科創板并(bing)購重組(zu)再次迎來政(zheng)策支(zhi)持。6月19日，證監(jian)會發(fa)(fa)布(bu)的《關于深化科創板改革 服(fu)務(wu)科技創新(xin)和新(xin)質生產(chan)力發(fa)(fa)展的八條措施》（以下簡稱《八條措施》）提(ti)出，建(jian)立健全開展關鍵(jian)核心技術攻關的“硬科技”企業股債融資、并(bing)購重組(zu)“綠色通道”。適當提(ti)高科創板上市公司并(bing)購重組(zu)估(gu)值包容性等。

　　中國銀河(he)研究(jiu)院策(ce)略分析師、團隊負(fu)責人楊超在接受《證券日報》記(ji)者(zhe)采訪時表示，這(zhe)些舉措將(jiang)顯著提升科(ke)創板并(bing)購市場的(de)活躍度和(he)效率。同時，并(bing)購重(zhong)組被視為(wei)公司增長和(he)價值創造(zao)的(de)重(zhong)要(yao)途徑，可(ke)能吸引更多的(de)投資(zi)者(zhe)關注(zhu)和(he)參與科(ke)創板并(bing)購市場。

　　今(jin)年以來(lai)，科(ke)(ke)創板(ban)并(bing)(bing)購市場亮(liang)點頻出。例如，邁瑞醫療入主科(ke)(ke)創板(ban)公(gong)司(si)惠泰(tai)醫療，科(ke)(ke)創板(ban)實現首單(dan)(dan)“A控A”。同花(hua)順iFinD數據顯示，截至6月21日，年內科(ke)(ke)創板(ban)公(gong)司(si)發(fa)起99單(dan)(dan)并(bing)(bing)購，其中(zhong)1單(dan)(dan)失敗，10單(dan)(dan)已完成，還有88單(dan)(dan)仍在(zai)進(jin)行中(zhong)。從行業來(lai)看，半導體、醫療器(qi)械、軟件開發(fa)、自(zi)動(dong)化設備(bei)等(deng)領(ling)域并(bing)(bing)購數量居前。

　　估值包容性將提升

　　《八條措(cuo)施》提出，“適當提高科創板上(shang)市公司并(bing)購重(zhong)組估值包容性(xing)”。這向市場釋放出積極(ji)有力的信號。

　　買賣雙方在(zai)估值上難以達成(cheng)一致是上市公司(si)并(bing)購的(de)難點。安(an)永大中華區審計服務(wu)市場聯(lian)席主(zhu)管合伙(huo)人湯(tang)哲輝(hui)對《證券日報》記者表(biao)示，買家不愿意(yi)付出高(gao)價，賣家認為(wei)對方沒有考慮(lv)技(ji)術和團隊價值。尤其是未(wei)盈(ying)利企(qi)業，仍處于成(cheng)長的(de)早(zao)期階段(duan)，其市場前景、業務(wu)模式、技(ji)術成(cheng)熟可(ke)行性及相(xiang)關(guan)風險具有較高(gao)的(de)不確定性。因而，如何合理識別無(wu)形資產、商譽的(de)價值等至關(guan)重要。

　　對(dui)此，湯哲輝建議，在(zai)對(dui)科創企業進行投資(zi)估(gu)值(zhi)時，需對(dui)企業和行業趨勢的前(qian)瞻(zhan)性進行合(he)理考(kao)慮。此次提高對(dui)科創板公司并購(gou)重組估(gu)值(zhi)的包容性，對(dui)于(yu)評估(gu)科創企業潛在(zai)的增長機會，以及避免潛在(zai)的風險損失具(ju)有重大意(yi)義。

　　今年以來，科創(chuang)板(ban)已完成(cheng)的10單并購(gou)重組中，有9單披露(lu)交易總價值，累計達到42.83億(yi)元。

　　在楊超(chao)看(kan)來(lai)，通過提高并購重組的(de)估值包容性，可(ke)以降低并購成本，增加交易可(ke)行性，尤其(qi)是對于那些尚未實(shi)現盈利(li)但擁(yong)有(you)核心(xin)技(ji)術(shu)和發(fa)展潛力的(de)“硬科(ke)技(ji)”企業。這將鼓勵更多的(de)上市公司(si)通過并購重組來(lai)獲取(qu)關鍵(jian)技(ji)術(shu)和市場(chang)優勢(shi)，實(shi)現業務的(de)快速擴張和戰略(lve)布局(ju)。

