對于(yu)機構投資(zi)者來說,場(chang)內金融衍(yan)生(sheng)品早已成為資(zi)本市場(chang)中必不(bu)可少(shao)的金融工具。
國內(nei)金融衍生品(pin)發(fa)展(zhan)僅有(you)數年歷史,或許不少人還未能(neng)意識(shi)到它(ta)對資(zi)(zi)本市場以及機構(gou)投資(zi)(zi)者所帶來(lai)的(de)(de)(de)深刻變革。但(dan)從(cong)富善投資(zi)(zi)這(zhe)樣的(de)(de)(de)市場參(can)與主體看來(lai),場內(nei)金融衍生品(pin)在(zai)投資(zi)(zi)領域乃至服務整(zheng)個資(zi)(zi)本市場中的(de)(de)(de)作用無可(ke)替代,繼續發(fa)展(zhan)場內(nei)金融衍生品(pin)將是金融市場持續發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)必要條件。
以股指(zhi)期(qi)貨(huo)為例,富善投(tou)資總(zong)經理兼投(tou)資總(zong)監(jian)林成棟表示:“股指(zhi)期(qi)貨(huo)是金融(rong)市場(chang)(chang)中(zhong)必(bi)不可少的(de)品(pin)種,一方(fang)面其具有(you)較(jiao)好的(de)流(liu)動(dong)性,另一方(fang)面其提供的(de)對沖作用(yong)可以降低市場(chang)(chang)整體(ti)波動(dong),以其為基礎便(bian)能(neng)構建不受市場(chang)(chang)漲跌影(ying)響的(de)絕對收益(yi)產(chan)品(pin),這進一步豐富了(le)金融(rong)產(chan)品(pin)類型,我們在一些產(chan)品(pin)的(de)設計上也基本(ben)依(yi)照(zhao)這個思路。”
市場下跌時套保產品受青睞
作為(wei)(wei)以量化為(wei)(wei)主的私募機構,富善投(tou)資自(zi)2013年成立起(qi)就(jiu)開始參與(yu)股指期貨交易。歷經(jing)數年發展(zhan),目前(qian)富善投(tou)資已發展(zhan)成為(wei)(wei)量化投(tou)資領(ling)域的排頭兵,對沖產品管理規模位列(lie)行業前(qian)列(lie)。
2014年(nian)至2015年(nian)上半年(nian),富善投(tou)資的(de)(de)主要交易(yi)策略是期(qi)現套利及alpha對(dui)沖,即(ji)買(mai)入(ru)一(yi)籃子股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)同時開(kai)立(li)相同市(shi)(shi)(shi)值的(de)(de)股(gu)(gu)指期(qi)貨(huo)空(kong)頭(tou)倉位。在此期(qi)間,雖然公(gong)司對(dui)沖產(chan)(chan)品的(de)(de)表現不及直接(jie)持(chi)有(you)股(gu)(gu)票(piao),但(dan)由(you)于其收益穩定、回(hui)撤小(xiao)、風險較(jiao)低,也(ye)受(shou)(shou)到一(yi)部分(fen)穩健投(tou)資者青睞。2015年(nian)6月,股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)開(kai)始大(da)幅下跌,但(dan)該公(gong)司的(de)(de)對(dui)沖產(chan)(chan)品由(you)于保(bao)持(chi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)中性,即(ji)持(chi)有(you)股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)同時也(ye)持(chi)有(you)同等市(shi)(shi)(shi)值的(de)(de)股(gu)(gu)指期(qi)貨(huo)倉位,而未受(shou)(shou)市(shi)(shi)(shi)場(chang)波動影響(xiang),整體表現也(ye)較(jiao)為平(ping)穩。
“股(gu)指期(qi)貨(huo)發揮了很好(hao)的避險(xian)功能,而因為(wei)有了這(zhe)顆‘定心(xin)丸(wan)’,我們在股(gu)市下跌時并(bing)沒有主(zhu)動凈賣出股(gu)票。”林(lin)成棟表示。
富(fu)善投資表示,在(zai)(zai)牛市里(li)對(dui)沖產品(pin)并(bing)不(bu)受歡迎,因為運用了(le)股指(zhi)期貨進行對(dui)沖,減去了(le)市場貝塔收益(yi)(yi),沒有純買(mai)股票(piao)利潤高(gao)。直到2015年7月開(kai)始(shi),市場出(chu)現(xian)大(da)幅下跌,客(ke)戶才發現(xian)對(dui)沖產品(pin)能夠在(zai)(zai)市場下行時保(bao)住收益(yi)(yi),非常(chang)具有優(you)勢,普遍(bian)在(zai)(zai)7-8月申(shen)購了(le)此類產品(pin)。可惜的是,后(hou)來股指(zhi)期貨市場流(liu)動性出(chu)現(xian)萎縮,上述產品(pin)的對(dui)沖策略就(jiu)沒法有效實施(shi)了(le)。
期待更多流動性以及產品
在談到對股指期(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)運(yun)用(yong)(yong)之余(yu),富善投(tou)資還建議應采取措施進(jin)一(yi)步(bu)發揮股指期(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)市場功能。林成棟(dong)指出,股指期(qi)(qi)貨(huo)(huo)經過數(shu)次放松,目前無論是在保證(zheng)金,還是開倉限制上,均能滿足基本的(de)(de)使用(yong)(yong),但應考慮進(jin)一(yi)步(bu)引入長效資金,同時在政策(ce)允許的(de)(de)范(fan)圍內逐步(bu)下調平(ping)今手續費,進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)升流動性,方便投(tou)資者更(geng)好地(di)進(jin)行(xing)套期(qi)(qi)保值操作。
此(ci)外,當(dang)前股(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)市場還(huan)存在品種較少(shao)、合(he)約較大等問(wen)題。“希望能(neng)夠推出以(yi)更多指(zhi)數為標的(de)(de)的(de)(de)股(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)以(yi)及迷你股(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo),更多指(zhi)數的(de)(de)股(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)可以(yi)讓不同風格(ge)的(de)(de)投(tou)資(zi)者都能(neng)更好(hao)地使(shi)用股(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)進行套期(qi)(qi)保值,而推出迷你股(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)可以(yi)讓資(zi)金量較小的(de)(de)專業投(tou)資(zi)者也能(neng)參與(yu)進來。”林成棟(dong)表示。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲明(ming)(ming):凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)“來(lai)(lai)源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品,版權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與(yu)(yu)作(zuo)(zuo)品作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合(he)聲明(ming)(ming),任何組織未(wei)經中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者(zhe)書(shu)面授權不得轉(zhuan)載(zai)(zai)、摘(zhai)編或利用其(qi)它(ta)方式使用上述作(zuo)(zuo)品。凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)來(lai)(lai)源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品,均轉(zhuan)載(zai)(zai)自其(qi)它(ta)媒體,轉(zhuan)載(zai)(zai)目(mu)的在于更好服(fu)務讀者(zhe)、傳遞信息之需,并不代(dai)表本(ben)(ben)網(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)亦不對其(qi)真實性(xing)負責,持異議(yi)者(zhe)應與(yu)(yu)原出處單(dan)位主張權利。
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