2021年(nian)，是焦炭(tan)期貨服務供給側(ce)結構(gou)性改(gai)革(ge)、服務產(chan)(chan)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)10年(nian)的(de)著(zhu)力點(dian)，更(geng)是期貨市場(chang)(chang)助(zhu)(zhu)力煤炭(tan)“十(shi)四(si)五(wu)”轉型發(fa)展(zhan)(zhan)、助(zhu)(zhu)力“碳(tan)達峰(feng)、碳(tan)中和”國(guo)家(jia)戰(zhan)略的(de)新起點(dian)。“未來(lai)，焦炭(tan)產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)企(qi)業(ye)(ye)需要密切關(guan)注衍生品市場(chang)(chang)，運用衍生品工(gong)(gong)具(ju)為企(qi)業(ye)(ye)管理風(feng)險，進一步維護穩定經(jing)(jing)營。”接(jie)受中國(guo)證券報記者采訪的(de)相關(guan)人(ren)士表示，經(jing)(jing)過(guo)多(duo)年(nian)的(de)市場(chang)(chang)考驗，產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)企(qi)業(ye)(ye)對金融工(gong)(gong)具(ju)的(de)認知和運用能力不斷提(ti)高。焦炭(tan)期貨為產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)上(shang)下游(you)企(qi)業(ye)(ye)搭建起期貨現貨結合、場(chang)(chang)內(nei)場(chang)(chang)外協同的(de)全方(fang)位衍生避險體系(xi)，提(ti)供有效的(de)定價(jia)工(gong)(gong)具(ju)，將深化服務國(guo)家(jia)“碳(tan)達峰(feng)、碳(tan)中和”戰(zhan)略，服務“十(shi)四(si)五(wu)”焦炭(tan)行業(ye)(ye)高質量發(fa)展(zhan)(zhan)。

　　亟需風險管理工(gong)具

　　焦炭是(shi)(shi)煤化工最重要的產(chan)業鏈產(chan)品之一，上承(cheng)我國(guo)(guo)(guo)主要能源——煤炭，下(xia)接國(guo)(guo)(guo)民經濟發展的支柱產(chan)業——鋼鐵，市場規模大(da)、行業涉及(ji)面廣。我國(guo)(guo)(guo)是(shi)(shi)傳統(tong)的焦炭生產(chan)和出口大(da)國(guo)(guo)(guo)。據國(guo)(guo)(guo)家統(tong)計局數據顯示，2011年(nian)(nian)至2020年(nian)(nian)，我國(guo)(guo)(guo)焦炭年(nian)(nian)產(chan)量均超過4億噸(dun)，2020年(nian)(nian)產(chan)量達4.71億噸(dun)，與(yu)2019年(nian)(nian)基本持平。雖然產(chan)量增(zeng)速減緩，但(dan)總(zong)量仍位居(ju)全球首位。

　　可以說，焦(jiao)炭是(shi)我國重要的(de)(de)戰略性能源(yuan)，直接影響鋼(gang)(gang)鐵(tie)行業(ye)等國家支柱性工業(ye)的(de)(de)穩定發(fa)展(zhan)，進而(er)關系到(dao)我國國民(min)經濟(ji)的(de)(de)平穩發(fa)展(zhan)。然而(er)，在(zai)過(guo)往的(de)(de)10年(nian)(nian)(nian)間，無序、粗放型發(fa)展(zhan)一度是(shi)焦(jiao)炭行業(ye)的(de)(de)代名詞，成為限制焦(jiao)化行業(ye)高質量(liang)(liang)發(fa)展(zhan)的(de)(de)痼疾。一方(fang)面，無序擴張生產(chan)造成了(le)焦(jiao)炭長期供給過(guo)剩。從2004年(nian)(nian)(nian)起，焦(jiao)炭產(chan)量(liang)(liang)保持在(zai)高位，但消(xiao)(xiao)費量(liang)(liang)增(zeng)速有所(suo)放緩；2012年(nian)(nian)(nian)至2015年(nian)(nian)(nian)，國內外鋼(gang)(gang)鐵(tie)行業(ye)低迷運(yun)行導致焦(jiao)炭消(xiao)(xiao)費量(liang)(liang)下降，2015年(nian)(nian)(nian)焦(jiao)炭消(xiao)(xiao)費量(liang)(liang)甚至出現了(le)負增(zeng)長；2016年(nian)(nian)(nian)至2018年(nian)(nian)(nian)，產(chan)業(ye)逐步走向供過(guo)于求的(de)(de)局面，利潤逐年(nian)(nian)(nian)收(shou)縮。

　　另一方面(mian)，由于生產1噸焦(jiao)炭需要1.15-1.33噸焦(jiao)煤，焦(jiao)煤價格上漲侵蝕了焦(jiao)化(hua)生產的利潤。Wind數(shu)據(ju)顯示，2015年(nian)(nian)10月，焦(jiao)煤期(qi)貨主力合約500元(yuan)/噸，此(ci)后持(chi)續震(zhen)蕩上行，短短一年(nian)(nian)內最高漲至1500元(yuan)/噸的高位，近年(nian)(nian)來則維持(chi)1000至1800元(yuan)/噸的區間震(zhen)蕩格局(ju)。

　　“焦(jiao)化企(qi)業(ye)的(de)無序擴張和(he)焦(jiao)煤價(jia)(jia)格大漲，加劇了企(qi)業(ye)在(zai)供(gong)銷兩端的(de)價(jia)(jia)格波動風險。”某(mou)市場人(ren)士對中國證券報記者回(hui)憶說。公開數據顯示，在(zai)焦(jiao)炭期(qi)貨上市的(de)2011年(nian)(nian)，日照港1級冶金焦(jiao)市場平均(jun)價(jia)(jia)約為2174元(yuan)/噸(dun)，隨(sui)后價(jia)(jia)格持續走低(di)，至2016年(nian)(nian)降至1318元(yuan)/噸(dun)。進入(ru)2016年(nian)(nian)后，在(zai)供(gong)給側結(jie)構性改革(ge)影響下，行情景氣(qi)度明顯回(hui)升(sheng)，從2016年(nian)(nian)底至今的(de)該品種(zhong)價(jia)(jia)格長期(qi)保(bao)持在(zai)2000元(yuan)/噸(dun)以上。

　　2011年焦(jiao)炭期(qi)貨(huo)上市為焦(jiao)化企業(ye)(ye)、鋼鐵(tie)企業(ye)(ye)開(kai)辟風險(xian)管理途徑，企業(ye)(ye)結合自身(shen)庫存情況(kuang)及經(jing)營發展需要，制(zhi)定嚴格的期(qi)貨(huo)套(tao)期(qi)保值(zhi)方案，使現貨(huo)經(jing)營風險(xian)得以規避，讓企業(ye)(ye)不再“一條腿(tui)”走路，有效鎖定了原料和產品價格波動(dong)風險(xian)，進(jin)而(er)提升了行業(ye)(ye)整體經(jing)營效益(yi)和綜合競爭力。公開(kai)數據(ju)顯(xian)示，2021年一季度，焦(jiao)炭期(qi)貨(huo)單邊成交(jiao)量1692.22萬手(shou)、日均持(chi)(chi)倉(cang)量19.32萬手(shou)，同比分別增長133%、34%；法人客戶(hu)持(chi)(chi)倉(cang)占(zhan)比達47.74%，法人客戶(hu)持(chi)(chi)倉(cang)近(jin)半(ban)數。市場各(ge)方對焦(jiao)炭期(qi)貨(huo)參與(yu)度明顯(xian)提升。

　　“期(qi)貨＋期(qi)權(quan)”雙保險

　　行(xing)業人(ren)士介紹，2011年，焦(jiao)炭(tan)行(xing)業進入淘(tao)汰落后產(chan)能、環保限產(chan)的轉型階(jie)段。到了(le)2016年，供給側結構(gou)性(xing)改革(ge)引發行(xing)業大調整、大變革(ge)。在市(shi)場格局(ju)深刻變化(hua)影響商品價格、利(li)(li)潤(run)波動的時(shi)(shi)期，手(shou)持(chi)“利(li)(li)器”的產(chan)業鏈企業在經營時(shi)(shi)有(you)了(le)管理風險的工(gong)具(ju)：面(mian)(mian)對原料上漲，下游(you)企業大可(ke)不(bu)必擔(dan)心貨源和價格；面(mian)(mian)對成品價格下跌(die)，上游(you)企業也可(ke)以鎖定生(sheng)產(chan)利(li)(li)潤(run)。

