近年來,白糖行業競爭加劇,白糖期貨的成熟也使得食糖信息對稱度增加,貿易渠道縮短,傳統貿易商生存空間逐漸被侵蝕,大多數處于虧損狀態,貿易商數量也在不斷縮減。因此,如何在日益嚴峻的市場環境中“立于不敗之地”,已經成為貿易商的重要“法寶”。
中國證券報記者日前調研白糖貿易商了解到,一些企業正在通過靈活運用期貨市場的價格發現特性以及套期保值功能,不僅在行業的發展過程中“脫穎而出”,而且還“練就了十八般武藝”以抵御不同方面的潛在風險,成為新型貿易商。
行業貿易格局生變
白(bai)糖產業(ye)(ye)是一(yi)個有著悠久歷(li)史(shi)的傳統行業(ye)(ye),經(jing)過多(duo)年(nian)發(fa)展,貿易格(ge)局(ju)也(ye)發(fa)生了顯(xian)著變革。
“傳統貿易商主要扎根在(zai)下游渠(qu)道(dao),在(zai)過去的幾十年里,一直做著搬運工(gong)的工(gong)作,通過產(chan)銷地價(jia)差將白糖從上游周轉到下游渠(qu)道(dao)中(zhong)去,獲取價(jia)差利潤。”北京嘉志貿易有限公司(si)總(zong)經理李科表示(shi)。
不過(guo),好(hao)景(jing)不長。隨著(zhu)信息傳遞的(de)(de)升(sheng)級,行業競爭加劇,貿(mao)易格(ge)(ge)局(ju)也在發生改變。“白糖價(jia)格(ge)(ge)從以前(qian)的(de)(de)‘每(mei)周一(yi)變’變成‘每(mei)日(ri)一(yi)變’,甚至(zhi)‘每(mei)日(ri)幾(ji)變’,而(er)隨著(zhu)上(shang)下游企業不斷整合(he),直銷模式越來越普(pu)遍,傳統貿(mao)易商賴(lai)以為生的(de)(de)差(cha)(cha)價(jia)越來越小,市(shi)場(chang)每(mei)日(ri)的(de)(de)波動(dong)已經(jing)遠遠超(chao)過(guo)了(le)他(ta)們可能(neng)獲取的(de)(de)差(cha)(cha)價(jia),而(er)在市(shi)場(chang)大(da)(da)漲大(da)(da)跌時,貿(mao)易商還面臨市(shi)場(chang)流動(dong)性匱乏問題(ti),大(da)(da)漲的(de)(de)時候買不到(dao)貨,大(da)(da)跌的(de)(de)時候賣不出去(qu)貨。”一(yi)位不愿(yuan)具名的(de)(de)貿(mao)易商表示(shi)。
李科(ke)表示:“從過(guo)去的十(shi)幾年(nian)(nian)來看(kan),白糖(tang)貿(mao)易(yi)商始終處于一個弱勢群體,十(shi)年(nian)(nian)前(qian)我認識的圈里人,現(xian)在80%都(dou)消失(shi)了,主要是(shi)承(cheng)受不了價(jia)格波動。近幾年(nian)(nian),糖(tang)市不景氣,糖(tang)廠(chang)自己賺不了多(duo)少錢,沒有了糖(tang)廠(chang)讓利空(kong)間,貿(mao)易(yi)商只(zhi)能隨行就市賣貨,但將貨拉到銷售區去賣的過(guo)程中,價(jia)格又會經常(chang)面臨(lin)較大波動,風(feng)險很大。”
傳統貿易商市(shi)場份額的(de)縮減給了新型貿易商運營(ying)的(de)機(ji)會(hui),一些貿易商正(zheng)是因期(qi)貨市(shi)場的(de)價格發現(xian)特性以及套期(qi)保(bao)值功(gong)能,才能在日益(yi)嚴峻的(de)市(shi)場環境中生存并逐漸壯大(da)起來。
北京(jing)嘉(jia)(jia)志貿易(yi)有(you)(you)限公(gong)司(簡稱“嘉(jia)(jia)志貿易(yi)”)就是(shi)其中的代表(biao)之一,公(gong)司于2015年(nian)1月成立,定(ding)(ding)位為專(zhuan)業化的白糖貿易(yi)商(shang),通過期現(xian)結合的方式進(jin)行國(guo)內(nei)(nei)外(wai)白糖現(xian)貨貿易(yi),團隊由(you)專(zhuan)業投資人和專(zhuan)業現(xian)貨商(shang)構成,在白糖國(guo)內(nei)(nei)國(guo)外(wai)貿易(yi)有(you)(you)約(yue)20年(nian)的運營經驗。同時,還為上下游(you)客(ke)戶提供多樣化的定(ding)(ding)價(jia)、物流以(yi)及(ji)信息咨(zi)詢服務。
“公司(si)從(cong)2015年(nian)運(yun)營至今,客戶‘零(ling)違約’,物流和(he)倉儲貨損率(lv)都(dou)遠低于行業平均水平,而利潤率(lv)和(he)資金周轉率(lv)都(dou)在產(chan)業內位居前列。”李科表示。
經過四(si)年發展(zhan),嘉志貿(mao)易(yi)(yi)迎來(lai)了迅速發展(zhan),在國(guo)內(nei)建立(li)了華南、東(dong)南、華北、東(dong)北四(si)個(ge)集(ji)散(san)區,國(guo)外在新加(jia)坡、印度、倫敦建立(li)了代理與合作機構(gou);實現海外貿(mao)易(yi)(yi)量(liang)約(yue)8萬(wan)噸(dun),國(guo)內(nei)貿(mao)易(yi)(yi)量(liang)近40萬(wan)噸(dun),營業額約(yue)為(wei)24億元,與國(guo)內(nei)10個(ge)主(zhu)要物流供應商、40個(ge)倉儲企業以及(ji)超(chao)過200個(ge)渠道(dao)客戶建立(li)長(chang)期合作關系(xi)。
逐個擊破潛在風險因子
“過(guo)去十(shi)年的(de)(de)白糖行業(ye)貿易(yi)商變化趨勢(shi)表明,大(da)量貿易(yi)企業(ye)由于(yu)沒(mei)有通過(guo)期貨市場進(jin)行套(tao)期保值(zhi)(zhi)操作(zuo),或者進(jin)行了(le)不(bu)當的(de)(de)套(tao)期保值(zhi)(zhi)操作(zuo),而不(bu)得不(bu)經受價格波動帶來的(de)(de)虧損甚至消失(shi)。”李(li)科表示,對于(yu)新型貿易(yi)商來說,有效利用期貨市場規避價格風險是影響(xiang)企業(ye)生(sheng)存(cun)至關重要的(de)(de)環節(jie)。
作(zuo)為食糖產(chan)業的(de)中間環節,貿(mao)易商可以(yi)通過(guo)(guo)期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)賣(mai)出(chu)套期(qi)(qi)保(bao)值,對(dui)其庫存實行(xing)(xing)保(bao)值,特別是當市(shi)場(chang)處于(yu)熊(xiong)市(shi)中,在期(qi)(qi)貨(huo)端提(ti)前(qian)進(jin)行(xing)(xing)賣(mai)出(chu)操作(zuo),鎖定(ding)銷售價格,可以(yi)避免(mian)價格下跌導(dao)致的(de)虧(kui)損風險(xian)。當市(shi)場(chang)處于(yu)牛市(shi)中,可以(yi)通過(guo)(guo)提(ti)前(qian)買入套期(qi)(qi)保(bao)值鎖定(ding)一(yi)個較低的(de)購(gou)貨(huo)成本。
除了基礎的(de)買(mai)入、賣出(chu)套期保值,貿(mao)易(yi)商(shang)還可(ke)以(yi)根據市場(chang)不同階段的(de)供需情況,通過期貨(huo)市場(chang)中不同合約間的(de)買(mai)賣操作(zuo)實現(xian)白糖(tang)庫存的(de)換月或轉移,也可(ke)以(yi)依(yi)據價(jia)值投資分析(xi)和(he)(he)交易(yi)邏輯實現(xian)具(ju)有(you)杠桿(gan)功(gong)能的(de)虛擬庫存和(he)(he)虛擬銷售(shou)。
嘉志貿(mao)易(yi)始終堅(jian)持期(qi)(qi)現結合的貿(mao)易(yi)模式,積極(ji)參(can)與白糖(tang)期(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)和期(qi)(qi)貨(huo)相關的活(huo)動,主要包(bao)括:根植基差貿(mao)易(yi),推(tui)廣遠期(qi)(qi)基差;靈(ling)活(huo)運(yun)用套利策略;深入(ru)完(wan)整貿(mao)易(yi)鏈,積極(ji)參(can)與白糖(tang)合約交(jiao)割;靈(ling)活(huo)使用場(chang)內期(qi)(qi)權等。
與(yu)此同時,由于白糖(tang)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)具(ju)有良好的期(qi)(qi)現(xian)(xian)回歸以及(ji)交(jiao)易(yi)流動性(xing),為貿(mao)易(yi)企業(ye)利用其進行(xing)風險(xian)管理提供(gong)了(le)可行(xing)性(xing)。“期(qi)(qi)現(xian)(xian)回歸保證期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市場價格發現(xian)(xian)功(gong)能得以實現(xian)(xian),交(jiao)易(yi)流動性(xing)也降低了(le)企業(ye)進行(xing)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)操作(zuo)時面臨的風險(xian)。”上述(shu)貿(mao)易(yi)商表示。
除了價格波動風險(xian)外(wai),在白糖現貨(huo)貿(mao)易中(zhong),信用風險(xian)、運營風險(xian)也是不容忽視(shi)的風險(xian)因素(su)。
具體(ti)來看,在(zai)白糖現(xian)貨(huo)貿(mao)易中(zhong)(zhong),貿(mao)易商從制糖集團購貨(huo)時通常需先款后(hou)貨(huo),但(dan)對終(zhong)端(duan)企業(ye)銷(xiao)售時,在(zai)貨(huo)物(wu)交(jiao)付后(hou)往(wang)往(wang)存在(zai)幾十天(tian)回款賬(zhang)期(qi)。由此可(ke)能出現(xian)的貿(mao)易對手方的信用(yong)(yong)違約(yue)風險是企業(ye)經營(ying)過(guo)程中(zhong)(zhong)面臨的不可(ke)忽視的第一大風險,而若干筆貿(mao)易積累(lei)出的利潤也許在(zai)一兩次(ci)對手方信用(yong)(yong)違約(yue)中(zhong)(zhong)消(xiao)失(shi)殆盡。若貿(mao)易企業(ye)一旦遭遇(yu)信用(yong)(yong)違約(yue)事件,將遭受嚴重虧(kui)損(sun)甚(shen)至有(you)倒閉的可(ke)能。
“為應對(dui)信(xin)用風險,公(gong)司(si)建立了(le)一套科(ke)學(xue)的信(xin)用評(ping)級機(ji)制,嚴格篩選貿易(yi)(yi)對(dui)象,對(dui)貿易(yi)(yi)對(dui)象的經營狀況、違(wei)約風險進行(xing)定(ding)期評(ping)估。”李(li)科(ke)說。
企業運營(ying)(ying)風(feng)(feng)(feng)險(xian)也值得關注。現貨貿(mao)易的(de)核心是貨物流轉,貿(mao)易商在(zai)日常(chang)運營(ying)(ying)中的(de)每個環(huan)節(jie)都(dou)存在(zai)著(zhu)潛在(zai)風(feng)(feng)(feng)險(xian),其(qi)中最主要的(de)運營(ying)(ying)風(feng)(feng)(feng)險(xian)來自(zi)于運輸和倉儲環(huan)節(jie)。
“現貨(huo)經營(ying)過程(cheng)中(zhong),各個環節中(zhong)可(ke)能發生風險,因此,需(xu)(xu)(xu)要(yao)(yao)對貨(huo)物質量、安(an)全(quan)性(xing)和運(yun)輸(shu)時效性(xing)進(jin)行(xing)嚴格把控。公(gong)司(si)在過往(wang)的(de)(de)經驗(yan)中(zhong)總結了一套自己的(de)(de)運(yun)營(ying)管(guan)理(li)方(fang)法,在運(yun)輸(shu)過程(cheng)中(zhong)需(xu)(xu)(xu)選(xuan)擇(ze)信譽度高的(de)(de)物流(liu)供應商(shang),在物流(liu)中(zhong)采取標準化作業,并全(quan)程(cheng)購買運(yun)輸(shu)險。此外,企業需(xu)(xu)(xu)要(yao)(yao)根據各個環節發生的(de)(de)風險進(jin)行(xing)庫存調度,甚(shen)至需(xu)(xu)(xu)要(yao)(yao)在期貨(huo)市場中(zhong)調整相應頭寸(cun)。”李(li)科(ke)表示。
此外,近(jin)幾年倉(cang)庫(ku)(ku)(ku)丟貨事件頻(pin)頻(pin)發生,在貨物存放(fang)過程(cheng)中(zhong),選擇(ze)一(yi)個安(an)心可靠的(de)倉(cang)庫(ku)(ku)(ku)十分關鍵。嘉(jia)志貿易建立了完善(shan)的(de)倉(cang)庫(ku)(ku)(ku)評(ping)估(gu)體系控制倉(cang)儲(chu)風(feng)(feng)(feng)險。除(chu)交(jiao)(jiao)(jiao)易所指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)庫(ku)(ku)(ku)外,對于市(shi)場中(zhong)貿易商普遍(bian)認可的(de)或便于流轉的(de)非指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)庫(ku)(ku)(ku),通過風(feng)(feng)(feng)控團隊調研(yan)評(ping)估(gu)后試點合作,逐步擴大業(ye)務量。優先選擇(ze)股東方或上(shang)級單位為其提供擔保的(de)倉(cang)庫(ku)(ku)(ku)也(ye)可提升貨物的(de)安(an)全(quan)性。同時,還(huan)通過購買財產保險的(de)方式(shi)規避(bi)貨物儲(chu)存過程(cheng)中(zhong)可能出現的(de)火災、洪水以及其他(ta)風(feng)(feng)(feng)險。
多維度呵護基差貿易
中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證券報(bao)記(ji)者在(zai)調研(yan)中(zhong)(zhong)(zhong)發現(xian),在(zai)國(guo)內現(xian)有的白糖(tang)貿易(yi)格局中(zhong)(zhong)(zhong),雖然基差貿易(yi)逐漸(jian)被業內所接受,但目前(qian)一口價模(mo)式仍占據主流。而(er)在(zai)國(guo)際(ji)市(shi)場成熟的大宗(zong)商品貿易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong),如原油、油脂等均以(yi)基差貿易(yi)為主流模(mo)式。
“傳統貿(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)抵(di)御風險的方式是依(yi)據行(xing)業經驗調整庫(ku)(ku)存或下(xia)跌行(xing)情中挺(ting)價,這可能(neng)導致下(xia)跌周(zhou)期中的經營收縮,而(er)通(tong)過期貨保(bao)值則(ze)可以維(wei)持穩定(ding)(ding)的貿(mao)(mao)易(yi)(yi)量和庫(ku)(ku)存量,與下(xia)游維(wei)持穩定(ding)(ding)的長期合作。傳統貿(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)在(zai)市(shi)場波動中被(bei)迫退出市(shi)場的情況屢見(jian)不鮮,先進的經營理念關乎貿(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)的生存,采用基差貿(mao)(mao)易(yi)(yi)模式的貿(mao)(mao)易(yi)(yi)商(shang)在(zai)近兩(liang)年已經開始擠占市(shi)場份額,在(zai)可預見(jian)的未(wei)來這一趨勢(shi)將持續和加(jia)速。”李科表示。
而(er)做好研發(fa)工作就(jiu)是核心(xin)生(sheng)產力(li)。“公司會(hui)投入大(da)(da)量(liang)資金進行調研,獲(huo)取一手的信息。比如,每個月(yue)都(dou)會(hui)派員工到(dao)一些大(da)(da)的城市的超市去調研1118個用糖食品的配料比例(li)變化,以便更早洞(dong)悉(xi)消費端變化情況。”李科表示,研究和(he)交易能力(li)決定了基差(cha)貿易模式(shi)的長(chang)期期望收(shou)益,成熟的研發(fa)體系和(he)交易能力(li)是穩健經營(ying)的核心(xin)。
即使(shi)有了(le)研發(fa)是(shi)(shi)核心生產(chan)力,風(feng)險(xian)控(kong)制也(ye)是(shi)(shi)企業(ye)實現(xian)穩定(ding)經(jing)營的(de)基石(shi)。“如果沒有成熟的(de)風(feng)控(kong)體系,一(yi)(yi)切(qie)利潤都只能是(shi)(shi)浮云,企業(ye)的(de)長遠穩步發(fa)展是(shi)(shi)建立在(zai)科學的(de)、成熟的(de)風(feng)控(kong)體系下的(de)。公司(si)追(zhui)求風(feng)險(xian)可控(kong)下的(de)穩定(ding)收益,所以在(zai)業(ye)績上(shang)很少(shao)出(chu)現(xian)暴利情(qing)況,但實際(ji)上(shang)‘慢就是(shi)(shi)快(kuai)’,一(yi)(yi)點點穩定(ding)收益累積起來的(de)盈利不僅可以維持企業(ye)正常運(yun)營,還(huan)能支持企業(ye)進一(yi)(yi)步發(fa)展。”李科表示。
不過,在(zai)整(zheng)個(ge)過程(cheng)中,人(ren)才是(shi)(shi)一切的決定(ding)因(yin)素(su)。“現貨(huo)貿易和(he)期貨(huo)交易,本(ben)身對(dui)于(yu)市場(chang)參(can)與(yu)者來說,就(jiu)是(shi)(shi)高門檻的行(xing)(xing)業,二者結合(he)操作,則是(shi)(shi)對(dui)決策者和(he)團隊成員(yuan)提出了更高的要求,包括(kuo)對(dui)基(ji)本(ben)面的研究分析能(neng)(neng)力、對(dui)風險的控(kong)制能(neng)(neng)力、對(dui)現貨(huo)市場(chang)信(xin)息和(he)渠道的掌握程(cheng)度(du),配合(he)決策者對(dui)行(xing)(xing)業的深度(du)理解,是(shi)(shi)支撐基(ji)差(cha)貿易模(mo)式穩健運行(xing)(xing)的內在(zai)動因(yin)。換言之,高水準的專(zhuan)業人(ren)才是(shi)(shi)企業持(chi)續(xu)經營和(he)穩健盈利(li)的決定(ding)因(yin)素(su)。”李(li)科(ke)表示(shi)。
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