繼山東省(sheng)政(zheng)(zheng)府發布環保整改(gai)聲明后，昨日河南省(sheng)也對外公開中央環境保護督察(cha)整改(gai)情況，短期(qi)政(zheng)(zheng)策利好(hao)提振(zhen)鋁(lv)市。此(ci)(ci)(ci)(ci)前(qian)滬鋁(lv)基本(ben)面偏弱，價(jia)格遭到打(da)壓，現(xian)在(zai)電解(jie)鋁(lv)行業(ye)平均利潤(run)已經為負，因此(ci)(ci)(ci)(ci)利空或(huo)已被消化，鋁(lv)價(jia)出現(xian)上(shang)漲。政(zheng)(zheng)策利好(hao)雖然加強環保限產預期(qi)，但缺乏具(ju)(ju)體執行方案，且行業(ye)利潤(run)仍處于修復通道，因此(ci)(ci)(ci)(ci)此(ci)(ci)(ci)(ci)次反(fan)彈在(zai)高庫存壓力下或(huo)不具(ju)(ju)可持續(xu)性(xing)。

　　鋁廠投產(chan)熱情較高(gao)

　　據(ju)測算，目(mu)前(qian)鋁(lv)價(jia)跌至盈虧平(ping)衡(heng)線附近，氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)市場將(jiang)進入假期模式，簽單逐漸停滯，氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)價(jia)格也將(jiang)維(wei)(wei)持(chi)平(ping)穩。根據(ju)百川調研(yan)，下游(you)電解鋁(lv)企(qi)業(ye)進行(xing)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)補庫的(de)積極性(xing)偏(pian)弱，從而(er)限(xian)制中(zhong)小(xiao)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)企(qi)業(ye)和部(bu)分(fen)中(zhong)間商(shang)出貨價(jia)格走高。上(shang)(shang)周河南地(di)區部(bu)分(fen)企(qi)業(ye)仍(reng)然存在天然氣(qi)短缺(que)的(de)問(wen)題，仍(reng)然無法達到滿產狀態(tai)。山西地(di)區則因(yin)大氣(qi)污染橙色預警，部(bu)分(fen)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)企(qi)業(ye)存在暫停個(ge)別焙燒爐的(de)狀況(kuang)，對短期氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)產量(liang)略有影響。并且(qie)由于(yu)上(shang)(shang)游(you)鋁(lv)土礦以及燒堿價(jia)格仍(reng)未看(kan)到止(zhi)跌跡象，因(yin)此整體氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)行(xing)業(ye)仍(reng)維(wei)(wei)持(chi)高額利(li)潤。

　　另外，此(ci)前魏(wei)橋(qiao)(qiao)調低陽極炭(tan)塊(kuai)價格，多數(shu)鋁(lv)廠將(jiang)參考魏(wei)橋(qiao)(qiao)2月定價，預(yu)計其他鋁(lv)廠預(yu)焙陽極采購價也將(jiang)有(you)200元/噸左右(you)的下跌(die)，且目前多數(shu)鋁(lv)廠陽極庫(ku)存(cun)充足(zu)，采購意愿較低。預(yu)計后期電解鋁(lv)利潤將(jiang)得(de)到快(kuai)速修(xiu)復，因此(ci)鋁(lv)廠投產積極性不會下降。

　　庫存增(zeng)勢暫難(nan)改變

　　　 圖(tu)為(wei)國內鋁(lv)錠社會(hui)庫存

　　根據相關(guan)機構數據，截(jie)至2月(yue)8日(ri)，鋁錠社會(hui)庫存(cun)為171.1萬(wan)噸(dun)(dun)，較前(qian)一周增加(jia)0.7萬(wan)噸(dun)(dun)，其中上海34萬(wan)噸(dun)(dun)，無錫61.7萬(wan)噸(dun)(dun)，杭(hang)州(zhou)7萬(wan)噸(dun)(dun)，湖州(zhou)3.4萬(wan)噸(dun)(dun)。

　　根(gen)據歷史經驗(yan)，春節過(guo)后，由于煉(lian)廠將(jiang)(jiang)釋放(fang)大量庫存，而今(jin)(jin)年(nian)由于缺乏政策(ce)預期(qi)，且電解(jie)鋁利(li)潤(run)仍處于修(xiu)復階段(duan)，因(yin)而預計今(jin)(jin)年(nian)將(jiang)(jiang)有長達1個月(yue)的庫存增加周(zhou)期(qi)，庫存拐點將(jiang)(jiang)出(chu)現(xian)在4月(yue)份之后。

　　中(zhong)線空單繼續持有

　　整體而言，近期國內市場(chang)交投(tou)(tou)氛圍低迷，臨近春節，企業資金壓力較大，拋貨換(huan)現(xian)意(yi)愿增強，現(xian)貨貼水修復(fu)仍顯乏力。目前電解(jie)鋁新投(tou)(tou)和復(fu)產(chan)產(chan)能已增至32萬噸，而一季度(du)新投(tou)(tou)和復(fu)產(chan)產(chan)能預估(gu)在100多萬噸。

　　成本端氧(yang)化鋁(lv)(lv)利(li)潤仍較為豐厚，陽(yang)極炭(tan)塊面臨調(diao)價(jia)(jia)，這都將加(jia)速電解鋁(lv)(lv)的(de)投放進程，因此(ci)預(yu)計滬鋁(lv)(lv)重心仍將繼續(xu)下行，短期(qi)反(fan)彈動能不足。美股(gu)崩盤(pan)增加(jia)了系統性風險，疊加(jia)節前效(xiao)應，鋁(lv)(lv)價(jia)(jia)或偏弱振蕩，建議滬鋁(lv)(lv)中線趨勢空單繼續(xu)持有(you)。

　　（作者單位：華(hua)泰(tai)期貨）