伊朗制裁不及(ji)預(yu)期(qi)后,沙(sha)俄美三國的(de)增產(chan)疊加宏觀預(yu)期(qi)走弱引發(fa)市(shi)場嚴重的(de)供(gong)過于求憂(you)慮,導(dao)致油(you)價從高(gao)點(dian)下跌50%后徘徊整理。如何看(kan)待油(you)價后市(shi)波動邏輯(ji)及(ji)對國內資產(chan)市(shi)場的(de)影響?中國證(zheng)券報記者特邀浙商(shang)期(qi)貨(huo)化工研究員汪(wang)文林進行分析。
中國證券報:如何看待后市原油價格演繹邏輯?
汪文(wen)林:從后市(shi)價(jia)格邏輯上看,需求端(duan)依然呈邊際(ji)走(zou)弱,主導力量在供應方面,當前(qian)OPEC+已達成120萬桶(tong)/日的(de)減(jian)產(chan)(chan)協議(yi),以10月份產(chan)(chan)量為基準,于2019年1月開始執行(xing),其(qi)中OPEC減(jian)產(chan)(chan)80萬桶(tong)/日,非OPEC減(jian)產(chan)(chan)40萬桶(tong)/日,不過具體分配方面并沒(mei)有明(ming)確各國(guo)減(jian)產(chan)(chan)量,主要以沙特和俄羅斯為主導,但伊朗、委內瑞拉、利比亞等國(guo)產(chan)(chan)量不確定性大(da),這或許將(jiang)導致未(wei)來減(jian)產(chan)(chan)執行(xing)率的(de)大(da)幅波動。未(wei)來減(jian)產(chan)(chan)執行(xing)率復雜性遠高于2017年,將(jiang)持續考驗(yan)產(chan)(chan)油國(guo)對價(jia)格的(de)容(rong)忍度。
再從美國供應來看,產(chan)(chan)出(chu)將(jiang)受價(jia)格和運(yun)力雙重制約,當(dang)前(qian)頁(ye)巖油(you)產(chan)(chan)區Midland和Bakken現貨均已(yi)(yi)下跌至43美元/桶附近,已(yi)(yi)處于成本(ben)區,將(jiang)會抑制生產(chan)(chan)商積極性;另一(yi)方(fang)面(mian),Permian地區管道運(yun)力投產(chan)(chan)主(zhu)要集中在2019年(nian)下半年(nian),因此2019年(nian)上(shang)半年(nian)產(chan)(chan)出(chu)壓力不大,頁(ye)巖油(you)邊際成本(ben)將(jiang)成當(dang)前(qian)油(you)價(jia)支(zhi)撐。
整(zheng)體上(shang)(shang),供應收(shou)緊(jin)在上(shang)(shang)半年(nian)是比較(jiao)明確的,受頁巖油(you)(you)邊際成本(ben)支(zhi)撐影響(xiang),價(jia)格(ge)下方(fang)空間不(bu)大(da),但(dan)需求(qiu)端邊際走弱,價(jia)格(ge)依然(ran)會(hui)處于(yu)震蕩狀態,若OPEC+減產好于(yu)預期將為(wei)油(you)(you)價(jia)提供更(geng)強(qiang)上(shang)(shang)漲(zhang)動力(li),同時2019年(nian)風險(xian)事件仍(reng)較(jiao)多,不(bu)排(pai)除Brent原油(you)(you)價(jia)格(ge)再次上(shang)(shang)漲(zhang)至(zhi)70美元(yuan)/桶上(shang)(shang)方(fang)。
中國證券報:本輪原油大跌下,有哪些被“錯殺”的資產,后市反彈機會如何?
汪文林(lin):在(zai)油價反彈過程中,原油的(de)下(xia)游產品(pin)(pin)(pin)首先會受到成本支(zhi)撐(cheng)上漲,如瀝(li)青、PTA等單一油制(zhi)路徑產品(pin)(pin)(pin),其次(ci)為(wei)多工藝路徑的(de)烯烴(jing),同(tong)時在(zai)經濟走弱(ruo)狀況(kuang)下(xia)各商品(pin)(pin)(pin)基本面存在(zai)差異,也將出現(xian)強(qiang)弱(ruo)分(fen)化(hua),可關(guan)注利潤(run)支(zhi)撐(cheng)較強(qiang)、未(wei)來(lai)有一定基建預期(qi)的(de)瀝(li)青。同(tong)時擁有上游資源(yuan)的(de)石油煉化(hua)類(lei)股票會處(chu)于(yu)率先反彈的(de)位(wei)置,也可以適當關(guan)注。
中國證券報:原油若長期維持當前價位,對股市及商品市場有何影響?
汪文林:若油(you)價持續處于45-55美(mei)元(yuan)位置水平,將會(hui)加劇整體經濟(ji)進(jin)(jin)入(ru)通(tong)縮狀(zhuang)態,比如歐(ou)洲(zhou)11月扣除(chu)能(neng)(neng)源的(de)核心CPI只有(you)1%,不利(li)于歐(ou)元(yuan)區(qu)寬(kuan)松(song)政策的(de)退出,在美(mei)國經濟(ji)強勢下可能(neng)(neng)會(hui)導致資本進(jin)(jin)一步外流進(jin)(jin)而陷入(ru)困境(jing)(jing);油(you)價低位可能(neng)(neng)會(hui)使美(mei)國延緩(huan)加息,對中(zhong)國來(lai)說外部環境(jing)(jing)將邊際好轉,輸入(ru)型通(tong)脹壓力減小,貨幣進(jin)(jin)一步寬(kuan)松(song)的(de)壓制減小,對股市而言是間接(jie)、長期的(de)利(li)好。對商品來(lai)說,將降(jiang)低成本,在需求走弱狀(zhuang)況(kuang)下重心難以上移。
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