本周進入春節后(hou)第(di)五(wu)個(ge)禮拜,市(shi)(shi)場對(dui)消費(fei)回歸(gui)望眼欲穿,據SMM調研顯(xian)示,目前大多(duo)數(shu)(shu)企(qi)業仍(reng)表示未(wei)見訂單返(fan)場,“節后(hou)綜(zong)合癥”影響下,部分(fen)企(qi)業表示節后(hou)復(fu)工不如(ru)往年,同時上(shang)期所銅庫存持續增加至超30萬噸高(gao)位,現貨也維持大幅貼水(shui)狀態,各方面似乎都在暗示年后(hou)消費(fei)疲(pi)弱,不及預(yu)期。但(dan)通過(guo)比對(dui)歷(li)史庫存、升貼水(shui)和開工率(lv)數(shu)(shu)據,發現目前銅市(shi)(shi)消費(fei)仍(reng)處于一個(ge)季節性的(de)(de)恢復(fu)過(guo)程(cheng)當中(zhong),不必對(dui)當前訂單低迷的(de)(de)情(qing)況過(guo)分(fen)悲觀(guan)。
上期所銅庫存
自2017年(nian)(nian)1月(yue)6日以來(lai),截至3月(yue)3日全球(qiu)三(san)大(da)期(qi)(qi)(qi)貨交易所總庫(ku)存量增(zeng)加(jia)了14.36%,其中上(shang)期(qi)(qi)(qi)所銅庫(ku)存增(zeng)加(jia)82.95%是增(zeng)量的(de)主要來(lai)源(yuan)。一(yi)方(fang)面(mian)春節(jie)期(qi)(qi)(qi)間企(qi)業(ye)低開(kai)工(gong)率導(dao)致(zhi)庫(ku)存堆積消(xiao)耗減(jian)弱(ruo),另一(yi)方(fang)面(mian)對中國(guo)2017年(nian)(nian)基建方(fang)面(mian)新增(zeng)需求(qiu)的(de)預期(qi)(qi)(qi)導(dao)致(zhi)國(guo)外貨源(yuan)流入。通過對比2011-2017年(nian)(nian)春節(jie)前四周至春節(jie)后八周內(nei)上(shang)期(qi)(qi)(qi)所銅庫(ku)存的(de)變化發現,一(yi)般在(zai)年(nian)(nian)后第六周開(kai)始(shi)上(shang)期(qi)(qi)(qi)所銅庫(ku)存開(kai)始(shi)下降,因此本(ben)輪庫(ku)存增(zeng)加(jia)仍在(zai)季(ji)節(jie)性的(de)增(zeng)庫(ku)效應中,將此解讀為下游消(xiao)費不好或許言過其實。
現貨升貼水
節后(hou)海外大礦供應受(shou)阻,銅(tong)價大幅(fu)上漲,2月(yue)SMM報銅(tong)現(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)均價為47862元/噸(dun),較1月(yue)上漲1470元/噸(dun),現(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)維持大幅(fu)貼(tie)(tie)水(shui)狀(zhuang)態,但通過比對歷史數據發現(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian),這并(bing)非特(te)(te)例,年(nian)后(hou)由(you)于下游消費尚未恢復,現(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)市場供大于求(qiu)特(te)(te)征明顯,月(yue)中(zhong)臨近交割期(qi)現(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)套利吸引下現(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)反彈至(zhi)(zhi)升水(shui),換月(yue)后(hou)隨(sui)即恢復貼(tie)(tie)水(shui)狀(zhuang)態,截至(zhi)(zhi)本(ben)周(zhou)進入3月(yue)合約交割周(zhou)期(qi),投機商買(mai)現(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)拋期(qi),下游買(mai)盤跟(gen)進,市場成(cheng)交活躍度(du)明顯提高,現(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)貼(tie)(tie)水(shui)逐(zhu)漸收(shou)窄(zhai)。整(zheng)體來看,現(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)升貼(tie)(tie)水(shui)變(bian)化仍(reng)在節后(hou)正常(chang)變(bian)化區(qu)間,隨(sui)著消費逐(zhu)步回(hui)歸,貼(tie)(tie)水(shui)狀(zhuang)態有望改善。
企業開工率
根據SMM對(dui)終(zhong)端線纜(lan)的調研情(qing)況分析,2月份(fen)開(kai)工仍(reng)受春節影(ying)響(xiang),訂單(dan)(dan)恢(hui)復(fu)進程(cheng)緩慢(man),而企業對(dui)3月份(fen)訂單(dan)(dan)恢(hui)復(fu)有較(jiao)大期(qi)待(dai),家電、汽車(che)板塊消費強勁對(dui)電線電纜(lan)、漆包線企業訂單(dan)(dan)的提振在2月已經有所顯現,料3月份(fen)線纜(lan)企業開(kai)工率(lv)將大幅回升至81.8%。