2018年下半年以來,原油與(yu)金融資產相關性(xing)顯(xian)著提(ti)高,特別是(shi)自2018年12月中旬以來與(yu)美國三大股指呈現出高度(du)同向性(xing)。
從美股走(zou)勢(shi)(shi)來看,以(yi)道瓊斯工業指數走(zou)勢(shi)(shi)為例,自2018年10月(yue)(yue)2日(ri)盤(pan)中(zhong)創(chuang)下階(jie)段新高(gao)26951.81點后(hou)便承壓回(hui)落(luo),于(yu)12月(yue)(yue)26日(ri)盤(pan)中(zhong)創(chuang)出階(jie)段新低21712.53點,隨后(hou)便展(zhan)開(kai)“絕地(di)反擊”,近期(qi)在日(ri)線(xian)“六(liu)連陽”后(hou)一(yi)度上沖至24000點附近。
NYMEY原(yuan)油期貨(huo)主力合約在2018年(nian)10月3日(ri)(ri)上沖至多年(nian)新(xin)高(gao)76.4美(mei)元(yuan)/桶(tong)后,便(bian)一(yi)路向下(xia)滑行,于(yu)12月24日(ri)(ri)創下(xia)階(jie)段新(xin)低42.36美(mei)元(yuan)/桶(tong)后便(bian)調頭向上,近日(ri)(ri)在日(ri)(ri)線(xian)“八連陽”之后最(zui)高(gao)一(yi)度觸及53.31美(mei)元(yuan)/桶(tong)。
從美股與(yu)原(yuan)油走勢來看,兩者(zhe)表現(xian)出非常(chang)強的聯動性(xing)。2018年10月初,兩者(zhe)幾乎在同一(yi)時間(jian)見頂,近期整體(ti)波動也(ye)較為同步。
從直接(jie)關(guan)系上看,近期(qi)兩者“同步走”的(de)背后與美(mei)聯儲(chu)再三(san)轉“鴿(ge)(ge)”的(de)政策風向有關(guan)。近期(qi),美(mei)聯儲(chu)主(zhu)席鮑威爾在華盛頓經濟(ji)俱樂(le)部中四次提及“耐心”,其(qi)表示鑒于當(dang)前通(tong)脹數據美(mei)聯儲(chu)能在利率問題上保持(chi)耐心,若政府關(guan)門長時間持(chi)續將(jiang)對經濟(ji)數據造(zao)成影響(xiang)。2019年(nian)圣路易斯聯儲(chu)成為票委之一,這(zhe)意(yi)味著主(zhu)張(zhang)鴿(ge)(ge)派的(de)Bullard將(jiang)獲得FOMC投票權(quan)。此(ci)外,美(mei)國(guo)2018年(nian)12月非農新增就業31.2萬人遠超預期(qi),亦提振美(mei)股大漲。在美(mei)股強行“帶節奏”的(de)情(qing)況下(xia),原油亦順利展開暴力拉(la)升。
不僅(jin)如此,從(cong)歷史(shi)走勢上看,原(yuan)油與美股(gu)相關性就達到0.8左(zuo)右。從(cong)理論上來說(shuo),當美國及全球(qiu)經濟(ji)向好(hao)時,原(yuan)油和(he)美股(gu)都(dou)將上漲;而當市(shi)場風險偏好(hao)上升,作(zuo)為風險資(zi)產的原(yuan)油和(he)美股(gu)也將上漲;反之亦(yi)然。前(qian)者體(ti)現的原(yuan)油的商(shang)品屬(shu)性,后者體(ti)現的原(yuan)油的金融屬(shu)性。
深度剖(pou)析來看,如果(guo)將2018年10月(yue)初油價(jia)下跌歸咎于市場(chang)對(dui)于前期原油供應緊(jin)張過分擔(dan)憂的(de)回吐,那么12月(yue)初OPEC+達成減產協議后(hou)繼(ji)續下跌則主要(yao)(yao)源于宏觀層面的(de)風(feng)險和憂慮(lv)。進入2019年以來,油價(jia)大(da)幅反彈除了源于OPEC+減產支持、美(mei)聯(lian)儲(chu)放緩(huan)加息信號外,還(huan)發生在(zai)國際貿(mao)易局(ju)勢出現緩(huan)和跡象的(de)背(bei)景下。因(yin)此,2019年油價(jia)能否真正上演V型反彈走(zou)勢,要(yao)(yao)取決于兩個重要(yao)(yao)的(de)條件:其(qi)一(yi),OPEC減產能夠使得(de)庫(ku)存(cun)下降;其(qi)二,宏觀經(jing)濟環境沒(mei)有(you)進一(yi)步惡(e)化。
因(yin)此,除(chu)了油(you)(you)市自身基本面情況外,對(dui)油(you)(you)市走向起決定作用(yong)的是(shi)外圍(wei)環境,特別是(shi)美股(gu)急漲急跌都對(dui)油(you)(you)價產(chan)生不小的沖擊(ji)。究其原因(yin),美股(gu)動向反映經(jing)濟走勢,經(jing)濟增(zeng)長若良性(xing)健康,則將(jiang)利好原油(you)(you)需(xu)求(qiu)面,油(you)(you)價預期便得到提(ti)振(zhen),反之亦然。
展望(wang)2019年(nian),美國(guo)加息周期(qi)接(jie)近尾聲,資本(ben)流(liu)動(dong)可能(neng)發生逆轉,同時美國(guo)減(jian)稅對(dui)經濟刺激的(de)邊際效應將遞減(jian),美國(guo)經濟增長大概(gai)率會走(zou)弱。此外,全球經濟也有較強下行預期(qi),進(jin)而(er)引發需求轉弱的(de)預判。也就是說,2019年(nian)宏觀(guan)層面對(dui)股市(shi)(shi)以及商品的(de)影響都將偏(pian)利空,因此,美股與油價后(hou)市(shi)(shi)上(shang)漲空間恐受限(xian)。
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