基本面(mian)對股指的支(zhi)撐力(li)依(yi)舊(jiu)較(jiao)強

　　 在上(shang)周五(wu)歐美(mei)股市(shi)跳水的情況(kuang)下，周一(yi)期指低開后企穩回升。現貨當中(zhong)，銀行、鋼鐵、煤炭等強(qiang)周期行業成為(wei)反彈的主(zhu)推(tui)手。這些(xie)行業在指數(shu)權重占比較(jiao)高，為(wei)指數(shu)的回升貢獻(xian)了積極(ji)力量。

　　 貨(huo)幣政策收緊(jin)憂慮擾動

　　 分析美(mei)(mei)股走(zou)勢及驅(qu)動因(yin)素，上(shang)行(xing)動力來(lai)(lai)自(zi)于(yu)宏觀數據(ju)改(gai)善，特別是美(mei)(mei)國稅改(gai)又進一(yi)步激發(fa)經(jing)濟向好預期。美(mei)(mei)股調整壓力來(lai)(lai)自(zi)于(yu)市(shi)場擔憂貨幣(bi)政策收緊。上(shang)周美(mei)(mei)聯儲(chu)暗示(shi)3月加息(xi)，上(shang)周五非農數據(ju)又好于(yu)預期，3月美(mei)(mei)聯儲(chu)加息(xi)基(ji)本已成定局。更重要的是，在經(jing)濟表(biao)現(xian)較(jiao)優、美(mei)(mei)聯儲(chu)換帥的情(qing)況下，市(shi)場對(dui)美(mei)(mei)聯儲(chu)今年鷹(ying)派的展(zhan)望(wang)升溫。由于(yu)歐(ou)洲經(jing)濟復蘇的態(tai)勢進一(yi)步明朗(lang)，歐(ou)央行(xing)也釋放可能漸(jian)進調整前瞻指(zhi)引的信號。目前來(lai)(lai)看，今年歐(ou)央行(xing)將開始收緊貨幣(bi)政策已是板上(shang)釘釘。從歷史上(shang)看，以經(jing)濟復蘇為(wei)主驅(qu)動的牛市(shi)，最(zui)終(zhong)將在通脹抬頭與貨幣(bi)政策縮(suo)緊中迎來(lai)(lai)拐點。因(yin)此，在股指(zhi)海拔已高的情(qing)況下，有(you)關貨幣(bi)政策展(zhan)望(wang)的變動，對(dui)股指(zhi)走(zou)勢的影響(xiang)進一(yi)步加大。

　　 對A股而言，以上邏輯同樣(yang)適用(yong)。不(bu)(bu)過(guo)，由于(yu)國(guo)(guo)內通脹(zhang)超(chao)預期走(zou)穩，且經(jing)濟表現溫和而不(bu)(bu)強勁，國(guo)(guo)內央行還是采取基本面“跟隨”策略為主，不(bu)(bu)會(hui)領先基本面展開縮緊(jin)操作。從當前(qian)經(jing)濟走(zou)勢(shi)、通脹(zhang)組合情況(kuang)看(kan)，貨幣政策收緊(jin)只是帶來擾動，無法扭轉股指(zhi)趨勢(shi)。值得(de)注意的(de)是，這種擾動將持續(xu)進(jin)行。

　　 宏(hong)觀面依然存支撐

　　 近(jin)期經(jing)濟數(shu)據(ju)(ju)處于真(zhen)空期，我(wo)們只(zhi)能從(cong)一(yi)些(xie)高(gao)頻數(shu)據(ju)(ju)來(lai)研判宏觀形勢(shi)。從(cong)房(fang)地(di)產數(shu)據(ju)(ju)看，今年(nian)(nian)1月(yue)全國商品房(fang)銷售繼續處于回升(sheng)中，其中一(yi)線(xian)及二(er)線(xian)城(cheng)市拉動(dong)作(zuo)用比較明顯(xian)，二(er)線(xian)城(cheng)市1月(yue)銷售面積同比增速為2016年(nian)(nian)9月(yue)來(lai)的(de)(de)新(xin)高(gao)。從(cong)成交土地(di)看，今年(nian)(nian)1月(yue)100大中城(cheng)市成交土地(di)增長10.9%，增速溫和。另外，部分機(ji)構預(yu)測1月(yue)銀行信貸投放將(jiang)超預(yu)期。六大發電集(ji)團(tuan)日(ri)均耗煤(mei)量近(jin)期創五年(nian)(nian)新(xin)高(gao)，即使調整春節錯位(wei)因素的(de)(de)季節性影(ying)響，也較往年(nian)(nian)出現10%以(yi)上(shang)的(de)(de)增幅。

　　 出口方面看，最大的不確定性(xing)來自于(yu)特朗普的貿易(yi)戰是否會“開打”，但目前美國對此問(wen)題依然(ran)慎重。整體上，在金融去杠桿(gan)環境(jing)下，經(jing)濟(ji)依舊(jiu)顯(xian)示出較(jiao)強的韌性(xing)。我們認為，基本面對股指的支撐(cheng)力依舊(jiu)較(jiao)強。

　　 風險事件擾(rao)動減少

　　 近期A股(gu)(gu)的(de)明顯調整，與(yu)年報預披露(lu)業績地雷、信托(tuo)去(qu)杠桿傳(chuan)聞(wen)有關。由(you)于(yu)一些個股(gu)(gu)“閃(shan)崩”，對(dui)投資者風險(xian)偏好的(de)負面影(ying)(ying)響(xiang)很大。不過(guo)，隨著年報預披露(lu)工作(zuo)的(de)結(jie)束，市場對(dui)“踩雷”的(de)恐慌(huang)將減(jian)弱。春節臨近，相關去(qu)杠桿的(de)消息也將趨(qu)于(yu)平淡，對(dui)股(gu)(gu)市的(de)利空影(ying)(ying)響(xiang)將逐(zhu)步(bu)減(jian)小(xiao)。因(yin)此，我們(men)認為(wei)類似事件性沖擊整體在減(jian)弱。

　　 綜(zong)合來看，國內經(jing)濟韌勁仍存，這將對指數構成重要(yao)支撐(cheng)。近期財報(bao)地雷、金融去杠(gang)桿等因素擾動(dong)，給市(shi)(shi)場風險偏(pian)好(hao)帶來較大沖擊(ji)。但隨著春(chun)節的臨近，利空的影(ying)響(xiang)將減(jian)弱。在目前(qian)(qian)通脹和穩增長的環(huan)境中(zhong)，貨幣(bi)政(zheng)策從緊(jin)憂慮(lv)給股市(shi)(shi)帶來的沖擊(ji)，尚難以造(zao)成趨勢性(xing)扭轉，但存在間歇性(xing)擾動(dong)。因此(ci)，我們(men)預計(ji)春(chun)節前(qian)(qian)市(shi)(shi)場有望(wang)出現探底(di)企穩走勢。