近期，市場(chang)頻傳企(qi)(qi)業(ye)利(li)用期貨、期權(quan)工具(ju)套保巨虧的(de)(de)消息，令市場(chang)對(dui)(dui)衍生品工具(ju)談之色變。作為大(da)宗商品的(de)(de)需求(qiu)大(da)國，對(dui)(dui)中國的(de)(de)實(shi)體企(qi)(qi)業(ye)尤其是具(ju)有(you)一定規(gui)模的(de)(de)大(da)型(xing)企(qi)(qi)業(ye)而言(yan)，利(li)用衍生品工具(ju)進行套期保值，是控制企(qi)(qi)業(ye)原材料和產(chan)品價(jia)格波動風(feng)(feng)險(xian)的(de)(de)重要手段，但如果應用不(bu)當、人才儲(chu)備(bei)不(bu)足，制度(du)(du)建設不(bu)完備(bei)或者存在疏漏，反而會(hui)使套期保值成為一種風(feng)(feng)險(xian)，業(ye)內人士(shi)對(dui)(dui)該項業(ye)務的(de)(de)審慎態度(du)(du)不(bu)無(wu)道理。

　　但市(shi)場不應因噎廢食(shi)，在一些不盡(jin)如人意的案例披露的同(tong)時(shi)，我們也(ye)可以看(kan)到一些成功案例，如上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)華孚時(shi)尚1月4日(ri)公(gong)(gong)告稱，截至2018年(nian)(nian)12月31日(ri)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)進行的棉花(hua)期貨套期保(bao)值交(jiao)易(yi)實現盈利6631萬(wan)元，預計(ji)增加(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)2018年(nian)(nian)度稅(shui)前利潤6631萬(wan)元。市(shi)場經過(guo)多年(nian)(nian)的培育，已(yi)經初(chu)見(jian)成效，但依然任重道遠。

　　衍生品(pin)工具是把(ba)雙刃(ren)劍，用得好(hao)，將(jiang)為企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)抵(di)(di)御價(jia)格(ge)劇烈波(bo)動帶來(lai)的(de)(de)(de)(de)沖(chong)擊。例如(ru)，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)可(ke)(ke)以通過期(qi)(qi)(qi)(qi)貨市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)套期(qi)(qi)(qi)(qi)保值(zhi)，對(dui)沖(chong)現貨市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)價(jia)格(ge)波(bo)動，這(zhe)(zhe)已經成(cheng)為許多企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)不可(ke)(ke)或(huo)缺的(de)(de)(de)(de)風險緩釋措施之一(yi)。目前國內期(qi)(qi)(qi)(qi)貨市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)日趨成(cheng)熟，期(qi)(qi)(qi)(qi)貨品(pin)種和現貨價(jia)格(ge)走勢聯動緊密，能夠(gou)充分反映現貨產(chan)業(ye)基本面情況，在兩(liang)個市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)進行相反的(de)(de)(de)(de)操作(zuo)，期(qi)(qi)(qi)(qi)貨市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)盈利可(ke)(ke)以彌補現貨市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)虧損(sun)，或(huo)者現貨市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)產(chan)品(pin)升(sheng)值(zhi)由期(qi)(qi)(qi)(qi)貨市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)虧損(sun)抵(di)(di)消。又如(ru)，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)可(ke)(ke)以利用期(qi)(qi)(qi)(qi)貨市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)建立虛擬(ni)庫存(cun)。期(qi)(qi)(qi)(qi)貨市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)實行保證金制(zhi)度，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)只用少(shao)部分保證金建立虛擬(ni)庫存(cun)就能起到實體存(cun)貨的(de)(de)(de)(de)效果，既減少(shao)了購買原材料所占用的(de)(de)(de)(de)資(zi)金，而且還(huan)降低了企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)庫存(cun)成(cheng)本，這(zhe)(zhe)有助于企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)靈活調節庫存(cun)。

　　參照(zhao)無數成功案例的(de)殷鑒，對(dui)于(yu)企業而言(yan)，要(yao)(yao)使用(yong)好(hao)衍(yan)生品工具進行(xing)套期保值(zhi)，需(xu)要(yao)(yao)練(lian)好(hao)三(san)方(fang)面內功。

　　首先，自上(shang)而下明確套期(qi)(qi)保值(zhi)的(de)(de)(de)目(mu)標，期(qi)(qi)現(xian)(xian)貨(huo)(huo)部門協調一致，牢(lao)牢(lao)樹(shu)立期(qi)(qi)貨(huo)(huo)為(wei)現(xian)(xian)貨(huo)(huo)服務的(de)(de)(de)理(li)念(nian)。企(qi)業使用商(shang)品(pin)(pin)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)進行(xing)套期(qi)(qi)保值(zhi)，品(pin)(pin)種應(ying)(ying)當僅限(xian)于與(yu)生產經營相(xiang)關的(de)(de)(de)產品(pin)(pin)和原材料(liao)；所建立的(de)(de)(de)頭寸數(shu)量(liang)應(ying)(ying)與(yu)現(xian)(xian)貨(huo)(huo)經營的(de)(de)(de)實際(ji)需求相(xiang)匹配，不應(ying)(ying)有(you)額外的(de)(de)(de)風險敞口；期(qi)(qi)貨(huo)(huo)持倉時間段(duan)(duan)應(ying)(ying)與(yu)現(xian)(xian)貨(huo)(huo)市場(chang)承擔(dan)風險的(de)(de)(de)時間段(duan)(duan)相(xiang)匹配，現(xian)(xian)貨(huo)(huo)交易結束時，期(qi)(qi)貨(huo)(huo)頭寸也應(ying)(ying)平倉。

　　其次，建立完(wan)備的套期(qi)保(bao)(bao)值制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)，包括審批權限制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)、授權制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)、報告制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)、檔案(an)管理、信息(xi)保(bao)(bao)密制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)和嚴格有效的風(feng)控(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)等，確(que)保(bao)(bao)策(ce)略(lve)(lve)的制(zhi)(zhi)(zhi)定、執行以及調(diao)整的科學性，從(cong)制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)上(shang)保(bao)(bao)證(zheng)套保(bao)(bao)路線的貫徹執行，杜絕主觀(guan)投(tou)機的空(kong)間。建立專業化套保(bao)(bao)隊(dui)伍和組(zu)織架構，確(que)保(bao)(bao)投(tou)資(zi)決策(ce)委(wei)員會、分析團隊(dui)、策(ce)略(lve)(lve)團隊(dui)、交易團隊(dui)的專業性，權責分明(ming)。

　　最(zui)后，套期保值(zhi)要做好合理資金安排、評估(gu)相應(ying)(ying)績效，并在會計方面對期貨(huo)、現(xian)貨(huo)進行合并計算。公(gong)司應(ying)(ying)設立適度的激勵(li)措施，在保證(zheng)期貨(huo)部門積極性的同時，避免(mian)個(ge)人為了個(ge)人利益(yi)把風險留給企業。