7月29日晚(wan)間，CXO（醫(yi)藥外(wai)包）龍頭藥明康(kang)德(de)披露半(ban)年報。數據顯示(shi)，上半(ban)年該(gai)公司營(ying)收凈利均有所下(xia)滑(hua)，截至(zhi)報告期末在手訂單431億元，剔除特定商業化生(sheng)產項目同比增(zeng)長33.2%。

　　從已(yi)披露(lu)的半年(nian)度業(ye)績預告(gao)看，CXO行(xing)業(ye)上市公司(si)業(ye)績呈現分化態勢。其中一些(xie)積極信號(hao)值得關注，多家龍頭企業(ye)提(ti)到新簽訂單兩位數(shu)增長(chang)，有(you)的企業(ye)二季度出現業(ye)績邊際(ji)改善。市場研究(jiu)機(ji)構(gou)認為(wei)，長(chang)期看全球醫藥(yao)研發(fa)的需求(qiu)持續(xu)增長(chang)，但CXO行(xing)業(ye)景(jing)氣度仍(reng)有(you)波動，一些(xie)新興細(xi)分領域存在(zai)需求(qiu)。

　　藥明康德業績承壓

　　財報(bao)顯示，今年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)，藥明(ming)康德實現(xian)營業收入172.41億元，同比下降(jiang)8.64%；實現(xian)歸(gui)(gui)屬(shu)于上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)股東的凈(jing)(jing)利潤42.40億元，同比下降(jiang)20.20%；實現(xian)歸(gui)(gui)屬(shu)于上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)股東的扣(kou)除非經(jing)常性損益(yi)的凈(jing)(jing)利潤44.14億元，同比下降(jiang)8.33%。從(cong)單季(ji)數據看，公司(si)(si)第二(er)季(ji)度(du)實現(xian)營業收入92.6億元，環(huan)比增長16.0%；經(jing)調整Non-IFRS歸(gui)(gui)母凈(jing)(jing)利潤為24.6億元，環(huan)比增長28.5%。

　　分業(ye)(ye)(ye)務(wu)板(ban)塊看，上半年，公司化學(xue)業(ye)(ye)(ye)務(wu)實現(xian)收(shou)(shou)入(ru)122.1億(yi)(yi)元，剔(ti)除特定商(shang)業(ye)(ye)(ye)化生(sheng)產項目(mu)同比增(zeng)長2.1%；測試(shi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)實現(xian)收(shou)(shou)入(ru)30.2億(yi)(yi)元，其中，實驗室(shi)分析及(ji)(ji)測試(shi)服務(wu)收(shou)(shou)入(ru)21.2億(yi)(yi)元、同比下(xia)降5.4%，臨床CRO及(ji)(ji)SMO業(ye)(ye)(ye)務(wu)收(shou)(shou)入(ru)8.9億(yi)(yi)元、同比增(zeng)長5.8%；生(sheng)物學(xue)業(ye)(ye)(ye)務(wu)實現(xian)收(shou)(shou)入(ru)11.7億(yi)(yi)元；高端治療CTDMO業(ye)(ye)(ye)務(wu)實現(xian)收(shou)(shou)入(ru)5.7億(yi)(yi)元，受商(shang)業(ye)(ye)(ye)化項目(mu)仍(reng)處于放量早期階段、部分項目(mu)延遲或因客戶原因取消等影(ying)響(xiang)，收(shou)(shou)入(ru)不及(ji)(ji)預期。

