市(shi)場利(li)率(lv)下(xia)行疊(die)加資本市(shi)場波動(dong)(dong)影響，險(xian)(xian)資投(tou)資收益普(pu)遍承壓。在這一背景下(xia)，險(xian)(xian)企積極調(diao)整(zheng)投(tou)資策略以應對市(shi)場環(huan)境變化，其(qi)權(quan)益投(tou)資動(dong)(dong)向(xiang)備受市(shi)場關注。

　　整(zheng)體(ti)來(lai)看，當前險資權益投資比例仍有(you)提升空間，多(duo)家(jia)上市險企管理(li)層(ceng)公開表示(shi)，將(jiang)發(fa)揮長期資金優勢，重點關注高股息類股票。

　　投資收益承壓拖累業績

　　從行業及(ji)上(shang)市(shi)險企披露的數據來(lai)看(kan)，2023年(nian)(nian)險資(zi)投資(zi)收(shou)(shou)益率整(zheng)體處于(yu)較低水平。金融監管總局數據顯示，2023年(nian)(nian)保險資(zi)金年(nian)(nian)化(hua)財(cai)務收(shou)(shou)益率為2.23%，年(nian)(nian)化(hua)綜(zong)合收(shou)(shou)益率為3.22%。

　　從(cong)A股五(wu)大(da)上市險(xian)(xian)企2023年報來看，投(tou)資(zi)收益率(lv)整體較(jiao)上年出現(xian)下滑(hua)。2023年，除中國(guo)平安總(zong)投(tou)資(zi)收益率(lv)較(jiao)去年同期有所上升之外，五(wu)家上市險(xian)(xian)企的凈投(tou)資(zi)收益率(lv)、其(qi)余四(si)家險(xian)(xian)企的總(zong)投(tou)資(zi)收益率(lv)均有所下滑(hua)。

　　投資收益承壓也對上(shang)(shang)市(shi)(shi)險企(qi)凈利(li)潤(run)造(zao)成影響。年(nian)報顯示，2023年(nian)五(wu)家上(shang)(shang)市(shi)(shi)險企(qi)合(he)計實(shi)現歸母(mu)凈利(li)潤(run)1655.17億元，同(tong)比下(xia)降(jiang)23.25%。五(wu)家上(shang)(shang)市(shi)(shi)險企(qi)歸母(mu)凈利(li)潤(run)均較上(shang)(shang)年(nian)末出現不(bu)同(tong)程度下(xia)降(jiang)。

　　招(zhao)商證券非銀(yin)首席分析師(shi)鄭積沙表示(shi)，一方(fang)面(mian)，十年期國(guo)債收(shou)(shou)(shou)益率(lv)中樞(shu)持續下(xia)行(xing)，非標資(zi)(zi)(zi)產到期再配置壓(ya)(ya)力(li)增(zeng)(zeng)加，使得險(xian)企凈投資(zi)(zi)(zi)收(shou)(shou)(shou)益率(lv)趨勢(shi)性下(xia)降；股票市場波動(dong)加劇(ju)，權益品(pin)種和總(zong)投資(zi)(zi)(zi)收(shou)(shou)(shou)益率(lv)壓(ya)(ya)力(li)進一步加大。另一方(fang)面(mian)，2023年起(qi)上市險(xian)企已開始全面(mian)實施的新會計(ji)準則對保險(xian)行(xing)業資(zi)(zi)(zi)負匹配帶來挑戰，新準則下(xia)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)產AFS（可供出售金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)產）分類被取(qu)消(xiao)，權益工具只能劃分為(wei)FVTPL（以公(gong)允價值(zhi)(zhi)計(ji)量(liang)且其(qi)變(bian)(bian)動(dong)計(ji)入損(sun)益的金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)產）或FVOCI（以公(gong)允價值(zhi)(zhi)計(ji)量(liang)且其(qi)變(bian)(bian)動(dong)計(ji)入其(qi)他綜合收(shou)(shou)(shou)益的金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)產），公(gong)允價值(zhi)(zhi)變(bian)(bian)動(dong)對當期利潤(run)的影響增(zeng)(zeng)大。

　　在長端利(li)率(lv)長期下行背景(jing)下，險(xian)企(qi)實際投(tou)資收(shou)益率(lv)水平難以達(da)到此前所設定的5%的長期投(tou)資收(shou)益率(lv)假(jia)設，多家上市險(xian)企(qi)在2023年報中宣布下調(diao)長期投(tou)資收(shou)益率(lv)、風險(xian)貼現率(lv)等經(jing)濟假(jia)設，將長期投(tou)資回(hui)報率(lv)從(cong)5%下調(diao)至(zhi)4.5%，風險(xian)貼現率(lv)由(you)10%-11%不等下調(diao)至(zhi)8%-9.5%不等。

　　高股息資產成關注重點

　　整體來看(kan)，險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)權(quan)益(yi)投資(zi)(zi)占比相對較低。業(ye)內(nei)人士認為(wei)(wei)，在市場(chang)利率持續下行等因素影響下，為(wei)(wei)緩(huan)解行業(ye)面臨(lin)的利差損風(feng)險(xian)(xian)(xian)，加大權(quan)益(yi)投資(zi)(zi)或成為(wei)(wei)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)增(zeng)厚投資(zi)(zi)收益(yi)的重要(yao)選擇(ze)。其(qi)中，增(zeng)配高股(gu)息資(zi)(zi)產成為(wei)(wei)不少險(xian)(xian)(xian)企共識。同時(shi)，險(xian)(xian)(xian)企還通過配置ETF等尋求新的投資(zi)(zi)機會。

　　公開數據顯示，險資(zi)(zi)(zi)近年來投(tou)資(zi)(zi)(zi)股(gu)票(piao)和證(zheng)(zheng)券投(tou)資(zi)(zi)(zi)基金(jin)占比基本(ben)在10%-15%區(qu)間浮(fu)動。根據金(jin)融監管總局披露的數據，截至2023年末，險資(zi)(zi)(zi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)股(gu)票(piao)和證(zheng)(zheng)券投(tou)資(zi)(zi)(zi)基金(jin)規模(mo)為3.33萬億(yi)元(yuan)，占比約(yue)12.02%。

　　在權益(yi)投資策(ce)略(lve)方面，“高股(gu)息資產(chan)”被上市險(xian)(xian)企管理層頻頻提及(ji)。中(zhong)(zhong)國人壽(shou)(shou)副總(zong)裁劉(liu)暉表示，中(zhong)(zhong)國人壽(shou)(shou)將(jiang)長(chang)線布局(ju)，發揮(hui)權益(yi)投資的(de)“關鍵少(shao)數”作用。在保持(chi)策(ce)略(lve)多元和結構均衡(heng)的(de)同時，會發揮(hui)好保險(xian)(xian)資金的(de)長(chang)線布局(ju)優(you)(you)勢，重(zhong)視高質量的(de)高股(gu)息股(gu)票配(pei)置。新(xin)華保險(xian)(xian)副總(zong)裁兼首席風險(xian)(xian)官秦泓波表示，2024年將(jiang)考慮“做寬”權益(yi)投資，關注一級(ji)市場、高股(gu)息、優(you)(you)先股(gu)的(de)配(pei)置機(ji)會。

　　業內人(ren)士分析，隨著新會計準(zhun)則的實施(shi)，險企資(zi)產的公允價值變(bian)動只能影(ying)響凈資(zi)產，無(wu)法直接影(ying)響利潤。因此，保(bao)險公司更愿意選(xuan)擇高(gao)股(gu)息(xi)股(gu)票，以獲取更多股(gu)息(xi)回報。今年初，長城人(ren)壽舉牌(pai)無(wu)錫銀行，被業內人(ren)士看做是險資(zi)青(qing)睞高(gao)股(gu)息(xi)板(ban)塊的一大例證。

　　此外，記(ji)者注意到，今年(nian)以來，險(xian)(xian)資(zi)(zi)在權益投資(zi)(zi)方面動作不斷。3月份，中(zhong)國人(ren)(ren)壽(shou)和新(xin)華(hua)保(bao)險(xian)(xian)共同出資(zi)(zi)設立(li)的(de)500億元私募證券投資(zi)(zi)基(ji)金已(yi)完成(cheng)(cheng)備案，該基(ji)金被業(ye)內人(ren)(ren)士認為是險(xian)(xian)資(zi)(zi)落實投資(zi)(zi)端改革、創(chuang)新(xin)參與(yu)資(zi)(zi)本市場方式的(de)重大舉措。新(xin)華(hua)保(bao)險(xian)(xian)董事長楊玉成(cheng)(cheng)近期表示，該基(ji)金將主(zhu)要投資(zi)(zi)二級市場，著眼于可長期投資(zi)(zi)的(de)資(zi)(zi)產。

　　與此同(tong)時，險(xian)資(zi)(zi)借“基”入市(shi)，通過(guo)配置ETF尋求新的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)機會(hui)。今年3月(yue)份，首(shou)批獲準(zhun)發行的(de)(de)(de)10只中證A50ETF先后上(shang)市(shi)。從披露的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)交易公告書來(lai)看，多只中證A50ETF的(de)(de)(de)前十大持有人中出現險(xian)資(zi)(zi)身(shen)影。業(ye)內人士(shi)表示，2023年以來(lai)，險(xian)資(zi)(zi)積(ji)極參與我國(guo)優質(zhi)資(zi)(zi)產相關(guan)ETF的(de)(de)(de)首(shou)發，ETF等指數化投資(zi)(zi)工具越來(lai)越受(shou)到險(xian)資(zi)(zi)關(guan)注。

