此(ci)名(ming)聲大噪(zao),被業內稱為“油(you)價神燈”。
投行“烏龍預測”并不鮮見
對于(yu)高(gao)盛對油(you)價前景的預判(pan),任寶(bao)祥表示,高(gao)盛一直是原油(you)的死(si)多(duo)頭,從2017年就(jiu)開(kai)始看多(duo)油(you)價,相關報告(gao)也拋出了(le)“再(zai)通脹(zhang)、再(zai)杠桿化(hua)、再(zai)趨同”的3R邏輯。
“油(you)價從2016年的30美元/桶(tong)開(kai)始反(fan)彈,驅動因素并非是(shi)供(gong)給(gei)需求(qiu)基本面變化,而是(shi)以(yi)高盛為(wei)代表的金(jin)融資(zi)本和以(yi)大石油(you)生產商(shang)、貿易商(shang)為(wei)代表的產業(ye)資(zi)本的套(tao)利(li)行為(wei)所致(zhi),近遠期的大幅貼水帶來的無風險套(tao)利(li)才是(shi)油(you)價自(zi)低(di)谷反(fan)彈的根本原因。當前,WTI、Brent原油(you)非商(shang)業(ye)持倉依然處于(yu)歷史(shi)的絕對高位,其中不乏高盛的大量客戶和自(zi)營盤(pan)。”任(ren)寶祥表示。
高明宇認為(wei),投行研發和自營交易通常是(shi)兩個部門(men),相(xiang)互獨立運作,因此投行觀點的(de)表達(da)相(xiang)對獨立。
不過,隋曉(xiao)影則認為,從以往來看,各大投行對油價的預測都比(bi)較離譜,準確(que)度不高(gao),他們(men)更(geng)多(duo)的是通(tong)過強(qiang)烈的聲音來制造市場影響力,即(ji)所謂的“品牌效應”。
查閱公(gong)開資料(liao)可(ke)見(jian),渣打、美(mei)銀(yin)(yin)美(mei)林、德國商業(ye)銀(yin)(yin)行、瑞銀(yin)(yin)集(ji)團(tuan)、摩(mo)根士丹(dan)利、花旗集(ji)團(tuan)、匯豐銀(yin)(yin)行都曾陷(xian)入過“預(yu)(yu)測(ce)(ce)漩渦”。在(zai)油(you)(you)價(jia)的預(yu)(yu)測(ce)(ce)中,投行常有“烏(wu)龍事件”發(fa)生。2004年—2008年,高盛就大膽(dan)預(yu)(yu)測(ce)(ce)原油(you)(you)價(jia)格要上(shang)漲(zhang)到200美(mei)元(yuan)/桶,但現實是(shi)(shi),2008年7月(yue)至2009年2月(yue),國際油(you)(you)價(jia)從148美(mei)元(yuan)/桶一(yi)路(lu)幾乎不帶回調地跌(die)至50美(mei)元(yuan)/桶,跌(die)去三分之二。“烏(wu)龍預(yu)(yu)測(ce)(ce)”不只(zhi)是(shi)(shi)高盛,也不只(zhi)發(fa)生在(zai)原油(you)(you)市場(chang),還(huan)包(bao)括黃金等(deng)其他市場(chang)。
地緣事件或接棒“減產主題曲”
對于后市油(you)價,國內分析師有(you)何看法?更趨同哪一家投行觀(guan)點(dian)?
從當前的(de)(de)基本(ben)面來看,任寶祥認(ren)為,并不支(zhi)持油(you)(you)價深度下(xia)跌。當前,全球(qiu)原(yuan)油(you)(you)商業庫存(cun)(cun)迅速下(xia)降,眾多新興(xing)市(shi)場石油(you)(you)生產(chan)國財力不足(zu),無力大(da)幅擴大(da)石油(you)(you)上游(you)資(zi)本(ben)支(zhi)出。此(ci)外,沙(sha)特產(chan)能已接近歷(li)史極限,其剩余閑置產(chan)能存(cun)(cun)疑。美(mei)國因國內(nei)原(yuan)油(you)(you)管(guan)道運輸(shu)設施和港口(kou)建設的(de)(de)滯后,導致其頁(ye)巖油(you)(you)難(nan)以在短期填補(bu)國際原(yuan)油(you)(you)供應缺(que)口(kou)。
隋曉(xiao)影(ying)認為,目前,在(zai)伊朗、委(wei)內瑞拉供(gong)應受威脅以及(ji)美國增產趨緩的背景下(xia),沙(sha)特、俄羅斯、伊拉克(ke)等產油國積極增產以填補空缺(que),這表明(ming)市(shi)場供(gong)應端(duan)相對緊張,但從資金角度來看,在(zai)上半年大幅推漲后,下(xia)半年美國商品(pin)期(qi)貨委(wei)員會(CFTC)總持倉(cang)及(ji)凈多持倉(cang)均出現下(xia)滑(hua),說明(ming)當前資金推漲意愿不強。
CFTC數據(ju)顯示(shi),截至7月24日當周,對沖基(ji)金(jin)共計減持紐約和倫敦兩地WTI原(yuan)(yuan)油期(qi)貨(huo)期(qi)權凈多頭(tou)(tou)頭(tou)(tou)寸11362手至412289手,為(wei)6月末以來最低水平(ping);管理基(ji)金(jin)總計持有的(de)NYMEX原(yuan)(yuan)油空(kong)頭(tou)(tou)頭(tou)(tou)寸則達到近一(yi)個月高位19883手。
不過,隋(sui)曉影(ying)進(jin)一步表示,在供應趨緊的情況下,油(you)價不大可(ke)能出(chu)現(xian)大跌,下半(ban)年整體將維持高位震蕩,若有其(qi)他地緣局勢問題且再度威脅(xie)到供給端(duan),油(you)價才可(ke)能繼續沖高。
任寶祥則認為:“后市油(you)價(jia)突破80美元/桶是大概率事件,以美國對伊(yi)朗、沙特(te)對也門胡塞武裝(zhuang)組織(zhi)的(de)沖突為代(dai)表,地緣局勢事件的(de)刺(ci)激將接棒延續了18個(ge)月的(de)原油(you)減產主題曲,成為推動油(you)價(jia)上漲的(de)主旋律。”
高(gao)明宇表示(shi),下(xia)半年(nian)對油(you)價維(wei)(wei)持高(gao)位震蕩觀點,油(you)價需(xu)在高(gao)位維(wei)(wei)持相對較(jiao)長時間進一步(bu)積累供需(xu)矛(mao)盾,壓力或會在2019年(nian)陸續體(ti)現。
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