今(jin)年以來(lai),原(yuan)(yuan)油、有(you)色(se)金屬等(deng)風險資(zi)產(chan)顯(xian)著上(shang)漲,目(mu)前(qian)油價(jia)(jia)交投于四個月高(gao)位(wei)(wei)(wei),銅價(jia)(jia)也反彈至半年多來(lai)價(jia)(jia)格(ge)高(gao)位(wei)(wei)(wei)。部分投資(zi)人士擔心,若(ruo)這些資(zi)產(chan)價(jia)(jia)格(ge)繼續上(shang)漲,可能導致調(diao)整風險進一(yi)步積累,高(gao)位(wei)(wei)(wei)做空資(zi)金已悄然布局,原(yuan)(yuan)油、有(you)色(se)金屬漲勢(shi)或(huo)放緩。
風險資產上漲引發擔憂
今年以(yi)來,國際油價連續(xu)反彈(dan),迄今漲幅近三成;與此同時,國內滬銅期(qi)貨主(zhu)力合約一度反彈(dan)3000多點(dian)逼(bi)近51000元/噸,兩(liang)大風險資產(chan)顯著上漲。中糧期(qi)貨研究指出,隨(sui)著原油、有色金屬、美股(gu)等金融資產(chan)不斷上漲,市場樂(le)觀情緒持(chi)續(xu)發酵,但這也(ye)可能造(zao)成調整風險的(de)積累。
從國(guo)內來看,在油(you)價提振和基建預期升溫之下,今年以來上游能源與(yu)黑色(se)金(jin)屬等行業顯著(zhu)改善,2月份PPI環比跌幅顯著(zhu)收窄。加之豬周期拐點臨近(jin),農產品近(jin)期出(chu)現大漲行情。市場對通(tong)脹的(de)擔憂會否成(cheng)為(wei)現實,成(cheng)為(wei)下一階段投資者需要關注的(de)一個重要問(wen)題。
莫尼塔研(yan)究認為(wei),PPI通(tong)縮壓力只是暫時(shi)解(jie)除。“TMT、汽(qi)車、紡服(fu)等終端行(xing)業(ye)表現較弱(ruo),顯示下(xia)游需求仍較低迷。3月正值(zhi)節后復工,PPI環(huan)比通(tong)縮風(feng)險(xian)階(jie)段性(xing)(xing)解(jie)除。但由于基建反彈(dan)幅度(du)或不會很高,油價(jia)在(zai)下(xia)半年存在(zai)變數,疊加三季度(du)翹尾因素持續下(xia)降(jiang),PPI同比在(zai)三季度(du)可能(neng)再度(du)面臨下(xia)行(xing)壓力。”該(gai)機構認為(wei),目前(qian)CPI與PPI都已(yi)處于階(jie)段性(xing)(xing)底部,二季度(du)將回升(sheng),實際利率上升(sheng)的局面有望得到緩(huan)解(jie),加上宏觀政(zheng)策逆周期調節的效果開始體現,短期央行(xing)降(jiang)息的可能(neng)性(xing)(xing)在(zai)減(jian)弱(ruo)。
漲勢或放緩
中糧期(qi)(qi)貨研究認為,近期(qi)(qi)OPEC減產消息(xi)為油(you)(you)價帶來(lai)提振。OPEC將推遲(chi)原定于4月份舉行(xing)的會(hui)(hui)議,沙(sha)特(te)能(neng)源大臣(chen)表示(shi)未受(shou)到來(lai)自美(mei)國的壓力,目前(qian)原油(you)(you)市場依然供過(guo)于求。“這與我(wo)們一(yi)(yi)直以來(lai)的看法一(yi)(yi)致,盡管布(bu)倫(lun)特(te)原油(you)(you)月差已經轉向貼水,但是美(mei)國原油(you)(you)期(qi)(qi)貨升(sheng)水壓力較大,一(yi)(yi)旦停止(zhi)減產,油(you)(you)價便會(hui)(hui)立即(ji)掉頭下(xia)跌。”
油(you)(you)價若(ruo)反彈遇阻(zu),能源板塊(kuai)也將面臨(lin)成本(ben)松動的(de)(de)壓力。值得一(yi)提的(de)(de)是(shi),在油(you)(you)價刷新(xin)(xin)今年價格新(xin)(xin)高之際,投資者開始做(zuo)空全球最(zui)大的(de)(de)石(shi)(shi)油(you)(you)交(jiao)易(yi)所(suo)交(jiao)易(yi)基金(ETF)之一(yi)。根(gen)據(ju)Markit的(de)(de)數據(ju),SPDR標普(pu)石(shi)(shi)油(you)(you)和天(tian)然氣(qi)勘探(tan)及生(sheng)產ETF的(de)(de)空頭(tou)倉位接近該基金已發(fa)行份額(e)的(de)(de)35%,為2014年以來最(zui)高。
有色(se)方(fang)面,浙商期(qi)(qi)貨相關研(yan)究(jiu)認為(wei),中國2月(yue)經濟數據表現不(bu)佳,且4月(yue)降稅(shui)預(yu)期(qi)(qi)壓制銅價(jia)(jia)(jia),滬銅在(zai)5萬(wan)元每噸一線存在(zai)壓力(li)。鋁價(jia)(jia)(jia)也面臨庫(ku)存增速放緩(huan)、成本(ben)端持(chi)續松(song)動的(de)壓力(li)。鋅價(jia)(jia)(jia)方(fang)面,隨(sui)著(zhu)下(xia)游需求(qiu)(qiu)逐步復蘇,主要鍍鋅企業(ye)訂單量接近于往年,但庫(ku)存持(chi)續回升(sheng)限制鋅價(jia)(jia)(jia)上行空間(jian)。鎳價(jia)(jia)(jia)方(fang)面,近期(qi)(qi)鎳鐵供(gong)應不(bu)足問題(ti)緩(huan)解,下(xia)游不(bu)銹鋼(gang)需求(qiu)(qiu)回暖(nuan)但庫(ku)存高(gao)企,短期(qi)(qi)建議逢(feng)高(gao)試(shi)空。
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