　　優化考核機制

　　近年來，監(jian)管層(ceng)出臺(tai)一(yi)系列(lie)政策文(wen)件推(tui)動險資(zi)(zi)(zi)等(deng)中長期資(zi)(zi)(zi)金入(ru)市。國務(wu)院近日印發(fa)(fa)《關(guan)于加強監(jian)管防范風險推(tui)動資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場高質(zhi)量發(fa)(fa)展的(de)若干意見》（簡(jian)稱(cheng)“新‘國九條’”）再次提及引導險資(zi)(zi)(zi)入(ru)市。業內(nei)人士表示，此舉將進(jin)一(yi)步(bu)打(da)開保(bao)險資(zi)(zi)(zi)金投資(zi)(zi)(zi)權益資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)空(kong)間。

　　“預計2024年險(xian)資(zi)(zi)(zi)仍(reng)有響應監管號(hao)召入市配置的(de)動力(li)。”東吳證券非銀(yin)分析(xi)師胡翔(xiang)表示，在國(guo)內經濟轉型升級、金融市場(chang)改革深入推進、長(chang)期利率中樞下移的(de)新形勢下，以保險(xian)資(zi)(zi)(zi)金為(wei)代表的(de)中長(chang)期資(zi)(zi)(zi)金加快(kuai)發(fa)展權益投資(zi)(zi)(zi)正當其時。險(xian)資(zi)(zi)(zi)需要在償付能力(li)充足率、投資(zi)(zi)(zi)收益目(mu)標(biao)和資(zi)(zi)(zi)產負(fu)債匹配的(de)財務目(mu)標(biao)之(zhi)間(jian)尋求(qiu)平衡。

　　多位保險資管人士告訴記(ji)者(zhe)，從(cong)長(chang)遠來看，新“國九(jiu)條”的發(fa)布將(jiang)有利于提升資本(ben)市(shi)場質量，在鼓勵險資入(ru)(ru)市(shi)方(fang)面，期(qi)待有更多具(ju)體措施落地。業(ye)內人士建(jian)議，可(ke)通過優化考核(he)機制、豐富投資工具(ju)等(deng)措施進一(yi)步引導(dao)險資入(ru)(ru)市(shi)。

　　多(duo)位保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)人士在與記者交流時提到新會計準(zhun)則的(de)影響。某中外合資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)公(gong)司權益(yi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)負責人表(biao)示(shi)，保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金通常具(ju)有(you)相對(dui)較長的(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)期(qi)(qi)限，可以更好地(di)承受短期(qi)(qi)市(shi)場波(bo)動，提高(gao)對(dui)波(bo)動的(de)容忍(ren)度(du)有(you)助(zhu)于(yu)更好地(di)實現長期(qi)(qi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)目標(biao)。這是保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金相對(dui)于(yu)公(gong)募、私募等的(de)優勢，但新會計準(zhun)則降(jiang)低了對(dui)波(bo)動的(de)容忍(ren)度(du)。

　　某大型(xing)保(bao)險資(zi)管公司相關負責人建(jian)(jian)議，應推動各類中長(chang)期(qi)資(zi)金樹立(li)長(chang)期(qi)投資(zi)業績導向，建(jian)(jian)立(li)三年以上的長(chang)周期(qi)考核(he)機(ji)制(zhi)，從優(you)化會計處理方式(shi)、完善委托(tuo)機(ji)制(zhi)、延長(chang)考核(he)周期(qi)、健(jian)全激勵(li)機(ji)制(zhi)、引入多元化考核(he)指標等方面入手，為強化長(chang)期(qi)投資(zi)理念提供堅實(shi)制(zhi)度保(bao)障。

　　此外，也(ye)有保險資管(guan)人士建(jian)議進一步擴大(da)險資對(dui)(dui)金(jin)(jin)(jin)融(rong)衍生品(pin)(pin)的使用范(fan)圍。保險資金(jin)(jin)(jin)對(dui)(dui)收益穩定有訴求，使用金(jin)(jin)(jin)融(rong)衍生品(pin)(pin)可(ke)以對(dui)(dui)沖相關風險，從而降低長周期考核的壓力。但目前險資可(ke)使用的股(gu)指期貨(huo)、期權等衍生品(pin)(pin)品(pin)(pin)種(zhong)較(jiao)少，也(ye)受到諸多限制。