近期,隨著A股市場整(zheng)體估值持續上(shang)行(xing),兩市成(cheng)交(jiao)量(liang)在(zai)2月25日首破萬億大關后(hou)持續高(gao)位。“僵尸賬戶(hu)”和(he)“休眠賬戶(hu)”紛紛復活和(he)蘇醒(xing)(xing),新(xin)增(zeng)投(tou)資(zi)者數量(liang)環比(bi)大增(zeng)。對此,專家提(ti)醒(xing)(xing),隨著市場活躍度上(shang)升以及杠(gang)桿(gan)資(zi)金持續入市增(zeng)多,也會增(zeng)加未(wei)來市場的波動,投(tou)資(zi)者應理性(xing)投(tou)資(zi),勿(wu)盲(mang)目跟風。
投資者大踏步進場
美(mei)國投(tou)(tou)資(zi)市場上(shang)曾流(liu)傳著這(zhe)樣一個(ge)故事,一位投(tou)(tou)資(zi)者每(mei)個(ge)月花一萬(wan)美(mei)元購買深度虛值的認沽(gu)期(qi)權,持續(xu)十年共(gong)花了一百(bai)多(duo)萬(wan)美(mei)元,然而有(you)一個(ge)月,美(mei)股(gu)在“黑天鵝”事件中連續(xu)暴跌,僅這(zhe)一個(ge)月時間里,他照例投(tou)(tou)入的一萬(wan)美(mei)元增值了1000倍,不僅回了本,還(huan)大幅盈利。
在上周的行情中,這(zhe)一幕(mu)似曾(ceng)相識:2月(yue)25日,伴隨指數大漲,50ETF期權(quan)認購期權(quan)大漲,認沽期權(quan)大跌(die)。有機構投資者滿倉進場斬獲(huo)三(san)倍利潤,也有投資者“奧迪進去、奧拓出來”。
兩年前開通期(qi)權交(jiao)易,并(bing)一(yi)直熱衷該市場交(jiao)易的私(si)募投資者李(li)輝(化名)雖然由于(yu)購買認(ren)沽期(qi)權錯(cuo)過(guo)了獲得暴利機(ji)會,但他對自己的交(jiao)易結果并(bing)不后(hou)悔。
“2017年(nian)我因為對沖(chong)需要開始接觸股票期(qi)(qi)權(quan)(quan)市場,雖然雙邊對沖(chong)交易損失了(le)(le)(le)一些(xie)獲利機會,但(dan)收益的穩定性卻大大增加了(le)(le)(le)。”他說(shuo),就在年(nian)初,他一邊打滿了(le)(le)(le)股票頭寸,一邊購買(mai)了(le)(le)(le)一部分認沽(gu)期(qi)(qi)權(quan)(quan)合約(yue)做(zuo)保護,還(huan)保留(liu)了(le)(le)(le)些(xie)風險敞(chang)口。“雖然損失了(le)(le)(le)期(qi)(qi)權(quan)(quan)權(quan)(quan)利金(jin),錯過了(le)(le)(le)期(qi)(qi)權(quan)(quan)買(mai)漲的暴(bao)利機會,但(dan)心(xin)理很踏實(shi),盡管(guan)我們采取了(le)(le)(le)相對激進的股票投資做(zuo)法。”
“短(duan)線介入、一(yi)夜(ye)暴富的(de)投資者(zhe)鳳毛麟(lin)角(jiao),要(yao)想長(chang)期(qi)(qi)在這個(ge)市場(chang)生存,就(jiu)得敬畏市場(chang)。”李輝(hui)稱,他(ta)在2月(yue)(yue)25日(ri)新開的(de)倉位不(bu)多,但當(dang)天(tian)的(de)收益(yi)也(ye)已(yi)經翻倍有(you)余。“主(zhu)要(yao)是去年年初買(mai)的(de)一(yi)些銀行、保險股,一(yi)直持股沒動,還有(you)2月(yue)(yue)20日(ri)當(dang)周加的(de)一(yi)小部分(fen)期(qi)(qi)指(zhi)多頭,2月(yue)(yue)25日(ri)一(yi)天(tian),股票(piao)、期(qi)(qi)指(zhi)加上期(qi)(qi)權(quan)所有(you)頭寸的(de)收益(yi)有(you)112%,創(chuang)下了(le)我們投資以來的(de)最高(gao)紀錄。其中,股票(piao)收益(yi)最多,我們得感謝(xie)時間(jian)和耐心。”
火熱的A股行情下(xia),似乎已經(jing)沒有(you)什么能阻(zu)止(zhi)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)進(jin)場的步伐。最新出(chu)爐的數據顯示,中國證(zheng)券市場上周(zhou)新增(zeng)(zeng)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)數31.61萬,新增(zeng)(zeng)開(kai)戶數激增(zeng)(zeng)53%,創一年(nian)(nian)來(lai)新高。在上一輪牛市期(qi)間——2015年(nian)(nian)周(zhou)開(kai)戶數最高突破160萬。
