近期金融投資(zi)市場(chang)四(si)處彌漫著“春天”的氣息,大宗商(shang)品(pin)也不例(li)外。最近數個交易日以(yi)來,國(guo)內大宗商(shang)品(pin)強勢(shi)上漲(zhang),文華財經數據顯示,1月(yue)3日以(yi)來國(guo)內大宗商(shang)品(pin)市場(chang)錄得6.3%的漲(zhang)幅(fu),期間周線一度走出“五連陽(yang)”的明媚形(xing)態。
暖風何來
對于近期大宗商品市場的(de)強勢行情,業內人士表示(shi),其邏輯主要在于宏觀形勢的(de)轉好以(yi)及投(tou)資者信心的(de)恢復。
良運期貨資(zi)管部門負責人王偉民對中(zhong)國證券報(bao)記(ji)者表示,近期商(shang)品上漲背后,主要有(you)以(yi)下因(yin)素(su)推動。首先是全球貨幣政策可(ke)能在(zai)今(jin)年出(chu)(chu)現轉向。其次是原油價格的(de)(de)(de)大幅(fu)反彈(dan)(dan)(dan)。美(mei)國WTI原油指數從2018年12月(yue)26日最低43.42美(mei)元/桶(tong)反彈(dan)(dan)(dan)到2月(yue)20日最高58.55美(mei)元/桶(tong),不到2個(ge)月(yue)的(de)(de)(de)時(shi)間(jian)內漲幅(fu)近35%。作為(wei)商(shang)品價格的(de)(de)(de)一個(ge)重要錨(mao)定物(wu),原油的(de)(de)(de)大漲勢(shi)必(bi)帶動化工品和部分其他工業品、農產品的(de)(de)(de)反彈(dan)(dan)(dan)。第三是一些(xie)品種在(zai)供給端出(chu)(chu)現了季節(jie)性(xing)的(de)(de)(de)或(huo)者是突(tu)發性(xing)的(de)(de)(de)減(jian)(jian)少。例如鐵礦石因(yin)為(wei)巴西潰壩事件(jian)導致(zhi)的(de)(de)(de)供給縮減(jian)(jian)預期,澳洲焦煤(mei)因(yin)為(wei)通(tong)關問題(ti)導致(zhi)國內焦煤(mei)供給緊張,以(yi)及一些(xie)化工品因(yin)為(wei)年底檢(jian)修(xiu)或(huo)休假導致(zhi)的(de)(de)(de)產量減(jian)(jian)少等等。
此外,國信證(zheng)券分(fen)析師燕翔認為,當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)可(ke)能(neng)忽(hu)略了一(yi)個(ge)重(zhong)要因素——很有(you)可(ke)能(neng)是基(ji)(ji)建“已經(jing)”起來(lai)了。燕翔分(fen)析,當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)的(de)焦點(dian)短期集(ji)中于年初以來(lai)廠商的(de)補庫(ku)存行為,但一(yi)方面(mian)(mian)上述補庫(ku)行為具有(you)明顯季節性,另一(yi)方面(mian)(mian)當(dang)前(qian)實(shi)體(ti)經(jing)濟投(tou)(tou)(tou)資(zi)需求端(duan)的(de)數據也處于真空期,因此實(shi)體(ti)經(jing)濟需求到底怎(zen)么樣、補庫(ku)存邏輯能(neng)否(fou)持(chi)續均不確定。“但1月(yue)份‘寬信用’格(ge)局已經(jing)確立,預計(ji)在(zai)房地產(chan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)大概率向下的(de)情況下,基(ji)(ji)建投(tou)(tou)(tou)資(zi)鏈則成(cheng)為了信用投(tou)(tou)(tou)放的(de)主要載體(ti),當(dang)下最有(you)可(ke)能(neng)的(de)就(jiu)是基(ji)(ji)建已經(jing)‘起來(lai)’了。”
乍暖還寒
從國(guo)(guo)內宏觀局(ju)勢來看,中國(guo)(guo)人民銀行發布(bu)的1月(yue)份新增(zeng)(zeng)社融數(shu)據創歷史新高,達到4.64萬億(yi),較上年同期(qi)增(zeng)(zeng)加1.57萬億(yi)(增(zeng)(zeng)幅51%)。
美爾雅期貨分析師(shi)鄭非(fei)凡對此解釋,這顯示商業銀行(xing)對企業支(zhi)持力度加大,企業特別(bie)(bie)是小微企業融資來(lai)源與能力增(zeng)強(qiang)。雖然1月信(xin)貸規模上(shang)升有一(yi)定(ding)的(de)季節性(xing)影響,但(dan)是相(xiang)比往(wang)年(nian)(nian),今(jin)年(nian)(nian)1月增(zeng)長幅度依然超出預期,并且部分研究機構認為的(de)票(piao)據套利現(xian)象(xiang)也僅為個別(bie)(bie)現(xian)象(xiang),不具有代表性(xing)。國(guo)內融資環境出現(xian)逐步變好趨勢,加強(qiang)了投資者樂觀情緒。
對于(yu)社(she)融(rong)數(shu)據(ju)對大宗商品市場(chang)帶(dai)來的(de)影(ying)響,太平洋證(zheng)券分(fen)析師(shi)楊坤(kun)河則表示,回溯歷史同(tong)期數(shu)據(ju),2009年(nian)(nian)至今一共有四次社(she)融(rong)數(shu)據(ju)同(tong)比(bi)增(zeng)量創(chuang)下高點(dian),分(fen)別是(shi)2009年(nian)(nian)、2013年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)和2019年(nian)(nian)。而(er)社(she)融(rong)高點(dian)出現(xian)后對應的(de)大宗商品價格并(bing)非總是(shi)上行。以(yi)螺(luo)紋鋼為例,僅在2009年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)兩次出現(xian)上漲行情,而(er)2013年(nian)(nian)社(she)融(rong)高點(dian)后則是(shi)連(lian)續(xu)3年(nian)(nian)的(de)下跌。這(zhe)種(zhong)差異可能(neng)來源于(yu)社(she)融(rong)信貸向實際購買力的(de)轉化(hua)差異。
“因(yin)為(wei)社會融資反映了(le)實體經(jing)濟(ji)(ji)從金(jin)融體系獲得的(de)(de)(de)資金(jin),但并(bing)不完全(quan)體現(xian)為(wei)現(xian)實購(gou)(gou)買(mai)力(li)。例如在(zai)當前去杠桿背景(jing)下有(you)不少企業(ye)通(tong)過融資償還或者(zhe)(zhe)置換高利率(lv)債務,這對商品價(jia)格并(bing)不構成直(zhi)接推動(dong)力(li)。觀察現(xian)實購(gou)(gou)買(mai)力(li),M1是(shi)(shi)(shi)一個相(xiang)對比較好的(de)(de)(de)指標,因(yin)為(wei)M1是(shi)(shi)(shi)流(liu)通(tong)中(zhong)的(de)(de)(de)現(xian)金(jin)加(jia)上各(ge)單(dan)位在(zai)銀行的(de)(de)(de)活期存款。從四次社融高點看,2009年(nian)、2016年(nian)都(dou)是(shi)(shi)(shi)現(xian)實購(gou)(gou)買(mai)力(li)活躍階(jie)段或者(zhe)(zhe)隨后有(you)大幅(fu)改(gai)善,而2013-2015年(nian)則是(shi)(shi)(shi)現(xian)實購(gou)(gou)買(mai)力(li)萎縮的(de)(de)(de)時候。”楊坤河解釋(shi),實體經(jing)濟(ji)(ji)基本面確定(ding)性改(gai)善仍需要時間。
保持警惕
對于后市大宗商(shang)品(pin)走(zou)(zou)勢,鄭非凡表示(shi),預計短期偏強(qiang),中期還是有(you)(you)(you)回落的可能。近期受各種利好政策的提振,投資者樂(le)觀(guan)情緒一再增強(qiang),大宗商(shang)品(pin)價格(ge)也是一再走(zou)(zou)高,但(dan)下(xia)游(you)終端消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)(fei)卻沒有(you)(you)(you)顯示(shi)出(chu)(chu)轉好的跡(ji)象(xiang)。1月份相(xiang)(xiang)關數據顯示(shi),汽車(che)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)(fei)持(chi)續低迷,家電消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)(fei)增速相(xiang)(xiang)比之前也出(chu)(chu)現(xian)了(le)回落,并且2018年高企的房(fang)地產新開工面積增速在(zai)2019年大概率也會(hui)出(chu)(chu)現(xian)下(xia)降。在(zai)下(xia)游(you)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)(fei)持(chi)續疲弱的背景下(xia),大宗商(shang)品(pin)總(zong)體上升動能是相(xiang)(xiang)對有(you)(you)(you)限的。
“從(cong)宏觀(guan)方(fang)(fang)(fang)面來(lai)看,預計(ji)這波上(shang)漲行情難(nan)以(yi)持(chi)續,未來(lai)不會有持(chi)續的(de)普漲格(ge)局(ju),即便(bian)部分品種上(shang)漲也只是(shi)分化格(ge)局(ju)的(de)表(biao)現態勢。究其原因(yin),主要(yao)是(shi)目前(qian)全球(qiu)(qiu)各主要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)債務水平依(yi)然較高,市(shi)場并未有效(xiao)出清(qing),西方(fang)(fang)(fang)國(guo)(guo)家改革乏(fa)力(li),經(jing)濟(ji)體(ti)缺乏(fa)新的(de)增(zeng)長(chang)點,僅僅依(yi)靠(kao)貨(huo)幣寬松政(zheng)(zheng)策難(nan)以(yi)真正地刺激(ji)有效(xiao)需求,從(cong)而難(nan)以(yi)提振商品的(de)消費量(liang)和價格(ge)。同時,前(qian)幾年國(guo)(guo)內外針(zhen)對礦山、化工、農產品等行業的(de)投(tou)(tou)資目前(qian)已逐步進入達產收獲(huo)期,未來(lai)市(shi)場整體(ti)依(yi)然偏向買(mai)方(fang)(fang)(fang)市(shi)場。”王偉民對中國(guo)(guo)證券報(bao)記者說,在(zai)目前(qian)全球(qiu)(qiu)經(jing)濟(ji)增(zeng)速不佳、主要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)嘗試采用(yong)貨(huo)幣刺激(ji)政(zheng)(zheng)策的(de)背(bei)景下,相(xiang)對而言黃金等具備(bei)(bei)抗通脹、保值屬(shu)(shu)性的(de)貴金屬(shu)(shu)商品走(zou)勢相(xiang)對樂觀(guan),具備(bei)(bei)一定的(de)投(tou)(tou)資機會。
黑色(se)系方面(mian)(mian),楊坤河建議,從基本面(mian)(mian)看主(zhu)要(yao)鋼(gang)鐵仍(reng)然有供給回升、庫存攀高而(er)需求推(tui)后的(de)壓力。盡管短期可能因社融信(xin)貸數據改善而(er)出(chu)現情(qing)緒修復(fu),但(dan)總體而(er)言,我們對(dui)于鋼(gang)鐵價格在(zai)月內(nei)仍(reng)然看跌(die),股票市場鋼(gang)鐵板塊(kuai)短期可以適度參與,不過仍(reng)要(yao)保持謹慎(shen)。此外,他建議表示,有色(se)板塊(kuai)仍(reng)然推(tui)薦配置黃金,在(zai)全球經濟增長放(fang)緩的(de)擔憂下,全球已有多家央行轉向鴿派,黃金作為(wei)貨幣的(de)信(xin)用對(dui)沖將(jiang)繼續發揮作用。
有(you)色(se)金屬(shu)方面,東北證(zheng)券分析(xi)(xi)師劉立喜分析(xi)(xi),有(you)色(se)商(shang)品(pin)(pin)目前或(huo)處于全球主動(dong)(dong)去庫(ku)(ku)存(cun)共(gong)振(zhen)周期中。庫(ku)(ku)存(cun)周期同時受供給需(xu)求兩端(duan)影響,是供需(xu)錯配的(de)(de)“蓄水(shui)池”,也(ye)是經濟短周期波動(dong)(dong)的(de)(de)重要決定(ding)因素。根據過去10年出現(xian)的(de)(de)3次主動(dong)(dong)去庫(ku)(ku)存(cun)共(gong)振(zhen)階段(duan)的(de)(de)工(gong)業(ye)品(pin)(pin)價(jia)(jia)格表(biao)現(xian),鋅(xin)、鋁(lv)、銅(tong)、原油大概率會出現(xian)10%-20%左右的(de)(de)跌幅,而2008年跌幅達(da)40%-50%。預計2019年3-10月份全球主動(dong)(dong)去庫(ku)(ku)存(cun)共(gong)振(zhen)周期中,鋅(xin)、鋁(lv)、銅(tong)工(gong)業(ye)品(pin)(pin)價(jia)(jia)格大幅下跌概率較大,存(cun)在趨勢性做空(kong)窗口期,到(dao)2019年末有(you)色(se)工(gong)業(ye)品(pin)(pin)價(jia)(jia)格或(huo)觸底(di)。
中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡本網(wang)注明(ming)(ming)“來源:中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品(pin),版權均屬于(yu)中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)明(ming)(ming),任何組織(zhi)未經中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以及作(zuo)(zuo)者(zhe)書面(mian)授(shou)權不得轉(zhuan)載、摘編或利用(yong)其它方式使用(yong)上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡本網(wang)注明(ming)(ming)來源非(fei)中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載自(zi)其它媒體,轉(zhuan)載目(mu)的在于(yu)更好服務讀(du)者(zhe)、傳遞信息(xi)之需,并不代表(biao)本網(wang)贊同其觀點,本網(wang)亦不對其真實性負(fu)責,持異議者(zhe)應與原出處單位主張權利。
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