今(jin)年(nian)(nian)以來，波(bo)羅的海干散貨指數(shu)（BDI）大(da)(da)幅上漲，迄今(jin)累計漲幅超過180%，指數(shu)創11年(nian)(nian)來新高。分析(xi)人士指出(chu)，全球經(jing)濟(ji)復蘇、船(chuan)舶運營(ying)成本、天氣(qi)因(yin)(yin)素、各(ge)國煤炭及糧食儲備計劃等多因(yin)(yin)素共同推動了本輪BDI大(da)(da)漲行情(qing)。大(da)(da)宗商品需求偏強，但利空因(yin)(yin)素逐漸顯(xian)現，預計大(da)(da)宗商品價格續(xu)創新高可能不(bu)大(da)(da)，BDI漲勢(shi)或(huo)延續(xu)，但波(bo)動也將(jiang)加大(da)(da)。

　　多因素助推BDI大漲

　　文華(hua)財經數(shu)據(ju)顯(xian)示，8月(yue)中旬以來(lai)(lai)，BDI單邊上(shang)行，18日報3833點，為2010年6月(yue)以來(lai)(lai)最高水平。今年以來(lai)(lai)，該指(zhi)數(shu)累(lei)計上(shang)漲(zhang)180.60%。

　　BDI波(bo)動核心是(shi)潛(qian)在運力與(yu)遠期(qi)運輸(shu)需(xu)求的博弈關系，而遠期(qi)運輸(shu)需(xu)求與(yu)經(jing)濟(ji)復蘇、繁榮背景下(xia)(xia)的全球貿易增長高(gao)度相關。美(mei)爾(er)雅期(qi)貨首席經(jing)濟(ji)學(xue)家原濤告訴中國證(zheng)券報記者，今年(nian)前7個月，我(wo)國外(wai)貿進(jin)出口規(gui)模為21.34萬億(yi)元，同比增長24.5%，為10年(nian)來新高(gao)。可(ke)以預見，在未來2-3年(nian)全球經(jing)濟(ji)復蘇進(jin)程持(chi)續背景下(xia)(xia)，運輸(shu)需(xu)求依舊“水漲船高(gao)”。

　　“今(jin)年二季度(du)起(qi)全球經濟進入(ru)復(fu)蘇(su)通(tong)道(dao)，各國采用寬(kuan)松的(de)財政和貨幣(bi)政策推動經濟發展。隨著(zhu)基建熱(re)潮(chao)興起(qi)，全球對于鐵礦石、煤炭、鋼材等需求(qiu)大(da)(da)幅增加。由于全球資(zi)源分配和生產(chan)力不均衡(heng)，出現了大(da)(da)量從(cong)澳大(da)(da)利亞(ya)、巴西、印度(du)尼西亞(ya)至東(dong)亞(ya)、東(dong)南(nan)亞(ya)、歐洲運輸礦煤的(de)需求(qiu)；待中國、東(dong)盟等經濟體生產(chan)鋼材之后，又需要干散貨船舶運輸至其(qi)他國家。”方正中期期貨研究員陳臻表示。

　　除經濟復蘇因(yin)素外，船舶運(yun)營成(cheng)本、天氣因(yin)素、各國煤炭及糧食儲備計劃(hua)等(deng)因(yin)素均對本輪(lun)BDI上漲構成(cheng)支撐。

　　據船(chuan)運業內(nei)人士(shi)透露，受(shou)新(xin)冠肺炎疫情影響，國際船(chuan)員持續緊缺，船(chuan)員工資在(zai)今年(nian)大幅上漲(zhang)。碳(tan)中(zhong)和目標下，船(chuan)舶公司被要求(qiu)使(shi)用低(di)硫燃料(liao)油，而今年(nian)上半年(nian)國際油價(jia)不斷上漲(zhang)，油料(liao)成(cheng)本大幅增加，港使(shi)費(fei)、維護費(fei)等各類成(cheng)本水漲(zhang)船(chuan)高。

