2013年9月(yue)(yue)(yue)6日(ri),我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)5年期國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)債期貨上市,成(cheng)為國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)內第一(yi)個(ge)標準化(hua)的利率期貨品種(zhong);2015年3月(yue)(yue)(yue)20日(ri),10年期國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)債期貨推出,截至2018年6月(yue)(yue)(yue)29日(ri),10年期國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)債期貨日(ri)均(jun)成(cheng)交量近3萬(wan)手、日(ri)均(jun)持倉量約(yue)4.6萬(wan)手,是交易最活躍的國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)債期貨品種(zhong)。今年7月(yue)(yue)(yue)24日(ri),中金所又就2年期國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)債期貨合約(yue)及細則向(xiang)社會(hui)公(gong)開征求意見。若下(xia)一(yi)步2年期國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)債期貨能夠順利推出,我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)債期貨產品體(ti)系將進一(yi)步完(wan)善(shan)。
回(hui)顧(gu)國(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)的發(fa)(fa)展,5年期(qi)和10年期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨自上市(shi)(shi)以來運行良好,在提(ti)升國(guo)債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)運行效率(lv)、提(ti)高(gao)國(guo)債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)價格透(tou)明度(du)和影響力、管理債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)(chang)利率(lv)風險等方面日益發(fa)(fa)揮重要作用。
提升國債市場運行效率
近年(nian)來,我國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)場運行(xing)效(xiao)率大(da)大(da)提(ti)(ti)升。國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)年(nian)換手(shou)率(年(nian)成交(jiao)量/年(nian)末規模)由(you)2014年(nian)的(de)0.7上升到2017年(nian)的(de)1.0,與美國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)場換手(shou)率之比由(you)1/10提(ti)(ti)高至1/6。在此過(guo)程中,國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)發(fa)揮(hui)了催(cui)化(hua)劑(ji)作用:一方面(mian),國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)(shi)場投資者積(ji)極開展期(qi)(qi)現(xian)套利交(jiao)易,直接帶動(dong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)現(xian)券交(jiao)易;另一方面(mian),部分債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商已經(jing)利用國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)管理(li)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)風險(xian),并取(qu)得了積(ji)極的(de)成果。在2016年(nian)底中國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場出現(xian)大(da)幅波動(dong)期(qi)(qi)間,利用國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)管理(li)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)風險(xian)的(de)機(ji)構依然保持較為穩定的(de)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)報(bao)價頻率,為市(shi)(shi)(shi)場提(ti)(ti)供流動(dong)性,且報(bao)價價差合(he)理(li),有實際(ji)成交(jiao)。
提高國債市場價格透明度和影響力
國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)上市前,由(you)于國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)主要(yao)在銀行間市場(chang)(chang)交易,只有直接參與國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)現券交易的交易員能掌握(wo)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)日(ri)內(nei)價(jia)(jia)(jia)格(ge)變(bian)動信息,市場(chang)(chang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)透(tou)明度(du)(du)低,影(ying)響力有限。由(you)于國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)與國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)現貨(huo)(huo)(huo)相(xiang)(xiang)關(guan)度(du)(du)高(5年期(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)和(he)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)現貨(huo)(huo)(huo)收(shou)益率相(xiang)(xiang)關(guan)系(xi)數(shu)為99.63%,10年期(qi)相(xiang)(xiang)關(guan)系(xi)數(shu)為99.82%),國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)具有很好的價(jia)(jia)(jia)格(ge)代表性,且國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)采(cai)用價(jia)(jia)(jia)格(ge)報價(jia)(jia)(jia),價(jia)(jia)(jia)格(ge)連續,公開透(tou)明,實時向(xiang)全社(she)會公布,大(da)大(da)提升了國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)市場(chang)(chang)透(tou)明度(du)(du)和(he)影(ying)響力。
