資本市(shi)場場外衍生(sheng)品再次成(cheng)為市(shi)場各界關注的熱門(men)話(hua)題。最(zui)新(xin)統計顯(xian)示，證券(quan)期(qi)貨(huo)場外衍生(sheng)品規模已經接(jie)近3000億元。在(zai)11月7日于廣州召開的“第14屆國際油(you)脂油(you)料大會”上，包括(kuo)證券(quan)公司、銀(yin)行、基金(jin)和期(qi)貨(huo)風險(xian)子公司在(zai)內(nei)的金(jin)融機構，圍繞豆粕、油(you)脂等大宗(zong)商品進行場外衍生(sheng)品產品創新(xin)應(ying)用展開熱烈討(tao)論。

　　衍生(sheng)品規(gui)模快速擴大

　　“我(wo)們已(yi)經有30人(ren)的(de)(de)場外(wai)衍生品團隊(dui)，人(ren)數(shu)規模非常大(da)。”南(nan)華(hua)資(zi)(zi)本(ben)管(guan)理有限(xian)公司(si)董事長兼總經理李北新表示，南(nan)華(hua)資(zi)(zi)本(ben)2014年(nian)開始組建團隊(dui)，9月份(fen)才推(tui)出第一筆場外(wai)期權交(jiao)易，到2017年(nian)成(cheng)(cheng)交(jiao)的(de)(de)名(ming)義本(ben)金接近600億(yi)(yi)，2018年(nian)是(shi)800億(yi)(yi)，今年(nian)到現在(zai)為止成(cheng)(cheng)交(jiao)的(de)(de)名(ming)義本(ben)金是(shi)1600多億(yi)(yi)。與此同時，南(nan)華(hua)資(zi)(zi)本(ben)還開發(fa)了集交(jiao)易、風(feng)控(kong)、清算、客服、資(zi)(zi)金管(guan)理于(yu)一體的(de)(de)交(jiao)易系統。

　　最新統(tong)計數(shu)據顯示，截至今年8月底(di)，證券公司(si)存續(xu)的場外(wai)衍(yan)生品名義(yi)本(ben)金(jin)已經超過(guo)(guo)了(le)1500億，期(qi)(qi)貨公司(si)子公司(si)場外(wai)衍(yan)生品本(ben)金(jin)超過(guo)(guo)1000億，規模(mo)逐漸擴(kuo)大(da)。在資金(jin)規模(mo)不斷(duan)擴(kuo)大(da)的背后(hou)，是越來越多的國(guo)內企業開始了(le)解并不斷(duan)利(li)用國(guo)內衍(yan)生品市場進行(xing)交易。有數(shu)據示，2017年，國(guo)內8.47%的上市公司(si)利(li)用衍(yan)生品，該比例較十年前增長了(le)4倍以(yi)上。特別(bie)是華東(dong)、華南地區的上市公司(si)，利(li)用衍(yan)生工具(ju)的數(shu)量占比已達到70%。其中(zhong)，豆粕、黃金(jin)、玉米(mi)、銅和棉花(hua)期(qi)(qi)貨是應用最多的品種。

　　銀河證券(quan)量化(hua)(hua)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)部負責人(ren)張嘉為(wei)表(biao)示，證券(quan)公(gong)司接觸產業客戶不像期貨公(gong)司那么直(zhi)接，其優(you)勢在于定價能力(li)(li)和資(zi)(zi)(zi)(zi)本實(shi)力(li)(li)。當前證券(quan)公(gong)司的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，不僅是做商品(pin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，更主要是在債(zhai)券(quan)和股票投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，特別是債(zhai)券(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)的(de)(de)場外衍生(sheng)品(pin)——利率互換(huan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)。從實(shi)踐(jian)中(zhong)(zhong)來看，在場外衍生(sheng)品(pin)交(jiao)易中(zhong)(zhong)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)交(jiao)易便利化(hua)(hua)是關鍵一(yi)環。其中(zhong)(zhong)，大商所基(ji)差(cha)交(jiao)易平臺(tai)和商品(pin)互換(huan)平臺(tai)建設為(wei)市場參與場外衍生(sheng)品(pin)提供了有益借鑒。

　　目前，大(da)商(shang)所商(shang)品互換平臺已引入66家交易(yi)商(shang)和55家企業客戶，共達成83筆(bi)交易(yi)，累(lei)(lei)計名義本(ben)金(jin)8.73億(yi)元(yuan)；主要商(shang)品互換業務(wu)，包括以黃大(da)豆(dou)1號、豆(dou)油、豆(dou)粕(po)等期貨價(jia)格指數為標的(de)的(de)跨期價(jia)差(cha)、跨品種價(jia)差(cha)等，為產(chan)業企業更(geng)加精(jing)準地管理價(jia)格風(feng)險提供了操作便利(li)和安全保障。在基差(cha)交易(yi)平臺已累(lei)(lei)計成交108筆(bi)，涉及現(xian)貨量(liang)36.128萬噸，名義本(ben)金(jin)4.5億(yi)元(yuan)。

　　在還處(chu)于試(shi)運行(xing)(xing)階段的基差交易(yi)(yi)(yi)平臺，有兩(liang)個(ge)(ge)產品上線，一個(ge)(ge)是鐵礦(kuang)(kuang)石，另外(wai)一個(ge)(ge)是以大連商品交易(yi)(yi)(yi)所PVE、PEE、PVC三(san)個(ge)(ge)期(qi)貨合(he)(he)約組成的合(he)(he)成樹脂系列(lie)。目前兩(liang)個(ge)(ge)品種首批的交易(yi)(yi)(yi)商各有11家(jia)，累(lei)計運行(xing)(xing)27個(ge)(ge)交易(yi)(yi)(yi)日，達成了125筆(bi)交易(yi)(yi)(yi)，交易(yi)(yi)(yi)數量38.88萬噸(dun)，其中有4萬多噸(dun)鐵礦(kuang)(kuang)石實現交收。

　　理財產(chan)品掛(gua)鉤商(shang)品受(shou)捧

　　在(zai)(zai)證券期貨公司推進場(chang)外(wai)衍生(sheng)品(pin)業務的(de)同時，銀(yin)行機(ji)構(gou)等大型機(ji)構(gou)也都在(zai)(zai)積極(ji)推進商(shang)品(pin)領域(yu)場(chang)外(wai)衍生(sheng)品(pin)投資，而民生(sheng)銀(yin)行更是(shi)在(zai)(zai)掛鉤商(shang)品(pin)的(de)結構(gou)性產品(pin)發(fa)行方面走(zou)在(zai)(zai)市(shi)場(chang)前(qian)列。

　　中國民(min)生(sheng)銀行(xing)(xing)金(jin)(jin)融市場部期(qi)貨(huo)業務中心副總(zong)經理楊(yang)雪梅表(biao)示，這(zhe)(zhe)些年(nian)民(min)生(sheng)銀行(xing)(xing)不斷(duan)加大金(jin)(jin)融創新的力度(du)滿足客戶的交易(yi)和(he)投資的需求。從2014年(nian)開始就陸(lu)續推出了民(min)生(sheng)積存金(jin)(jin)、民(min)生(sheng)交易(yi)以及聚贏等幾款(kuan)產(chan)(chan)品，這(zhe)(zhe)三(san)大類都是和(he)大宗商品相關的投資產(chan)(chan)品。

　　“今年以來(lai)，我們掛鉤(gou)商品(pin)的(de)(de)結(jie)構(gou)性產(chan)品(pin)發(fa)行數量已(yi)經超過(guo)200只，發(fa)行的(de)(de)規模也超過(guo)了(le)100億元。”楊雪梅表示，這些(xie)產(chan)品(pin)20%都是(shi)(shi)跟期貨公(gong)司風險子(zi)公(gong)司合作發(fa)行的(de)(de)。目前聚贏商品(pin)是(shi)(shi)面向零售和(he)對公(gong)客戶同(tong)步發(fa)售的(de)(de)，不(bu)過(guo)在(zai)發(fa)行的(de)(de)渠道、產(chan)品(pin)的(de)(de)標的(de)(de)以及(ji)結(jie)構(gou)設計上略有不(bu)同(tong)。這些(xie)產(chan)品(pin)是(shi)(shi)把存款和(he)場外期權(quan)相結(jie)合，保證客戶本(ben)金安全的(de)(de)同(tong)時，可以捕(bu)捉期貨市(shi)場高收益的(de)(de)機會。

　　楊雪(xue)梅表示，聚(ju)贏商(shang)品(pin)(pin)系(xi)列(lie)已經成為民生銀行(xing)的(de)一(yi)大特色(se)，為投資者提供低(di)門檻的(de)大類資產配置工具。目(mu)前，聚(ju)贏商(shang)品(pin)(pin)系(xi)列(lie)發行(xing)的(de)品(pin)(pin)種(zhong)覆(fu)蓋了(le)(le)三(san)個商(shang)品(pin)(pin)交易所，包括(kuo)貴金屬(shu)、能源、黑(hei)色(se)農(nong)產品(pin)(pin)以及商(shang)品(pin)(pin)指(zhi)數(shu)的(de)十幾個品(pin)(pin)種(zhong)，包括(kuo)發行(xing)了(le)(le)市(shi)(shi)場上(shang)首(shou)只掛鉤鐵礦(kuang)石(shi)指(zhi)數(shu)、豆粕指(zhi)數(shu)以及豬飼(si)料指(zhi)數(shu)的(de)結(jie)構性商(shang)品(pin)(pin)，都得到了(le)(le)很好的(de)市(shi)(shi)場響應。

　　場外衍生品助力抗通脹(zhang)

　　隨著(zhu)機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)不(bu)斷壯大(da)，大(da)宗商(shang)(shang)品期(qi)貨已經成(cheng)為機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)競相配置的(de)重要(yao)資(zi)(zi)產類別。9月25日，華夏基金(jin)(jin)公(gong)告成(cheng)立了首(shou)個豆粕基金(jin)(jin)，主打資(zi)(zi)產配置的(de)抗通脹需求(qiu)。華夏基金(jin)(jin)研究發展(zhan)部(bu)董事(shi)總(zong)經理駱(luo)紅艷表示(shi)，“現(xian)在排骨都漲到了67元一斤，所以這個角度來(lai)說，老百姓(xing)非常需要(yao)有這樣的(de)標(biao)的(de)。把商(shang)(shang)品做成(cheng)ETF打通商(shang)(shang)品期(qi)貨和證券市場，我們希望借助ETF的(de)形式(shi)給消費者(zhe)提供低費、透(tou)明和交易(yi)便捷的(de)投(tou)資(zi)(zi)工具(ju)。”

　　駱紅艷說，未來資(zi)(zi)(zi)金(jin)更加需要的(de)(de)是資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)，而(er)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)風險(xian)管理更是亟需提上(shang)日(ri)程。從大類資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)角度看(kan)，大宗商(shang)品(pin)和債券以(yi)及(ji)股票都資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)有(you)(you)高度的(de)(de)正相關(guan)或者負相關(guan)，是資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)平衡配(pei)置(zhi)的(de)(de)一個重要領域。“作為國(guo)內首批商(shang)品(pin)期貨(huo)ETF基金(jin)，豆粕期貨(huo)ETF為投資(zi)(zi)(zi)者提供(gong)了更加豐富(fu)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)工(gong)具，具有(you)(you)里程碑式的(de)(de)意義。一方面為期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)注入(ru)了新的(de)(de)流(liu)動性(xing)，有(you)(you)利于實體企業進行風險(xian)對沖(chong)和套(tao)期保值；另一方面進一步引入(ru)機構投資(zi)(zi)(zi)者參與商(shang)品(pin)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)，改善(shan)市(shi)(shi)場(chang)投資(zi)(zi)(zi)者結構，也必將很好助(zhu)力期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)長(chang)遠健康發(fa)展。”

　　駱紅艷(yan)表示，國內農(nong)產品期(qi)貨市場流動性非(fei)常好，特別是(shi)(shi)豆粕連續8年在全球都(dou)是(shi)(shi)保(bao)持交易(yi)量第一，日均(jun)成交量130萬手，日均(jun)持倉200萬手，投(tou)資標的(de)非(fei)常成熟和活躍，可以容納(na)公募基(ji)金進出。從本身能力(li)來(lai)看，華(hua)夏基(ji)金也具備豐富的(de)投(tou)資經驗，是(shi)(shi)國內最(zui)大的(de)ETF供給商，產品規模超過1100億。

　　統計顯(xian)示(shi)，為滿足機構投資者需求，大(da)商(shang)所以期貨合(he)約為基礎，推出(chu)了一系列商(shang)品期貨價格(ge)指數(shu)(shu)。目(mu)前大(da)商(shang)所已發布36只(zhi)(zhi)商(shang)品指數(shu)(shu)和(he)1只(zhi)(zhi)定制指數(shu)(shu)，其中(zhong)包括10只(zhi)(zhi)油(you)脂(zhi)油(you)料類和(he)大(da)豆類主題(ti)指數(shu)(shu)、價格(ge)指數(shu)(shu)和(he)主力合(he)約指數(shu)(shu)。