“上周,我們(men)決定將(jiang)新興市場投資比例(li)從(cong)10%增長至15%。”北京一家宏(hong)觀對沖型(xing)基(ji)金經(jing)理付先生表示。這是這家公(gong)司今年(nian)以來(lai)首次上調新興市場投資比重。
“最近很多同(tong)行都在關注新(xin)興市場。”付先(xian)生(sheng)說。究其原因,是他(ta)們(men)認(ren)為2019年隨著美(mei)國貨(huo)幣政(zheng)策轉向,新(xin)興市場迎來新(xin)的做多機(ji)會。
機構調升新興市場投資權重
回顧2018年,新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場股市(shi)創造了金融危機以(yi)來持(chi)續(xu)時間最長的拋(pao)售(shou)紀錄(lu)。然而,最新(xin)動向顯示,投資(zi)者正在(zai)重新(xin)評估這個(ge)市(shi)場的投資(zi)價值。美銀美林通過(guo)對總計(ji)管理著6250億美元的約200家機構投資(zi)者調(diao)查發現(xian),剛剛過(guo)去的2月,最擁擠的交(jiao)易是“做多”新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場。
據統(tong)計,MSCI新興(xing)市場指(zhi)數從年初至(zhi)今(jin)已累計上漲(zhang)6.7%。在這輪反(fan)彈行情中,巴西、印度、俄(e)羅斯等(deng)資產(chan)備受投資機構(gou)關(guan)注(zhu)。
南華期貨(huo)宏觀研究(jiu)員(yuan)章睿哲表示,年初以來(lai),新(xin)興(xing)市場(chang)股票、債券均有不錯表現。從宏觀角度(du)來(lai)說,今(jin)年最主(zhu)要的(de)變化是美聯儲加息和縮表步(bu)伐在(zai)(zai)放緩或者說已經到了尾(wei)聲。另外(wai),歐洲和日(ri)本(ben)的(de)央行出于(yu)經濟(ji)下(xia)行壓力也準備(bei)在(zai)(zai)必要時重啟寬松政策(ce)(ce),這(zhe)意味著全球市場(chang)關(guan)于(yu)流(liu)動性緊縮政策(ce)(ce)退出的(de)一致性預期已經形成,對于(yu)新(xin)興(xing)市場(chang)來(lai)說具有相當大(da)的(de)影響。
“在發(fa)達(da)(da)國家(jia)(jia)尤其是美國貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)收(shou)緊的(de)情(qing)況下,全球市(shi)場(chang)流(liu)動性流(liu)向(xiang)發(fa)達(da)(da)國家(jia)(jia),新(xin)(xin)興市(shi)場(chang)都會比較(jiao)難受(shou)。資(zi)(zi)金流(liu)出、融(rong)資(zi)(zi)環境緊張、匯率大幅下跌、財(cai)政(zheng)(zheng)金融(rong)壓(ya)力(li)凸顯(xian),去(qu)年很多新(xin)(xin)興市(shi)場(chang)國家(jia)(jia)情(qing)況都是如此(ci),貨幣出現大幅貶值,最典(dian)型的(de)如土耳其里拉危(wei)機。所(suo)以(yi)當美國的(de)緊縮政(zheng)(zheng)策(ce)逐漸退出之后,由于(yu)(yu)新(xin)(xin)興市(shi)場(chang)估值水平要(yao)低(di)于(yu)(yu)發(fa)達(da)(da)國家(jia)(jia),同時有更大的(de)經濟增(zeng)長潛力(li),因此(ci)資(zi)(zi)金會重(zhong)新(xin)(xin)流(liu)向(xiang)新(xin)(xin)興市(shi)場(chang),這是新(xin)(xin)興市(shi)場(chang)上漲的(de)一個宏觀原(yuan)因。”章睿(rui)哲分(fen)析。
從流(liu)動性角度來(lai)看,中(zhong)電投(tou)(tou)先融期貨投(tou)(tou)資(zi)(zi)咨詢部(bu)田瑞表(biao)示,年(nian)初(chu)以來(lai),美(mei)聯儲暗示暫緩加(jia)息、縮表(biao)節奏放緩概率(lv)提升,顯著(zhu)提振了市場風(feng)險偏好和投(tou)(tou)資(zi)(zi)者情(qing)緒,最直接(jie)的反映就(jiu)是資(zi)(zi)金流(liu)入(ru)(ru),今(jin)年(nian)1月就(jiu)有(you)超百(bai)億美(mei)元(yuan)凈流(liu)入(ru)(ru)新興市場。據新興市場投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)金研究公司(EPFR)統計,年(nian)初(chu)至今(jin)新興市場股票型基(ji)金已(yi)接(jie)收投(tou)(tou)資(zi)(zi)者凈買(mai)入(ru)(ru)近100億美(mei)元(yuan)。同期,新興經濟體股市和MSCI亞太地區股指均(jun)有(you)不(bu)俗表(biao)現。這說明資(zi)(zi)金流(liu)入(ru)(ru)對市場提振非常明顯。
對大宗商品影響有喜有憂
新興市場(chang)作為大宗商品(pin)原料產出和需(xu)求之重地,其金(jin)融(rong)資產價格變化(hua)對大宗商品(pin)價格會否帶來影響(xiang)呢?
有一種(zhong)聲音認為,新興市場決定(ding)了大(da)宗商品(pin)價格的未(wei)來(lai)。究其原(yuan)因(yin),有統計數(shu)據顯示,過去(qu)20年,幾乎全部金屬消費的增量、能(neng)源(yuan)消費增量的三(san)分(fen)之二、食品(pin)消費的五分(fen)之二集中來(lai)源(yuan)于新興經(jing)濟體(中國、印(yin)度、俄(e)羅斯(si)、巴西(xi)、印(yin)尼(ni)、墨西(xi)哥、土耳(er)其)。
混沌天成(cheng)研究院院長葉燕(yan)武(wu)告訴中國證券報記(ji)者(zhe),當前各方對于(yu)2019年新(xin)(xin)興(xing)(xing)市(shi)場(chang)(chang)的(de)發展頗為(wei)看好,同時新(xin)(xin)興(xing)(xing)市(shi)場(chang)(chang)在經歷2018年危機(ji)四伏之后,資產價格走低也帶來(lai)頗具吸(xi)引力(li)的(de)投資機(ji)會(hui),資金紛紛進入(ru)新(xin)(xin)興(xing)(xing)市(shi)場(chang)(chang)。新(xin)(xin)興(xing)(xing)市(shi)場(chang)(chang)與大(da)宗商(shang)品有很強的(de)波(bo)動溢出效(xiao)應(ying),資金涌入(ru)新(xin)(xin)興(xing)(xing)市(shi)場(chang)(chang)將(jiang)導致大(da)宗商(shang)品價格普遍(bian)上漲(zhang)。
葉燕武(wu)分(fen)析,其背后的(de)傳導邏輯在(zai)(zai)于,新(xin)興(xing)(xing)經(jing)濟(ji)體特別是(shi)中國幾乎是(shi)所有商(shang)(shang)品(pin)大(da)類消(xiao)費增(zeng)(zeng)(zeng)量的(de)主(zhu)要來(lai)源(yuan)。以原(yuan)油為例,中國每年的(de)原(yuan)油進(jin)口同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)在(zai)(zai)10%以上,而(er)全球原(yuan)油消(xiao)費增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)僅(jin)僅(jin)維持在(zai)(zai)1.5%左右。資金涌(yong)入新(xin)興(xing)(xing)市場表明(ming)投資者(zhe)(zhe)(zhe)對(dui)于新(xin)興(xing)(xing)經(jing)濟(ji)體的(de)發展(zhan)前景更加(jia)看好,相(xiang)應的(de),對(dui)于大(da)宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)的(de)需(xu)(xu)求預期也會更加(jia)樂觀,進(jin)而(er)推升(sheng)大(da)宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)價格。