在聚酯和紡織產(chan)業(ye)(ye)鏈中，短(duan)纖作為(wei)棉花(hua)與(yu)PTA聯系(xi)的(de)(de)(de)紐帶(dai)，與(yu)兩個品種有著密不可分(fen)的(de)(de)(de)聯系(xi)。短(duan)纖期貨(huo)的(de)(de)(de)上市，將為(wei)聚酯產(chan)業(ye)(ye)和棉紡產(chan)業(ye)(ye)品種提供更(geng)多的(de)(de)(de)套利(li)機會，“老帶(dai)新”有利(li)于市場(chang)活躍度的(de)(de)(de)提升(sheng)，更(geng)好更(geng)快地引導短(duan)纖期貨(huo)走向成熟。

　　短(duan)(duan)纖是PTA下(xia)游產品，二(er)者同(tong)為(wei)聚酯產業鏈產品；棉花和短(duan)(duan)纖同(tong)屬于紡織原料。因此，短(duan)(duan)纖與(yu)PTA互為(wei)上下(xia)游，與(yu)棉花存在共同(tong)下(xia)游，三者間具有較高的(de)關(guan)聯度。

　　“2010年(nian)棉(mian)價(jia)(jia)等一系列因(yin)素拉動短(duan)纖(xian)上漲，PTA價(jia)(jia)格(ge)亦水漲船高(gao)，不過隨后(hou)，棉(mian)花(hua)與短(duan)纖(xian)、PTA三(san)者經歷了長達5年(nian)的下(xia)跌，之后(hou)均(jun)在(zai)2016年(nian)1月份(fen)觸底后(hou)反(fan)彈，后(hou)又均(jun)在(zai)2020年(nian)3月份(fen)刷新了2016年(nian)1月的新低。”隆眾資訊分析師(shi)呂倩表示，2015年(nian)以(yi)來，棉(mian)花(hua)與滌綸短(duan)纖(xian)的價(jia)(jia)差(cha)基本在(zai)6000—7000元/噸區(qu)間，即便不在(zai)這(zhe)個價(jia)(jia)差(cha)之內，短(duan)纖(xian)與棉(mian)花(hua)的價(jia)(jia)格(ge)也會相(xiang)互(hu)修復(fu)。

　　“這(zhe)其(qi)(qi)中(zhong)的邏輯可以解(jie)釋為，棉(mian)花價格大漲導致其(qi)(qi)替代(dai)產品短纖的用(yong)量(liang)增加(jia)，短纖價格上漲，利潤擴張，同時(shi)也存在聚(ju)酯面(mian)料對純棉(mian)及(ji)滌棉(mian)類面(mian)料的替代(dai)，其(qi)(qi)上游PTA用(yong)量(liang)增加(jia)，價格順勢漲高。可見，短纖是棉(mian)花和(he)PTA之間聯系的紐帶。”國投安信期貨(huo)分析師龐(pang)春艷期貨(huo)日(ri)報(bao)記者表(biao)示。

　　福(fu)建經緯新纖(xian)科技(ji)實業(ye)有限公司貿易(yi)事業(ye)部總經理朱(zhu)少偉對(dui)(dui)記者(zhe)說，由于(yu)短(duan)纖(xian)行業(ye)供需(xu)長期維(wei)持相(xiang)對(dui)(dui)平(ping)衡的局面，影(ying)響(xiang)價格波動最大因(yin)素在于(yu)原料成(cheng)本，供需(xu)強弱決定加(jia)工區間高低(di)。從(cong)歷史數據來看(kan)，短(duan)纖(xian)與PTA關聯度達到90%以上(shang)。相(xiang)對(dui)(dui)而言(yan)，短(duan)纖(xian)與棉(mian)花的關聯度不及(ji)PTA。

　　不少業內人士(shi)認為(wei)，短(duan)纖(xian)期貨推(tui)出后(hou)，PTA和棉花之間(jian)的(de)聯動性將通過短(duan)纖(xian)傳遞表現得更加直接，三者(zhe)間(jian)也將有更多的(de)互動，套(tao)利(li)(li)機會也會增多。其(qi)中，在(zai)PTA和短(duan)纖(xian)兩個品種(zhong)之間(jian)體現為(wei)聚酯利(li)(li)潤的(de)套(tao)利(li)(li)操作(zuo)，而在(zai)短(duan)纖(xian)和棉花之間(jian)則更多地與(yu)紡(fang)紗(sha)利(li)(li)潤相(xiang)關(guan)。

　　“短纖和(he)原料(liao)PTA，以及(ji)短纖和(he)替代品棉(mian)花(hua)之(zhi)間(jian)的套(tao)利，將(jiang)吸引相關(guan)上(shang)(shang)下游生產企(qi)業(ye)(ye)、貿(mao)易(yi)(yi)商(shang)以及(ji)對沖套(tao)利投資者的參(can)(can)與(yu)(yu)。”信達期貨分(fen)析師韓(han)冰冰表示，因PTA和(he)棉(mian)花(hua)期貨上(shang)(shang)市(shi)時間(jian)長，相關(guan)生產企(qi)業(ye)(ye)和(he)貿(mao)易(yi)(yi)商(shang)參(can)(can)與(yu)(yu)程(cheng)度深，基于期貨價格形成(cheng)的基差定價已經被PTA和(he)棉(mian)花(hua)上(shang)(shang)下游企(qi)業(ye)(ye)廣泛接受，短纖期貨上(shang)(shang)市(shi)后市(shi)場交易(yi)(yi)主體(ti)將(jiang)廣泛參(can)(can)與(yu)(yu)。

　　期貨日(ri)報(bao)記(ji)者了解(jie)到，聚酯產業(ye)鏈上下游的套利機會，目前(qian)主要集中(zhong)(zhong)在PTA和乙二醇中(zhong)(zhong)。

　　“由(you)于面對同樣的聚酯下(xia)游(you)，PTA與乙二(er)醇在成本端(duan)和裝(zhuang)置變動情況下(xia)表(biao)現不同，呈現出(chu)階段性的強弱關系。”弘業期貨分析(xi)師張永鴿表(biao)示，聚酯產(chan)業鏈比較單(dan)一(yi)，短纖期貨上市之后，可以根據加工(gong)費的高(gao)低進行相應(ying)的上下(xia)游(you)套利操作。

　　在(zai)龐春艷看來，短(duan)纖期(qi)貨的(de)(de)到來，意味著(zhu)聚酯(zhi)產(chan)(chan)業鏈既有了原(yuan)料PTA和乙二醇期(qi)貨，也(ye)有了下游產(chan)(chan)品。在(zai)短(duan)纖生產(chan)(chan)利潤(run)較為(wei)(wei)豐厚(hou)時，相(xiang)關生產(chan)(chan)企業及貿易商可(ke)(ke)以進行聚合利潤(run)的(de)(de)鎖(suo)定(ding)，達到較為(wei)(wei)理想的(de)(de)套(tao)保效果。而(er)作為(wei)(wei)短(duan)纖的(de)(de)相(xiang)關品種，長絲相(xiang)關企業也(ye)可(ke)(ke)以適當進行利潤(run)的(de)(de)鎖(suo)定(ding)。

　　“在短纖(xian)期(qi)(qi)貨上市之前，聚(ju)酯(zhi)企(qi)業(ye)(ye)對產(chan)品庫(ku)存的保值只(zhi)能通過原料套(tao)保的方式間(jian)接實現，但短纖(xian)期(qi)(qi)貨上市后，聚(ju)酯(zhi)企(qi)業(ye)(ye)可以通過短纖(xian)期(qi)(qi)貨市場進行產(chan)品的直接庫(ku)存管(guan)理。”龐春艷表示(shi)。

