每(mei)天打開手機軟件看幾眼期(qi)(qi)貨盤(pan)面價格(ge),已(yi)經(jing)成了浙江明日(ri)控股集團研(yan)投部經(jing)理陳方一(yi)(yi)近(jin)幾年保持的(de)一(yi)(yi)個重要(yao)習慣。紅紅綠綠閃爍(shuo)跳動的(de)PVC期(qi)(qi)貨價格(ge),對他這個塑料企業人士來(lai)說(shuo),已(yi)經(jing)再熟悉不(bu)過。從2014年開始接觸期(qi)(qi)貨工具之(zhi)后,公司(si)的(de)經(jing)營理念和模式都(dou)發生了巨大(da)的(de)變化。這正是(shi)大(da)連(lian)商品交易所(suo)(以(yi)下(xia)簡稱“大(da)商所(suo)”)PVC期(qi)(qi)貨2009年5月25日(ri)上市以(yi)來(lai),相關企業發展的(de)一(yi)(yi)個縮影。
應運而生
PVC,是(shi)我(wo)(wo)國(guo)(guo)塑(su)料(liao)(liao)產業鏈(lian)上游一(yi)種重要的(de)原材(cai)料(liao)(liao),其消(xiao)費主要分為兩大領域,一(yi)是(shi)以(yi)電線電纜、塑(su)膜、鋪地材(cai)料(liao)(liao)等產品為主的(de)軟制(zhi)品,二是(shi)以(yi)門窗、各種型材(cai)和(he)管(guan)材(cai)、硬片、瓶等產品為主的(de)硬制(zhi)品,下游應用范圍十分廣泛。我(wo)(wo)國(guo)(guo)是(shi)世界上最(zui)大的(de)PVC生產國(guo)(guo)和(he)消(xiao)費國(guo)(guo)。
從(cong)貿(mao)易(yi)格局來看,PVC市場貿(mao)易(yi)流(liu)向(xiang)主要從(cong)西北、華(hua)(hua)(hua)北、西南地區流(liu)向(xiang)華(hua)(hua)(hua)東、華(hua)(hua)(hua)南地區,華(hua)(hua)(hua)東、華(hua)(hua)(hua)南是我國PVC主要的消費區,兩地的價格代表了全(quan)國PVC價格的市場特(te)征(zheng)。
2008年,受宏觀經濟環境、行業政策及供需變化(hua)等影響,PVC價格迎來(lai)大(da)幅(fu)調整。PVC市場企業長期(qi)以來(lai)存在的價格風險被充分暴露(lu)。
“在(zai)2008年全球范圍的金融危(wei)機(ji)、2008年至2011年前后(hou)蔓延至多(duo)數歐盟國家的主權(quan)債務危(wei)機(ji)等(deng)(deng)影響下,包括塑料(liao)在(zai)內的大宗商品價格呈現了劇烈(lie)的波動,價格受宏觀經濟等(deng)(deng)因素的驅動明顯,多(duo)數時間(jian)內期(qi)貨維持升水。”浙(zhe)江(jiang)明日控股集團研(yan)投部經理陳方一回憶(yi)說。
在此背景下,2009年5月25日,PVC期(qi)貨(huo)(huo)在大商所繼2007年LLDPE期(qi)貨(huo)(huo)上(shang)市(shi)后(hou),推出了(le)第二個塑(su)料品種(zhong)——PVC期(qi)貨(huo)(huo),為相關(guan)產(chan)業鏈開啟(qi)了(le)利用衍生品工具管理市(shi)場風險的大門(men)。
“很多(duo)企(qi)業(ye)參與(yu)了(le)期貨培訓,逐漸了(le)解和(he)接(jie)受了(le)利用期貨工具來管(guan)理庫存風(feng)(feng)險。”一位當年參與(yu)PVC期貨投(tou)資者教(jiao)育工作的業(ye)內人士稱,“我們給企(qi)業(ye)講解如何(he)(he)做原(yuan)材料(liao)套保,如何(he)(he)與(yu)上(shang)游進行點價交易,一些(xie)下游企(qi)業(ye)后來開始在期貨端買入(ru)套保,規避庫存貶值風(feng)(feng)險。”
在(zai)市(shi)場的強(qiang)烈參與需(xu)求下,PVC期貨上市(shi)首年就提交(jiao)(jiao)了滿意(yi)的“答卷”——2009年,PVC成交(jiao)(jiao)量達1808萬(wan)手(shou)、日均成交(jiao)(jiao)量11.97萬(wan)手(shou)。
2015年(nian)(nian)(nian),在現貨市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)進行供(gong)給側結構性改革(ge)的(de)背(bei)景(jing)下(xia),價格波動(dong)加(jia)劇,市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)避險需求突出,是年(nian)(nian)(nian)大商所推出PVC期貨交割注冊品牌制度(du),適應了市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)新變化,此(ci)舉充分調動(dong)了市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)參與熱情。2016年(nian)(nian)(nian)、2017年(nian)(nian)(nian)PVC期貨成交量(liang)增(zeng)長(chang)幅度(du)高(gao)達618%、247%,迎來了爆發式增(zeng)長(chang)。2018年(nian)(nian)(nian)日均成交量(liang)達14.96萬手,較2009年(nian)(nian)(nian)增(zeng)長(chang)了25%。
現貨市(shi)場在價格頻繁(fan)波動中接受洗禮和教育,逐漸(jian)將期貨工具納入日常應用和管理。PVC期貨上(shang)市(shi)以(yi)來,法人客戶(hu)穩定、深度參(can)與也是市(shi)場的一大亮點。據(ju)大商所相關數據(ju),從2009年上(shang)市(shi)起,PVC期貨法人客戶(hu)持(chi)倉占比一直保持(chi)在35%以(yi)上(shang),2018年法人客戶(hu)持(chi)倉占比為51%。
十年巨變
十年來,PVC期貨在與現貨行(xing)業的不斷磨合中持續探(tan)索。
作為大型上游生產企(qi)(qi)業、大商所PVC期貨注(zhu)冊及(ji)免檢(jian)品牌之一,寧(ning)夏英力(li)特2009年起(qi)經批準開(kai)始進行(xing)套(tao)期保值(zhi)業務,在(zai)2016年、2017年市(shi)(shi)場價(jia)格(ge)大幅波(bo)動(dong)(dong)中,企(qi)(qi)業參與期貨套(tao)保的規(gui)模超(chao)過20000噸(dun)(dun)。據該企(qi)(qi)業相關負責人介紹,在(zai)2016年下(xia)(xia)半(ban)年PVC價(jia)格(ge)從(cong)6000元/噸(dun)(dun)提(ti)升到11月(yue)中旬的8200元/噸(dun)(dun),又(you)回(hui)落至(zhi)12月(yue)底(di)的6300元/噸(dun)(dun)的劇烈波(bo)動(dong)(dong)中,企(qi)(qi)業自2016年7月(yue)陸續(xu)在(zai)1701合約上進行(xing)套(tao)保操作,在(zai)價(jia)格(ge)大幅波(bo)動(dong)(dong)中鎖(suo)定了現貨價(jia)格(ge),有效規(gui)避了后續(xu)市(shi)(shi)場價(jia)格(ge)下(xia)(xia)跌的風險。
對下(xia)游(you)企業來(lai)說,則(ze)主(zhu)要(yao)面臨采(cai)(cai)購(gou)PVC原料的價(jia)格(ge)上漲風險。上海中財資本管理有限(xian)公司總經理助理蔣鐵成介紹,隨著市場對PVC期(qi)(qi)貨(huo)的廣泛參與(yu)(yu),目前(qian)下(xia)游(you)企業在與(yu)(yu)上游(you)廠家(jia)協商采(cai)(cai)購(gou)價(jia)格(ge)時(shi),會參考期(qi)(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)走勢。“PVC期(qi)(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)是一個(ge)結(jie)合宏觀格(ge)局、基本面因(yin)素、產業鏈(lian)形態(tai)的綜合價(jia)格(ge)體(ti)現,很大程(cheng)度上準確地反(fan)映未來(lai)供(gong)需預期(qi)(qi)和(he)價(jia)格(ge)走勢。”
在PVC產(chan)業(ye)鏈上,隨著期(qi)貨(huo)工具(ju)的深度參與(yu),行業(ye)長期(qi)保持的由(you)上游生產(chan)企業(ye)隨行就(jiu)市(shi)的貿(mao)易(yi)模式發生了巨(ju)大變化,基差貿(mao)易(yi)逐漸(jian)成為主流的貿(mao)易(yi)成交手(shou)段(duan)。與(yu)傳統的“一口(kou)價”貿(mao)易(yi)不(bu)同,基差貿(mao)易(yi)中(zhong),雙方通過(guo)簽訂帶有升貼(tie)水(shui)的合(he)同來(lai)鎖定未來(lai)供貨(huo)關系,在期(qi)貨(huo)市(shi)場對沖(chong)和點價,將價格波動風險(xian)轉移(yi)到期(qi)貨(huo)市(shi)場。
例如(ru),2018年9月,上游企業宜賓天原和(he)貿易(yi)企業欽源(yuan)化工簽(qian)署(shu)了6000噸(dun)PVC基(ji)差(cha)貿易(yi)合同,約定賣方(fang)(fang)(fang)在(zai)合同簽(qian)訂(ding)后(hou)選(xuan)擇(ze)時(shi)機在(zai)9至10月進行(xing)點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia),每(mei)月3000噸(dun),每(mei)月點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)三次(ci),每(mei)次(ci)至少(shao)800噸(dun)。賣方(fang)(fang)(fang)對買(mai)方(fang)(fang)(fang)提供(gong)一(yi)定的(de)基(ji)差(cha)讓利,并獲得點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)權(quan)。在(zai)點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)期(qi)內(nei),賣方(fang)(fang)(fang)選(xuan)擇(ze)合適(shi)的(de)時(shi)機,根據自身(shen)對行(xing)情的(de)判斷且(qie)依照合同約定進行(xing)點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia),盡量以(yi)相對高的(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)成(cheng)交,如(ru)在(zai)點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)期(qi)內(nei)未完成(cheng)約定點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)數量,剩(sheng)余未點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)數量價(jia)(jia)(jia)(jia)格,以(yi)點(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)期(qi)內(nei)最后(hou)一(yi)日1901期(qi)貨結算價(jia)(jia)(jia)(jia)為(wei)合同單價(jia)(jia)(jia)(jia)。最后(hou)雙方(fang)(fang)(fang)達成(cheng)以(yi)SG-5型為(wei)基(ji)準定價(jia)(jia)(jia)(jia),SG-3、SG-8制(zhi)定相應的(de)升(sheng)貼水,基(ji)差(cha)確定為(wei)0元/噸(dun)。
期間,宜賓天原進行了6次(ci)點價(jia)(jia),均(jun)價(jia)(jia)為6690.83元/噸(dun),高于合同期間PVC期貨合約收(shou)盤均(jun)價(jia)(jia)約40元/噸(dun)。買方欽源(yuan)化工獲得了基(ji)差實際讓(rang)利50元/噸(dun),規(gui)避了大(da)部分(fen)基(ji)差價(jia)(jia)格波動(dong)的(de)風(feng)險,也獲得了倉儲費(fei)用的(de)優惠總共約9萬元以及物流中轉費(fei)用節省的(de)約50元/噸(dun)。同時,欽源(yuan)化工還(huan)主動(dong)與下游客(ke)戶進行點價(jia)(jia)交易,保障這6000噸(dun)貨物的(de)收(shou)益(yi)。
據雙方介紹,基差貿(mao)易(yi)能提高(gao)營(ying)銷(xiao)效率(lv),節約大量營(ying)銷(xiao)成本,實現營(ying)銷(xiao)模式(shi)轉變,在加(jia)強風險(xian)控制、轉變風控模式(shi)方面發揮重要的作用。宜(yi)賓天原(yuan)借基差貿(mao)易(yi)的公平定價體系(xi)維護(hu)了(le)穩(wen)定的供銷(xiao)關系(xi),提高(gao)與貿(mao)易(yi)客戶(hu)的“黏性”。
“與傳(chuan)統現貨(huo)(huo)購銷模式相比(bi),基(ji)差貿(mao)易具有鎖定成本或利(li)潤、滿足(zu)貿(mao)易雙方(fang)個性化需求、幫助企業有效(xiao)管理市(shi)場(chang)風險等優勢。PVC期(qi)貨(huo)(huo)價格是通過大(da)量產業客(ke)戶和投資者交易出來的,期(qi)貨(huo)(huo)定價成為(wei)主流后,進一步增(zeng)強了(le)PVC定價機制的透明化、有效(xiao)化和市(shi)場(chang)化。”市(shi)場(chang)人士指(zhi)出。
在(zai)PVC產業鏈上,要說對風險最(zui)(zui)為敏感,數中游貿易企業為最(zui)(zui),其(qi)對PVC價(jia)格風險管理的(de)(de)需(xu)求也(ye)最(zui)(zui)為強烈,因此(ci)這部分企業在(zai)期(qi)貨(huo)工具應用的(de)(de)探索方面也(ye)走得最(zui)(zui)遠(yuan)。
浙江明日控股就是(shi)這(zhe)樣(yang)一家(jia)公司。結(jie)合企(qi)業自身參(can)與(yu)情況,陳(chen)方(fang)一將(jiang)浙江明日參(can)與(yu)PVC期(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)(de)歷程分(fen)為兩個過程。據介紹,2014年(nian)之前(qian),企(qi)業將(jiang)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)作為庫(ku)存管理的(de)(de)(de)工具,利(li)用期(qi)(qi)貨(huo)(huo)工具優化庫(ku)存管理。“由于期(qi)(qi)貨(huo)(huo)升貼水結(jie)構的(de)(de)(de)變化,我們(men)改變了(le)(le)以往的(de)(de)(de)‘買(mai)現(xian)拋(pao)期(qi)(qi)’的(de)(de)(de)賣出套保思路,轉為‘買(mai)期(qi)(qi)拋(pao)現(xian)’的(de)(de)(de)買(mai)入套保思路,將(jiang)實物庫(ku)存轉化為虛(xu)擬庫(ku)存,既節約了(le)(le)資金占(zhan)用成本,又可(ke)以賺取(qu)基差(cha)收(shou)窄的(de)(de)(de)天然收(shou)益。”
2014年之后至今,浙江明(ming)日控股等貿易商利用(yong)期貨工具推動貿易模(mo)式(shi)優(you)化,運用(yong)多種方(fang)式(shi)做大規模(mo)、尋找穩定的盈利模(mo)式(shi),向產業鏈服務商轉變。
“首先(xian)是對(dui)(dui)標(biao)品、非標(biao)品價(jia)(jia)差套(tao)利(li)交易(yi)。我們(men)(men)通(tong)過研(yan)究對(dui)(dui)標(biao)品和(he)非標(biao)品之(zhi)間(jian)的(de)(de)價(jia)(jia)差關系(xi),通(tong)過‘買強(qiang)拋弱’的(de)(de)對(dui)(dui)沖理念,增加相對(dui)(dui)低估(gu)品種(zhong)的(de)(de)庫存、降低高(gao)估(gu)品種(zhong)的(de)(de)庫存來優(you)(you)化庫存結(jie)構。我們(men)(men)控(kong)制(zhi)敞口庫存數量在可承(cheng)受(shou)范圍(wei)以(yi)規(gui)避價(jia)(jia)格波動風險,并通(tong)過調節庫存內部(bu)結(jie)構來賺取(qu)結(jie)構性(xing)收(shou)益。”陳方一介紹說。“其次,企業利(li)用地(di)域間(jian)價(jia)(jia)格的(de)(de)差異性(xing)進行(xing)區域間(jian)套(tao)利(li),有效調撥各(ge)地(di)現貨資源,在賺取(qu)價(jia)(jia)差、擴大經營(ying)規(gui)模的(de)(de)同時優(you)(you)化了貨物資源配置,滿足市場需(xu)求(qiu)。此外,通(tong)過基差貿易(yi)、場外期權等工(gong)具維持貿易(yi)量的(de)(de)穩定增長,減(jian)少資金占(zhan)用成本,提高(gao)客戶的(de)(de)黏性(xing)。”
“近幾年基差貿易、場外(wai)期權等(deng)交易模式(shi)的(de)興起,對企(qi)業參與金融衍生(sheng)品來對沖現貨經(jing)營的(de)風險有了更多的(de)手段。”蔣(jiang)鐵成說。
“以前,我(wo)們主要把期貨(huo)作為對現貨(huo)經(jing)營(ying)的補充,操(cao)作模式(shi)管(guan)理(li)模式(shi)接近(jin)現貨(huo)。后來發展為對庫存進行(xing)對沖為主,降(jiang)本為輔的管(guan)理(li)。至今,我(wo)們除了通過(guo)套保(bao)鎖定利潤之外,開始(shi)通過(guo)基差貿易的方式(shi)進行(xing)遠期銷售,拓(tuo)展銷售方式(shi),并在現貨(huo)貿易中(zhong)嘗試增加(jia)了場外期權。”浙江(jiang)物產化工集團相關業務(wu)負責人表示。
期現結合
PVC期貨的(de)健(jian)康發(fa)展(zhan)與交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)不斷與時(shi)俱進的(de)調整(zheng)與創新措施密不可分。早在PVC期貨上(shang)(shang)市前,大(da)(da)商所(suo)就制定了貼(tie)近現(xian)貨市場和(he)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)需求的(de)合約規則。上(shang)(shang)市后(hou),PVC品(pin)牌交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)、免檢交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)等(deng)制度創新先后(hou)落地,大(da)(da)商所(suo)根據(ju)現(xian)貨貿易(yi)變化(hua)、適時(shi)調整(zheng)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)倉(cang)庫范圍(wei)和(he)增(zeng)設(she)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)、免檢品(pin)牌,開展(zhan)PVC夜(ye)盤(pan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi),推動PVC期貨重新走向活躍。
2015年交割注冊品牌制度推(tui)出后,PVC期貨(huo)(huo)與華東地區主流現貨(huo)(huo)產品的價格相關性(xing)保(bao)持在(zai)85%的較(jiao)高水平,套期保(bao)值效率(lv)保(bao)持90%以上(shang),期貨(huo)(huo)價格發(fa)現和套期保(bao)值功能有(you)效發(fa)揮。“PVC市場(chang)期現聯動很密切。近兩(liang)年,期現基差(cha)(cha)穩定(ding)在(zai)-200至200元/噸,相比(bi)往年基差(cha)(cha)有(you)所(suo)收窄。由于(yu)市場(chang)存在(zai)大(da)量的期現套利交易,在(zai)一定(ding)程(cheng)度上(shang)熨平了基差(cha)(cha)大(da)幅波動,提高了期貨(huo)(huo)價格的代表(biao)性(xing)。”中大(da)期貨(huo)(huo)分析(xi)師張駿說(shuo)。
值得一提(ti)的(de)是,近幾年(nian),場外(wai)(wai)期(qi)權(quan)產品在塑化領域也(ye)開(kai)始開(kai)花結果(guo)。陳(chen)方一表(biao)示,對于(yu)明日控股而言,通(tong)過(guo)現(xian)貨含權(quan)貿(mao)易可以(yi)增強(qiang)客戶和貿(mao)易商(shang)之間的(de)關系,維護和拓展貿(mao)易合作(zuo)空間。2017年(nian),明日控股開(kai)始運用期(qi)權(quan)的(de)模式(shi)進(jin)行(xing)上游和下游深化的(de)運用,到2018年(nian)全面鋪開(kai),除大量標準品外(wai)(wai),部(bu)分非(fei)標品也(ye)正在通(tong)過(guo)期(qi)權(quan)方式(shi)進(jin)行(xing)風險管理。
但業內人士指(zhi)出,在塑(su)化(hua)領(ling)域,無論是提供場外(wai)期權服務的交(jiao)易商還是客(ke)戶,對于期權交(jiao)易策略、風險的認識還需要一個逐(zhu)步深(shen)化(hua)的過(guo)程。
為此,大(da)商所連續開(kai)展場外(wai)期(qi)權(quan)試點工(gong)作,2018年支持15家期(qi)貨公司(si)、2家銀行和2家證券公司(si)開(kai)展了23個場外(wai)期(qi)權(quan)試點項目(mu),包括(kuo)11個化(hua)工(gong)品項目(mu),在服務主體上既有(you)明日(ri)控股集團這樣的貿易商,也有(you)宜(yi)賓天原(yuan)這樣的化(hua)工(gong)生產商。
大(da)商所相(xiang)關負責人對記(ji)者(zhe)表示,未來(lai)大(da)商所將(jiang)持續推動PVC期貨合約制度(du)優化,如繼(ji)續完善(shan)交割注冊品(pin)牌(pai)制度(du),加強對現有注冊、免(mian)檢(jian)品(pin)牌(pai)的動態管(guan)理,適(shi)時擴大(da)注冊、免(mian)檢(jian)品(pin)牌(pai)范圍;推進廠(chang)庫交割制度(du),以貼近現貨貿易習慣,降低(di)企(qi)業參(can)與交割的成本(ben)。此外,大(da)商所還將(jiang)加大(da)產(chan)業培(pei)育(yu)力度(du),支持PVC等塑(su)料品(pin)種的產(chan)融(rong)培(pei)育(yu)基(ji)地建設和(he)(he)相(xiang)關培(pei)訓(xun)活動開展。隨著制度(du)規則的持續完善(shan)和(he)(he)產(chan)業培(pei)育(yu)的深入開展,未來(lai)PVC期貨市場參(can)與度(du)有望穩步增加,期現結合模式將(jiang)呈現更多的亮點。
中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)聲(sheng)明(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)“來源(yuan):中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)品,版(ban)權均(jun)屬于中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)與作(zuo)(zuo)品作(zuo)(zuo)者聯(lian)合聲(sheng)明(ming),任(ren)何組織(zhi)未經中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)以及作(zuo)(zuo)者書(shu)面(mian)授(shou)權不(bu)得轉(zhuan)載(zai)、摘編或利用(yong)其(qi)它(ta)方式使用(yong)上(shang)述作(zuo)(zuo)品。凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)來源(yuan)非中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作(zuo)(zuo)品,均(jun)轉(zhuan)載(zai)自其(qi)它(ta)媒體,轉(zhuan)載(zai)目的(de)在于更好(hao)服務讀(du)者、傳(chuan)遞(di)信息之需,并不(bu)代表本(ben)網(wang)贊同其(qi)觀點,本(ben)網(wang)亦不(bu)對其(qi)真實(shi)性負責,持異議(yi)者應與原出處(chu)單位主張權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2019 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券(quan)報社版權所(suo)有(you),未經書面授(shou)權不得復制或建立(li)鏡像
經營許可證編(bian)號(hao):京(jing)B2-20180749 京(jing)公網(wang)安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved