2019年(nian)伊始(shi),油(you)市春(chun)意漸濃(nong)。然而,2018年(nian)的(de)前車之(zhi)鑒(jian)暗示(shi),好的(de)開(kai)始(shi)并不一定有好的(de)結局。國(guo)際(ji)形勢紛繁復雜,油(you)市難改“猴(hou)性(xing)”,風險管理工(gong)具(ju)大有可為。國(guo)內原油(you)期貨自(zi)上市以(yi)來,境內外(wai)高度關注,影響力持續增(zeng)強,話語權不斷提(ti)升,唱(chang)出了一曲“中國(guo)好聲(sheng)音”。
猴性”油市提升避險需求
在(zai)(zai)就油價(jia)的最(zui)近(jin)一(yi)次發聲中,國際(ji)投行高盛預(yu)計,布(bu)倫特原油在(zai)(zai)2019年的均價(jia)將會超過其此(ci)前(qian)預(yu)估的67.50美元/桶,原因(yin)在(zai)(zai)于全球(qiu)需求前(qian)景(jing)好(hao)過此(ci)前(qian)預(yu)測,產(chan)油國減產(chan)的力(li)度則強于預(yu)期。
高盛做出(chu)這一(yi)番判斷的另一(yi)背(bei)景是,2018年末以(yi)來,風險資產掀起一(yi)波跨(kua)年上(shang)漲(zhang)行(xing)情。以(yi)道瓊斯工(gong)業指(zhi)數衡量,最近(jin)一(yi)個(ge)月(yue),美股已從2018年末低(di)點反彈了將(jiang)(jiang)近(jin)14%。而作為大宗商品的風向標——原油(you)(you)大有王者歸來的架勢。在2018年西方圣(sheng)誕節前(qian)夕(xi),WTI原油(you)(you)期貨(huo)一(yi)度跌至42.36美元/桶,40美元關口岌岌可(ke)危;但(dan)在假期后(hou)首個(ge)交易(yi)日(ri),紐約原油(you)(you)就大漲(zhang)了將(jiang)(jiang)近(jin)10%,實現華麗轉(zhuan)身(shen)。截至1月(yue)25日(ri),WTI原油(you)(you)期貨(huo)收(shou)報53.55美元/桶,已較1個(ge)月(yue)前(qian)的低(di)點反彈超(chao)過(guo)26%。同期,Brent原油(you)(you)期貨(huo)也(ye)從最低(di)50.22美元/桶反彈超(chao)過(guo)20%,1月(yue)25日(ri)收(shou)報61.44美元/桶,
風險情(qing)緒的(de)回升,配合(he)對供需前景的(de)重估,市場對短期油價繼續上漲的(de)線性(xing)思維得到強化。洲際交易所(suo)(ICE)最新公布的(de)數據顯(xian)示,截(jie)至1月22日當周,投機者所(suo)持(chi)Brent原油凈多(duo)頭頭寸再增加30029手至202934手合(he)約。
然而,太多前車之(zhi)鑒表明,好的(de)(de)(de)開始(shi)并不一(yi)定(ding)有好的(de)(de)(de)結(jie)局(ju)。2018年的(de)(de)(de)油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)走勢就(jiu)是(shi)一(yi)個例子。2018年前三季(ji)度,油(you)(you)市順(shun)風(feng)順(shun)水,持續上(shang)漲(zhang),到2018年10月初,WTI原(yuan)油(you)(you)最(zui)高漲(zhang)至76.90美元/桶,Brent原(yuan)油(you)(you)最(zui)高漲(zhang)到86.74美元/桶。正當油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)將破“百”的(de)(de)(de)聲音此(ci)起(qi)彼(bi)伏之(zhi)時,原(yuan)油(you)(you)卻調(diao)頭急挫,紐約油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)和(he)布(bu)倫(lun)特(te)油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)最(zui)多時雙(shuang)雙(shuang)較(jiao)高點下跌了超過40%,并創下近四十年最(zui)長的(de)(de)(de)連續下挫紀錄(lu)。
“供需是決(jue)定(ding)油(you)價走勢(shi)的根本性、長期(qi)性因素。”寶城期(qi)貨年度(du)報告指出(chu),2019年全球經(jing)濟(ji)增長放(fang)緩降低了原油(you)需求預期(qi),2016年初開始的原油(you)上漲周期(qi)已結(jie)束。
“不管(guan)是(shi)EIA、IEA還(huan)是(shi)OPEC,均在(zai)(zai)其報(bao)告(gao)中(zhong)指出了(le)未來(lai)(lai)原油(you)需(xu)(xu)求增(zeng)速的(de)下行。”海通期貨年報(bao)進一步指出,2019年影(ying)響原油(you)供(gong)需(xu)(xu)及價格的(de)關鍵變(bian)量在(zai)(zai)于(yu)供(gong)給(gei)。目前在(zai)(zai)“OPEC+”減產120萬桶的(de)背(bei)景下,原油(you)市(shi)場勉強(qiang)實現供(gong)需(xu)(xu)平衡,然(ran)而,地(di)緣政(zheng)治(zhi)、減產執行情況、美(mei)國(guo)增(zeng)產等(deng)使得未來(lai)(lai)供(gong)給(gei)端(duan)存(cun)在(zai)(zai)諸多(duo)變(bian)數。