　　藥明康德表(biao)(biao)示(shi)，2024年上(shang)半(ban)年，在(zai)維持(chi)現有(you)超過6000家龐大活(huo)躍客戶基礎上(shang)，公(gong)司(si)新增(zeng)客戶超過500家，全(quan)球各地客戶對公(gong)司(si)服(fu)務的需求持(chi)續增(zeng)長(chang)。截至2024年6月末，公(gong)司(si)在(zai)手訂單431.0億元，剔(ti)除(chu)(chu)特(te)定(ding)商業化生(sheng)產(chan)項目(mu)同比增(zeng)長(chang)33.2%。報(bao)告期內，來自全(quan)球前20大制藥企(qi)業收入達到65.9億元，剔(ti)除(chu)(chu)特(te)定(ding)商業化生(sheng)產(chan)項目(mu)同比增(zeng)長(chang)11.9%。“盡(jin)管(guan)面(mian)臨(lin)外部環(huan)境的不確定(ding)性(xing)，公(gong)司(si)預計(ji)2024年收入可(ke)達到人民幣383億元至405億元，剔(ti)除(chu)(chu)特(te)定(ding)商業化生(sheng)產(chan)項目(mu)后將保(bao)持(chi)正增(zeng)長(chang)（預計(ji)增(zeng)長(chang)率為(wei)2.7%至8.6%）。”該公(gong)司(si)表(biao)(biao)示(shi)。

　　多(duo)家企業(ye)訂單(dan)回暖

　　按照半年(nian)報(bao)預約披(pi)露(lu)時間，CXO領域大多數上(shang)市(shi)公(gong)司(si)將于8月(yue)中下(xia)旬披(pi)露(lu)半年(nian)報(bao)。目前已披(pi)露(lu)的(de)七份半年(nian)度業(ye)績(ji)(ji)預告顯示，板塊內公(gong)司(si)業(ye)績(ji)(ji)分化。值(zhi)得注意的(de)是(shi)，康(kang)龍化成、凱萊(lai)英都提到上(shang)半年(nian)訂單回暖，昭衍新藥二季度則出現業(ye)績(ji)(ji)邊際(ji)改(gai)善跡象(xiang)。

　　康龍(long)化成業(ye)績預盈。今(jin)年上半年，公司預計(ji)實現營業(ye)收入54.71億(yi)元(yuan)(yuan)至(zhi)56.40億(yi)元(yuan)(yuan)，同比下(xia)降0%至(zhi)3%；預計(ji)實現歸(gui)屬于上市公司股東的凈利潤10.55億(yi)元(yuan)(yuan)至(zhi)11.43億(yi)元(yuan)(yuan)，同比增長34%至(zhi)45%。

　　康(kang)龍化成表示，2024年(nian)(nian)第(di)二季度(du)(du)，伴隨著全球生物醫藥行(xing)業投融資(zi)的初步(bu)復蘇，預(yu)計(ji)(ji)公司(si)營業收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)較(jiao)(jiao)2024年(nian)(nian)第(di)一季度(du)(du)環(huan)比(bi)(bi)提(ti)高，較(jiao)(jiao)2023年(nian)(nian)第(di)二季度(du)(du)同比(bi)(bi)實現小(xiao)幅增(zeng)長(chang)。分板塊看，實驗室服(fu)務(wu)得益于(yu)新(xin)簽訂(ding)單(dan)的回(hui)暖(nuan)，第(di)二季度(du)(du)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)創歷史新(xin)高；CMC（小(xiao)分子(zi)CDMO）服(fu)務(wu)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)較(jiao)(jiao)第(di)一季度(du)(du)環(huan)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)，更多的項目預(yu)計(ji)(ji)將(jiang)于(yu)2024年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)交(jiao)付并(bing)確認收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)；臨床(chuang)研究服(fu)務(wu)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)、大分子(zi)和(he)細胞與基(ji)因治療服(fu)務(wu)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)環(huan)比(bi)(bi)、同比(bi)(bi)均(jun)實現增(zeng)長(chang)。該公司(si)還提(ti)到，公司(si)全球客戶詢單(dan)和(he)訪問較(jiao)(jiao)2023年(nian)(nian)同期有所回(hui)暖(nuan)，新(xin)簽訂(ding)單(dan)金額同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)超過15%。

　　凱(kai)萊英預(yu)計(ji)上半(ban)(ban)年(nian)(nian)實(shi)現(xian)營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)(ru)26.60億元(yuan)至27.40億元(yuan)，同比下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)40.72%至42.45%；預(yu)計(ji)上半(ban)(ban)年(nian)(nian)實(shi)現(xian)歸屬于上市公司(si)股東的(de)凈(jing)利(li)潤(run)4.80億元(yuan)至5.50億元(yuan)，同比下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)67.39%至71.54%。該公司(si)表示，歸母凈(jing)利(li)潤(run)較(jiao)營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)(ru)降(jiang)(jiang)(jiang)幅(fu)較(jiao)大的(de)主要原因包括，去年(nian)(nian)同期(qi)(qi)交付的(de)大訂單毛利(li)率較(jiao)高；新興業(ye)務(wu)收(shou)入(ru)(ru)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)，以及(ji)部(bu)分業(ye)務(wu)處于爬(pa)坡期(qi)(qi)，產能(neng)利(li)用率相對較(jiao)低，加上國內(nei)市場競爭較(jiao)為激烈，導致新興業(ye)務(wu)毛利(li)率較(jiao)低；盡(jin)管公司(si)嚴格控制各(ge)項成本費用，但(dan)難以在短時間內(nei)實(shi)現(xian)與(yu)收(shou)入(ru)(ru)降(jiang)(jiang)(jiang)幅(fu)保(bao)持同步調(diao)整；公司(si)著眼于未來發展(zhan)，繼續保(bao)持新技術研發投入(ru)(ru)和新業(ye)務(wu)培(pei)育，研發費用規(gui)模與(yu)去年(nian)(nian)大體相當。

　　新簽(qian)訂(ding)單(dan)方面，凱萊英表示，2024年公司加(jia)快海(hai)外布局以及多肽產(chan)能建設(she)，持(chi)續加(jia)大(da)(da)業務(wu)開拓(tuo)力度(du)(du)，新簽(qian)訂(ding)單(dan)同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)超過(guo)20%，且二季(ji)度(du)(du)較(jiao)一季(ji)度(du)(du)環(huan)比(bi)有較(jiao)大(da)(da)幅度(du)(du)增(zeng)(zeng)長(chang)，其中來自歐美市場的(de)客(ke)戶訂(ding)單(dan)增(zeng)(zeng)速(su)超過(guo)公司整體(ti)訂(ding)單(dan)增(zeng)(zeng)速(su)水(shui)平。

　　昭衍新藥上半年(nian)預虧(kui)。公司(si)預計上半年(nian)實(shi)現(xian)營業(ye)收(shou)入約(yue)7.19億(yi)(yi)元至(zhi)9.73億(yi)(yi)元，同比下(xia)降約(yue)3.8%至(zhi)28.9%；預計上半年(nian)實(shi)現(xian)歸屬于上市(shi)公司(si)股東(dong)的凈利(li)潤(run)約(yue)-1.84億(yi)(yi)元至(zhi)-1.36億(yi)(yi)元，與上年(nian)同期的數據相比將出(chu)現(xian)虧(kui)損。“本報(bao)告期內受(shou)醫藥行(xing)業(ye)投融資熱度(du)和市(shi)場需求變化影響，公司(si)營業(ye)收(shou)入有所(suo)下(xia)降，同業(ye)競爭加劇導致銷售訂單的利(li)潤(run)空間(jian)被壓縮，公司(si)毛利(li)率同比降低，公司(si)實(shi)驗(yan)室服務業(ye)務凈利(li)潤(run)同比明顯下(xia)降，可能發生小額虧(kui)損。”該公司(si)表(biao)示。

