10月28日晚間，青島啤酒(jiu)(jiu)(600600)和(he)(he)燕京啤酒(jiu)(jiu)(000729)披露(lu)三(san)季(ji)報，加上此前已經披露(lu)三(san)季(ji)報的珠江啤酒(jiu)(jiu)(002461)和(he)(he)重慶啤酒(jiu)(jiu)(600132)，四家境內主要啤酒(jiu)(jiu)行業上市(shi)公(gong)司三(san)季(ji)報均(jun)已公(gong)布。在增值(zhi)稅率下(xia)調(diao)加上產品結(jie)構優化背(bei)景下(xia)，四家上市(shi)公(gong)司營收(shou)微(wei)幅(fu)增長，但凈利增幅(fu)遠超營收(shou)增幅(fu)。

　　凈利增幅(fu)超營收增幅(fu)

　　據披(pi)露(lu)，青島(dao)啤酒前(qian)三季(ji)度營業收入為248.97億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長5.31%；歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)為25.86億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長23.15%。

　　對于(yu)增長的原因，青島(dao)啤(pi)酒認為，在報告(gao)期內繼續積極開拓(tuo)國內外(wai)市(shi)場(chang)，不(bu)斷加快創新驅動和產品結構優化升(sheng)級。前三季(ji)度，公司累計實(shi)(shi)現(xian)啤(pi)酒銷量719.5萬千(qian)(qian)升(sheng)，其中主(zhu)品牌“青島(dao)啤(pi)酒”實(shi)(shi)現(xian)銷量353.1萬千(qian)(qian)升(sheng)，同比增長3.1%。

　　燕京(jing)啤酒披露的三季(ji)報顯示，公司前(qian)三季(ji)度營業(ye)收入103.7億元(yuan)(yuan)，同比(bi)微(wei)幅增(zeng)(zeng)長1.34%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤6.39億元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長4.65%。第三季(ji)度盈利突出，當季(ji)營收為(wei)39.08億元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長1.3%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤為(wei)1.27億元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長21.76%，遠超(chao)過營收的增(zeng)(zeng)幅。

　　而燕(yan)京(jing)啤(pi)酒(jiu)上半年歸母(mu)凈利(li)潤為5.12億元，同比微(wei)幅增長1.13%，看得(de)出來，第(di)三(san)季(ji)(ji)度對(dui)公(gong)司(si)凈利(li)潤貢獻較(jiao)大。前三(san)季(ji)(ji)度，燕(yan)京(jing)啤(pi)酒(jiu)銷(xiao)量354.71萬(wan)千升，其中燕(yan)京(jing)主品牌銷(xiao)量232.95萬(wan)千升。公(gong)司(si)認為，前三(san)季(ji)(ji)度產(chan)品品質持續提升，結構持續優化。

　　相(xiang)對于青島啤酒(jiu)(jiu)和燕京啤酒(jiu)(jiu)超過20%的歸母凈利潤(run)增幅(fu)，珠(zhu)江啤酒(jiu)(jiu)和重慶啤酒(jiu)(jiu)雖然(ran)營收(shou)規模小，但凈利潤(run)增幅(fu)更為亮眼。

　　10月22日，珠江啤酒披(pi)露的三(san)季報顯示，前三(san)季度營收為34.88億元(yuan)，同比(bi)增長(chang)5.47%；歸母凈利潤為4.54億元(yuan)，同比(bi)增長(chang)43.4%。

　　10月24日，重慶啤酒披露三季報，前三季度營收(shou)為(wei)(wei)30.25億元(yuan)，同比增長3.47%；歸母(mu)凈利潤為(wei)(wei)5.94億元(yuan)，同比增長54.39%。

　　不過(guo)，重(zhong)慶(qing)啤酒前(qian)三季度非(fei)經常(chang)損益(yi)(yi)項目為(wei)(wei)1.91億元(yuan)，在凈利潤中(zhong)占比較大，扣非(fei)后(hou)凈利潤為(wei)(wei)4.03億元(yuan)，同比增長為(wei)(wei)13.84%。非(fei)經常(chang)損益(yi)(yi)項目為(wei)(wei)三季度公(gong)司確認(ren)1.7億元(yuan)營業(ye)外(wai)收入，系退休人員大額(e)醫保費的繳納職責由公(gong)司轉變為(wei)(wei)地方政(zheng)府(fu)，因此將已(yi)計入歷史損益(yi)(yi)的部(bu)分重(zhong)新確認(ren)為(wei)(wei)非(fei)經常(chang)性損益(yi)(yi)，一次性計入報表。

