長期(qi)PTA投產壓力(li)持續(xu)存(cun)在，高庫存(cun)矛盾也有待化(hua)解。短期(qi)3—4月PTA檢(jian)修計劃較多，供應(ying)收縮助力(li)庫存(cun)去化(hua)，而(er)下游聚酯高開(kai)工給予PTA需(xu)求支撐，但當前終端面(mian)臨(lin)高價原料(liao)消化(hua)問題(ti)，產業(ye)鏈成(cheng)本能(neng)否順利傳(chuan)導將影(ying)響短期(qi)行情(qing)節奏。

　　春節后PTA市場(chang)快速拉漲，背后核心(xin)驅(qu)動仍(reng)在成本(ben)端(duan)，疊加(jia)裝置檢修(xiu)預(yu)期(qi)及商(shang)品(pin)大環境共振(zhen)。步入3月(yue)份后，PX轉入振(zhen)蕩，成本(ben)驅(qu)動放緩，產業鏈(lian)下游也(ye)面臨高價原料消(xiao)化問(wen)題(ti)，PTA市場(chang)隨之開啟振(zhen)蕩調整(zheng)。

　　成本驅(qu)動(dong)力度減弱

　　歐佩克+舉行第十四屆部長級會議(yi)，除哈薩克斯坦和俄羅(luo)斯外，其他成員國同意延(yan)長減產協議(yi)，沙特將100萬桶/日(ri)額外減產計劃延(yan)長至4月，同時歐佩克+決定舉行定期月度(du)會議(yi)商討(tao)未來產量。會議(yi)結果超出(chu)市場預期，國際原油價格隨即連續大漲，布油5月合約一(yi)度(du)突破70美元(yuan)/桶關口(kou)。

　　不過，PX裂解價(jia)差回落(luo)抵消了原油(you)上(shang)漲利好，PTA生產成本并未跟隨油(you)價(jia)上(shang)行。去年疫情(qing)暴發后(hou)，PX裂解價(jia)差一直處于歷史極低水平，今年1月份后(hou)，裝置(zhi)意(yi)外檢修導致供需(xu)階段性改(gai)善，PX裂解價(jia)差開(kai)啟(qi)修復。尤(you)其是春節(jie)后(hou)PX與布油(you)價(jia)差從(cong)250美(mei)元大幅跳升至390美(mei)元，進(jin)而驅動(dong)PTA市場快速拉漲。

　　從(cong)數據(ju)來(lai)看，當前PX與(yu)布油(you)價(jia)(jia)差在(zai)350美(mei)元附近波動(dong)，與(yu)2019年浙石化全面投產引發裂(lie)解價(jia)(jia)差跳水后水平相當。鑒于亞洲PX供(gong)需格局(ju)以及浙石化二期投產計劃(hua)，預(yu)計PX與(yu)布油(you)價(jia)(jia)差在(zai)400美(mei)元以上(shang)擴張空(kong)間不大(da)，也(ye)就是(shi)說(shuo)PTA成本(ben)端雙擊行情可能暫(zan)告一段落(luo)，未來(lai)成本(ben)驅動(dong)將更(geng)多依(yi)賴于原油(you)。

