作為重(zhong)要的(de)宏觀經濟指標,中(zhong)國(guo)進出口(kou)數據,備受投資(zi)人士關(guan)注。中(zhong)國(guo)龐大的(de)供需體量支(zhi)撐下(xia),進出口(kou)數據的(de)波動,可能導致下(xia)一(yi)階段(duan)投資(zi)風向發生(sheng)變化(hua)。在(zai)大宗(zong)商品市場,這一(yi)指標尤為重(zhong)要。但券商人士認(ren)為,相對而言,BDI的(de)走勢(shi)更有前瞻性和參考價值。
面對一季度出口(kou)向(xiang)上、BDI向(xiang)下(xia)的情況(kuang),分析人士(shi)指出,在(zai)當(dang)前(qian)國(guo)際貿易環境(jing)下(xia),中國(guo)內需穩定是大(da)宗商(shang)品價(jia)格偏強的重要支撐,但(dan)(dan)全(quan)球經濟較弱表現(xian)依舊限制(zhi)大(da)宗商(shang)品反彈(dan)空(kong)間(jian)。目(mu)前(qian)來(lai)看,工(gong)業品雖強但(dan)(dan)有見頂之虞,農產品雖弱但(dan)(dan)見底(di)可期。
商品價格仍具韌性
近日,海關(guan)總(zong)署公布(bu)2019年(nian)一(yi)季度我國(guo)進出(chu)口(kou)貿(mao)易(yi)“成(cheng)績單”。數據(ju)顯(xian)示,今年(nian)一(yi)季度中國(guo)外(wai)貿(mao)進出(chu)口(kou)總(zong)值7.01萬(wan)億元人(ren)民幣(bi),比(bi)去年(nian)同期增(zeng)長3.7%。其中,出(chu)口(kou)3.77萬(wan)億元,增(zeng)長6.7%;進口(kou)3.24萬(wan)億元,增(zeng)長0.3%;貿(mao)易(yi)順差5296.7億元,擴大75.2%。
大(da)宗(zong)商品方面,一季度原(yuan)油和天然氣等大(da)宗(zong)商品進口(kou)量(liang)增加,鐵礦砂、煤炭、大(da)豆進口(kou)量(liang)有(you)所減(jian)少。數據顯(xian)示(shi),中國一季度成品油進口(kou)同(tong)比增加5.8%至(zhi)(zhi)872萬噸(dun);原(yuan)油進口(kou)增加8.2%至(zhi)(zhi)1.21億噸(dun);天然氣進口(kou)增加17.8%至(zhi)(zhi)2427萬噸(dun)。此(ci)外,中國一季度煤及褐(he)煤進口(kou)量(liang)減(jian)少1.8%至(zhi)(zhi)7463萬噸(dun);大(da)豆進口(kou)同(tong)比減(jian)少14.4%至(zhi)(zhi)1675萬噸(dun);鐵礦砂及其精礦進口(kou)同(tong)比減(jian)少3.5%至(zhi)(zhi)2.61億噸(dun)。
“2019年一季度,我國進(jin)(jin)出(chu)口增速(su)大幅波動,一方面春節(jie)錯位造成的(de)基數效應對3月進(jin)(jin)、出(chu)口增速(su)的(de)影響(xiang)仍在;另一方面,3月以來外(wai)部貿易環境的(de)改善也是(shi)促進(jin)(jin)出(chu)口增長的(de)一大因素。”一德期貨宏觀分(fen)析師肖(xiao)利娜認為。
肖利娜分析,主要進口(kou)(kou)商品中(zhong),大(da)豆、原(yuan)油、鋼材(cai)、銅(tong)材(cai)、汽車和(he)(he)紙漿進口(kou)(kou)同(tong)比(bi)均下(xia)降(jiang),同(tong)時大(da)豆和(he)(he)汽車的(de)價格有明(ming)顯下(xia)降(jiang),拖(tuo)累進口(kou)(kou)增(zeng)速增(zeng)長;而(er)鐵礦砂、原(yuan)油和(he)(he)鋼材(cai)進口(kou)(kou)量(liang)環比(bi)增(zeng)長較低,未能(neng)對進口(kou)(kou)增(zeng)速形(xing)成(cheng)提振。
商(shang)品價(jia)格(ge)方面,文(wen)華財經統計數(shu)據顯示,一季度,國(guo)內大(da)宗商(shang)品價(jia)格(ge)總(zong)體上(shang)漲3.59%,其中,鐵礦石期(qi)貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)上(shang)漲25.43%,反映全球大(da)豆價(jia)格(ge)的連(lian)豆二期(qi)貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)下跌6.23%,滬銅期(qi)價(jia)上(shang)漲1.04%,螺紋鋼期(qi)貨(huo)(huo)漲幅為8.95%。
