“煤(mei)(mei)炭供(gong)應(ying)(ying)環(huan)比(bi)偏寬松，預計這種情(qing)況將持續(xu)到供(gong)暖季(ji)結(jie)束(shu)。”光大期(qi)(qi)貨(huo)動力煤(mei)(mei)高級分析師張笑金表示，經(jing)(jing)歷了(le)2016年強(qiang)效的(de)供(gong)給側結(jie)構(gou)性改革，煤(mei)(mei)炭行業供(gong)應(ying)(ying)過剩問題已經(jing)(jing)發生根本變化，加(jia)上(shang)種種非市場因素抑制產(chan)量(liang)釋(shi)放，今年大部分時(shi)間，煤(mei)(mei)炭都(dou)處于(yu)偏緊的(de)供(gong)應(ying)(ying)結(jie)構(gou)中，港口現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)也出現(xian)淡季(ji)不淡的(de)現(xian)象。然而，十一假期(qi)(qi)后，坑口庫(ku)存逐步累積，盡管現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)維持高位，但期(qi)(qi)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)走出了(le)大幅貼水(shui)行情(qing)。此后，幾(ji)個主(zhu)產(chan)省陸續(xu)發布(bu)生產(chan)數據，更加(jia)堅定(ding)了(le)期(qi)(qi)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)低位盤(pan)整的(de)決心。

　　期貨日報(bao)記(ji)者在調(diao)研(yan)時發現，原本(ben)市(shi)場最擔心(xin)的是內(nei)蒙古的煤炭生(sheng)產(chan)(chan)，普遍預期產(chan)(chan)量(liang)會在11月明顯恢復(fu)，而從(cong)數據來看，9月就已經出現環比增長，盡(jin)管(guan)增幅有限，不足100萬噸(dun)，但生(sheng)產(chan)(chan)受限、產(chan)(chan)量(liang)下降的邏輯顯然站(zhan)不住(zhu)腳。

　　數據(ju)顯示，今(jin)年9月，內蒙(meng)(meng)古(gu)生產(chan)煤(mei)炭7521萬(wan)噸(dun)，同比(bi)增加791萬(wan)噸(dun)，增幅為11.75%；1—9月，內蒙(meng)(meng)古(gu)累計生產(chan)煤(mei)炭68066萬(wan)噸(dun)，同比(bi)增加7703萬(wan)噸(dun)，增幅為12.76%。

　　另(ling)外，10月(yue)，陜(shan)西(xi)生(sheng)產原煤(mei)5004.73萬(wan)噸，同(tong)比增加554.03萬(wan)噸，增幅為(wei)(wei)12.45%；1—10月(yue)，陜(shan)西(xi)累計生(sheng)產原煤(mei)43589.62萬(wan)噸，同(tong)比增加7020.98萬(wan)噸，增幅為(wei)(wei)19.20%。

　　“在現有(you)的利(li)潤水平下，煤礦(kuang)沒(mei)有(you)減產(chan)意(yi)愿，幾乎都處于滿產(chan)狀(zhuang)態，未來兩三個(ge)月產(chan)量有(you)望進(jin)一步釋放(fang)。”張(zhang)笑金說。

　　據悉，今年1—10月，我國共進口煤炭22612萬噸(dun)，同比增(zeng)長(chang)12.1%。目前已(yi)經到(dao)達進口限(xian)額，進口形(xing)勢較為微妙。市場人士更關心的是進口政(zheng)策是否會松(song)動。他們認為，不排除年初部分(fen)放行的可能(neng)性。不過，春節前，進口煤成(cheng)為冬季用煤高峰(feng)的有效供應源已(yi)是不可能(neng)的了。

　　在(zai)供給側結構性(xing)(xing)改革的背(bei)景(jing)下(xia)，淘汰(tai)落(luo)后產(chan)能(neng)(neng)(neng)，釋(shi)放(fang)(fang)先進(jin)產(chan)能(neng)(neng)(neng)，近兩年(nian)動(dong)力煤(mei)供需呈(cheng)現動(dong)態的緊平衡，隨(sui)著(zhu)淡旺(wang)季的變遷呈(cheng)現供應小幅(fu)(fu)過剩和供應小幅(fu)(fu)緊缺(que)局面，進(jin)而造成價(jia)(jia)格明(ming)顯區(qu)間波(bo)動(dong)。“今年(nian)，受嚴格的安檢、頻繁的事(shi)件性(xing)(xing)停(ting)限產(chan)、電廠持(chi)續(xu)低庫存、下(xia)游需求旺(wang)盛等因素影響，煤(mei)價(jia)(jia)持(chi)續(xu)超出綠色(se)(se)區(qu)間，這也刺激先進(jin)產(chan)能(neng)(neng)(neng)加(jia)速釋(shi)放(fang)(fang)。明(ming)年(nian)，煤(mei)炭供應仍有增加(jia)空間。”西部期貨黑色(se)(se)系(xi)高級研究(jiu)員(yuan)謝栩說(shuo)。

　　謝栩認(ren)為(wei)，對(dui)于(yu)動力煤(mei)1801合約(yue)而言(yan)，在供暖(nuan)旺季、高(gao)基差(cha)(cha)的(de)(de)支撐下(xia)，仍將(jiang)保持強勢(shi)，基差(cha)(cha)修復大概率以現貨(huo)價(jia)格回落、期(qi)貨(huo)價(jia)格上漲(zhang)來收(shou)斂。而對(dui)于(yu)1803合約(yue)，引入做市商機(ji)制后(hou)，合約(yue)活躍(yue)起(qi)來，產業客戶(hu)擁有(you)更多套(tao)保標的(de)(de)的(de)(de)選擇。并且，1803合約(yue)和1801合約(yue)、1805合約(yue)之間也將(jiang)出現套(tao)利機(ji)會，建(jian)議(yi)關(guan)注(zhu)。

　　動力煤期(qi)貨(huo)1801合約(yue)修復貼水預期(qi)明顯(xian)，現(xian)貨(huo)價(jia)格在(zai)四季度將下跌(die)，且在(zai)650元(yuan)/噸(dun)獲得支撐(cheng)，最終(zhong)期(qi)現(xian)回(hui)歸。從聯動性角(jiao)度看，1801合約(yue)的向好提振1805合約(yue)，但(dan)由于產能釋放、庫存(cun)累積，期(qi)貨(huo)價(jia)格上至600元(yuan)/噸(dun)后存(cun)在(zai)拋空機會。

　　不(bu)過，上海辰信(xin)供應鏈管理有限公司投資總(zong)監(jian)楊獻智表示，從(cong)現貨(huo)角度考慮，做空1801合約還是有顧慮的。因(yin)為可(ke)供交割(ge)的貨(huo)源并不(bu)充裕，盤面幾十萬(wan)噸(dun)(dun)的接貨(huo)量不(bu)低，如果后(hou)市擴(kuo)大(da)到(dao)近200萬(wan)噸(dun)(dun)的規模(mo)，那么按目(mu)前的供應邏輯(ji)，很難在1801合約交割(ge)之(zhi)時兌現貨(huo)物。當(dang)前現貨(huo)往下(xia)、期貨(huo)向上修復(fu)貼(tie)水(shui)的行情會比較明顯(xian)，他認為國內冬(dong)暖行情即(ji)將到(dao)來(lai)，在630元/噸(dun)(dun)以下(xia)非常適合電廠(chang)進行買入套保，也(ye)會在盤面形成一條價(jia)格支撐(cheng)帶。