　　PTA檢(jian)修助(zhu)力去庫

　　2021年PTA投(tou)產計劃(hua)(hua)超千萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，福建百宏250萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)及虹(hong)港石(shi)化(hua)240萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)裝(zhuang)(zhuang)置已(yi)分別(bie)在1月(yue)(yue)底及2月(yue)(yue)底順利投(tou)產，逸盛(sheng)新材料330萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)裝(zhuang)(zhuang)置也計劃(hua)(hua)在4月(yue)(yue)中(zhong)下旬試車，長期看PTA投(tou)產壓力(li)持續存(cun)(cun)在，高庫(ku)存(cun)(cun)矛盾也有(you)待化(hua)解(jie)。不過，3—4月(yue)(yue)PTA檢(jian)(jian)(jian)修(xiu)計劃(hua)(hua)較多，其中(zhong)恒(heng)力(li)石(shi)化(hua)720萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)裝(zhuang)(zhuang)置進行輪檢(jian)(jian)(jian)，華彬(bin)石(shi)化(hua)140萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)檢(jian)(jian)(jian)修(xiu)一(yi)個月(yue)(yue)，新鳳鳴220萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)及英力(li)士125萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)檢(jian)(jian)(jian)修(xiu)兩周(zhou)，逸盛(sheng)海南(nan)200萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)也仍在停(ting)車中(zhong)，短期看大(da)廠集中(zhong)檢(jian)(jian)(jian)修(xiu)導致(zhi)供應階段(duan)性收縮，有(you)助于(yu)3—4月(yue)(yue)PTA市場實現去庫(ku)。其實，檢(jian)(jian)(jian)修(xiu)的效果已(yi)經開始顯(xian)現，表觀便是庫(ku)存(cun)(cun)下降以及期現基(ji)差顯(xian)著走強。截至3月(yue)(yue)5日，PTA企業(ye)庫(ku)存(cun)(cun)5.0天(tian)，周(zhou)環比下降0.8天(tian)，交易(yi)所倉單庫(ku)存(cun)(cun)391870張，環比下降3715張，同時主力(li)2105合(he)約基(ji)差也實現快速收斂。

　　需(xu)求方面，由(you)于響(xiang)(xiang)應就地過年，疊(die)加原(yuan)料上漲刺激，節(jie)后下游及(ji)終(zhong)(zhong)端復工節(jie)奏很快，聚(ju)酯及(ji)江浙織機開工率明(ming)顯高于往年同(tong)期水(shui)平，需(xu)求端回升(sheng)也給予PTA市場一(yi)定支撐。海關數據顯示，1—2月服(fu)裝衣著(zhu)出(chu)(chu)口金(jin)額累(lei)計(ji)同(tong)比增(zeng)長50%，剔除(chu)去年低基數影(ying)響(xiang)(xiang)，出(chu)(chu)口金(jin)額同(tong)比也實現15.8%增(zeng)長。隨著(zhu)疫苗接(jie)種逐步加速(su)，全(quan)球商品(pin)需(xu)求恢(hui)復正常，PTA終(zhong)(zhong)端消費市場有望迎來恢(hui)復性增(zeng)長。不過，2月底原(yuan)料上漲刺激補庫，隨著(zhu)紡織服(fu)裝行業復工，終(zhong)(zhong)端面臨(lin)高價原(yuan)料消化問(wen)題，而產業鏈成(cheng)本能否順利傳導將影(ying)響(xiang)(xiang)短期行情節(jie)奏。

　　注意(yi)把(ba)控行情節奏

　　歐佩克+延長減(jian)產計劃提振(zhen)油(you)價(jia)(jia)(jia)，但PX裂(lie)解(jie)(jie)(jie)價(jia)(jia)(jia)差(cha)回落抵消了原油(you)上漲利好，PTA生產成本(ben)(ben)并(bing)未跟隨油(you)價(jia)(jia)(jia)上行(xing)，也(ye)就是(shi)說PTA成本(ben)(ben)端依(yi)靠油(you)價(jia)(jia)(jia)及PX裂(lie)解(jie)(jie)(jie)價(jia)(jia)(jia)差(cha)修復的雙擊行(xing)情(qing)可能暫告一段(duan)落，未來成本(ben)(ben)驅動將(jiang)有(you)所放緩。從(cong)供需來看，長期(qi)PTA投產壓力(li)持續(xu)存(cun)在，高庫存(cun)矛盾也(ye)有(you)待化解(jie)(jie)(jie)，短期(qi)3—4月PTA檢修計劃較多，供應收縮助力(li)庫存(cun)去化，而下(xia)游(you)聚酯高開工給予(yu)PTA需求(qiu)支撐，但當前終端面臨(lin)高價(jia)(jia)(jia)原料消化問題，而產業(ye)鏈成本(ben)(ben)能否順(shun)利傳(chuan)導將(jiang)影(ying)響(xiang)短期(qi)行(xing)情(qing)節奏。