　　支付工具更豐富

　　并購(gou)重(zhong)組是優化資(zi)源(yuan)配置、激發市場(chang)活力的重(zhong)要途徑。《八(ba)條措(cuo)施》提出，豐富支付(fu)工具，鼓(gu)勵綜合運用股份、現金、定向可(ke)轉債(zhai)等(deng)方式實(shi)施并購(gou)重(zhong)組，開展股份對價分期支付(fu)研究(jiu)。

　　高(gao)禾投(tou)資(zi)管(guan)理合(he)伙人劉盛宇(yu)表示，隨著定向可(ke)轉債這(zhe)一并(bing)購支(zhi)付方式被頻繁使用，有(you)助于(yu)交(jiao)易雙(shuang)方在價(jia)格上達成一致，減(jian)少價(jia)格方面的博弈(yi)。

　　此外，股(gu)份(fen)對價分(fen)期支(zhi)付(fu)有(you)望推(tui)出(chu)。《八條措施(shi)》提出(chu)“開展(zhan)股(gu)份(fen)對價分(fen)期支(zhi)付(fu)研究”。湯哲輝表示：“以股(gu)換股(gu)、股(gu)份(fen)支(zhi)付(fu)、分(fen)期支(zhi)付(fu)，可以有(you)效減少現金支(zhi)出(chu)，讓科創板企業更好地聚焦主(zhu)業、吸收合并、做優做強。”

　　目(mu)前，產業(ye)整合已成(cheng)為(wei)并(bing)購市場的主(zhu)流趨勢。在此背景下，如何加快科(ke)創產業(ye)鏈上下游整合、推進產業(ye)提(ti)質升級成(cheng)為(wei)新挑戰。《八(ba)條措(cuo)施》提(ti)出，支持(chi)科(ke)創板(ban)上市公司開展產業(ye)鏈上下游的并(bing)購整合，提(ti)升產業(ye)協同(tong)效應。支持(chi)科(ke)創板(ban)上市公司著眼于增強持(chi)續經營能力，收購優質未(wei)盈(ying)利“硬(ying)科(ke)技”企(qi)業(ye)。

　　一方(fang)面，行業(ye)龍(long)頭公司領銜并購，推進產業(ye)協同發展。湯哲輝表示：“龍(long)頭級、鏈主級上市公司展開的產業(ye)并購，可在人才、研發、成本、銷售渠道等多方(fang)面對標賦能，后續的整合難度較低，并購風險可控，協同效應更明顯(xian)。”

　　另(ling)一方面(mian)，未盈(ying)利的“硬科技(ji)(ji)”企業(ye)(ye)被并(bing)購(gou)也會(hui)加快產業(ye)(ye)整合。“上市(shi)公司會(hui)更主動尋(xun)求(qiu)(qiu)并(bing)購(gou)有技(ji)(ji)術含量(liang)但是收入利潤(run)較小的企業(ye)(ye)，以(yi)便補強自身(shen)在技(ji)(ji)術和(he)產品方面(mian)的能力。同時，科技(ji)(ji)含量(liang)高但未盈(ying)利的優質企業(ye)(ye)也會(hui)主動尋(xun)求(qiu)(qiu)并(bing)購(gou)機會(hui)，以(yi)被并(bing)購(gou)的形式實(shi)現退出。”產業(ye)(ye)并(bing)購(gou)專家(jia)歐陽柳生對《證券日(ri)報》記(ji)者表示。

　　值得(de)注(zhu)意的(de)(de)是，政(zheng)策(ce)面的(de)(de)支持(chi)舉措(cuo)頻出(chu)。國(guo)務院辦公(gong)廳日前印發的(de)(de)《促進(jin)創(chuang)業投資高質量(liang)發展的(de)(de)若干政(zheng)策(ce)措(cuo)施》提出(chu)，研(yan)究完善并(bing)購貸款適用范圍、期限、出(chu)資比例等政(zheng)策(ce)規定(ding)，擴大科(ke)技創(chuang)新領域并(bing)購貸款投放(fang)。支持(chi)符合條件(jian)的(de)(de)上市公(gong)司通過發行股(gu)票或可轉債募集資金并(bing)購科(ke)技型(xing)企(qi)業。

　　“在政(zheng)策(ce)支持下，并購重組將(jiang)推進傳(chuan)統行業(ye)(ye)和新興行業(ye)(ye)的整(zheng)合，以實現產業(ye)(ye)轉型升(sheng)級。”湯(tang)哲輝說。