　　從影(ying)響該公(gong)(gong)司扣非凈(jing)(jing)利(li)潤(run)(run)(run)(run)的(de)(de)主要(yao)因素，即實驗(yan)室服務(wu)(wu)業(ye)務(wu)(wu)利(li)潤(run)(run)(run)(run)、生物資(zi)產(chan)市價波動、資(zi)金(jin)管理(li)收益(yi)(yi)(yi)看(kan)，昭(zhao)衍新藥披露，預(yu)計(ji)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)實現歸(gui)屬于上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司股(gu)東的(de)(de)扣除非經常性損(sun)(sun)益(yi)(yi)(yi)的(de)(de)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)(run)(run)(run)約(yue)(yue)-2.21億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)至-1.63億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其(qi)中，實驗(yan)室服務(wu)(wu)業(ye)務(wu)(wu)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)(run)(run)(run)約(yue)(yue)-2829.17萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)至1094.11萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，生物資(zi)產(chan)公(gong)(gong)允(yun)價值變動帶(dai)來(lai)的(de)(de)凈(jing)(jing)損(sun)(sun)失(shi)約(yue)(yue)22358.99萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)至24712.56萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，資(zi)金(jin)管理(li)收益(yi)(yi)(yi)貢(gong)(gong)獻(xian)(xian)(xian)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)(run)(run)(run)約(yue)(yue)4959.62萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)至5481.69萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。記者(zhe)對比(bi)一(yi)季(ji)(ji)(ji)報數據(ju)發現，上(shang)(shang)述(shu)三項(xiang)業(ye)務(wu)(wu)二季(ji)(ji)(ji)度(du)均有(you)所(suo)回暖或增(zeng)加。其(qi)中，一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)實驗(yan)室服務(wu)(wu)業(ye)務(wu)(wu)虧損(sun)(sun)2104.37萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，據(ju)此計(ji)算，二季(ji)(ji)(ji)度(du)該項(xiang)業(ye)務(wu)(wu)貢(gong)(gong)獻(xian)(xian)(xian)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)(run)(run)(run)約(yue)(yue)為-724.80萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)至3198.48萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)公(gong)(gong)司生物資(zi)產(chan)公(gong)(gong)允(yun)價值變動帶(dai)來(lai)凈(jing)(jing)虧損(sun)(sun)為28404.89萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，據(ju)此計(ji)算，二季(ji)(ji)(ji)度(du)其(qi)變動為3692.33萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)至6045.90萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；一(yi)季(ji)(ji)(ji)度(du)公(gong)(gong)司資(zi)金(jin)管理(li)收益(yi)(yi)(yi)貢(gong)(gong)獻(xian)(xian)(xian)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)(run)(run)(run)為2442.58萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，據(ju)此計(ji)算，二季(ji)(ji)(ji)度(du)該項(xiang)業(ye)務(wu)(wu)貢(gong)(gong)獻(xian)(xian)(xian)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)(run)(run)(run)約(yue)(yue)為2517.04萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)至3039.11萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

　　行(xing)業景氣度料仍有波動

　　多家市場分(fen)析機構認為，長(chang)(chang)期來看全球醫藥研(yan)發的需(xu)求持續增長(chang)(chang)，但(dan)CXO行業(ye)景(jing)氣度(du)仍有波(bo)動，一些新(xin)興細分(fen)領域存在需(xu)求。

　　中銀證券研(yan)(yan)(yan)究指出(chu)，CXO行(xing)(xing)業相比創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)研(yan)(yan)(yan)發(fa)而言，通常(chang)面臨的(de)風險較小，但作為醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)研(yan)(yan)(yan)發(fa)及制(zhi)藥(yao)(yao)(yao)行(xing)(xing)業的(de)上(shang)游(you)，其景氣度(du)會受到(dao)下(xia)(xia)游(you)市(shi)場需求波(bo)動(dong)的(de)影響(xiang)。當全(quan)(quan)球醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)生物的(de)融(rong)資(zi)(zi)熱度(du)較高(gao)，藥(yao)(yao)(yao)企研(yan)(yan)(yan)發(fa)支出(chu)增加(jia)的(de)情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)下(xia)(xia)，CXO行(xing)(xing)業會表現(xian)出(chu)較高(gao)的(de)景氣度(du)。反之，若下(xia)(xia)游(you)市(shi)場承壓，CXO行(xing)(xing)業也會受到(dao)來(lai)自產業鏈下(xia)(xia)游(you)的(de)壓力。當前(qian)，醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)需求存(cun)(cun)在一定(ding)的(de)剛性屬性，全(quan)(quan)球醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)生物研(yan)(yan)(yan)發(fa)支出(chu)保持上(shang)升趨勢。從(cong)融(rong)資(zi)(zi)的(de)角度(du)看，醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)生物融(rong)資(zi)(zi)存(cun)(cun)在一定(ding)的(de)周期，全(quan)(quan)球醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)生物融(rong)資(zi)(zi)情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)在2023年(nian)已經出(chu)現(xian)好轉。