在反(fan)映貨(huo)幣政(zheng)策信息方面(mian),國(guo)債(zhai)期(qi)貨(huo)也發(fa)揮著重要作(zuo)用。2018年4月18日,即央行宣布下調部分金融機構存款(kuan)準備金率(lv)(lv)1個百(bai)分點后的第一交(jiao)易日,10年期(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)(lv)下降(jiang)15BP至3.50%。國(guo)債(zhai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)開盤后,10年期(qi)國(guo)債(zhai)期(qi)貨(huo)遠(yuan)期(qi)收(shou)(shou)益率(lv)(lv)震蕩走低,在1小時內隱含遠(yuan)期(qi)收(shou)(shou)益率(lv)(lv)就下降(jiang)15BP,可見國(guo)債(zhai)期(qi)貨(huo)價格能快速反(fan)映市(shi)場(chang)觀(guan)點,為貨(huo)幣政(zheng)策的傳導發(fa)揮了(le)一定作(zuo)用。
有效管理債券市場利率風險
2016年(nian)底,國(guo)(guo)內債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)大(da)(da)幅調整。2016年(nian)10月至(zhi)(zhi)12月底,5年(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)收益率最高(gao)約上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)73BP至(zhi)(zhi)3.37%;10年(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)收益率最高(gao)約上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)79BP至(zhi)(zhi)3.19%。在此期(qi)(qi)(qi)(qi)間,由于國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)(chang)(chang)流(liu)動性好,持(chi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)機構(gou)大(da)(da)量(liang)(liang)在國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)(chang)(chang)上(shang)(shang)賣空(kong)套保,國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)(chang)(chang)成交量(liang)(liang)和持(chi)倉量(liang)(liang)均顯著放(fang)大(da)(da),國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)日均成交量(liang)(liang)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)7倍(bei)至(zhi)(zhi)約14.4萬(wan)手(shou)(shou),國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)持(chi)倉量(liang)(liang)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)39 %至(zhi)(zhi)約10.2萬(wan)手(shou)(shou)。在此次調整中(zhong),國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)充(chong)分發揮了避風港的(de)作(zuo)用,分流(liu)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)拋壓,增(zeng)強債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)韌(ren)性,促進債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)穩定。
已上(shang)市(shi)(shi)的(de)5年(nian)期(qi)和10年(nian)期(qi)國債期(qi)貨(huo)(huo)運行質量良好,市(shi)(shi)場(chang)功能逐(zhu)步發揮。如果2年(nian)期(qi)國債期(qi)貨(huo)(huo)未來(lai)也實現成功上(shang)市(shi)(shi),可以預見,覆蓋短、中(zhong)、長期(qi)收益率曲線的(de)國債期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場(chang)將(jiang)進一步提升債券(quan)市(shi)(shi)場(chang)流動性,更及時、更全面地(di)債券(quan)市(shi)(shi)場(chang)信息,助力貨(huo)(huo)幣政策迅速、有效地(di)傳導,在我國利率市(shi)(shi)場(chang)市(shi)(shi)場(chang)化改革進程中(zhong)留下(xia)濃重的(de)一筆。
中證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲明:凡(fan)本(ben)網(wang)注明“來(lai)源:中國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有作品,版權均屬于中國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與作品作者(zhe)聯合聲明,任何組織未經中國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以及(ji)作者(zhe)書面(mian)授權不(bu)得轉載、摘編或利用(yong)其它方式使用(yong)上(shang)述作品。凡(fan)本(ben)網(wang)注明來(lai)源非中國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作品,均轉載自其它媒體,轉載目(mu)的(de)在于更好(hao)服(fu)務讀者(zhe)、傳遞信(xin)息之需(xu),并不(bu)代表(biao)本(ben)網(wang)贊同其觀(guan)點,本(ben)網(wang)亦不(bu)對其真實(shi)性負責,持異議者(zhe)應與原出(chu)處單位主張權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券報社(she)版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像
經營許可證(zheng)編號:京B2-20180749 京公網安(an)備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved