近日，27萬億元(yuan)保險資金上半年(nian)投(tou)資業績出爐。在復雜的(de)市(shi)場環境下(xia)，盡管險資投(tou)資壓力不小，但業績整體好于去年(nian)。

　　金融監管總局公布的數據顯示，2023年二季(ji)度末，保險業(ye)資(zi)金運用余額為(wei)27.15萬億元，上半年財務(wu)投資(zi)收益率（年化，下同(tong)）為(wei)3.22%，綜合投資(zi)收益率為(wei)4.33%。

　　上半年有一定浮盈

　　數(shu)據顯示，二(er)季度末(mo)保險業(ye)資金運(yun)用余額為27.15萬億元，既包(bao)括保險非獨立賬戶(hu)，也包(bao)括獨立賬戶(hu)（比(bi)如(ru)投連險），暫不包(bao)括4家“明(ming)天系”機構(gou)數(shu)據。

　　從(cong)投(tou)資收(shou)益(yi)情況看，上半(ban)年保險資金的年化財(cai)務(wu)投(tou)資收(shou)益(yi)率為3.22%，年化綜合(he)收(shou)益(yi)率為4.33%。

　　財(cai)(cai)務投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)率即上市(shi)險(xian)企披(pi)露的總投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)率，相關(guan)收(shou)益(yi)(yi)影響當期利潤；綜合投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)則包(bao)括浮(fu)盈浮(fu)虧后(hou)的收(shou)益(yi)(yi)，浮(fu)盈浮(fu)虧可能不計入當期利潤，但會影響保險(xian)公司(si)凈(jing)資(zi)(zi)產。從今年(nian)上半(ban)年(nian)情(qing)況看，綜合投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)率高于財(cai)(cai)務投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)率，顯示行業投(tou)資(zi)(zi)存在(zai)一定浮(fu)盈。

　　目前，各家(jia)保險(xian)公司(si)(si)的(de)投資收(shou)益(yi)(yi)(yi)已陸(lu)續披露。根(gen)據(ju)非上(shang)市險(xian)企償付能力報告披露的(de)數(shu)據(ju)，60家(jia)壽險(xian)公司(si)(si)上(shang)半年財務投資收(shou)益(yi)(yi)(yi)率中位數(shu)為3.72%。不同公司(si)(si)投資收(shou)益(yi)(yi)(yi)率差異較大，有5家(jia)公司(si)(si)財務收(shou)益(yi)(yi)(yi)率超過5%，也有個別公司(si)(si)為負(fu)。

　　投資(zi)收(shou)益(yi)率與多重因素相(xiang)關。一般(ban)而言，資(zi)產規模小的(de)保險機(ji)構更(geng)(geng)容易實現超越(yue)市(shi)場的(de)高投資(zi)收(shou)益(yi)率，收(shou)益(yi)波動性也更(geng)(geng)大，而大型公司的(de)收(shou)益(yi)率更(geng)(geng)加(jia)穩健。

　　上(shang)(shang)市險企中，中國(guo)人壽(shou)(shou)上(shang)(shang)半年(nian)財(cai)務投資(zi)(zi)收益(yi)(yi)率(lv)為(wei)3.41%，綜合投資(zi)(zi)收益(yi)(yi)率(lv)為(wei)4.23%。從一季度情況看(kan)，披露投資(zi)(zi)業績數(shu)據的中國(guo)人壽(shou)(shou)、新(xin)華保險，財(cai)務投資(zi)(zi)收益(yi)(yi)率(lv)分別(bie)為(wei)4.21%、5.2%。

　　債券與基金配置較多

　　金融監管總局同時公布了人身險公司(si)和財險公司(si)的投資情(qing)況。

　　其中，人身險(xian)(xian)公司的(de)資(zi)金(jin)體量構(gou)成了行業(ye)(ye)資(zi)金(jin)的(de)絕大(da)部分。截至二季度末，人身險(xian)(xian)公司的(de)資(zi)金(jin)運用余(yu)額為24.18萬億元，占(zhan)行業(ye)(ye)總資(zi)金(jin)規模的(de)近九成。上半(ban)年，人身險(xian)(xian)公司財(cai)務投資(zi)收(shou)益率為3.27%，綜合投資(zi)收(shou)益率為4.41%。

　　從(cong)資產(chan)配(pei)置上看，人身險公(gong)司的主要投向資產(chan)為：債(zhai)券(quan)10.54萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，占(zhan)比(bi)43.58%；長(chang)期股權投資2.31萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，占(zhan)比(bi)9.54%；銀(yin)行存(cun)款2.29萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，占(zhan)比(bi)9.47%；股票1.88萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，占(zhan)比(bi)7.76%；證券(quan)投資基(ji)(ji)金1.34萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，占(zhan)比(bi)5.54%。其中，債(zhai)券(quan)規模和證券(quan)投資基(ji)(ji)金規模增長(chang)較快。

　　上半年，財(cai)(cai)險(xian)公司(si)財(cai)(cai)務投資(zi)收(shou)益率(lv)為(wei)(wei)3.52%，綜(zong)合投資(zi)收(shou)益率(lv)為(wei)(wei)4.14%。財(cai)(cai)險(xian)公司(si)的(de)資(zi)金(jin)規模遠(yuan)低于壽險(xian)，資(zi)產配(pei)置(zhi)結構也有所不同。截至(zhi)二季度(du)末，財(cai)(cai)險(xian)公司(si)的(de)資(zi)金(jin)運用(yong)余額為(wei)(wei)2.02萬(wan)億(yi)元，其中債券(quan)規模7142億(yi)元，占比35.44%；股票、證券(quan)投資(zi)基金(jin)、長期股權投資(zi)則分別占比6.45%、9.09%、6.27%。

　　險資聚焦長周期考核

　　對長期投資收(shou)益率，保(bao)險(xian)公(gong)司普遍(bian)精算假(jia)設(she)為(wei)5%。上半(ban)年，在利率下行、權(quan)益市場波(bo)動的情況下，保(bao)險(xian)業(ye)投資收(shou)益率低(di)于5%，面臨(lin)一定壓力(li)。

　　業(ye)界認為，投(tou)資(zi)業(ye)績出現(xian)波動(dong)在(zai)(zai)所(suo)難免，應(ying)給予保險(xian)資(zi)金這類長期資(zi)金一定的容(rong)忍度，可拉長考核(he)期限，從長期視角來審視其收(shou)(shou)益(yi)。過去十多(duo)年(nian)，得(de)益(yi)于經(jing)濟持(chi)續(xu)增長及自身穩健的投(tou)資(zi)風格，保險(xian)資(zi)金運用取得(de)了良好的成效。全行業(ye)歷年(nian)投(tou)資(zi)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)均為正，平均收(shou)(shou)益(yi)率(lv)水平在(zai)(zai)5%以上，高于負(fu)(fu)債端預(yu)定成本。即(ji)使在(zai)(zai)2022年(nian)極端市場環境下，企業(ye)年(nian)金基金出現(xian)了多(duo)年(nian)未見(jian)的負(fu)(fu)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)，保險(xian)資(zi)金仍保持(chi)正收(shou)(shou)益(yi)，財(cai)務投(tou)資(zi)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)、綜(zong)合(he)投(tou)資(zi)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)分別為3.76%、1.83%。

　　實際上(shang)，保(bao)險(xian)機構(gou)也在內部拉長考(kao)核(he)期限。中國保(bao)險(xian)資(zi)(zi)管(guan)業協會(hui)組織(zhi)編寫的《中國保(bao)險(xian)資(zi)(zi)產管(guan)理業發展報(bao)告（2022）》顯示，2021年，保(bao)險(xian)公司投資(zi)(zi)收(shou)益目標的考(kao)核(he)期限較上(shang)一年度有所拉長。調研數據(ju)顯示，行業按“年度考(kao)核(he)”的機構(gou)占比63.40%，同比下降4.46個百分點(dian)；按“中期考(kao)核(he)（1~3年）”和(he)“年度與(yu)中期考(kao)核(he)兼顧(gu)”的機構(gou)占比分別為4.64%、26.29%，分別同比上(shang)升0.56、3.33個百分點(dian)。

　　其中(zhong)，超大(da)(da)型(xing)機(ji)(ji)構多采用“年(nian)度(du)與中(zhong)期(qi)考核(he)兼(jian)顧”；大(da)(da)型(xing)、中(zhong)型(xing)機(ji)(ji)構以“年(nian)度(du)考核(he)”為主，但中(zhong)型(xing)機(ji)(ji)構更關(guan)注(zhu)“年(nian)度(du)與中(zhong)期(qi)考核(he)兼(jian)顧”的考核(he)方(fang)式，大(da)(da)型(xing)機(ji)(ji)構則(ze)逐漸關(guan)注(zhu)“長期(qi)考核(he)機(ji)(ji)制（3~5年(nian)）”。

