編者按:就在去年下半年以來的油價上行途中,“大宗商品之王”高盛一直保持著高調的唱多姿態。近日,這家華爾街老牌投行重申對油價的樂觀預期,“布倫特原油將進一步上漲,有可能沖高至80美元/桶,只不過投資者需要耐心地等待到今年晚些時候”。就在以高盛為首的諸多研究機構看多油價之時,花旗集團全球大宗商品研究部門負責人Ed Morse則選擇逆勢看空,認為油價將在未來12個月內跌回45美元。其曾準確預測到2014年油價暴跌。
高盛看高80美元 “油價神燈”看跌45美元
投行舌戰:“烏龍”還是“神預測”
作者:馬爽
來源:中(zhong)國證(zheng)券報·中(zhong)證(zheng)網
國際油價再(zai)(zai)次(ci)(ci)向(xiang)高(gao)位發起進攻。目(mu)前,布(bu)倫特原(yuan)油期貨主力再(zai)(zai)次(ci)(ci)站上75美元/桶(tong),而紐約(yue)原(yuan)油期貨則徘徊在(zai)70美元/桶(tong)一線(xian)。
就(jiu)在(zai)去年(nian)下半年(nian)以(yi)來的(de)油(you)價(jia)上(shang)行(xing)途中,“大宗(zong)商(shang)品(pin)之王”高(gao)盛一直保(bao)持著高(gao)調的(de)唱多姿態。近日,這家華爾街老牌投行(xing)重申(shen)對油(you)價(jia)的(de)樂觀預期,“布倫特原油(you)將(jiang)進一步上(shang)漲,有可能沖(chong)高(gao)至80美(mei)元/桶,只不過投資者(zhe)需要耐(nai)心地(di)等待(dai)到(dao)今年(nian)晚些時(shi)候”。就(jiu)在(zai)以(yi)高(gao)盛為(wei)首的(de)諸(zhu)多研究(jiu)機構看多油(you)價(jia)之時(shi),花旗集團全球大宗(zong)商(shang)品(pin)研究(jiu)部門負責人Ed Morse則選擇逆勢看空,認為(wei)油(you)價(jia)將(jiang)在(zai)未來12個月內跌(die)回45美(mei)元。其曾(ceng)準(zhun)確預測到(dao)2014年(nian)油(you)價(jia)暴跌(die)。
這一次(ci),哪家(jia)投(tou)行(xing)會成(cheng)為真的“神預測”,哪一家(jia)又會被(bei)“打(da)臉”?
“油價神燈”再次喊話
布(bu)倫特油(you)價自7月(yue)17日創(chuang)下階(jie)段新低71.3美(mei)元(yuan)/桶(tong)之后,便再(zai)次(ci)奮力反攻,截至昨日記者發稿(gao),報75.33美(mei)元(yuan)/桶(tong),再(zai)次(ci)逼(bi)近年內最高(gao)80.5美(mei)元(yuan)/桶(tong)水平;NYMEX原油(you)期貨(huo)最新報69.82美(mei)元(yuan)/桶(tong),距年內高(gao)點尚有3美(mei)元(yuan)的(de)差距。
“今年(nian)以(yi)來,國(guo)(guo)際油價持(chi)續(xu)走強,主(zhu)要是受到供(gong)(gong)給端(duan)不斷收縮所致。”方正中期期貨原(yuan)油分析師隋曉影表示,一(yi)方面(mian)(mian),產油國(guo)(guo)在上半年(nian)維(wei)持(chi)減產政策,減產執(zhi)行率持(chi)續(xu)走高(gao),供(gong)(gong)應端(duan)收緊(jin)提(ti)振(zhen)油價;另(ling)一(yi)方面(mian)(mian),中東局(ju)勢持(chi)續(xu)不穩,美國(guo)(guo)制裁伊朗(lang)、委內瑞拉以(yi)及中東內部的(de)地緣(yuan)沖突令供(gong)(gong)應擔憂加劇。
“OPEC聯合俄羅斯的(de)減產(chan)行動執行率屢(lv)創(chuang)新(xin)高(gao)以及一連串局勢(shi)事(shi)件集中爆發,都是從油市的(de)供給(gei)側(ce)講故事(shi),實際上,需求端對油價的(de)隱性拉動作用被(bei)低估了。”中電(dian)投先融期貨原油分析師任(ren)寶祥表示,在(zai)(zai)今(jin)年(nian)油價屢(lv)創(chuang)新(xin)高(gao)時(shi),市場更多地關注了供給(gei)側(ce)故事(shi),其實在(zai)(zai)需求端,以中國、美(mei)國和印(yin)度為代表的(de)石油消費國的(de)需求一直在(zai)(zai)穩步(bu)增(zeng)長。
