近期(qi)市場逐漸消化(hua)了(le)特朗普上(shang)(shang)臺后的(de)興奮,銅(tong)(tong)價(jia)震蕩回落,回吐(tu)了(le)前期(qi)漲(zhang)幅。前期(qi)上(shang)(shang)漲(zhang),一(yi)部分原因是(shi)隨著黑色系品種以及其他有(you)色金屬(shu)的(de)上(shang)(shang)漲(zhang),銅(tong)(tong)相對處(chu)于價(jia)值洼地,有(you)補(bu)漲(zhang)需求(qiu)。另(ling)一(yi)方面(mian)(mian),人民幣貶值也抬升了(le)國(guo)內(nei)銅(tong)(tong)價(jia)。宏觀上(shang)(shang)美國(guo)確(que)認開啟加息周(zhou)期(qi),中國(guo)制造業數據顯示(shi)中國(guo)經(jing)濟短期(qi)企穩(wen),全球經(jing)濟有(you)逐步走好的(de)跡象,資金面(mian)(mian)和情緒面(mian)(mian)對銅(tong)(tong)價(jia)形成利(li)多。
截至1月6日,LME銅庫存(cun)(cun)為(wei)29.51萬(wan)(wan)噸,比(bi)2016年11月底增(zeng)加6.03萬(wan)(wan)噸,增(zeng)幅25.68%,上海方(fang)面銅庫存(cun)(cun),為(wei)17.15萬(wan)(wan)噸,比(bi)2016年11月底上升2.74萬(wan)(wan)噸,升幅19.09%,國(guo)內(nei)庫存(cun)(cun)與倫敦庫存(cun)(cun)同時上升。
近期(qi)國(guo)內銅(tong)現貨貼(tie)(tie)水(shui)擴(kuo)大,主要受到年(nian)(nian)末節日(ri)氣(qi)氛影響,2016年(nian)(nian)12月(yue)(yue)由月(yue)(yue)初貼(tie)(tie)水(shui)180元左右(you)(you)擴(kuo)大至月(yue)(yue)底貼(tie)(tie)水(shui)240元左右(you)(you),元旦后(hou),貼(tie)(tie)水(shui)出現改善收窄至100元左右(you)(you)。貿(mao)易商收貨積極,下(xia)游需(xu)(xu)求(qiu)按需(xu)(xu)采購。LME方面全月(yue)(yue)維(wei)持貼(tie)(tie)水(shui),貼(tie)(tie)水(shui)區間在5美元~18美元,2016年(nian)(nian)12月(yue)(yue)開始貼(tie)(tie)水(shui)逐步擴(kuo)大,注銷倉單占比逐漸下(xia)降(jiang),截至1月(yue)(yue)6日(ri),降(jiang)至32%附近,后(hou)期(qi)對(dui)(dui)庫存下(xia)降(jiang)預期(qi)減(jian)弱,對(dui)(dui)銅(tong)價支撐(cheng)下(xia)降(jiang)。整體來看,銅(tong)現貨市(shi)場(chang)變現略疲弱。
熱點因素及基本面分析
中國2016年12月財新制造業PMI51.9產出增速近6年最高
財(cai)新(xin)(xin)和Markit聯(lian)合公布(bu)的報告顯(xian)示,中(zhong)國(guo)2016年(nian)12月財(cai)新(xin)(xin)制造業PMI51.9,創2013年(nian)1月以來最高,預(yu)期50.9,前值(zhi)50.9。12月財(cai)新(xin)(xin)制造業PMI較11月躍(yue)升1個百分點,顯(xian)示年(nian)末制造業擴(kuo)張有(you)所加快。
2016年(nian)(nian)(nian)12月(yue)(yue)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經濟繼續好轉,大(da)部分(fen)分(fen)項指(zhi)數似乎展示(shi)出了(le)一(yi)片樂觀(guan)景(jing)象,不過補庫存(cun)和物價上(shang)漲的(de)可持(chi)續性存(cun)疑,經濟的(de)切實(shi)企穩還需進一(yi)步觀(guan)察。2016年(nian)(nian)(nian)12月(yue)(yue)財新(xin)制造業(ye)PMI報告要點包括:產出增(zeng)速接近6年(nian)(nian)(nian)來(lai)最(zui)高;新(xin)業(ye)務(wu)總量增(zeng)幅可觀(guan);投入成本錄(lu)得2011年(nian)(nian)(nian)3月(yue)(yue)以來(lai)最(zui)顯著漲幅。許多廠商均表(biao)示(shi)需求基本面轉強,新(xin)客戶(hu)增(zeng)多。月(yue)(yue)內新(xin)業(ye)務(wu)量持(chi)續上(shang)升,與產出一(yi)樣,新(xin)訂單的(de)增(zeng)速也超(chao)過11月(yue)(yue),創下2014年(nian)(nian)(nian)7月(yue)(yue)以來(lai)最(zui)高紀錄(lu)。2016年(nian)(nian)(nian)12月(yue)(yue)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)官(guan)方制造業(ye)PMI為(wei)51.4,略低于上(shang)月(yue)(yue)0.3個百分(fen)點,保持(chi)在擴張區(qu)間,為(wei)年(nian)(nian)(nian)內次高點。
美數據整體偏弱
美國(guo)(guo)勞(lao)工部數據顯示,美國(guo)(guo)2016年(nian)12月(yue)季調后非農就(jiu)業(ye)人口增(zeng)加15.6萬,升(sheng)幅低于預期(qi)值17.5萬;11月(yue)增(zeng)幅由17.8萬修(xiu)正(zheng)為20.4萬,10月(yue)增(zeng)幅由14.2萬修(xiu)正(zheng)為13.5萬,11月(yue)和10月(yue)兩個月(yue)合計上修(xiu)1.9萬。就(jiu)業(ye)人數的(de)穩(wen)固(gu)增(zeng)長可(ke)能反映出經濟信(xin)心上升(sheng)。12月(yue)失業(ye)率為4.7%,符合預期(qi),但高于前(qian)值4.6%,因美國(guo)(guo)的(de)嚴寒天氣對就(jiu)業(ye)有(you)(you)一(yi)定的(de)影響(xiang)。薪(xin)資增(zeng)速創(chuang)7年(nian)來最快,暗(an)示美國(guo)(guo)勞(lao)動力(li)市場持續走(zou)強,美國(guo)(guo)經濟有(you)(you)望繼續走(zou)堅,且美聯(lian)儲在(zai)2017年(nian)可(ke)能進一(yi)步加息。
隨著勞動力市場接近充分就(jiu)(jiu)業(ye)(ye),就(jiu)(jiu)業(ye)(ye)增(zeng)速的(de)放緩是正常的(de),耶倫已經(jing)(jing)說過,美國經(jing)(jing)濟只(zhi)需(xu)(xu)要單月創造近10萬個崗位就(jiu)(jiu)能(neng)夠(gou)滿(man)足就(jiu)(jiu)業(ye)(ye)年(nian)齡人(ren)口的(de)需(xu)(xu)求。特朗普(pu)計(ji)劃(hua)(hua)加大(da)基礎設施建設投資并大(da)幅減稅的(de)計(ji)劃(hua)(hua)可能(neng)鼓勵美國企業(ye)(ye)增(zeng)加雇(gu)傭人(ren)數,使美國經(jing)(jing)濟增(zeng)速在未(wei)來幾年(nian)進一步加速。
美(mei)國商務部公(gong)布,2016年美(mei)國11月零售銷售經季調后環比增(zeng)長0.1%,創三個月最(zui)小增(zeng)幅,遜(xun)于接(jie)受調查的(de)經濟學家(jia)平均預期的(de)0.3%。
美(mei)國(guo)(guo)密歇(xie)根大學2016年12月(yue)美(mei)國(guo)(guo)消費(愛基,凈值(zhi)(zhi),資訊)者(zhe)信心指(zhi)數初(chu)值(zhi)(zhi)升(sheng)至2015年1月(yue)以(yi)來最(zui)高(gao)。具(ju)體數據顯示,密歇(xie)根大學2016年12月(yue)美(mei)國(guo)(guo)消費者(zhe)信心指(zhi)數初(chu)值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)(wei)(wei)98,預估為(wei)(wei)(wei)(wei)94.5,11月(yue)終值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)(wei)(wei)93.8。密歇(xie)根大學2016年12月(yue)美(mei)國(guo)(guo)消費者(zhe)現況(kuang)指(zhi)數初(chu)值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)(wei)(wei)112.1,為(wei)(wei)(wei)(wei)2005年7月(yue)以(yi)來最(zui)高(gao),預估為(wei)(wei)(wei)(wei)108.5,11月(yue)終值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)(wei)(wei)107.3。
2016年12月美國消費者預期指數初值(zhi)升至2015年1月以來最高的(de)88.9,預估為87.0,11月終(zhong)值(zhi)為85.2。
密歇根大學消(xiao)(xiao)費(fei)者(zhe)信(xin)心(xin)指數(shu)旨在反映消(xiao)(xiao)費(fei)者(zhe)對(dui)美國經濟(ji)的(de)態度和預期,12月消(xiao)(xiao)費(fei)者(zhe)信(xin)心(xin)指數(shu)上(shang)升(sheng)至(zhi)僅比2015年達到的(de)最高水平低0.1的(de)高位(wei),這很大程度上(shang)得益于消(xiao)(xiao)費(fei)者(zhe)對(dui)特朗普當選總(zong)統(tong)之后的(de)反應;認為新的(de)經濟(ji)政策將(jiang)帶來(lai)積極影(ying)(ying)響的(de)消(xiao)(xiao)費(fei)者(zhe)人數(shu)創歷史新高;樂觀情緒上(shang)升(sheng)帶來(lai)的(de)最重要的(de)影(ying)(ying)響是其提高了經濟(ji)表現預期;消(xiao)(xiao)費(fei)者(zhe)將(jiang)更(geng)加關注收入而非利(li)率。
美國(guo)商務部數據(ju)顯示,美國(guo)2016年11月(yue)(yue)(yue)新屋開工(gong)總數遜于預期(qi),表明建筑活動大幅減少(shao)(shao),但住房市場仍受到就業市場收緊的支(zhi)撐。詳細(xi)數據(ju)顯示,美國(guo)11月(yue)(yue)(yue)新屋開工(gong)年化(hua)月(yue)(yue)(yue)率下降(jiang)18.7%,經季節性調整后年率為(wei)109萬(wan)(wan)戶,預估為(wei)123萬(wan)(wan)戶,10月(yue)(yue)(yue)經修正后被輕微上調至(zhi)(zhi)134萬(wan)(wan)戶,前值為(wei)132.3萬(wan)(wan)戶。美國(guo)11月(yue)(yue)(yue)營建許(xu)可總數環比減少(shao)(shao)4.7%,至(zhi)(zhi)120.1萬(wan)(wan)戶,10月(yue)(yue)(yue)增加2.9%,至(zhi)(zhi)126萬(wan)(wan)戶。
國內宏觀數據溫和改善
國家統計局發布的(de)(de)2016年(nian)11月份(fen)全國居民消費價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)(CPI)和工業生產者出廠價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)(PPI)數(shu)據顯(xian)示,11月CPI同比漲(zhang)2.3%,創七個月新高;PPI同比漲(zhang)3.3%,錄得(de)逾五年(nian)來(lai)的(de)(de)最大增幅。2016年(nian)11月PPI漲(zhang)幅超出預期主要受商品價(jia)格(ge)上漲(zhang)帶(dai)動,估(gu)計2017年(nian)一季度仍(reng)會延續(xu)(xu)這(zhe)一漲(zhang)勢。但因PPI長(chang)期低迷在今(jin)年(nian)9月才轉正,近兩個月受原材料(liao)價(jia)格(ge)漲(zhang)幅帶(dai)動持(chi)續(xu)(xu)回升(sheng),而CPI漲(zhang)幅相(xiang)對平(ping)穩(wen),因此尚不致(zhi)帶(dai)來(lai)通脹的(de)(de)憂慮。尤(you)其是目前內需的(de)(de)動力(li)仍(reng)顯(xian)不足(zu),尚不足(zu)以支(zhi)撐本輪PPI的(de)(de)持(chi)續(xu)(xu)上漲(zhang),因此本輪的(de)(de)漲(zhang)幅只是階(jie)段(duan)性(xing)上漲(zhang),很難(nan)持(chi)續(xu)(xu)。而貨幣(bi)政策在此前已經(jing)(jing)明顯(xian)收(shou)緊,預計不會因PPI和CPI的(de)(de)上漲(zhang)而繼續(xu)(xu)收(shou)緊,畢竟目前經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)企(qi)穩(wen)基礎(chu)并(bing)不牢固。
海關(guan)總(zong)署(shu)數(shu)據顯示(shi),按美元計,中國(guo)2016年11月(yue)出(chu)口同比(bi)增加6.7%,好(hao)于預(yu)(yu)期(qi)的-1.9%%,前(qian)值為-1.4%;11月(yue)進口同比(bi)0.1%,也好(hao)于預(yu)(yu)期(qi)的-5%,前(qian)值為-7.3%;11月(yue)貿易帳446.1億,預(yu)(yu)期(qi)469億,前(qian)值490.6億。
出(chu)口大漲或(huo)受人民幣(bi)貶值和(he)國外節日(ri)(ri)季(ji)到來(lai)的(de)雙重影(ying)響。年(nian)末接連(lian)迎(ying)來(lai)圣誕節和(he)感恩節,或(huo)刺激(ji)中(zhong)國商(shang)品的(de)出(chu)口。可(ke)以預(yu)計,人民幣(bi)匯率繼續走(zou)弱(ruo),2016年(nian)12月出(chu)口將會繼續好轉(zhuan)。2016年(nian)11月中(zhong)國進口較大幅度增加(jia),表明不僅海外需(xu)求上升了,而且中(zhong)國國內(nei)需(xu)求也(ye)(ye)正在加(jia)速增長(chang)。顯示中(zhong)國內(nei)需(xu)堅實回暖。從2016年(nian)10月份CPI、PPI、PMI數據都呈(cheng)現(xian)出(chu)走(zou)高情(qing)況,就可(ke)以折射(she)出(chu)國內(nei)需(xu)求在強勁(jing)上揚。同(tong)時,必須注意(yi)到進入第(di)四季(ji)度后是季(ji)節性消費旺季(ji),加(jia)之(zhi)(zhi)2016年(nian)“雙11”等節日(ri)(ri)的(de)助推,11月國內(nei)需(xu)求走(zou)強也(ye)(ye)是意(yi)料之(zhi)(zhi)中(zhong),拉動進口回升是必然的(de)。
金屬統計局數據
國際銅(tong)業研究(jiu)小組(ICSG)發(fa)布(bu)月(yue)報(bao)稱,2016年9月(yue)全(quan)球精煉銅(tong)市場供(gong)應短缺1.5萬(wan)噸,8月(yue)為供(gong)應過剩15.6萬(wan)噸。
2016年(nian)1~9月,全球(qiu)精(jing)煉銅(tong)市場供應(ying)短缺8.4萬(wan)(wan)噸,上年(nian)同期為供應(ying)短缺2.8萬(wan)(wan)噸。全球(qiu)9月精(jing)煉銅(tong)產量(liang)(liang)為196萬(wan)(wan)噸,消費量(liang)(liang)為197萬(wan)(wan)噸。中(zhong)國保稅區銅(tong)庫存(cun)9月短缺5.5萬(wan)(wan)噸,8月過剩13.8萬(wan)(wan)噸。
CFTC銅基金 凈多頭小幅回落
2017年1月(yue)7日公(gong)布的(de)CFTC銅數據顯(xian)示,截至(zhi)1月(yue)3日當周(zhou),銅總(zong)(zong)持倉比2016年12月(yue)底下(xia)(xia)降(jiang),進入(ru)12月(yue)中旬以來(lai)凈多(duo)頭持續回(hui)落(luo),在凈多(duo)頭達到創(chuang)紀錄6.11萬手(shou)(shou)(shou)后,回(hui)落(luo)至(zhi)4.44萬手(shou)(shou)(shou),下(xia)(xia)降(jiang)1.66萬手(shou)(shou)(shou);CFTC銅總(zong)(zong)持倉環比12月(yue)底下(xia)(xia)降(jiang)了3859手(shou)(shou)(shou)至(zhi)22.38萬手(shou)(shou)(shou);12月(yue)基(ji)金多(duo)頭回(hui)落(luo),多(duo)頭回(hui)落(luo)是凈多(duo)下(xia)(xia)降(jiang)的(de)主要原因。總(zong)(zong)持倉下(xia)(xia)降(jiang),基(ji)金凈多(duo)減少(shao),顯(xian)示多(duo)頭資金流出,短期對銅價有打(da)壓(ya)作用。
11月銅進口同比下滑,環比增加
中國(guo)海關總署公布(bu)的數據顯(xian)示,中國(guo)2016年11月(yue)精(jing)煉(lian)銅進(jin)口(kou)27.67萬噸,降至3年多來(lai)的低點(dian)同(tong)(tong)比(bi)減少22.86%,環比(bi)上升45.8%。2016年1~11月(yue)累計進(jin)口(kou)326.9萬噸,去年同(tong)(tong)期325.524萬噸,同(tong)(tong)比(bi)增加0.44%,今年進(jin)口(kou)前高(gao)后(hou)低和(he)2015年剛好對調。
進口(kou)(kou)連續下滑,11月(yue)突然增(zeng)加(jia)(jia),主要原(yuan)因一(yi)方面是由于(yu)人民幣加(jia)(jia)速貶值預期加(jia)(jia)強(qiang),市場為(wei)避免(mian)進一(yi)步(bu)進口(kou)(kou)虧損導致(zhi)提(ti)前進口(kou)(kou);另(ling)一(yi)方面,短暫(zan)的進口(kou)(kou)盈虧平衡(heng)機會出現,增(zeng)加(jia)(jia)了套利買盤的流入,從今(jin)年平均(jun)進口(kou)(kou)數量來看(kan),11月(yue)處(chu)于(yu)均(jun)值水平。
兩地庫存上升
截至2017年(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)6日,LME銅庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)為(wei)(wei)29.51萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun),比11月(yue)(yue)底增(zeng)(zeng)(zeng)加6.03萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun),增(zeng)(zeng)(zeng)幅25.68%,倫(lun)敦(dun)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)2015年(nian)(nian)(nian)開(kai)(kai)始(shi)(shi)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)流入(ru)(ru)速度加快,進入(ru)(ru)2016年(nian)(nian)(nian)1~3月(yue)(yue)倫(lun)敦(dun)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)整(zheng)體呈現流出(chu)狀態,4~9月(yue)(yue)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)開(kai)(kai)始(shi)(shi)增(zeng)(zeng)(zeng)加,10~11月(yue)(yue)開(kai)(kai)始(shi)(shi)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)再次出(chu)現下降,12月(yue)(yue)開(kai)(kai)始(shi)(shi)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)開(kai)(kai)始(shi)(shi)增(zeng)(zeng)(zeng)加。上(shang)海方(fang)面(mian)銅庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun),2015年(nian)(nian)(nian)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)開(kai)(kai)始(shi)(shi)快速增(zeng)(zeng)(zeng)加,4~7月(yue)(yue)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)下降,隨后至年(nian)(nian)(nian)底庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)上(shang)升(sheng),進入(ru)(ru)2016年(nian)(nian)(nian)國內庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)交替增(zeng)(zeng)(zeng)減,全年(nian)(nian)(nian)下降3萬(wan)(wan)余噸(dun)(dun)(dun),截至2017年(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)6日為(wei)(wei)17.15萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun),比2016年(nian)(nian)(nian)11月(yue)(yue)底上(shang)升(sheng)2.74萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun),升(sheng)幅19.09%,國內庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)與倫(lun)敦(dun)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)同時(shi)上(shang)升(sheng)。
后市展望
展望(wang)后(hou)(hou)市,銅(tong)價(jia)(jia)2016年11月發力突破后(hou)(hou),12月維持(chi)高位(wei)震蕩(dang),值得(de)注意的(de)是銅(tong)價(jia)(jia)打破了2012年以來形成的(de)下跌通道,前期上漲受益于資(zi)金面和(he)情緒面推(tui)動,未來將進入(ru)基(ji)本面博(bo)弈之(zhi)中。國(guo)內宏觀(guan)溫和(he)改善,PMI持(chi)續(xu)走強,國(guo)內利空短期不(bu)存在(zai),后(hou)(hou)期對節前備貨有一定炒作(zuo)空間;美國(guo)方面等待特朗普上臺預期兌現后(hou)(hou),美元有望(wang)承壓(ya),對銅(tong)價(jia)(jia)將有一定支撐;同(tong)時人民幣貶(bian)值邏(luo)輯助長了國(guo)內銅(tong)價(jia)(jia),人民幣未來仍存在(zai)貶(bian)值空間。COMEX基(ji)金銅(tong)凈多(duo)達(da)到歷(li)史(shi)新高后(hou)(hou)出(chu)現獲利回吐,資(zi)金出(chu)現回落(luo),但整體維持(chi)較高凈多(duo)水(shui)平。技術上看關(guan)注倫銅(tong)5600美元~5800美元壓(ya)力,突破后(hou)(hou)有望(wang)打開上行空間,下方支撐5400美元~5500美元,銅(tong)價(jia)(jia)技術上已出(chu)現趨勢逆轉。滬銅(tong)上方反彈阻(zu)力48000元,支撐位(wei)44000元。
(作者單位:中國兵工(gong)物資集(ji)團)
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