“從(cong)投資角度看,新(xin)興(xing)(xing)市場與大(da)宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)市場之間呈現正(zheng)相(xiang)關(guan)(guan)關(guan)(guan)系,二者(zhe)(zhe)(zhe)存在(zai)(zai)明(ming)顯的(de)波(bo)動溢出效(xiao)應,兩者(zhe)(zhe)(zhe)風險通常(chang)相(xiang)互傳遞,一方波(bo)動的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)都會增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)另一方市場的(de)波(bo)動。同(tong)樣以原(yuan)油為例,新(xin)興(xing)(xing)經(jing)濟(ji)體是(shi)原(yuan)油需(xu)(xu)求增(zeng)(zeng)(zeng)量的(de)主(zhu)要來(lai)源(yuan),2018年土耳其、墨西哥(ge)等國局勢(shi)動蕩是(shi)各方不(bu)斷下調原(yuan)油需(xu)(xu)求預期的(de)重(zhong)要因素(su)。”
有研究人(ren)士提(ti)(ti)醒,這仍(reng)需要(yao)參(can)照市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)變(bian)化(hua)來(lai)進行判斷(duan)。單從(cong)流(liu)動(dong)性(xing)角度來(lai)看(kan),田瑞分析(xi),如果(guo)年內主要(yao)經濟體央行立場(chang)繼續(xu)溫和,那么(me)承壓的(de)(de)經濟數據可(ke)能會(hui)逐步(bu)轉暖,對于股市(shi)的(de)(de)提(ti)(ti)振將會(hui)進一步(bu)吸(xi)引資(zi)(zi)金流(liu)入,短中期必然導致部分投資(zi)(zi)資(zi)(zi)金和金融資(zi)(zi)金流(liu)出大宗(zong)商品市(shi)場(chang),但主要(yao)的(de)(de)產業資(zi)(zi)金可(ke)能受(shou)影響有限(xian)。“畢(bi)竟,兩個市(shi)場(chang)受(shou)諸多因素(su)共同(tong)(tong)影響,只是不同(tong)(tong)市(shi)場(chang)受(shou)驅動(dong)因素(su)交替變(bian)化(hua)節奏會(hui)不同(tong)(tong),因此(ci)參(can)考(kao)研判的(de)(de)關注點有所(suo)區別,目前股市(shi)驅動(dong)因素(su)(比如投資(zi)(zi)者情(qing)緒、流(liu)動(dong)性(xing)、宏觀(guan)政策和金融監管)共振對資(zi)(zi)金的(de)(de)吸(xi)引力更高(gao)些。”
田瑞指(zhi)出(chu),大宗商品(pin)市(shi)場除(chu)市(shi)場流動性、美元定價影響(xiang)較大外,還(huan)需(xu)關(guan)注實體(ti)經濟融資回暖和公司盈利方面變化,若后(hou)者的信號轉變較明顯,必然對大宗商品(pin)供需(xu)產業鏈(lian)形(xing)成(cheng)影響(xiang),經濟基(ji)本面中驅動因素變化會(hui)導致商品(pin)市(shi)場出(chu)現行情。
上漲持續性仍待觀察
2019年(nian)新興市(shi)場(chang)投資價(jia)值(zhi)初步(bu)顯現,但對于其(qi)持續性,部(bu)分分析師仍存(cun)有疑慮。
“具體來看,2019年(nian)全球(qiu)股(gu)(gu)市表(biao)現(xian)最好的(de)其(qi)實是(shi)A股(gu)(gu),上證綜指(zhi)和深證成指(zhi)自(zi)年(nian)初以(yi)來分別上漲(zhang)(zhang)24%和34%,遠遠超越其(qi)他股(gu)(gu)指(zhi)漲(zhang)(zhang)幅,這說(shuo)明新(xin)興市場(chang)在(zai)很大程度上是(shi)受到(dao)A股(gu)(gu)大漲(zhang)(zhang)影響,而(er)(er)A股(gu)(gu)大漲(zhang)(zhang)又是(shi)多種因素共同作用的(de)結果。”章(zhang)睿哲分析,除A股(gu)(gu)之外,雖然新(xin)興市場(chang)與(yu)去年(nian)相(xiang)比(bi)有所改善(shan),但表(biao)現(xian)仍(reng)不(bu)及(ji)發達國家股(gu)(gu)市,說(shuo)明目前而(er)(er)言仍(reng)存在(zai)較(jiao)大風(feng)險(xian),當(dang)前僅僅是(shi)反(fan)彈,還談不(bu)上反(fan)轉。而(er)(er)且(qie),在(zai)發達國家經濟(ji)下(xia)行的(de)情(qing)況下(xia),新(xin)興市場(chang)也(ye)將(jiang)難以(yi)獨善(shan)其(qi)身,而(er)(er)最近發達國家股(gu)(gu)指(zhi)也(ye)已出(chu)現(xian)上漲(zhang)(zhang)乏力的(de)情(qing)況。