國投安信期(qi)貨能(neng)(neng)源首席分(fen)析師(shi)高明宇表示,2018年油(you)市(shi)雖(sui)是在(zai)2017年供(gong)需缺(que)(que)口(kou)背(bei)景下的再平衡之年,但總(zong)(zong)體仍處于(yu)供(gong)需小幅缺(que)(que)口(kou)狀(zhuang)(zhuang)態。根據7月(yue)IEA/DOE/OPEC最新(xin)市(shi)場月(yue)報,2018年供(gong)需缺(que)(que)口(kou)平均達43.33萬(wan)桶/天(tian)。此外(wai),全球原油(you)市(shi)場總(zong)(zong)體處于(yu)低庫存狀(zhuang)(zhuang)態,在(zai)全球原油(you)意(yi)外(wai)供(gong)斷規模新(xin)低的背(bei)景下閑置產能(neng)(neng)也在(zai)低位,庫存和(he)閑置產能(neng)(neng)的雙低導致(zhi)原油(you)市(shi)場緩沖能(neng)(neng)力減(jian)弱,價格易漲難跌。
就在油(you)價攀升的(de)途中,國際(ji)投(tou)行也紛紛亮劍(jian),表達自(zi)己(ji)的(de)預判觀(guan)點。
去年下半年至今(jin)(jin),高盛一直是(shi)原油(you)(you)市(shi)場(chang)的(de)唱多(duo)者,近期重(zhong)申對油(you)(you)價的(de)樂(le)觀預(yu)期。高盛認(ren)為,布倫特(te)原油(you)(you)將(jiang)進一步上漲,有(you)可(ke)能沖(chong)高至80美(mei)元/桶,只不(bu)過投(tou)資者需要耐心地等待到今(jin)(jin)年晚些時(shi)候。最(zui)明顯的(de)是(shi)波(bo)動將(jiang)加劇,“產量擾亂和美(mei)國政策是(shi)新一輪波(bo)動的(de)主要動力。”
就在以高盛(sheng)為(wei)首的油價看多陣營不斷擴容之際,花(hua)旗集團全(quan)球(qiu)大(da)宗商品(pin)研究(jiu)部門(men)負責人Ed Morse則逆(ni)勢看空(kong),認(ren)為(wei)油價將在未來12個月內跌回45美元。即意(yi)味著,油價將可能從當前價位下(xia)跌40%左(zuo)右。
Ed Morse曾準確預測到2014年(nian)的油(you)(you)價暴(bao)跌以(yi)及(ji)OPEC會比想(xiang)象中(zhong)更早結束減產(chan)。此外,其還在(zai)十年(nian)前金融危機(ji)爆發(fa)時(shi),成功預測了油(you)(you)價暴(bao)跌,因此名聲(sheng)大(da)噪,被(bei)業內稱為“油(you)(you)價神燈”。
投行“烏龍預測”并不鮮見
對于高(gao)盛對油價(jia)前(qian)景的預判,任寶祥表(biao)示,高(gao)盛一直(zhi)是原(yuan)油的死多(duo)頭,從(cong)2017年就開始看多(duo)油價(jia),相關報告也拋出了“再(zai)通脹、再(zai)杠桿(gan)化、再(zai)趨同”的3R邏輯。
“油(you)價從(cong)2016年的(de)(de)(de)(de)(de)30美元/桶開始反(fan)彈,驅動(dong)因素(su)并非是供(gong)給需求(qiu)基本面變化,而是以(yi)(yi)高盛(sheng)為代表(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)金融(rong)資(zi)(zi)本和(he)(he)以(yi)(yi)大石油(you)生(sheng)產(chan)商(shang)、貿易商(shang)為代表(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)業資(zi)(zi)本的(de)(de)(de)(de)(de)套(tao)利行為所致,近遠(yuan)期的(de)(de)(de)(de)(de)大幅貼水帶來的(de)(de)(de)(de)(de)無風險套(tao)利才(cai)是油(you)價自低谷(gu)反(fan)彈的(de)(de)(de)(de)(de)根本原(yuan)因。當前,WTI、Brent原(yuan)油(you)非商(shang)業持倉依然處(chu)于歷(li)史的(de)(de)(de)(de)(de)絕對高位,其中不乏高盛(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)大量客戶和(he)(he)自營(ying)盤。”任寶祥(xiang)表(biao)示(shi)。
高明宇認為,投(tou)行研發和自營交易(yi)通(tong)常是兩個(ge)部(bu)門,相互(hu)獨(du)(du)立運作(zuo),因此投(tou)行觀(guan)點的表達相對獨(du)(du)立。
不(bu)過,隋(sui)曉影則(ze)認為(wei),從以往來看(kan),各(ge)大(da)投行對油價的(de)預測(ce)都比(bi)較離譜,準確(que)度不(bu)高,他們更多的(de)是(shi)通過強烈的(de)聲音來制造市(shi)場影響力,即所謂的(de)“品(pin)牌效應(ying)”。
查閱公開資(zi)料可見,渣打、美(mei)(mei)(mei)銀(yin)美(mei)(mei)(mei)林、德國商業銀(yin)行、瑞銀(yin)集(ji)(ji)團、摩根士丹利、花(hua)旗集(ji)(ji)團、匯豐銀(yin)行都(dou)曾(ceng)陷入過“預測漩渦”。在油(you)價的預測中,投行常有“烏(wu)(wu)龍事件”發生。2004年—2008年,高盛(sheng)就大膽預測原油(you)價格要上(shang)漲到(dao)200美(mei)(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong),但現(xian)實是,2008年7月(yue)至2009年2月(yue),國際油(you)價從148美(mei)(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong)一路幾乎不(bu)帶回(hui)調地跌至50美(mei)(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong),跌去(qu)三分之二。“烏(wu)(wu)龍預測”不(bu)只(zhi)是高盛(sheng),也不(bu)只(zhi)發生在原油(you)市場,還(huan)包(bao)括黃金等其他(ta)市場。
地緣事件或接棒“減產主題曲”
對于后市(shi)油價,國內(nei)分析師(shi)有何看法?更趨同(tong)哪一家投行觀(guan)點(dian)?
從(cong)當前的(de)基本(ben)面來看,任寶(bao)祥認為,并不(bu)支持油價深(shen)度下跌。當前,全球原(yuan)(yuan)油商業庫存迅速下降,眾多新(xin)興市場石油生產國(guo)(guo)財(cai)力不(bu)足,無力大幅(fu)擴大石油上游資本(ben)支出。此(ci)外,沙特產能已接近歷史(shi)極限(xian),其剩(sheng)余閑置產能存疑(yi)。美國(guo)(guo)因國(guo)(guo)內原(yuan)(yuan)油管道(dao)運(yun)輸設施和(he)港口(kou)建設的(de)滯后,導致其頁巖油難以在短期填補國(guo)(guo)際(ji)原(yuan)(yuan)油供應缺口(kou)。
隋曉影認為,目前,在伊朗、委(wei)內瑞拉供應受(shou)威脅以及(ji)美(mei)國(guo)增產(chan)趨緩的(de)背景下(xia)(xia)(xia),沙特、俄羅斯、伊拉克(ke)等產(chan)油國(guo)積極增產(chan)以填補空缺,這表明市場供應端相對緊張,但從資金角度來看,在上半年大幅推(tui)漲后,下(xia)(xia)(xia)半年美(mei)國(guo)商(shang)品期貨委(wei)員會(hui)(CFTC)總持倉(cang)及(ji)凈多持倉(cang)均出現下(xia)(xia)(xia)滑,說明當前資金推(tui)漲意愿(yuan)不強。
CFTC數(shu)據顯示,截至(zhi)7月24日當周,對沖基(ji)金共計減(jian)持紐約和倫敦兩地WTI原油期(qi)貨(huo)期(qi)權凈多頭頭寸11362手(shou)至(zhi)412289手(shou),為6月末以來(lai)最低水(shui)平;管(guan)理基(ji)金總計持有的NYMEX原油空頭頭寸則達到近一(yi)個月高位19883手(shou)。
不過,隋(sui)曉(xiao)影進一步表示,在(zai)供應趨緊的情況下,油價(jia)不大可(ke)能出現大跌,下半年整體將維(wei)持(chi)高(gao)位震蕩,若有其他地(di)緣(yuan)局勢問題且再度威脅到供給端,油價(jia)才可(ke)能繼續沖高(gao)。
任寶(bao)祥則(ze)認(ren)為(wei):“后市油(you)(you)價突破80美(mei)(mei)元/桶是大(da)概率事件,以美(mei)(mei)國對伊朗、沙特對也門胡塞武裝組織(zhi)的(de)沖(chong)突為(wei)代表,地(di)緣(yuan)局勢事件的(de)刺(ci)激將接棒延(yan)續(xu)了18個(ge)月的(de)原油(you)(you)減產主題曲,成(cheng)為(wei)推動(dong)油(you)(you)價上漲(zhang)的(de)主旋律。”
高(gao)明宇表示,下半(ban)年對油價維持(chi)高(gao)位震(zhen)蕩觀點,油價需(xu)在高(gao)位維持(chi)相對較長時(shi)間進一(yi)步積累供需(xu)矛盾,壓力或(huo)會在2019年陸續體現。
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