　　增值(zhi)稅率下調提(ti)升業績

　　截(jie)至(zhi)10月28日收盤，四大境內啤酒(jiu)公司股(gu)價今(jin)(jin)年(nian)以來均(jun)有(you)所上(shang)漲(zhang)(zhang)。股(gu)價漲(zhang)(zhang)幅最(zui)大的(de)是珠江(jiang)啤酒(jiu)，今(jin)(jin)年(nian)漲(zhang)(zhang)幅73.26%；其次為(wei)(wei)重(zhong)慶啤酒(jiu)，今(jin)(jin)年(nian)漲(zhang)(zhang)幅為(wei)(wei)41.2%；青島啤酒(jiu)漲(zhang)(zhang)幅為(wei)(wei)39.33%；燕京啤酒(jiu)漲(zhang)(zhang)幅最(zui)小，僅(jin)有(you)5.52%。

　　對(dui)于啤酒(jiu)股業績上漲的原(yuan)因，有資(zi)深(shen)證(zheng)券(quan)投顧告訴證(zheng)券(quan)時報·e公(gong)司記者，主(zhu)要是(shi)今(jin)年增(zeng)值稅(shui)率下調，雖然(ran)未經測算，但因為少繳(jiao)納的增(zeng)值稅(shui)都會(hui)轉化成(cheng)利潤，所以才(cai)會(hui)出現營收漲幅不大的情(qing)況下凈利大幅增(zeng)長(chang)。

　　東興(xing)證券研報認為，未來行業主導邏輯將(jiang)從(cong)營(ying)收端向利(li)潤端轉移(yi)。啤酒行業今年(nian)將(jiang)是(shi)盈利(li)拐點，主因(yin)增值稅率下(xia)調、期間費(fei)用率改善等影響，產品結構升級是(shi)推動行業盈利(li)能(neng)力持續(xu)改善的(de)主要(yao)驅(qu)動力。

　　產品結構的調整(zheng)(zheng)，即向毛利(li)更高(gao)的高(gao)端品牌進軍是(shi)不少啤酒企業的選擇，比如青島啤酒和重慶啤酒，所以凈利(li)會增(zeng)加(jia)。中信建(jian)投就重慶啤酒出具的研報認為，噸價提升是(shi)公司(si)利(li)潤增(zeng)加(jia)的重要原因，前三季度公司(si)啤酒銷(xiao)量79.76萬噸，同比增(zeng)長0.5%，整(zheng)(zheng)體噸酒價格約3718元，同比提升5.1%。

　　競爭進一步加劇

　　雖然境內(nei)四大啤酒(jiu)上(shang)市公司(si)(si)凈利今年大幅(fu)增長，但是這些公司(si)(si)將面臨來自9月(yue)30日(ri)剛剛在香港上(shang)市的百威(wei)亞太（01876.HK）的沖擊。

　　百威亞(ya)太主攻高端(duan)啤(pi)酒，截至10月(yue)28日總市(shi)(shi)值3774億港元，是其他四家(jia)境(jing)內(nei)啤(pi)酒上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司市(shi)(shi)值總和的(de)三倍左右。根據GlobalData的(de)資(zi)料，自(zi)2013年(nian)(nian)至2018年(nian)(nian)，中國境(jing)內(nei)高端(duan)及(ji)超高端(duan)類(lei)別(bie)合(he)計銷量(liang)的(de)復合(he)年(nian)(nian)增長率為12%；2018年(nian)(nian)，中國的(de)高端(duan)及(ji)超高端(duan)類(lei)別(bie)每(mei)百升零(ling)售額為主流類(lei)別(bie)或較低(di)價格(ge)類(lei)別(bie)啤(pi)酒的(de)五倍以(yi)上(shang)(shang)。按2018年(nian)(nian)消費量(liang)計，百威亞(ya)太在高端(duan)及(ji)超高端(duan)類(lei)別(bie)中處于有利地位，合(he)并市(shi)(shi)場份額為46.6%。

　　10月(yue)25日，百(bai)(bai)威(wei)亞(ya)太(tai)(tai)發(fa)布上市以(yi)來首份財報。今年前(qian)三季度(du)，百(bai)(bai)威(wei)亞(ya)太(tai)(tai)實現收入(ru)53.44億美元，同比(bi)增(zeng)長3.1%；實現凈利潤(run)8.53億美元，同比(bi)下(xia)滑(hua)5.1%。但這很大程度(du)上因為百(bai)(bai)威(wei)亞(ya)太(tai)(tai)提價所致(zhi)，使前(qian)三季度(du)收入(ru)增(zeng)長3.1%，總銷量下(xia)滑(hua)2.5%，毛(mao)利潤(run)增(zeng)長5.7%。

　　財報顯(xian)示，百威(wei)亞(ya)太毛(mao)利率為54.2%，超過其(qi)他四家啤(pi)酒(jiu)廠(chang)家40%左右的毛(mao)利率。