若新興市場(chang)漲勢(shi)難以(yi)持續,則其對大宗商品市場(chang)的提(ti)振作用(yong)也將被打上問號。
章(zhang)睿哲對中國(guo)證券(quan)報記(ji)者解(jie)釋(shi),從大(da)(da)(da)宗(zong)商品(pin)(pin)角度(du)來(lai)(lai)(lai)看,在2000-2012年這段時間里,作為新興市(shi)場代表的(de)(de)(de)中國(guo),大(da)(da)(da)規模經(jing)濟(ji)投(tou)資(zi)帶來(lai)(lai)(lai)了大(da)(da)(da)宗(zong)商品(pin)(pin)牛市(shi),現在中國(guo)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)需求高峰期(qi)已經(jing)過去,所(suo)以(yi)(yi)大(da)(da)(da)宗(zong)商品(pin)(pin)需求很難(nan)再有(you)類似以(yi)(yi)往量(liang)級的(de)(de)(de)爆發(fa)。雖然除中國(guo)以(yi)(yi)外(wai)(wai)的(de)(de)(de)新興市(shi)場還是比較(jiao)(jiao)落后,還有(you)很大(da)(da)(da)的(de)(de)(de)基礎設施投(tou)資(zi)空間,但核(he)心問題是有(you)沒有(you)足(zu)夠(gou)的(de)(de)(de)流動性和投(tou)資(zi)意愿可以(yi)(yi)支持這種需求。“準(zhun)確來(lai)(lai)(lai)說,當前(qian)只(zhi)是處于一個流動性預期(qi)拐(guai)點,而不是真(zhen)正的(de)(de)(de)流動性拐(guai)點。另外(wai)(wai),這些國(guo)家(jia)的(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)體量(liang)、投(tou)資(zi)環境和工業基礎都比較(jiao)(jiao)難(nan)產生很大(da)(da)(da)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)空間,所(suo)以(yi)(yi)目前(qian)來(lai)(lai)(lai)說,短期(qi)新興市(shi)場對大(da)(da)(da)宗(zong)商品(pin)(pin)的(de)(de)(de)促進作用(yong)較(jiao)(jiao)小。”
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲明:凡(fan)本(ben)網(wang)注(zhu)明“來源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品(pin)(pin),版(ban)權(quan)均(jun)屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)聯(lian)合聲明,任何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以及作(zuo)(zuo)者(zhe)書面授權(quan)不(bu)得轉(zhuan)載、摘編或利用其(qi)它方式(shi)使(shi)用上述作(zuo)(zuo)品(pin)(pin)。凡(fan)本(ben)網(wang)注(zhu)明來源(yuan)非(fei)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin)(pin),均(jun)轉(zhuan)載自其(qi)它媒體(ti),轉(zhuan)載目的在于更(geng)好服務讀者(zhe)、傳遞信息之(zhi)需,并不(bu)代表本(ben)網(wang)贊同其(qi)觀點,本(ben)網(wang)亦不(bu)對其(qi)真實性負責,持異議(yi)者(zhe)應與原出處單位主張權(quan)利。
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