　　韓冰冰認(ren)為，短(duan)纖(xian)期(qi)(qi)貨的上市，將與(yu)現(xian)有的PTA期(qi)(qi)貨形成(cheng)產(chan)(chan)業對沖(chong)組合(he)，投(tou)資者可以非常便捷地在期(qi)(qi)貨盤面建立一個(ge)短(duan)纖(xian)‘虛擬工廠’，靈活做(zuo)(zuo)擴或做(zuo)(zuo)縮(suo)短(duan)纖(xian)的生產(chan)(chan)利潤(run)，從而實現(xian)期(qi)(qi)貨投(tou)資的穩(wen)健盈利。

　　“對(dui)短(duan)纖生產企業(ye)而(er)言，可(ke)以(yi)利用短(duan)纖、PTA和(he)乙二醇期貨進(jin)行(xing)無縫對(dui)接利潤鎖定。比如短(duan)纖個(ge)別時間出現較理(li)想的加工費，結合企業(ye)的產銷(xiao)計劃采取(qu)買原料(liao)和(he)賣出短(duan)纖來(lai)(lai)對(dui)鎖利潤，可(ke)以(yi)將未來(lai)(lai)可(ke)售的產量(liang)分不同合約拋到期貨，獲(huo)取(qu)相對(dui)可(ke)觀的套保利潤。”朱少偉說。

　　值得一(yi)提的(de)是，同樣是上(shang)下(xia)游聯(lian)動(dong)的(de)玻璃產(chan)業(ye)鏈，隨著品種的(de)健全，玻璃純堿套利指令的(de)推(tui)出進一(yi)步提升了整(zheng)個產(chan)業(ye)鏈的(de)活躍度，吸引產(chan)業(ye)鏈企業(ye)、貿易商(shang)、投(tou)資機(ji)構(gou)廣泛參與，提升市場(chang)流動(dong)性。

　　在業(ye)(ye)內人士(shi)看來(lai)，這種模式也可(ke)以復(fu)制在聚酯產業(ye)(ye)鏈。“同為原料和產品的(de)關(guan)系，套利指(zhi)令(ling)能(neng)夠吸引更多(duo)的(de)貿易(yi)商和投資機構(gou)廣泛(fan)參與，提高市場的(de)流動性。”中銀國際期貨分析師曹擎表示(shi)，在PTA市場上(shang)(shang)成熟的(de)經驗可(ke)以復(fu)制到短(duan)(duan)纖行(xing)(xing)業(ye)(ye)上(shang)(shang)，形成良(liang)好的(de)基差貿易(yi)模式，加大上(shang)(shang)下游(you)產業(ye)(ye)客戶的(de)參與，也能(neng)夠為短(duan)(duan)纖行(xing)(xing)業(ye)(ye)提供更好的(de)發展。

　　對此，朱少偉也表示，不少PTA期現套(tao)利(li)(li)商已在(zai)前期關(guan)注(zhu)短(duan)纖(xian)套(tao)利(li)(li)機會(hui)，他們也將(jiang)會(hui)借鑒(jian)PTA套(tao)利(li)(li)經(jing)驗來(lai)實(shi)(shi)現短(duan)纖(xian)的(de)套(tao)利(li)(li)操作。“作為(wei)聚(ju)酯產(chan)業(ye)鏈唯一能(neng)做到上(shang)下游同步利(li)(li)用期貨套(tao)利(li)(li)的(de)品種，短(duan)纖(xian)將(jiang)會(hui)吸引更多資金參(can)與(yu)虛擬(ni)加工(gong)(gong)利(li)(li)潤的(de)套(tao)利(li)(li)，也可以促進資金和短(duan)纖(xian)實(shi)(shi)體工(gong)(gong)廠(chang)強強聯合，幫(bang)助短(duan)纖(xian)企業(ye)穩定經(jing)營。”在(zai)他看來(lai)，短(duan)纖(xian)期貨上(shang)市(shi)后活躍度(du)會(hui)逐(zhu)步提升，未來(lai)有望成為(wei)聚(ju)酯產(chan)業(ye)鏈新亮點(dian)。