中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)社(she)科院相關(guan)研究數據(ju)(ju)顯示(shi),大豆(dou)(dou)、鐵礦(kuang)石(shi)和(he)原油是(shi)國(guo)(guo)際(ji)大宗商品市場上“中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)因素”最大的幾個(ge)(ge)品種(zhong),也(ye)是(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)受國(guo)(guo)際(ji)市場影響最大的幾個(ge)(ge)品種(zhong)。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)進口額(e)在國(guo)(guo)際(ji)大豆(dou)(dou)、天然(ran)橡膠、原木、羊毛、棉花等市場都占(zhan)據(ju)(ju)著(zhu)不容小覷的分量。
業內人(ren)士(shi)分(fen)析,綜合以上主要大宗商品進口數據可以看出,即使在當前國(guo)際(ji)貿易環境較不利的(de)情(qing)況(kuang)下,中國(guo)方面(mian)對主要大宗商品的(de)需求(qiu)仍然維持穩(wen)定水平,部分(fen)商品需求(qiu)甚至出現增加,價(jia)格也出現上漲。這從側面(mian)印證了中國(guo)經濟以及大宗商品價(jia)格的(de)韌性(xing)。
光大證券宏(hong)觀研究認為,未來仍需(xu)關注下(xia)游需(xu)求能否持續企穩(wen)、甚至復(fu)蘇,以及貨(huo)幣政策的(de)(de)節奏,較(jiao)大力度(du)(du)的(de)(de)減(jian)稅降費也將一定(ding)程度(du)(du)上支撐內需(xu)。
出口和BDI 誰能代表需求
值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是,3月份的數據顯示(shi),這一個月時間里(li)面,我國外貿進出(chu)口2.46萬(wan)億(yi)元(yuan),增長(chang)(chang)9.6%,有力拉動(dong)了一季(ji)度(du)外貿整體增速(su)的回升。其中出(chu)口1.34萬(wan)億(yi)元(yuan),大幅增長(chang)(chang)21.3%;進口1.12萬(wan)億(yi)元(yuan),下(xia)降1.8%。
3月份出口大增,令人猜測是(shi)否海外需求已經領(ling)先好(hao)轉。但(dan)較之(zhi)貿易數(shu)據更(geng)具參考價值的(de)運價走勢并未給(gei)出一致信號。文華財經統(tong)計數(shu)據顯(xian)示,一季(ji)度BDI指數(shu)累計下跌了45.79%。
中金公司固定收益(yi)研究小(xiao)組認(ren)為,相比(bi)貿易數據,運價的(de)走勢更有前瞻性和參考價值。年初快速(su)下行的(de)BDI指數,意(yi)味著全球貿易面(mian)臨萎縮、外需疲弱,加上(shang)中國(guo)4月開始增(zeng)加對(dui)美國(guo)采購(如(ru)豬肉,中國(guo)上(shang)周從美國(guo)進(jin)口的(de)豬肉量(liang)創紀(ji)錄新(xin)高),會繼續壓縮中國(guo)的(de)順差。
“在3月(yue)(yue)(yue)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)的(de)異常(chang)正增長后(hou),出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)將(jiang)(jiang)重新回(hui)到(dao)外(wai)(wai)需下(xia)(xia)滑的(de)主線邏輯,外(wai)(wai)需疲(pi)弱將(jiang)(jiang)是主導(dao)今(jin)年(nian)(nian)貿(mao)易格(ge)局的(de)主線,這一(yi)次(ci)全球(qiu)需求下(xia)(xia)滑跟中(zhong)國的(de)關系比較緊(jin)密,要想看(kan)到(dao)復(fu)蘇必須看(kan)到(dao)中(zhong)國的(de)領(ling)先復(fu)蘇。”該機構分析,此外(wai)(wai),春節錯位也會(hui)(hui)導(dao)致3月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)進出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)升高(gao),目前最可(ke)(ke)比的(de)是2016年(nian)(nian)3月(yue)(yue)(yue),2016年(nian)(nian)春節在2月(yue)(yue)(yue)8日,2015年(nian)(nian)春節在2月(yue)(yue)(yue)19日,與今(jin)年(nian)(nian)情(qing)況非常(chang)類似,可(ke)(ke)以(yi)看(kan)到(dao)2016年(nian)(nian)3月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)進出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)跳升,但4月(yue)(yue)(yue)進出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)明顯(xian)下(xia)(xia)滑,所以(yi)可(ke)(ke)以(yi)預期(qi)4月(yue)(yue)(yue)進出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)會(hui)(hui)大幅回(hui)落,尤其是出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)增速。
該研究小組同時(shi)指出(chu)(chu),從季度進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)、出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)增(zeng)速(su)的(de)下滑斜率看,2018年三季度以來(lai)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)增(zeng)速(su)下行的(de)速(su)度明顯快(kuai)于出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou),而回望2016年-2018年,國內供給側改革壓低(di)生產供應,但需求旺盛,導致進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)快(kuai)于出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou),中國順(shun)差壓縮、拉動全球經(jing)濟;今(jin)年則反過(guo)來(lai),供給側改革放松(song)后生產恢復,需求偏弱,庫存持續累(lei)積,后面會進(jin)(jin)入去(qu)庫存周期,對貿易來(lai)說(shuo)去(qu)庫存意味著出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)增(zeng)加,進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)減(jian)少,中國順(shun)差擴大、依靠全球經(jing)濟拉動。
這與今年以(yi)來(lai)中國需(xu)求尚(shang)可(ke)背景下大(da)宗商(shang)(shang)品(pin)較具韌性的(de)邏(luo)輯(ji)是一致的(de),即中國需(xu)求較強支撐全球(qiu)需(xu)求——大(da)宗商(shang)(shang)品(pin)偏強震(zhen)蕩。但反過來(lai)看,若中國需(xu)求走(zou)弱,則必然(ran)會(hui)疊加全球(qiu)需(xu)求更弱的(de)預期,從而對大(da)宗商(shang)(shang)品(pin)價(jia)格帶來(lai)明(ming)顯壓制(zhi)。
商品反彈受限 農產品更具機會
從全球宏觀(guan)來分析,美(mei)(mei)爾雅期貨相關研究(jiu)認為(wei),中(zhong)國(guo)GDP處(chu)于(yu)波動周期底(di)部(bu)(bu)區域,歐(ou)美(mei)(mei)處(chu)于(yu)頂部(bu)(bu)區域。隨著時間(jian)推移,歐(ou)美(mei)(mei)經(jing)濟(ji)(ji)走(zou)勢更加不(bu)樂觀(guan)。中(zhong)國(guo)對全球經(jing)濟(ji)(ji)增長起到“穩定(ding)劑(ji)”作用;但結合歐(ou)美(mei)(mei)當前(qian)經(jing)濟(ji)(ji)表現(xian),顯然中(zhong)國(guo)“獨(du)木難支”。
“縱觀前(qian)五(wu)輪美聯(lian)儲加息結束后(hou)(hou),美國通脹都(dou)會呈(cheng)現一次(ci)有(you)力的(de)下(xia)行趨(qu)勢。隨(sui)著美聯(lian)儲今年(nian)加息節奏的(de)大幅(fu)放緩,后(hou)(hou)期美國通脹有(you)顯(xian)著惡(e)化趨(qu)勢。歐(ou)元區在負(fu)利率(lv)政策(ce)下(xia),只(zhi)能勉強維持金融熱度(du),后(hou)(hou)期可能成為全球經(jing)濟風險(xian)的(de)一個策(ce)源地(di)。”該機構分析。
肖利娜(na)表(biao)示(shi),在歐(ou)、日經(jing)濟(ji)景(jing)氣下(xia)滑下(xia),出口(kou)的(de)(de)高增速依然不(bu)可(ke)持(chi)續。而在國內(nei)經(jing)濟(ji)供求企(qi)穩下(xia),內(nei)需的(de)(de)改善是(shi)二季度經(jing)濟(ji)的(de)(de)主要(yao)支撐。3月(yue)企(qi)業(ye)(ye)中(zhong)長(chang)期貸款(kuan)增長(chang),加(jia)上減稅政策改善企(qi)業(ye)(ye)利潤,對基(ji)建(jian)及制(zhi)造業(ye)(ye)投資(zi)的(de)(de)拉動(dong)持(chi)續,經(jing)濟(ji)數據(ju)(ju)(ju)提前在3月(yue)表(biao)現全面好轉對工業(ye)(ye)品價格短期上漲仍有支撐。但也要(yao)關(guan)注到外部(bu)主要(yao)經(jing)濟(ji)體經(jing)濟(ji)景(jing)氣下(xia)滑、國內(nei)總需求中(zhong)樞(shu)下(xia)降、高新(xin)技術產品增速出口(kou)放緩,貿(mao)易改善也是(shi)弱反彈(dan),限制(zhi)大宗商品價格的(de)(de)反彈(dan)高點。“而單憑(ping)一個月(yue)經(jing)濟(ji)數據(ju)(ju)(ju)的(de)(de)好轉,也難以確定判(pan)斷中(zhong)長(chang)期經(jing)濟(ji)拐點已現,還需后續數據(ju)(ju)(ju)和(he)市場的(de)(de)檢驗(yan),對金融資(zi)產保持(chi)謹慎樂觀看法。”
文華財經統計數(shu)據顯示,一季(ji)(ji)度(du),工業品(pin)(pin)期(qi)(qi)貨(huo)指數(shu)累計漲幅(fu)5.54%,農產品(pin)(pin)期(qi)(qi)貨(huo)指數(shu)微跌0.19%;但二(er)季(ji)(ji)度(du)以來(lai),二(er)者漲幅(fu)均超過2%。美爾雅期(qi)(qi)貨(huo)研(yan)究(jiu)分析,目前看來(lai),農產品(pin)(pin)里(li)面(mian)選擇一些(xie)有價值的(de)品(pin)(pin)種逢低(di)做(zuo)多(duo)是不錯(cuo)的(de)選擇。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲明:凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)注明“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)品,版權均屬于中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與作(zuo)(zuo)品作(zuo)(zuo)者聯(lian)合聲明,任何組織未經中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以(yi)及作(zuo)(zuo)者書(shu)面授(shou)權不得轉載、摘編或利用其(qi)它方式使用上述作(zuo)(zuo)品。凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)注明來源非中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作(zuo)(zuo)品,均轉載自(zi)其(qi)它媒體,轉載目的(de)在于更好服務讀者、傳遞信息之需,并不代(dai)表(biao)本(ben)(ben)網(wang)贊同其(qi)觀點(dian),本(ben)(ben)網(wang)亦不對(dui)其(qi)真實(shi)性負責,持異議者應與原出處單(dan)位主張權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2019 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國(guo)證(zheng)券報社版權(quan)所有,未經書面授權(quan)不得復制或建(jian)立(li)鏡像
經營(ying)許可證編號(hao):京B2-20180749 京公網安(an)備(bei)0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved