四季度以來,貴金屬品種表現亮眼,其中鈀金累漲逾17%,黃金漲近6%,白銀季度“三連陰”后止跌反彈。背后的驅動因素有哪些?本周美聯儲利率決議對貴金屬走勢有何指引?未來相關的期貨、股票標的投資機會幾何?本期特邀請東證衍生品研究院高級分析師徐穎、中銀國際期貨研究員肖銀莉一起探討。
貴金屬“同臺競艷”
中(zhong)國證券(quan)報(bao):本季(ji)度至今,貴金屬家族中(zhong)不少(shao)品種(zhong)表(biao)現(xian)亮(liang)眼,背后的驅動因素有哪(na)些?
徐穎:近期貴金屬(shu)(shu)板(ban)塊(kuai)整(zheng)體走(zou)強,背后最核心(xin)的(de)因素是市場(chang)(chang)風險(xian)偏好(hao)發生了轉(zhuan)變(bian),尤其是美國(guo)市場(chang)(chang),因為貴金屬(shu)(shu)的(de)避險(xian)屬(shu)(shu)性只(zhi)有在美國(guo)國(guo)內發生問題時才會(hui)顯現。
不同于二、三(san)(san)季度(du)新興市場發生動蕩時,資金(jin)流入美元和美債,貴金(jin)屬(shu)慘遭拋棄(qi)的(de)情(qing)況,10月以來(lai)(lai),由名義利(li)率(lv)(lv)跳升導致(zhi)的(de)美股大跌(die)說明(ming)利(li)率(lv)(lv)走(zou)(zou)高和經濟前景走(zou)(zou)弱對(dui)(dui)風險資產(chan)的(de)估值產(chan)生了明(ming)顯(xian)的(de)下行壓(ya)力,貴金(jin)屬(shu)配置價值開(kai)始顯(xian)現(xian)。白銀也有反彈(dan),但表現(xian)相對(dui)(dui)弱于黃(huang)金(jin),主要是工業金(jin)屬(shu)整體受到未來(lai)(lai)需求(qiu)回落預期拖累,金(jin)銀比價持續(xu)位于高位,預計未來(lai)(lai)這一情(qing)況仍將延續(xu)。鈀(ba)金(jin)的(de)表現(xian)著實亮(liang)眼(yan),除了貴金(jin)屬(shu)板塊(kuai)投(tou)資需求(qiu)帶動外,由于其(qi)產(chan)量較小(xiao),且最近三(san)(san)年相對(dui)(dui)穩定,而2018年需求(qiu)回升,銷量有所增加,因(yin)此帶動其(qi)價格走(zou)(zou)高。
肖銀莉:此輪黃金大(da)漲(zhang)受到多重利(li)好因素支撐,其中(zhong)包括全球經濟增速放(fang)緩、美聯儲加息預(yu)期(qi)降溫(wen)、美股持續(xu)大(da)跌、地緣局勢風險上升等(deng)。
自三(san)季度(du)以(yi)來(lai),全(quan)球經濟(ji)復蘇勢頭有所放(fang)(fang)緩,美國(guo)(guo)(guo)也難以(yi)獨善其(qi)身(shen),美國(guo)(guo)(guo)三(san)季度(du)GDP環比年(nian)化增速3.5%,較二(er)季度(du)的(de)(de)4.2%有所放(fang)(fang)緩。特(te)別是四季度(du)推動美國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)增長(chang)的(de)(de)最主要動力(li)消費開(kai)始(shi)降(jiang)低,投(tou)(tou)資也在降(jiang)低,房地產市場開(kai)始(shi)疲弱,美國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)放(fang)(fang)緩是大概率事件。另外,以(yi)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)為(wei)代表(biao)的(de)(de)新興國(guo)(guo)(guo)家經濟(ji)體(ti)、亞洲(zhou)發達(da)(da)經濟(ji)體(ti)日(ri)(ri)本和韓國(guo)(guo)(guo)、以(yi)德國(guo)(guo)(guo)為(wei)首的(de)(de)歐洲(zhou)發達(da)(da)國(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)經濟(ji)增速均出現萎縮(suo),尤其(qi)德國(guo)(guo)(guo)和日(ri)(ri)本三(san)季度(du)出現負(fu)增長(chang)。全(quan)球經濟(ji)增長(chang)前景(jing)令市場擔(dan)憂(you),投(tou)(tou)資風險偏好開(kai)始(shi)轉(zhuan)向黃金。
美聯(lian)儲12月(yue)加(jia)息已靴子落地(di),但未來(lai)的加(jia)息路徑仍(reng)有很大懸(xuan)念,12月(yue)點陣圖暗(an)示2019年(nian)將加(jia)息兩次(ci),而9月(yue)時暗(an)示明年(nian)將加(jia)息三次(ci)。近期(qi)(qi)美國國債收益率大幅下滑,收益率曲線部分出現11年(nian)來(lai)首次(ci)倒掛。這(zhe)引發(fa)市場(chang)對加(jia)息周期(qi)(qi)可能(neng)進入尾(wei)聲的猜測(ce),甚至(zhi)有預測(ce)稱2019年(nian)年(nian)中美聯(lian)儲將停止加(jia)息。如果(guo)美聯(lian)儲加(jia)息速(su)度有所放緩,那(nei)么年(nian)底前(qian)黃金很可能(neng)維持(chi)上漲趨勢。
美股不斷重挫,刺激市場避險情(qing)緒急升,黃金受到追捧。截至當(dang)前,四季度道指(zhi)(zhi)跌去了(le)4000點,標普累計(ji)下跌超15%,納指(zhi)(zhi)累計(ji)跌幅近19%,盤中陷入技術性熊(xiong)市,三大股指(zhi)(zhi)悉(xi)數創2017年10月以來收盤新低。美聯儲加息疊(die)加特朗普政府停擺(bai)風險是壓(ya)垮美股的最后一(yi)根稻草。
另外,歐洲政治風險也(ye)是不容忽視的因素之(zhi)一(yi)。
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