“華爾街(jie)的(de)(de)投行在大(da)宗商品業(ye)務方面歷史悠久，國(guo)內證券公(gong)司在這(zhe)個(ge)領域還是位小學生，這(zhe)幾年才(cai)開始(shi)涉足，處(chu)于邊做邊學習(xi)的(de)(de)狀態。”中信(xin)證券執行委員(yuan)會委員(yuan)薛繼銳表示。

　　近年來，券商、銀行和公私(si)募(mu)基金等金融機構不斷加(jia)大在大宗商品(pin)領域的布局，衍生出了多樣(yang)化的業務模(mo)式(shi)。業內人士(shi)表示，金融機構在資金實力(li)、風(feng)控(kong)能(neng)力(li)、信息收集、專業投資能(neng)力(li)等方面具有(you)(you)比(bi)較(jiao)優勢，其有(you)(you)序(xu)參與大宗商品(pin)業務，對提升期貨市場效率和流動性質量(liang)產生了積極意義。

　　券商：自下而上差異化發展

　　境外大(da)宗商(shang)品(pin)業(ye)務隸屬于證券業(ye)務板塊(kuai)，業(ye)務類型包(bao)括銷售交(jiao)易、直接投資、實貨(huo)和融資以及電子(zi)交(jiao)易平臺等。國內券商(shang)則出現了自(zi)下而(er)上的差異化發展(zhan)模式。

　　國(guo)泰君(jun)安(an)證券(quan)固定收(shou)益(yi)證券(quan)部(bu)董(dong)事總經理張(zhang)一凡表示，券(quan)商(shang)的(de)大宗商(shang)品(pin)業務(wu)，跌跌撞(zhuang)撞(zhuang)發(fa)展(zhan)了四五年(nian)，每家(jia)券(quan)商(shang)的(de)業務(wu)模式都不(bu)盡相同，呈現自(zi)下而(er)上的(de)差異化發(fa)展(zhan)態勢。

　　具體(ti)模式或有不同，但宗旨卻殊途同歸。業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)介紹(shao)稱(cheng)，券商的大(da)(da)宗商品(pin)業(ye)務都是(shi)圍繞(rao)服務客(ke)戶(hu)展(zhan)開，目標客(ke)戶(hu)可分為兩大(da)(da)類，一類是(shi)實體(ti)企業(ye)，一類是(shi)金融投(tou)資者(zhe)。

　　“我們從2010年開始做大(da)宗(zong)商品業務，定位一直是(shi)依托于產(chan)業客戶、立(li)足產(chan)業，進而實現風險(xian)管理(li)和投資管理(li)齊頭并(bing)進的格局。”中國(guo)國(guo)際(ji)金融香港證券有(you)限公司執行總經理(li)陸文(wen)奇表示(shi)。

　　針對實(shi)體企業的套(tao)期保值、價格鎖定、庫存管理、降低融(rong)資成本(ben)、跨(kua)境(jing)跨(kua)品(pin)種套(tao)利(li)等方面需(xu)求，券(quan)商可以提供風險(xian)對沖和(he)轉移、套(tao)保方案設計及執行、做(zuo)市及流動性提供、結構化(hua)現貨交易(yi)和(he)境(jing)外標的OTC交易(yi)等專業服務。

　　“我國(guo)作為世(shi)界上最(zui)主要(yao)的大宗(zong)(zong)商品生產和(he)消費國(guo)之一(yi)(yi)，存在(zai)著(zhu)大量在(zai)生產經營活動中產生大宗(zong)(zong)商品價(jia)(jia)格(ge)風(feng)險敞口的實體企(qi)(qi)業(ye)(ye)。滿足企(qi)(qi)業(ye)(ye)采購(gou)及銷售價(jia)(jia)格(ge)的套(tao)期保值、存貨(huo)價(jia)(jia)值管(guan)理、利潤鎖(suo)定等風(feng)險管(guan)理需(xu)求(qiu)(qiu)，是證券公(gong)司金融服務實體功能的直接體現(xian)。”薛繼銳(rui)表示，由(you)于企(qi)(qi)業(ye)(ye)需(xu)求(qiu)(qiu)的特殊(shu)性，一(yi)(yi)般需(xu)要(yao)一(yi)(yi)對(dui)一(yi)(yi)定制風(feng)險管(guan)理方案。證券公(gong)司一(yi)(yi)般會以半(ban)年或(huo)更長(chang)為周期，深(shen)入了解企(qi)(qi)業(ye)(ye)需(xu)求(qiu)(qiu)，通過場(chang)外衍生品交易的方式為其量身設計方案、報價(jia)(jia)并執行交易。

　　針對(dui)金融投資(zi)(zi)者在資(zi)(zi)產(chan)配置(zhi)、資(zi)(zi)產(chan)多元化、全(quan)球市場策略交(jiao)易、套利交(jiao)易、掛鉤(gou)產(chan)品發行等(deng)方面的(de)需求，券(quan)商(shang)可以提供期權(quan)策略設計(ji)及定價、做市及流動性(xing)提供、境外標的(de)OTC交(jiao)易、商(shang)品指數化、產(chan)品設計(ji)和風(feng)險對(dui)沖等(deng)服務(wu)。

　　“比如(ru)，針對銀行、基金等(deng)機構客戶(hu)，由于其(qi)自身產(chan)(chan)品(pin)(pin)發行和(he)交(jiao)易(yi)而產(chan)(chan)生的風險對沖需求(qiu)(qiu)，以及(ji)零售和(he)高凈值個人客戶(hu)的投資(zi)需求(qiu)(qiu)，證券公司會分(fen)析(xi)客戶(hu)期(qi)(qi)望達到(dao)的投資(zi)目標，在(zai)其(qi)預算框架下(xia)，進行個性化產(chan)(chan)品(pin)(pin)設計和(he)定價，最(zui)終形(xing)成期(qi)(qi)權和(he)收益(yi)憑(ping)證等(deng)形(xing)式的大宗商品(pin)(pin)掛(gua)鉤的非線性產(chan)(chan)品(pin)(pin)。”薛(xue)繼(ji)銳(rui)舉例稱。