　　近年來，在(zai)(zai)交(jiao)易所、期(qi)(qi)貨公司等支持下，焦(jiao)炭產(chan)業鏈企(qi)業探索期(qi)(qi)權(quan)(quan)工具對(dui)管(guan)理庫(ku)存風險(xian)、穩定(ding)企(qi)業經(jing)營的(de)應用模式，一些焦(jiao)化企(qi)業對(dui)下游(you)鋼(gang)廠(chang)開展(zhan)含權(quan)(quan)貿易。尤其(qi)在(zai)(zai)2020年，企(qi)業充(chong)分利用期(qi)(qi)貨、期(qi)(qi)權(quan)(quan)工具在(zai)(zai)風險(xian)管(guan)理方面得(de)天獨厚的(de)優勢，通過(guo)套期(qi)(qi)保(bao)值在(zai)(zai)一定(ding)程度上幫(bang)助企(qi)業規避價格變動的(de)風險(xian)，幫(bang)助企(qi)業抗疫(yi)復產(chan)。

　　銀(yin)河期(qi)(qi)(qi)貨總經理楊(yang)青表(biao)示，銀(yin)河期(qi)(qi)(qi)貨在2020年(nian)服務國內(nei)某(mou)鋼(gang)廠，完(wan)成2筆(bi)場(chang)外(wai)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)交易，合計交易量1萬噸(dun)，產(chan)品周期(qi)(qi)(qi)累計近5個(ge)月(yue)，實現了(le)為(wei)(wei)企業降低采購成本(ben)、庫(ku)存保(bao)值增值等(deng)效果。其(qi)中，某(mou)產(chan)業企業擔心焦炭(tan)庫(ku)存貶值，通過銀(yin)河期(qi)(qi)(qi)貨買入J2009執行價格為(wei)(wei)1870-1780元/噸(dun)的(de)歐式(shi)熊(xiong)市價差(cha)策(ce)略組(zu)合，支出權(quan)(quan)利(li)金單(dan)價為(wei)(wei)38.94元/噸(dun)。由于(yu)策(ce)略周期(qi)(qi)(qi)內(nei)現貨價格上漲(zhang)，該筆(bi)交易最終期(qi)(qi)(qi)貨價格收在1955.5元/噸(dun)，企業雖然最終未行權(quan)(quan)，但該筆(bi)場(chang)外(wai)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)仍起到了(le)保(bao)護(hu)庫(ku)存價值的(de)作用。

　　“參與場(chang)外期(qi)權(quan)的(de)企(qi)業感(gan)受最深(shen)的(de)是，在(zai)現(xian)貨價格上漲的(de)情況(kuang)下，利(li)(li)用場(chang)外期(qi)權(quan)工(gong)具進行(xing)套(tao)期(qi)保值，期(qi)權(quan)端(duan)可以選擇不行(xing)權(quan)，不會侵蝕現(xian)貨端(duan)盈利(li)(li)，最大(da)虧損即為建倉時(shi)所(suo)需(xu)權(quan)利(li)(li)金(jin)。另外利(li)(li)用場(chang)外期(qi)權(quan)工(gong)具進行(xing)買(mai)入套(tao)期(qi)保值，無需(xu)繳納保證金(jin)，不必(bi)擔心現(xian)金(jin)流不足的(de)問題，從(cong)而能夠(gou)更(geng)好地幫助企(qi)業提高抗風險能力。”他說。

