日前(qian),由東方證券(quan)發布(bu)的(de)國內(nei)首只(zhi)掛鉤綜合類(非單品種)商品指(zhi)數的(de)收(shou)益憑證產品問世。在此(ci)之前(qian),已有券(quan)商發售(shou)基于(yu)單個(ge)商品指(zhi)數的(de)收(shou)益憑證產品。除了券(quan)商,近年來,銀行(xing)、基金公司、期貨公司等(deng)機構均對開發商品指(zhi)數產品保持了較高熱情。
接(jie)受(shou)中國證券報記(ji)者(zhe)采訪的業內人士表示,商品(pin)指數化(hua)投資不(bu)僅可(ke)以使(shi)普(pu)通投資者(zhe)以低門檻(jian)、低成本的方式參(can)與大宗商品(pin)交易,還可(ke)以滿(man)足(zu)機構多樣化(hua)的產品(pin)開發(fa)(fa)需求,未來市場發(fa)(fa)展(zhan)前景廣闊。
收益憑證“牽手”商品指數
因(yin)具(ju)有一(yi)定“保本”理財特(te)性(xing)而持續火熱的收(shou)益憑證,近期(qi)將目(mu)光“瞄上”了(le)商品指數。
2月26日(ri),國(guo)內首(shou)只(zhi)掛鉤(gou)綜(zong)合(he)類(非(fei)單品種(zhong))商(shang)(shang)(shang)(shang)品指數的(de)收(shou)益(yi)(yi)憑證產(chan)品——東方證券發(fa)售(shou)了(le)1只(zhi)跟蹤鄭州商(shang)(shang)(shang)(shang)品交易所(suo)(suo)(簡稱“鄭商(shang)(shang)(shang)(shang)所(suo)(suo)”)易盛商(shang)(shang)(shang)(shang)品指數的(de)收(shou)益(yi)(yi)憑證,該產(chan)品掛鉤(gou)易盛農(nong)產(chan)品期貨價格收(shou)益(yi)(yi)率綜(zong)合(he)指數(簡稱“農(nong)期綜(zong)指”)。1月7日(ri),該券商(shang)(shang)(shang)(shang)還開發(fa)了(le)2只(zhi)基于大(da)(da)連商(shang)(shang)(shang)(shang)品交易所(suo)(suo)(簡稱“大(da)(da)商(shang)(shang)(shang)(shang)所(suo)(suo)”)商(shang)(shang)(shang)(shang)品指數的(de)收(shou)益(yi)(yi)憑證產(chan)品,掛鉤(gou)標的(de)為豆粕期貨價格指數。
而在此之(zhi)前的(de)2018年12月12日(ri)至(zhi)13日(ri),廣發證券(quan)發售(shou)了2只(zhi)基于大(da)商(shang)所商(shang)品指(zhi)數(shu)的(de)收(shou)益憑證產品,掛鉤(gou)標的(de)為玉米(mi)期貨主力合(he)約價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)。
所(suo)謂收益(yi)憑證,是指(zhi)(zhi)由證券公(gong)司以私募方(fang)式向合(he)格投資(zi)者發售的(de)(de)(de)融資(zi)工具,約(yue)定本金和收益(yi)的(de)(de)(de)償付與(yu)特定標的(de)(de)(de)相關聯(lian)的(de)(de)(de)有價證券。特定標的(de)(de)(de)包括但(dan)不限于股(gu)權(quan)、債權(quan)、信用(yong)、基(ji)金、利率、匯率、指(zhi)(zhi)數、期貨及基(ji)礎商(shang)品。
商(shang)品期(qi)貨(huo)價格指(zhi)數(簡稱“商(shang)品指(zhi)數”)則(ze)是指(zhi),以期(qi)貨(huo)市(shi)場上已上市(shi)交易的商(shang)品期(qi)貨(huo)為標的編制的價格指(zhi)數。
“資管新規發布之(zhi)后,券商(shang)收益憑證逐步火爆了(le)起來,因為它可能(neng)是唯一還能(neng)承(cheng)諾(nuo)保(bao)本(ben)的產品。”南華期貨研究(jiu)所副所長曹揚慧表示。
廣發(fa)期(qi)貨(huo)(huo)發(fa)展研(yan)究中(zhong)心(xin)總經理(li)劉清(qing)力認為:“券商相繼發(fa)售掛(gua)鉤商品期(qi)貨(huo)(huo)指數(shu)收益憑證產(chan)品,主(zhu)要在于在當(dang)前(qian)的(de)理(li)財產(chan)品中(zhong)涉及商品期(qi)貨(huo)(huo)的(de)極少,這類產(chan)品可以豐富(fu)其(qi)當(dang)前(qian)的(de)產(chan)品類型(xing)。”
對(dui)于普(pu)通投(tou)資者(zhe)而言,這種掛(gua)鉤商品指(zhi)數的收益(yi)憑證也具有明顯(xian)的優勢。曹揚(yang)慧介紹稱,其(qi)(qi)(qi)(qi)一,它是由證券公(gong)司以自(zi)己信(xin)用作為保障來承(cheng)諾(nuo)保本(ben)及(ji)保收益(yi)等,因此(ci)對(dui)風險承(cheng)受能力較(jiao)(jiao)低的投(tou)資者(zhe)有較(jiao)(jiao)大吸(xi)引力;其(qi)(qi)(qi)(qi)二,投(tou)資門檻較(jiao)(jiao)低,多(duo)數起(qi)購金額(e)僅需(xu)5萬(wan)元(yuan);其(qi)(qi)(qi)(qi)三,期限比較(jiao)(jiao)靈(ling)活,可以滿足投(tou)資者(zhe)多(duo)樣化需(xu)求(qiu);其(qi)(qi)(qi)(qi)四,大多(duo)數收益(yi)憑證不需(xu)要認購費、贖回費、管理費、托管費等,成本(ben)較(jiao)(jiao)低。
收(shou)益憑證產品標的(de)多樣(yang),緣何券(quan)商會看上商品指數(shu)?
