國際與國內相(xiang)關產(chan)品價格(ge)走(zou)勢常(chang)(chang)常(chang)(chang)出現不同步的狀(zhuang)態,分化行情(qing)常(chang)(chang)常(chang)(chang)打動長期浸淫該市(shi)(shi)場(chang)的投資人士進行跨(kua)市(shi)(shi)場(chang)套利。例如,有(you)色金屬(shu)內外盤(pan)套利就一直備(bei)受投資者關注。但在另一個(ge)市(shi)(shi)場(chang)——貴金屬(shu)市(shi)(shi)場(chang),卻(que)鮮見(jian)這樣的操(cao)作(zuo)。
跨市(shi)套利(li)也稱市(shi)場(chang)間套利(li),是指在(zai)某(mou)個交(jiao)(jiao)易所買(mai)入(ru)(或賣(mai)出)某(mou)一(yi)(yi)交(jiao)(jiao)割(ge)月(yue)份的(de)(de)(de)(de)(de)某(mou)種商(shang)品合(he)約(yue)(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)(tong)時,在(zai)另一(yi)(yi)個交(jiao)(jiao)易所賣(mai)出(或買(mai)入(ru))同(tong)(tong)一(yi)(yi)交(jiao)(jiao)割(ge)月(yue)份的(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)(tong)種商(shang)品合(he)約(yue)(yue),以(yi)期在(zai)有(you)利(li)時機分(fen)別在(zai)兩個交(jiao)(jiao)易所同(tong)(tong)時對沖平倉所持有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)合(he)約(yue)(yue)而獲利(li)。這樣的(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)操作背后的(de)(de)(de)(de)(de)依據是,由于區域間的(de)(de)(de)(de)(de)地理(li)差(cha)別,各商(shang)品合(he)約(yue)(yue)間存在(zai)一(yi)(yi)定價(jia)差(cha),為(wei)交(jiao)(jiao)易者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)跨市(shi)套利(li)提供機會。交(jiao)(jiao)易者(zhe)一(yi)(yi)般在(zai)對價(jia)格相對便宜合(he)約(yue)(yue)進行(xing)買(mai)入(ru)的(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)(tong)時,賣(mai)出相對高價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)合(he)約(yue)(yue)。
一般來(lai)說,套利投資更(geng)容易(yi)收(shou)獲穩定(ding)的(de)(de)收(shou)益,并(bing)承(cheng)擔相對(dui)有限(xian)的(de)(de)風險(xian),因此備受推崇。價差(cha)的(de)(de)過(guo)分擴大和縮小通常(chang)是這類交易(yi)機會來(lai)臨的(de)(de)重要(yao)特征(zheng)。但就貴金屬尤其是黃金市(shi)場而言,若要(yao)進行(xing)內(nei)外盤(pan)的(de)(de)跨市(shi)場套利,不僅(jin)要(yao)看價差(cha)變化(hua)的(de)(de)絕對(dui)值(zhi),還要(yao)看波動率。專業投資人士認為,如果價差(cha)水平不是大幅度的(de)(de)波動的(de)(de)話(hua),也(ye)很少有套利空間。
另外(wai),從價差(cha)本身的交易(yi)價值來看,國內外(wai)價格(ge)差(cha)一(yi)直(zhi)(zhi)保持在3元/克的水(shui)平波(bo)動,把手(shou)續(xu)(xu)費(fei)、交易(yi)渠道和匯率這些(xie)因(yin)素(su)考慮(lv)進(jin)去之(zhi)后,利(li)潤空間(jian)就很(hen)有限(xian)。內外(wai)盤黃金套利(li),在很(hen)大(da)程度上約等(deng)于匯率套利(li),后者更加直(zhi)(zhi)觀方便(bian),而前者價差(cha)的計算,除了(le)盤面匯率和計量單位的統一(yi)之(zhi)外(wai),還需(xu)要考慮(lv)套利(li)交易(yi)所(suo)需(xu)繳納(na)的手(shou)續(xu)(xu)費(fei),運輸成本,購匯、結(jie)匯手(shou)續(xu)(xu)費(fei)等(deng)因(yin)素(su)。
除了(le)匯率波動(dong)因素,黃金跨(kua)市場(chang)套利(li)的(de)操(cao)作可行(xing)性(xing)也(ye)并不(bu)高,尤其不(bu)適合(he)一般投(tou)資者(zhe)(zhe)。據了(le)解,紐(niu)約商(shang)品交(jiao)易(yi)所(suo)的(de)黃金期(qi)(qi)貨(huo)更加受國內跨(kua)境(jing)套利(li)人(ren)士青睞,內盤則主要(yao)選擇上(shang)海(hai)期(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)所(suo)的(de)滬(hu)金合(he)約。首(shou)先,兩個平臺黃金品種的(de)保證金水平均較高且交(jiao)易(yi)時段難以(yi)連續對應,為很(hen)多投(tou)資者(zhe)(zhe)帶來困擾。其次,國內外市場(chang)交(jiao)易(yi)單位(wei)和報價(jia)單位(wei)差(cha)別很(hen)大,外盤交(jiao)易(yi)單位(wei)為盎司,以(yi)美(mei)元報價(jia),內盤交(jiao)易(yi)單位(wei)為克且以(yi)人(ren)民幣報價(jia)。紐(niu)約商(shang)品交(jiao)易(yi)所(suo)和上(shang)海(hai)期(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)所(suo)黃金期(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)單位(wei)分(fen)別為100盎司/手(合(he)3110.35克/手)和1000克/手,投(tou)資者(zhe)(zhe)面臨諸多換(huan)算(suan)困難。最后,投(tou)資者(zhe)(zhe)資金在兩個套利(li)賬(zhang)戶(hu)之間(jian)無法實時劃(hua)撥,要(yao)分(fen)別對兩個賬(zhang)戶(hu)進行(xing)資金監測(ce)。
因此,黃金(jin)(jin)市場(chang)內(nei)外盤(pan)套(tao)利過(guo)(guo)程可謂非常(chang)復(fu)雜,因此該市場(chang)投資者對價(jia)差的(de)敏感度也(ye)一直遜色于(yu)有色金(jin)(jin)屬市場(chang)。不(bu)過(guo)(guo),這并不(bu)意味著貴金(jin)(jin)屬不(bu)存在跨市場(chang)套(tao)利價(jia)值。2008年底貴金(jin)(jin)屬市場(chang)曾經出現過(guo)(guo)這樣的(de)行情:國內(nei)外黃金(jin)(jin)市場(chang)價(jia)差由0.5元/克(ke)的(de)區間(jian)一下(xia)擴大到4元/克(ke)。也(ye)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)價(jia)差水平飆升了700%,是(shi)(shi)(shi)黃金(jin)(jin)套(tao)利的(de)絕佳時機(ji)(ji),不(bu)過(guo)(guo)是(shi)(shi)(shi)這樣的(de)機(ji)(ji)會并不(bu)多見(jian)而已。
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