　　“旭(xu)(xu)陽(yang)在開展期(qi)貨(huo)業(ye)務的(de)時候(hou)，始(shi)終秉承著不(bu)搞投機、不(bu)脫離實(shi)業(ye)的(de)原則(ze)，積極(ji)參(can)與期(qi)貨(huo)市場，旭(xu)(xu)陽(yang)焦(jiao)(jiao)化所(suo)有敞口焦(jiao)(jiao)炭按(an)照100%比例(li)進行(xing)期(qi)貨(huo)套保(bao)。”旭(xu)(xu)陽(yang)焦(jiao)(jiao)化集團副(fu)總裁王(wang)鳳山說(shuo)，通(tong)過期(qi)貨(huo)套保(bao)，旭(xu)(xu)陽(yang)焦(jiao)(jiao)化獲(huo)取了階段(duan)性行(xing)業(ye)平均(jun)利(li)潤(run)，降低了企業(ye)利(li)潤(run)波動率；以更低的(de)成本實(shi)現庫(ku)存管理(li)，提升了企業(ye)抗風險能力，收(shou)益更加穩定。

　　南京鋼(gang)鐵(tie)股(gu)份有限(xian)公司(si)聯席總裁姚永寬介紹，目(mu)前(qian)公司(si)主(zhu)要是運用(yong)焦(jiao)(jiao)炭期(qi)(qi)貨(huo)對遠(yuan)期(qi)(qi)交付鎖(suo)價(jia)訂單的(de)(de)(de)成本(ben)端進行(xing)買(mai)入套(tao)保(bao)(bao)，進而達到鎖(suo)定加(jia)工利潤的(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)。該模式已成為(wei)南鋼(gang)股(gu)份采購焦(jiao)(jiao)炭常(chang)態(tai)化(hua)套(tao)保(bao)(bao)，符合條件的(de)(de)(de)鎖(suo)價(jia)訂單發(fa)起(qi)套(tao)保(bao)(bao)流程，期(qi)(qi)現對沖結(jie)果基(ji)本(ben)為(wei)正，有利地(di)促進了(le)公司(si)管(guan)理價(jia)格風險、提(ti)高客戶粘性并(bing)塑造了(le)企業(ye)競(jing)爭(zheng)力。經過十年對期(qi)(qi)貨(huo)工具的(de)(de)(de)運營(ying)，南鋼(gang)股(gu)份深(shen)(shen)刻體會到焦(jiao)(jiao)炭期(qi)(qi)貨(huo)給產業(ye)帶來發(fa)展的(de)(de)(de)深(shen)(shen)遠(yuan)意義(yi)。

　　上(shang)述人士表(biao)示，對于傳統碳(tan)排放“大戶”的(de)煤炭(tan)(tan)、鋼鐵(tie)(tie)行(xing)業，“碳(tan)達(da)峰、碳(tan)中和”或將(jiang)加(jia)大供需(xu)(xu)兩(liang)端(duan)(duan)的(de)不(bu)確(que)定性：供給端(duan)(duan)，減少碳(tan)排放或加(jia)大焦(jiao)炭(tan)(tan)限產(chan)預期(qi)；需(xu)(xu)求(qiu)端(duan)(duan)，鋼鐵(tie)(tie)減產(chan)帶來焦(jiao)炭(tan)(tan)需(xu)(xu)求(qiu)預期(qi)下降(jiang)。此前工(gong)信部(bu)多次(ci)(ci)表(biao)態，要求(qiu)2021年鋼鐵(tie)(tie)產(chan)量(liang)保持同(tong)比下降(jiang)。目前高爐的(de)碳(tan)排放量(liang)高于電路排放量(liang)，因此以焦(jiao)炭(tan)(tan)、鐵(tie)(tie)礦(kuang)石為(wei)原料的(de)高爐生產(chan)也(ye)將(jiang)受到更(geng)大的(de)影響。為(wei)此，焦(jiao)炭(tan)(tan)衍生品(pin)市場必將(jiang)推出更(geng)多新工(gong)具和新模(mo)式，建(jian)成場內場外協(xie)同(tong)的(de)多層次(ci)(ci)衍生品(pin)體系，推動產(chan)融深(shen)層次(ci)(ci)結合，在服(fu)務(wu)焦(jiao)炭(tan)(tan)產(chan)業鏈發展、服(fu)務(wu)國家(jia)戰(zhan)略方面(mian)行(xing)穩致(zhi)遠。