“對(dui)于(yu)證券公司來說,掛鉤商(shang)品(pin)(pin)指(zhi)數(shu)的(de)收(shou)益(yi)(yi)(yi)憑證具備其他標的(de)所不具備的(de)優勢。”曹揚慧表(biao)示,其一,期(qi)(qi)貨可(ke)(ke)做(zuo)多也可(ke)(ke)做(zuo)空,券商(shang)可(ke)(ke)以(yi)更方便地設計出漲跌兩個方向上都能保(bao)收(shou)益(yi)(yi)(yi)的(de)產品(pin)(pin),更有(you)利于(yu)吸引投(tou)資(zi)者參與;其二,一般的(de)商(shang)品(pin)(pin)指(zhi)數(shu)收(shou)益(yi)(yi)(yi)憑證的(de)低層產品(pin)(pin)為期(qi)(qi)權,目(mu)前場(chang)內市場(chang)已(yi)有(you)6個商(shang)品(pin)(pin)期(qi)(qi)權,場(chang)外期(qi)(qi)權產品(pin)(pin)也很多,可(ke)(ke)以(yi)很好(hao)地滿足(zu)產品(pin)(pin)設計、風險對(dui)沖需求;其三,券商(shang)從(cong)投(tou)資(zi)者處獲(huo)取全額投(tou)資(zi)資(zi)金,而在(zai)期(qi)(qi)貨、期(qi)(qi)權市場(chang)交易時只需繳納(na)部分保(bao)證金,可(ke)(ke)以(yi)大(da)大(da)節約(yue)資(zi)金使用(yong)成本,提(ti)升資(zi)金使用(yong)效率(lv)。
“券(quan)商(shang)(shang)等機構開(kai)始(shi)加速(su)布局商(shang)(shang)品指數掛鉤(gou)產品,說明商(shang)(shang)品另類(lei)投(tou)(tou)資(zi)開(kai)始(shi)引起普通(tong)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)和專業投(tou)(tou)資(zi)機構的重視(shi)。”東證衍生(sheng)品研究院歐(ou)陽靜宜表示。
各路機構小試牛刀
實際上,券商(shang)并不是開發商(shang)品(pin)指數產品(pin)的“引路人”。在此之前,已有期貨(huo)公司(si)、銀行等機(ji)構率(lv)先發售掛(gua)鉤商(shang)品(pin)指數產品(pin)。
2017年4月,金瑞期貨(huo)(huo)(huo)發售(shou)數只(zhi)商品(pin)(pin)指(zhi)數資(zi)管(guan)產品(pin)(pin),這是(shi)期貨(huo)(huo)(huo)公司自主管(guan)理(li)資(zi)管(guan)產品(pin)(pin)在商品(pin)(pin)指(zhi)數領域(yu)做出的(de)首次嘗試。2018年8月,長江期貨(huo)(huo)(huo)成為首家(jia)獲得大(da)(da)商所(suo)授權使用其農(nong)產品(pin)(pin)期貨(huo)(huo)(huo)價格(ge)指(zhi)數開(kai)發資(zi)管(guan)產品(pin)(pin)的(de)期貨(huo)(huo)(huo)公司,并推出國內市(shi)場上(shang)第(di)一(yi)只(zhi)基于大(da)(da)商所(suo)商品(pin)(pin)指(zhi)數開(kai)發的(de)期貨(huo)(huo)(huo)資(zi)產管(guan)理(li)計劃。
“商(shang)品(pin)指(zhi)(zhi)數是反映期(qi)(qi)現貨價格(ge)的(de)(de)‘晴雨(yu)表’,長期(qi)(qi)來(lai)看,與CPI具有(you)正相關(guan)(guan)性,當(dang)通(tong)(tong)脹抬頭、貨幣政策趨于中性寬松時(shi)(shi),可(ke)(ke)將(jiang)其作為(wei)對沖通(tong)(tong)貨膨(peng)脹的(de)(de)工(gong)具。同(tong)時(shi)(shi),大宗商(shang)品(pin)與股票、債券(quan)等市場的(de)(de)主要(yao)資(zi)產回報呈現低(di)相關(guan)(guan)性,使得掛鉤商(shang)品(pin)指(zhi)(zhi)數的(de)(de)產品(pin)可(ke)(ke)作為(wei)為(wei)市場提(ti)供資(zi)產管理及風險管理的(de)(de)工(gong)具。”長江期(qi)(qi)貨資(zi)管業務相關(guan)(guan)人員表示。
不僅是期貨公(gong)司,銀(yin)(yin)(yin)行也(ye)顯示出(chu)對開發(fa)(fa)商品(pin)(pin)指數(shu)產品(pin)(pin)的(de)(de)積(ji)極性(xing)。2018年10月12日,民生銀(yin)(yin)(yin)行發(fa)(fa)售(shou)兩只掛鉤大商所商品(pin)(pin)指數(shu)的(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行結(jie)構性(xing)產品(pin)(pin),這(zhe)也(ye)是國內市(shi)場(chang)上首單(dan)基于大商所商品(pin)(pin)指數(shu)開發(fa)(fa)的(de)(de)商業銀(yin)(yin)(yin)行結(jie)構性(xing)產品(pin)(pin)。
“對(dui)于銀行(xing)等(deng)機構來說,更(geng)多是(shi)(shi)將大(da)宗商(shang)(shang)品(pin)作(zuo)為(wei)其資產(chan)配置的一種,這就決定銀行(xing)在投(tou)(tou)資大(da)宗商(shang)(shang)品(pin)時希(xi)望投(tou)(tou)資整個大(da)宗商(shang)(shang)品(pin)或某(mou)一類大(da)宗商(shang)(shang)品(pin),而(er)不(bu)是(shi)(shi)某(mou)一個商(shang)(shang)品(pin),因(yin)此對(dui)銀行(xing)而(er)言(yan),更(geng)好的投(tou)(tou)資標(biao)的便是(shi)(shi)商(shang)(shang)品(pin)指(zhi)數。”曹揚(yang)慧表示。
基(ji)金(jin)領域(yu)也有(you)涉及。據(ju)悉,目(mu)前國(guo)內市場已有(you)與商品(pin)期貨相(xiang)關的基(ji)金(jin)產(chan)品(pin),比如國(guo)投瑞銀白銀期貨LOF、南方原油(you)A等(deng)。
“商(shang)品指(zhi)數(shu)化投(tou)(tou)資(zi)越來(lai)越受到機(ji)構(gou)(gou)青睞(lai),一方(fang)面(mian),機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)根據自身產(chan)品結構(gou)(gou)需(xu)要,以(yi)商(shang)品指(zhi)數(shu)為(wei)基礎開發更多產(chan)品,豐(feng)富產(chan)品類(lei)別,彌補由于(yu)商(shang)品價格上升而給股票(piao)、債券(quan)及其他貿易投(tou)(tou)資(zi)帶來(lai)的(de)損(sun)失;另(ling)一方(fang)面(mian),商(shang)品指(zhi)數(shu)投(tou)(tou)資(zi)也為(wei)普通投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)提(ti)供了低門檻的(de)大類(lei)資(zi)產(chan)配置(zhi)工具,以(yi)及更為(wei)豐(feng)富、優質的(de)多元化金(jin)融服務(wu)選擇。”劉清力說(shuo)。
從(cong)商(shang)(shang)品特性角度來(lai)看,歐陽(yang)靜宜表示,商(shang)(shang)品投資有(you)別于傳統的股票和債券,與傳統金融產品相關性較低,將商(shang)(shang)品投資加入配置組合能(neng)起到(dao)很(hen)好的分散風險作用。此外,大(da)宗商(shang)(shang)品還獨(du)有(you)抗通脹等(deng)對沖宏(hong)觀風險的功能(neng)。
投資前景廣闊
目前,國內已(yi)有多家機構(gou)推出商品(pin)指(zhi)(zhi)(zhi)數,主要(yao)有三類(lei):其(qi)一,期貨(huo)(huo)交易所以(yi)自有品(pin)種(zhong)為標(biao)的(de)開發(fa)的(de)商品(pin)指(zhi)(zhi)(zhi)數;其(qi)二,期貨(huo)(huo)公司編制的(de)指(zhi)(zhi)(zhi)數,比如南華期貨(huo)(huo)商品(pin)指(zhi)(zhi)(zhi)數系列;其(qi)三,第三方財(cai)經(jing)軟件或資訊機構(gou)推出的(de)商品(pin)指(zhi)(zhi)(zhi)數。
就(jiu)商品(pin)指數(shu)本身(shen)而言,劉清力表示,其(qi)一,其(qi)推出(chu)可以豐富期(qi)(qi)貨(huo)(huo)品(pin)種類型,可以提(ti)供(gong)與(yu)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)品(pin)種之間(jian)的(de)套利對(dui)沖機會;其(qi)二,其(qi)利用現金交割的(de)結(jie)算(suan)模式可以吸(xi)引(yin)更多(duo)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)參與(yu)期(qi)(qi)市,助(zhu)力優化市場投(tou)資(zi)者(zhe)結(jie)構(gou);其(qi)三,商品(pin)指數(shu)化產品(pin)多(duo)樣化,可以吸(xi)引(yin)公(gong)募基(ji)金、券商或保險(xian)機構(gou)參與(yu)期(qi)(qi)市,從(cong)而加強期(qi)(qi)貨(huo)(huo)公(gong)司與(yu)這些機構(gou)之間(jian)的(de)合作。
“發展商品指數產品對(dui)于(yu)金融市(shi)(shi)場(chang)(chang)來說具(ju)有(you)(you)重要意義。”曹揚慧表示,除有(you)(you)利(li)于(yu)促進(jin)期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)投資者向專業(ye)化(hua)、機(ji)構化(hua)方(fang)向發展外(wai),還有(you)(you)利(li)于(yu)提(ti)升(sheng)期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)流動性,促進(jin)期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)更好地發揮定(ding)價功(gong)能(neng);有(you)(you)助于(yu)期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)更好地服務實體經(jing)濟,市(shi)(shi)場(chang)(chang)效(xiao)率(lv)的提(ti)升(sheng)有(you)(you)利(li)于(yu)實體企業(ye)進(jin)行風險對(dui)沖(chong),節約對(dui)沖(chong)成本;有(you)(you)利(li)于(yu)促進(jin)境外(wai)金融機(ji)構參與,推進(jin)期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)國際(ji)化(hua)進(jin)程。
不過,與(yu)美(mei)國(guo)(guo)等發達市場相對成熟的商品指數(shu)化投(tou)資發展態勢(shi)相比,我國(guo)(guo)在(zai)這方面還(huan)處于(yu)劣(lie)勢(shi)。
從(cong)目前(qian)國(guo)際(ji)商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)投資(zi)方式(shi)來(lai)看,劉清(qing)力(li)表示,商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)投資(zi)主(zhu)要(yao)包括商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)期貨及期權、商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)基(ji)金(jin)、商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)互換、商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)EFTs/ETNs等(deng)多(duo)種模式(shi)。其中機(ji)構投資(zi)者(zhe),例如養老基(ji)金(jin)、對沖基(ji)金(jin)等(deng),主(zhu)要(yao)采用前(qian)三(san)種投資(zi)方式(shi);而個人(ren)投資(zi)者(zhe)則(ze)主(zhu)要(yao)通過ETFs/ETNs形(xing)式(shi)參(can)與商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)投資(zi),主(zhu)要(yao)是該產品(pin)(pin)(pin)(pin)大大降低了(le)個人(ren)投資(zi)者(zhe)參(can)與商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)投資(zi)的(de)(de)門(men)檻(jian),普遍受到市場推(tui)崇。“從(cong)國(guo)外商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)衍生品(pin)(pin)(pin)(pin)發(fa)展狀況來(lai)看,近年來(lai),跟蹤商(shang)品(pin)(pin)(pin)(pin)期貨指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的(de)(de)ETF基(ji)金(jin)呈快速(su)發(fa)展態勢,有力(li)地推(tui)動(dong)了(le)現代金(jin)融市場的(de)(de)創(chuang)新發(fa)展速(su)度(du)。”
曹揚慧認為(wei),未來商品指數類基金產品對(dui)商品指數化投資(zi)的(de)需求潛力會很大,而且隨著投資(zi)市場逐(zhu)(zhu)步走向專(zhuan)業化、機構化,以及投資(zi)者趨(qu)于更加(jia)理性、成熟,對(dui)指數化投資(zi)理念的(de)認可(ke)度(du)將會逐(zhu)(zhu)步提升。
“未來商品(pin)指數ETF產品(pin)推出之后,不但可以給市場(chang)提供全(quan)新的交易方式和工具,還可能給期貨市場(chang)帶來數十(shi)億(yi)元或(huo)上(shang)百億(yi)元資(zi)金規模(mo)。”劉清力說道。
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