　　天氣方面(mian)，夏季是(shi)臺風(feng)(feng)高(gao)發季節，近期幾場臺風(feng)(feng)令多港口停止營運(yun)，影響(xiang)裝卸(xie)效率，進一步(bu)加劇了運(yun)力緊張問題。以鐵(tie)礦(kuang)石(shi)為例，Mysteel數據(ju)顯示，目前(qian)主(zhu)要港口的(de)(de)壓港船舶已經從(cong)7月初的(de)(de)138艘增加到目前(qian)的(de)(de)199艘。

　　各(ge)國(guo)(guo)(guo)儲(chu)備(bei)政(zheng)策(ce)主(zhu)要(yao)涉及(ji)糧(liang)食(shi)、煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)兩類資源。陳臻(zhen)介紹，為(wei)應對疫情，不少國(guo)(guo)(guo)家(jia)出臺了糧(liang)食(shi)儲(chu)備(bei)計(ji)(ji)劃，南美、北(bei)美和黑海地區糧(liang)食(shi)受到青(qing)睞(lai)。以中(zhong)國(guo)(guo)(guo)為(wei)例(li)，1-7月糧(liang)食(shi)進(jin)口量達到9917.5萬噸，同比增長37.2%。煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)方(fang)面，7-8月是北(bei)半(ban)球夏季，多國(guo)(guo)(guo)對于煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)需求大幅提升,中(zhong)國(guo)(guo)(guo)宣布建立超(chao)過(guo)1億噸可部署的煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)儲(chu)備(bei)計(ji)(ji)劃并階段性放寬了進(jin)口煤(mei)(mei)(mei)(mei)政(zheng)策(ce)；韓國(guo)(guo)(guo)7月煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)進(jin)口量達到5年來(lai)最高水平；部分國(guo)(guo)(guo)家(jia)甚至開始(shi)為(wei)冬季儲(chu)煤(mei)(mei)(mei)(mei)提前做(zuo)準備(bei)。

　　“國際海(hai)運(yun)費均采用美元報價(jia)，美元價(jia)值會(hui)影響所有(you)以(yi)美元定(ding)價(jia)的商品價(jia)格，美元超(chao)發(fa)(fa)引發(fa)(fa)系統性通脹因素(su)不(bu)得不(bu)考慮(lv)。”陳臻說。

　　鐵礦石下跌會否“絆倒”BDI

　　鐵礦(kuang)石、煤炭、農產品(pin)等(deng)都是干(gan)散貨(huo)中的主要(yao)品(pin)種。從歷史數據來(lai)看，BDI指數與(yu)鐵礦(kuang)石價格走勢之間存在較(jiao)強的正相關性，但7月以(yi)來(lai)兩者開始出現(xian)背離。文華財經數據顯示(shi)，大連(lian)商品(pin)交易所鐵礦(kuang)石期貨(huo)主力合約價格7月以(yi)來(lai)累計下跌(die)25.93%，同期BDI指數則上漲13.30%。

　　東海(hai)期貨黑色金屬(shu)首席研究員劉慧(hui)峰(feng)指出，近期鐵礦石價格下跌主要由于需求(qiu)減弱(ruo)，7月國(guo)內粗(cu)鋼和生鐵產(chan)量(liang)同比(bi)降幅(fu)均超過(guo)8%，而四季(ji)度壓(ya)減粗(cu)鋼產(chan)量(liang)可能性較大。

　　本(ben)輪鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石價(jia)格下跌(die)對BDI影響不大，究(jiu)其原因，一方面在于(yu)干散(san)貨船(chuan)舶除(chu)了鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石之(zhi)外(wai)，還會裝載煤炭(tan)、糧食、鋼(gang)材(cai)、木材(cai)、鎳(nie)礦(kuang)(kuang)、鋁礬土(tu)等貨種(zhong)，這些貨種(zhong)在全(quan)球(qiu)經(jing)濟復蘇(su)背(bei)景(jing)下保持著(zhu)較(jiao)高的需求量，對BDI存在支撐(cheng)；另一方面，本(ben)輪國內鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石期(qi)貨價(jia)格大跌(die)主要(yao)是受到粗鋼(gang)減產政(zheng)策調(diao)控引發的看空情緒影響，而實際上，從澳大利亞、巴西兩國鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石單周發運量和國內進口礦(kuang)(kuang)庫存并(bing)未(wei)出現大幅回調(diao)。并(bing)且(qie)，即便中國鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石進口量預期(qi)回調(diao)，但(dan)全(quan)球(qiu)鋼(gang)材(cai)需求量較(jiao)大，船(chuan)舶依然(ran)會有(you)較(jiao)充沛的鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石貨盤作為支撐(cheng)。

　　值得(de)一(yi)提(ti)的是，觀察中(zhong)國航運(yun)(yun)景氣指數變動(dong)，雖然干散貨船舶運(yun)(yun)輸景氣指標的周(zhou)轉率在(zai)(zai)提(ti)升，但最新運(yun)(yun)力指數卻不升反(fan)降，較上季(ji)下(xia)跌約10%至(zhi)103點(dian)。原濤(tao)認為，這說明(ming)潛在(zai)(zai)運(yun)(yun)輸能力也在(zai)(zai)接近(jin)上限。

　　結構性行情仍可期

　　航(hang)運是貿易的派生(sheng)需(xu)求，BDI反映的是大宗(zong)商品需(xu)求情況(kuang)，進而折(zhe)射出全球(qiu)經濟復蘇進程。

　　陳臻認(ren)為(wei)，2021年鐵礦石海運貿易量將(jiang)同(tong)比增(zeng)長(chang)3.8%，糧食海運貿易量將(jiang)同(tong)比增(zeng)長(chang)4.6%，小宗散(san)貨海運貿易量將(jiang)同(tong)比增(zeng)長(chang)4.1%，煤炭海運貿易量將(jiang)同(tong)比增(zeng)長(chang)4.8%。至少從需求端判斷，大宗商品(pin)依然具有較大投資(zi)機會(hui)，但是風險與機遇(yu)并(bing)存。未來(lai)4個月(yue)，國際干散(san)貨運輸市場整(zheng)體向好格(ge)局不會(hui)改(gai)變，BDI有進一步上漲動(dong)力，但是波動(dong)會(hui)加劇。

　　從指數構成看，BDI一(yi)般(ban)是(shi)反映全(quan)(quan)球初級產品(pin)的供應(ying)趨勢(shi)，與鐵礦石、煤炭、谷物等大(da)(da)(da)宗商(shang)品(pin)價(jia)格走勢(shi)相關。有分析指出，BDI上漲預示著大(da)(da)(da)宗商(shang)品(pin)需求依然偏強。“但結合全(quan)(quan)球經濟復(fu)蘇前景、中(zhong)國(guo)下游需求放緩等因素(su)來看，大(da)(da)(da)宗商(shang)品(pin)價(jia)格續創(chuang)新(xin)高的可能性并(bing)不大(da)(da)(da)。”劉慧(hui)峰(feng)說。

　　從投資(zi)角度(du)看，原濤指出，隨著(zhu)全球經濟復蘇進程深(shen)化，投資(zi)機會(hui)將會(hui)由上游基(ji)(ji)建投資(zi)向下游消(xiao)(xiao)費拉動轉移，與下游消(xiao)(xiao)費相(xiang)關度(du)更高(gao)的板(ban)(ban)塊(kuai)或品種(zhong)投資(zi)價(jia)值(zhi)更高(gao)，例如，農產(chan)品、能源(yuan)化工以及基(ji)(ji)建板(ban)(ban)塊(kuai)。