文華財經統(tong)計數據(ju)顯示,上(shang)(shang)周(zhou),滬深300股(gu)指(zhi)期貨(huo)IF主(zhu)力、上(shang)(shang)證(zheng)50股(gu)指(zhi)期貨(huo)IH、中證(zheng)500股(gu)指(zhi)期貨(huo)IC主(zhu)力合約分別錄(lu)得(de)5.94%、7.16%、5.75%的(de)漲幅(fu)。市場成(cheng)交(jiao)(jiao)量明顯攀升。期權方面,上(shang)(shang)周(zhou)伴隨著50ETF跳空(kong)大(da)漲7.56%的(de)大(da)行情,50ETF期權一舉創出上(shang)(shang)市以來的(de)最大(da)成(cheng)交(jiao)(jiao)量531萬張(zhang)。其后幾個交(jiao)(jiao)易日期權成(cheng)交(jiao)(jiao)量有所(suo)回落,但全周(zhou)總成(cheng)交(jiao)(jiao)量仍較此(ci)前一周(zhou)增(zeng)加31.97%。
對于(yu)當前投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)熱(re)情涌入(ru)的(de)現象,國投(tou)(tou)(tou)安信(xin)期貨研究(jiu)院院長郭建權分析,由(you)于(yu)多重(zhong)利好共(gong)振,因此(ci)市(shi)(shi)場經歷了快速的(de)牛(niu)熊(xiong)思(si)維轉換(huan),成交量在(zai)上(shang)周也迅(xun)速放大,資(zi)金(jin)的(de)入(ru)市(shi)(shi)次序(xu)經歷了從外資(zi)、險(xian)資(zi)到踏空私募資(zi)金(jin)以(yi)及個人投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)跑步(bu)入(ru)場,預期扭轉后市(shi)(shi)場的(de)投(tou)(tou)(tou)機(ji)氛(fen)圍(wei)(wei)也跟隨(sui)修復(fu),資(zi)產價(jia)格的(de)快速上(shang)漲必然伴隨(sui)了杠(gang)桿(gan)資(zi)金(jin)的(de)增加。“由(you)于(yu)整個2018年市(shi)(shi)場處(chu)于(yu)持續下跌之中(zhong),因此(ci)隨(sui)著市(shi)(shi)場底部的(de)確立,杠(gang)桿(gan)資(zi)金(jin)入(ru)市(shi)(shi)的(de)前期充當了重(zhong)新激活(huo)市(shi)(shi)場氛(fen)圍(wei)(wei)的(de)角色,對于(yu)緩解此(ci)前的(de)股權質押(ya)風險(xian)等都(dou)有著積(ji)極(ji)意義,但隨(sui)著市(shi)(shi)場活(huo)躍度上(shang)升以(yi)及杠(gang)桿(gan)資(zi)金(jin)持續入(ru)市(shi)(shi)增多,也會增加未(wei)來市(shi)(shi)場的(de)波動(dong)。”
關注衍生工具的對沖作用
隨著股(gu)市行情走牛,投資(zi)(zi)者(zhe)風險(xian)偏好(hao)明顯提升,其中不(bu)乏一(yi)些追求短時暴富的進場(chang)者(zhe)。在(zai)這些投資(zi)(zi)者(zhe)的夢中,可能不(bu)乏這樣的場(chang)景——“眾里尋股(gu)千百度(du),驀然回首,滿倉股(gu)票,封在(zai)漲停處”。
“雖然(ran)我是市場的(de)受(shou)益(yi)者,卻厭惡反感(gan)這個(ge)是非(fei)之地。我們經常聽(ting)到天花亂墜財富故事和欲(yu)望(wang)金錢的(de)‘一千(qian)零一夜’,可我們身邊(bian)每天都是賠(pei)錢虧損的(de)嘆息。”期市投(tou)資大(da)佬崔先生如此感(gan)慨。
“有時候,我也會(hui)有加碼的(de)沖動。但對(dui)(dui)于(yu)加杠桿,我認為相對(dui)(dui)于(yu)在(zai)二級市場融資(zi)(zi)買入,不如選擇期(qi)權和期(qi)貨來(lai)加杠桿,但這兩項需要相對(dui)(dui)專業的(de)投資(zi)(zi)能力,才能更好進行(xing)風險控制。”李輝說。而(er)融資(zi)(zi)和所謂的(de)配資(zi)(zi)買入,由于(yu)資(zi)(zi)金成本的(de)存(cun)在(zai),容易使自(zi)己的(de)交易處于(yu)不利的(de)位置。
業內(nei)研究人士(shi)指出,在(zai)股票期權這個專業的市場進(jin)行(xing)大量(liang)的純粹(cui)投(tou)(tou)機(ji)并不現(xian)實。且(qie)不說在(zai)入市環節就對(dui)參與(yu)者(zhe)進(jin)行(xing)了限(xian)定,就算一些具備交易(yi)資(zi)格、資(zi)金量(liang)較(jiao)大的機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe),其風險偏好多數低于個人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)。