事實上,幾乎就在(zai)高盛(sheng)唱多(duo)的同時,巴克(ke)萊宣布(bu)將(jiang)(jiang)2019年(nian)布(bu)蘭(lan)特原油(you)價格預估(gu)從(cong)72美(mei)元(yuan)下(xia)調至70美(mei)元(yuan),將(jiang)(jiang)第(di)一季度(du)油(you)價預估(gu)從(cong)71美(mei)元(yuan)下(xia)調至65美(mei)元(yuan)。另據EIA最新報告顯示,美(mei)國1月18日當(dang)周汽油(you)庫存(cun)打破歷史紀(ji)錄,原油(you)庫存(cun)也大(da)幅增加797萬桶。美(mei)國的高產(chan)量(liang)與高庫存(cun),恐將(jiang)(jiang)給(gei)短期油(you)價上漲(zhang)戴上“鐐銬”。
本土版原油期貨更接地氣
2018年(nian),原油(you)價格走(zou)勢波瀾壯闊。這一年(nian),也是我國原油(you)期(qi)(qi)貨(huo)上(shang)市的元年(nian)。2018年(nian)3月(yue)26日,中國原油(you)期(qi)(qi)貨(huo)在上(shang)海期(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)所子公(gong)司上(shang)海國際能(neng)源(yuan)交(jiao)易(yi)中心正(zheng)式掛牌(pai)交(jiao)易(yi)。
我(wo)(wo)國(guo)是(shi)全球重要的(de)原(yuan)油進(jin)(jin)口國(guo)和消費國(guo)。2017年(nian)(nian)(nian),我(wo)(wo)國(guo)進(jin)(jin)口41996萬(wan)噸(dun)原(yuan)油,首次超過(guo)美(mei)國(guo)成(cheng)為(wei)世界(jie)最大的(de)原(yuan)油進(jin)(jin)口國(guo)。一同上升(sheng)的(de)還有原(yuan)油對外依(yi)存(cun)(cun)度(du)(du)。據(ju)(ju)中金公(gong)司(si)報告,2017年(nian)(nian)(nian),我(wo)(wo)國(guo)石油對外依(yi)存(cun)(cun)度(du)(du)上升(sheng)至68%。而海(hai)關總署近期公(gong)布的(de)數(shu)據(ju)(ju)顯示,2018年(nian)(nian)(nian),我(wo)(wo)國(guo)共進(jin)(jin)口原(yuan)油46399萬(wan)噸(dun),再創歷(li)史新高,較(jiao)2017年(nian)(nian)(nian)增加4403萬(wan)噸(dun)。
“2018年我國(guo)石油(you)對(dui)外依(yi)存(cun)度已上升至69.8%,天然(ran)氣(qi)進口持(chi)續高速增長,對(dui)外依(yi)存(cun)度大幅上升至45.3%。”中國(guo)石油(you)集團經濟技術研究院近日(ri)發布(bu)的一份報告指(zhi)出(chu),預計2019年油(you)氣(qi)對(dui)外依(yi)存(cun)度還將繼續攀升,構(gou)建國(guo)家(jia)油(you)氣(qi)安全保障體系,提升國(guo)際油(you)氣(qi)市場(chang)話語權,成為當務(wu)之(zhi)急。
“上(shang)市原油(you)期(qi)貨的初(chu)衷,是為(wei)了客觀(guan)全面地反映我國(guo)(guo)及亞太地區(qu)的供需關(guan)系(xi),進而彌(mi)補現有國(guo)(guo)際原油(you)定價體(ti)(ti)系(xi)的缺口,建立反映我國(guo)(guo)及亞太石油(you)市場供求關(guan)系(xi)的價格(ge)體(ti)(ti)系(xi),同時也為(wei)企(qi)業(ye)提供有效的價格(ge)風險管理工(gong)具,為(wei)企(qi)業(ye)持續經營(ying)提供風險屏障。”上(shang)期(qi)所有關(guan)人士告訴中國(guo)(guo)證券報記者。
中(zhong)金公司研報指出,雖然歐美原(yuan)(yuan)油(you)期(qi)貨市(shi)場已比較成熟(shu),但其價(jia)格無法客觀充(chong)分地(di)反映(ying)我國乃至亞(ya)太地(di)區的(de)原(yuan)(yuan)油(you)供需關(guan)系,對相(xiang)關(guan)的(de)石(shi)油(you)化工(gong)(gong)企(qi)業(ye)以及(ji)貿易商而言,缺(que)乏(fa)直接有效的(de)價(jia)格參考(kao)以及(ji)對沖(chong)工(gong)(gong)具。掛鉤中(zhong)質含(han)硫原(yuan)(yuan)油(you)的(de)中(zhong)國原(yuan)(yuan)油(you)期(qi)貨則可以彌補這些缺(que)失(shi),有助(zhu)于形(xing)成反映(ying)中(zhong)國及(ji)亞(ya)太地(di)區石(shi)油(you)供求關(guan)系的(de)基(ji)準價(jia)格體系,同時(shi),可為原(yuan)(yuan)油(you)產(chan)業(ye)鏈企(qi)業(ye)提供更(geng)貼(tie)身的(de)套(tao)保工(gong)(gong)具。原(yuan)(yuan)油(you)期(qi)貨的(de)推出,還(huan)進一步豐(feng)富了(le)金融機(ji)構大類資產(chan)配置工(gong)(gong)具。
國際化品種初顯身手
到(dao)上周(zhou)為止,我(wo)國(guo)原(yuan)油(you)(you)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)上市(shi)正好滿(man)10個月。在(zai)不到(dao)一(yi)年(nian)時(shi)間里,上海(hai)原(yuan)油(you)(you)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)市(shi)場已躋身全(quan)球三大原(yuan)油(you)(you)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)市(shi)場的行列。業內廣泛評價(jia),上海(hai)原(yuan)油(you)(you)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)是近十幾年(nian)全(quan)球最成功的新(xin)上市(shi)原(yuan)油(you)(you)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)品(pin)種。
自(zi)上市(shi)以(yi)來,原(yuan)(yuan)油期(qi)貨成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)量(liang)(liang)和持倉(cang)量(liang)(liang)穩(wen)(wen)步(bu)增長。2018年全(quan)年,按單邊統(tong)計,原(yuan)(yuan)油期(qi)貨累計成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)量(liang)(liang)2700萬(wan)(wan)手,成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)金額12.74萬(wan)(wan)億(yi)元。日(ri)均(jun)成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)量(liang)(liang)超(chao)過(guo)14萬(wan)(wan)手,最(zui)高達(da)到(dao)35.98萬(wan)(wan)手。從近期(qi)情況看(kan),日(ri)交(jiao)(jiao)易量(liang)(liang)基本穩(wen)(wen)定在20萬(wan)(wan)手以(yi)上。單日(ri)持倉(cang)量(liang)(liang)平均(jun)1.5萬(wan)(wan)手,最(zui)高達(da)到(dao)8萬(wan)(wan)手。日(ri)均(jun)成(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)額超(chao)過(guo)670億(yi)元人民幣,最(zui)高達(da)到(dao)1490.56億(yi)元。
作為(wei)第一個國(guo)際化的品種,我國(guo)原油(you)期(qi)(qi)貨(huo)受到境外(wai)市場高度關注。在上市首日(ri),就有中國(guo)聯合石(shi)油(you)、中化石(shi)油(you)、香港北方石(shi)油(you)、托(tuo)克(ke)、嘉能(neng)可、復瑞渤(bo)商(shang)貿等(deng)多家(jia)境內外(wai)大型(xing)石(shi)化產業(ye)鏈企業(ye)客(ke)戶參與交易。據(ju)上期(qi)(qi)所介紹,目前境外(wai)客(ke)戶交易量(liang)已占到約10%,持倉占到15%至25%。
值(zhi)得一提的(de)是,在2018年3月(yue)與10月(yue),聯合石化分(fen)別與殼牌(pai)和(he)(he)京(jing)博石化以上海原(yuan)油期(qi)貨價格簽署了長(chang)期(qi)合同和(he)(he)現貨合同,表明上海原(yuan)油期(qi)貨價格作為(wei)定價基準的(de)接受程度在不斷上升(sheng)。
“最直(zhi)接的表現就是如今連(lian)美國的期(qi)(qi)貨交易員也開始頻繁關注人民幣原油期(qi)(qi)貨的夜盤行情。”有業內人士表示。
中金公司研(yan)報稱,作為(wei)商品(pin)期(qi)貨對外開(kai)放的(de)探路先鋒,原油期(qi)貨在(zai)開(kai)放路徑、稅收管理、外匯管理、交割方(fang)式、跨境監管合作等方(fang)面(mian)將會積累下寶貴(gui)的(de)經(jing)驗(yan),這些經(jing)驗(yan)將為(wei)其他大宗商品(pin)走(zou)出國(guo)門鋪(pu)路,進而推動我國(guo)商品(pin)期(qi)貨市場的(de)全面(mian)開(kai)放。
“上(shang)市(shi)天膠期(qi)權和20號膠期(qi)貨(huo),推進(jin)有(you)色金屬指數期(qi)貨(huo)和期(qi)權的上(shang)市(shi)工作(zuo)。推動現(xian)有(you)期(qi)貨(huo)品種(zhong)對(dui)外開(kai)放,進(jin)一步提升重點品種(zhong)定(ding)價(jia)能力。”上(shang)期(qi)所(suo)相關人士在介紹下一步品種(zhong)創新和對(dui)外開(kai)放時透露,上(shang)期(qi)所(suo)20號膠將復制原油期(qi)貨(huo)相關政策(ce),以“國際(ji)平臺、人民幣計價(jia)”為上(shang)市(shi)模式,采用凈價(jia)交易、保稅(shui)交割的方案,全面(mian)引(yin)入(ru)境外交易者參(can)與(yu)。
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