　　“全球醫藥研發(fa)與銷(xiao)售的熱點(dian)領(ling)(ling)域為(wei)(wei)行(xing)業帶來新(xin)的需求，尤其(qi)是一些較為(wei)(wei)新(xin)興的領(ling)(ling)域產能(neng)相對(dui)緊缺，為(wei)(wei)CXO行(xing)業帶來了(le)相應(ying)的機會。”中銀(yin)證券(quan)研究表示，ADC在腫瘤治(zhi)療(liao)方(fang)面(mian)具有較大的潛力，此外，多肽藥物在血糖管理與減重適應(ying)癥方(fang)面(mian)均表現(xian)出優(you)異的銷(xiao)售增長，在其(qi)他適應(ying)癥方(fang)面(mian)也表現(xian)出亮眼(yan)的成績，目前(qian)仍然面(mian)臨供不應(ying)求的局面(mian)。

　　西南證券杜向(xiang)陽團隊認為(wei)(wei)，醫(yi)(yi)藥創新研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)需求(qiu)不減，CXO行(xing)業(ye)景氣度仍(reng)有波動。從研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)投(tou)入(ru)看(kan)，根據EvaluatePharma統計，2021年(nian)(nian)全(quan)球醫(yi)(yi)藥研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)投(tou)入(ru)同比增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)接近14.6%。從絕(jue)對值來(lai)看(kan)，全(quan)球醫(yi)(yi)藥研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)投(tou)入(ru)從2014年(nian)(nian)的1440億(yi)美元(yuan)增(zeng)(zeng)(zeng)至2021年(nian)(nian)的2380億(yi)美元(yuan)，復合(he)增(zeng)(zeng)(zeng)長率為(wei)(wei)7.3%，預(yu)計2022年(nian)(nian)至2028年(nian)(nian)全(quan)球醫(yi)(yi)藥研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)仍(reng)將以(yi)2.6%的增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)穩(wen)步增(zeng)(zeng)(zeng)長。我(wo)國A股醫(yi)(yi)藥生物企業(ye)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)投(tou)入(ru)也持續增(zeng)(zeng)(zeng)長，2021年(nian)(nian)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)投(tou)入(ru)額(e)899.5億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長31%，此(ci)后受投(tou)融資(zi)等因(yin)素影響(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)略有放(fang)緩，2023年(nian)(nian)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)投(tou)入(ru)額(e)達1191.8億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長7.5%。

　　從(cong)一(yi)(yi)級市場(chang)(chang)投(tou)融(rong)資(zi)(zi)活(huo)動(dong)強(qiang)度(du)(du)看(kan)，西南證券杜向陽團隊指出(chu)，2023年(nian)(nian)以來(lai)全(quan)球醫(yi)療(liao)健康行(xing)業融(rong)資(zi)(zi)活(huo)動(dong)持續向好(hao)，2023年(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)1月至5月投(tou)融(rong)資(zi)(zi)總額分別為6083.94億元、3750億元，同比(bi)分別下降0.5%、增長42.9%。國(guo)內(nei)一(yi)(yi)級市場(chang)(chang)醫(yi)療(liao)健康投(tou)融(rong)資(zi)(zi)活(huo)動(dong)強(qiang)度(du)(du)則仍在波(bo)動(dong)。2022年(nian)(nian)三季度(du)(du)以來(lai)國(guo)內(nei)一(yi)(yi)級市場(chang)(chang)投(tou)融(rong)資(zi)(zi)情緒(xu)一(yi)(yi)度(du)(du)略有回暖，2023年(nian)(nian)以來(lai)國(guo)內(nei)一(yi)(yi)級市場(chang)(chang)投(tou)融(rong)資(zi)(zi)活(huo)動(dong)強(qiang)度(du)(du)仍有波(bo)動(dong)，創新(xin)藥研發景氣度(du)(du)靜待修復(fu)。