整體而言(yan),股(gu)指(zhi)期(qi)貨、股(gu)票期(qi)權(quan)等衍(yan)生品工具的(de)投資價(jia)值是(shi)顯而易見(jian)的(de)。郭建權(quan)認為(wei),主要可(ke)以從(cong)兩方面來理解:第(di)一(yi)(yi),預期(qi)扭轉(zhuan)(zhuan)之后(hou)可(ke)根據衍(yan)生品的(de)靈活性迅(xun)速建倉(cang),迅(xun)速地(di)提高風險(xian)敞口,從(cong)而避免(mian)在現貨市場購買耗時較長建倉(cang)難度(du)大的(de)缺陷;第(di)二,行(xing)情(qing)(qing)快速上行(xing)后(hou),越(yue)急促(cu)的(de)行(xing)情(qing)(qing)最終轉(zhuan)(zhuan)為(wei)震蕩后(hou)波動較大,可(ke)在行(xing)情(qing)(qing)發酵(jiao)的(de)中后(hou)段及(ji)時通(tong)過對(dui)沖手段鎖定絕對(dui)收益。“不(bu)足之處在于,目前(qian)期(qi)指(zhi)三大品種的(de)開倉(cang)持倉(cang)限制目前(qian)仍較為(wei)嚴格,同時期(qi)權(quan)工具僅有上證(zheng)50ETF期(qi)權(quan)這一(yi)(yi)個單一(yi)(yi)品種。”
風控意識不可放松
郭建(jian)權表示,此次股票市(shi)場牛市(shi)啟動在于(yu)(yu)外部(bu)貿(mao)易擾動因素緩解、美(mei)聯儲貨幣(bi)政策(ce)中期轉向“鴿派”以(yi)及中國金(jin)融(rong)針(zhen)對資本市(shi)場的(de)政策(ce)取向三重利好共振(zhen)。預期轉變之迅猛,對于(yu)(yu)行(xing)情(qing)影響而言,表現為兩大(da)特(te)征:一是(shi)短期快速(su)大(da)幅反彈;二(er)是(shi)板塊(kuai)均衡且個股活躍。
“當(dang)前市(shi)(shi)場處(chu)于(yu)悲觀預期(qi)(qi)(qi)(qi)的扭(niu)轉(zhuan)期(qi)(qi)(qi)(qi),并且伴隨著金融供給側改革的提出,科創板的落地以(yi)及(ji)引導(dao)長期(qi)(qi)(qi)(qi)資(zi)金入市(shi)(shi)等制度的推進(jin),資(zi)本市(shi)(shi)場的活躍度有(you)了明顯上升。既然制度的變化志在長遠,那(nei)么投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)需要扭(niu)轉(zhuan)此前牛短(duan)熊(xiong)長的投(tou)(tou)資(zi)思維,對(dui)于(yu)股(gu)票投(tou)(tou)資(zi)而(er)言(yan)(yan)短(duan)期(qi)(qi)(qi)(qi)快速上漲中注(zhu)重倉(cang)位(wei)控制或(huo)者(zhe)對(dui)沖工具的使用,并在中期(qi)(qi)(qi)(qi)選擇(ze)優質個(ge)股(gu)以(yi)長線思維進(jin)行布局。”他(ta)建議(yi),對(dui)于(yu)股(gu)指(zhi)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨單邊操(cao)作而(er)言(yan)(yan),則短(duan)期(qi)(qi)(qi)(qi)隨著行情的發酵應(ying)注(zhu)意波動(dong)放大后嚴格(ge)控制倉(cang)位(wei)。
私募(mu)排排網近(jin)期調查顯示,87.92%的(de)(de)私募(mu)認為現在談牛市是(shi)否已經(jing)啟動還為時過(guo)早,目前的(de)(de)上漲只(zhi)是(shi)對過(guo)去(qu)連續下跌的(de)(de)修正;12.08%的(de)(de)私募(mu)則認為新一輪牛市行(xing)情已經(jing)在緩慢啟動。
濱(bin)海天地投(tou)資(zi)總經理郭鐵錚認為(wei),漲192倍的期(qi)(qi)權為(wei)個例,不具備市場普遍(bian)性,且期(qi)(qi)權本(ben)身(shen)對參與者交易能力、風險承(cheng)受能力均要求(qiu)較高,監管部門從保(bao)護投(tou)資(zi)者角度也設置了較高的參與門檻,建議投(tou)資(zi)者謹(jin)慎參與。
“近期市(shi)場賺錢(qian)效應非常明顯,各路資金躍(yue)躍(yue)欲試。對沒有(you)資金、信息(xi)、風控優勢的(de)普通投(tou)(tou)資者(zhe)來說,還(huan)是應該理性投(tou)(tou)資、慎用(yong)杠桿,保持一(yi)定的(de)定力,不要(yao)盲目跟風。”冬拓投(tou)(tou)資王春(chun)秀表示(shi)。
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