　　中國保(bao)險(xian)(xian)資(zi)管(guan)業(ye)協會執行副會長(chang)(chang)(chang)兼秘書長(chang)(chang)(chang)曹(cao)德云(yun)今年發(fa)表的文章《積極融入新發(fa)展(zhan)(zhan)格局 探索保(bao)險(xian)(xian)資(zi)產管(guan)理高質量發(fa)展(zhan)(zhan)路(lu)徑(jing)》提(ti)到，行業(ye)面對(dui)復雜嚴峻(jun)的外部環境，個別公司適配短(duan)中長(chang)(chang)(chang)期高質量發(fa)展(zhan)(zhan)的戰略體(ti)系(xi)尚(shang)不完備，缺乏必(bi)要的戰略定力，投(tou)資(zi)策略、運營策略、人才策略等頻繁(fan)變動(dong)，存在忽視保(bao)險(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)“長(chang)(chang)(chang)期”特性或犧牲保(bao)險(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)“長(chang)(chang)(chang)期”優勢的情況。他表示，在考(kao)核機制(zhi)方面，行業(ye)應(ying)建立(li)科(ke)學(xue)合(he)理的長(chang)(chang)(chang)周(zhou)期考(kao)核機制(zhi)，推(tui)動(dong)保(bao)險(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)更加側重長(chang)(chang)(chang)期投(tou)資(zi)業(ye)績，提(ti)升保(bao)險(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)長(chang)(chang)(chang)期投(tou)資(zi)收益水(shui)平。

　　8月18日，證監會(hui)有關負責(ze)人就活躍(yue)資(zi)(zi)(zi)本市場、提振投(tou)資(zi)(zi)(zi)者信(xin)心答(da)記(ji)者問(wen)時，提到(dao)了下(xia)一(yi)步舉措中涉(she)及保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金等(deng)中長期資(zi)(zi)(zi)金，表(biao)示將推(tui)動建立健全(quan)保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金等(deng)權益(yi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)長周期考核機制(zhi)，促進保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金加大權益(yi)類投(tou)資(zi)(zi)(zi)力度。

　　此外，證監(jian)會(hui)還表示，將加(jia)強(qiang)跨部委(wei)溝通協同，加(jia)大(da)各類中長期(qi)(qi)資(zi)金(jin)引入力(li)度，提高權益投資(zi)比例，包括推(tui)動研究(jiu)優化保(bao)險資(zi)金(jin)權益投資(zi)會(hui)計(ji)處理，推(tui)動保(bao)險資(zi)金(jin)長期(qi)(qi)股票投資(zi)試點(dian)落地，并逐步擴(kuo)大(da)試點(dian)范圍與(yu)資(zi)金(jin)規(gui)模(mo)。

　　“我們非(fei)常支持為長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)壽險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)提供一個更好的(de)(de)長(chang)(chang)(chang)周(zhou)期(qi)(qi)考(kao)核(he)的(de)(de)氛(fen)圍環境和政策。”中(zhong)國(guo)人壽副總裁劉暉(hui)在該公司8月(yue)24日舉辦的(de)(de)中(zhong)期(qi)(qi)業(ye)績發布會上表示，建立與保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)投資(zi)(zi)(zi)(zi)特點相匹配的(de)(de)長(chang)(chang)(chang)周(zhou)期(qi)(qi)考(kao)核(he)，是(shi)促進保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)堅持長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)、價值投資(zi)(zi)(zi)(zi)、穩(wen)健投資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)關鍵一環。對(dui)于(yu)長(chang)(chang)(chang)周(zhou)期(qi)(qi)考(kao)核(he)機制，中(zhong)國(guo)人壽也一直(zhi)在努力推(tui)進，研究(jiu)推(tui)出3年(nian)滾動投資(zi)(zi)(zi)(zi)收益(yi)率、5年(nian)滾動投資(zi)(zi)(zi)(zi)收益(yi)率等考(kao)核(he)指標(biao)，同時研究(jiu)與壽險(xian)公司業(ye)務邏輯相符合的(de)(de)長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)經營(ying)考(kao)核(he)指標(biao)體系建設，從而(er)樹立長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)業(ye)績考(kao)核(he)導向，提升投資(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)為的(de)(de)穩(wen)定性(xing)。