一邊是汽(qi)(qi)(qi)車行業正(zheng)式進入(ru)量變(bian)期(qi),終端銷量邊際改(gai)善(shan)明顯;一邊是汽(qi)(qi)(qi)車板塊估(gu)值整體(ti)還處在低(di)位,仍有較大修復空間(jian)。業內人士認為,2019年汽(qi)(qi)(qi)車銷量同比反轉會提前兌現,估(gu)值業績雙升的汽(qi)(qi)(qi)車板塊有望迎來主升浪。
行業有望回暖
伴(ban)隨著(zhu)整車(che)(che)去(qu)庫存(cun)、終端折扣(kou)收窄,汽車(che)(che)行業已渡過最黑暗時刻。主(zhu)要特征是行業從2018年5月的低迷需(xu)求(qiu)中走(zou)出來,零售、庫存(cun)、終端折扣(kou)邊(bian)際好(hao)轉。
庫(ku)存(cun)(cun)方面,以三個月移動(dong)平均來看,2月經銷(xiao)(xiao)商庫(ku)存(cun)(cun)環比(bi)1月已(yi)減少20萬輛左(zuo)右;從1月庫(ku)存(cun)(cun)當量數(shu)據(ju)來看,1月1.4個月已(yi)回到歷史(shi)中(zhong)位水平,2月雖重(zhong)回中(zhong)高位2.1個月,但主(zhu)要(yao)是絕(jue)對數(shu)過低造成,3月庫(ku)存(cun)(cun)環比(bi)預計有(you)(you)明(ming)顯(xian)(xian)下降(jiang)。當前經銷(xiao)(xiao)商壓(ya)力已(yi)經有(you)(you)明(ming)顯(xian)(xian)減緩,預警指(zhi)數(shu)逐月下降(jiang)。
終(zhong)端折扣(kou)方面(mian),招商(shang)證券統(tong)計了30個城市經銷商(shang)平均價格(ge),2018年11月(yue)至2019年2月(yue)終(zhong)端折扣(kou)數據分別為(wei)11.78%、12.29%、12.58%、12.52%,以南北大眾為(wei)代表的主流合資企穩收(shou)窄趨勢明顯,預期未來優惠(hui)程度進一步縮小。
與此同(tong)(tong)時(shi),主流車企銷量(liang)(liang)也紛紛轉正。相關數據顯示,吉利汽(qi)車3月銷量(liang)(liang)為12.5萬(wan)(wan)輛,同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長3%;長城汽(qi)車銷量(liang)(liang)為8.1萬(wan)(wan)輛,同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長9.2%;同(tong)(tong)比下滑(hua)-0.34%;比亞迪銷量(liang)(liang)4.7萬(wan)(wan)輛,同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)加8.3%。
財富證(zheng)券(quan)認為,主(zhu)流主(zhu)機廠一改前(qian)兩個月銷量普遍下滑狀態,大部(bu)分在3月份實現轉(zhuan)正和(he)維穩,這(zhe)主(zhu)要源于(yu)(yu)頭部(bu)公司受益于(yu)(yu)渠道廣(guang)、品(pin)類(lei)全和(he)價格覆蓋寬將最先受益,3月份數(shu)據一定(ding)程度(du)驗證(zheng)了行業在二季度(du)反轉(zhuan)的邏輯(ji)。
根據乘聯會(hui)數據,3月第四周(zhou)的廠家批發量(liang)達到68783輛,同比增長2%。對此,中信建投(tou)分(fen)析師表示,三月總體來看,零售端銷量(liang)前低后(hou)高,呈(cheng)現逐(zhu)漸向好的態勢,最后(hou)一周(zhou)零售銷量(liang)已(yi)經(jing)與去(qu)年同期持平,未來隨著增值(zhi)稅(shui)減稅(shui)政策實施生效,以及(ji)商務部宣布(bu)采取措施提振汽車消(xiao)費(fei),汽車行業(ye)有望迎(ying)來回(hui)暖。
估值修復空間大
今(jin)年一季度(du)以來,汽車板塊上漲(zhang)幅度(du)較(jiao)小,估值整(zheng)體(ti)還處在低位,仍(reng)有(you)較(jiao)大的(de)修(xiu)復空(kong)間。這令不(bu)少投(tou)資者(zhe)對(dui)汽車板塊仍(reng)抱有(you)較(jiao)高(gao)市場預期。
國(guo)信(xin)證券分析師(shi)也強調,當(dang)前(qian)汽車(che)(che)汽配板(ban)塊(kuai)估值(zhi)基本(ben)見底。尤其汽配板(ban)塊(kuai),當(dang)前(qian)汽配估值(zhi)已(yi)達8年(nian)(nian)來(lai)底部,且整車(che)(che)估值(zhi)溢價倍數遠低于(yu)歐(ou)美;同(tong)時銷(xiao)量(liang)下滑對(dui)行業(ye)估值(zhi)的壓制已(yi)經弱(ruo)化(hua)(hua):2018年(nian)(nian)10月(yue)起汽車(che)(che)銷(xiao)量(liang)持續加速下滑,但(dan)是汽車(che)(che)汽配行業(ye)估值(zhi)已(yi)經止跌回(hui)升。考(kao)慮今年(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)行業(ye)的低基數和明年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)的庫(ku)存消化(hua)(hua),預(yu)計2019年(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)車(che)(che)市銷(xiao)量(liang)有望觸底回(hui)升,二季度(du)增強配置。
通(tong)過梳理還可(ke)以發現(xian)(xian),當前(qian)汽(qi)車(che)(che)(che)汽(qi)配(pei)(pei)行(xing)業估(gu)值(zhi)對汽(qi)車(che)(che)(che)銷(xiao)(xiao)量增(zeng)速(su)的敏感(gan)度已經降低。國內(nei)汽(qi)車(che)(che)(che)銷(xiao)(xiao)量2018年7月以來開始下(xia)滑并呈現(xian)(xian)加速(su)下(xia)滑趨勢(shi),2019年1月汽(qi)車(che)(che)(che)銷(xiao)(xiao)量增(zeng)速(su)達到-16%的最低值(zhi),而國內(nei)汽(qi)車(che)(che)(che)汽(qi)配(pei)(pei)板塊估(gu)值(zhi)自2018年年初(chu)即開始下(xia)滑,5月-8月是(shi)汽(qi)車(che)(che)(che)汽(qi)配(pei)(pei)行(xing)業估(gu)值(zhi)下(xia)行(xing)最快階段,10月起估(gu)值(zhi)基本穩住,11月汽(qi)車(che)(che)(che)汽(qi)配(pei)(pei)行(xing)業估(gu)值(zhi)略有(you)回(hui)升,不(bu)再伴隨銷(xiao)(xiao)量增(zeng)速(su)下(xia)滑而下(xia)行(xing),2019年2月汽(qi)車(che)(che)(che)銷(xiao)(xiao)量增(zeng)速(su)略有(you)回(hui)升(乘(cheng)用車(che)(che)(che)尚未改(gai)善),汽(qi)車(che)(che)(che)汽(qi)配(pei)(pei)板塊估(gu)值(zhi)大幅提(ti)升。
由(you)此(ci),國信證(zheng)券(quan)預計,經(jing)歷連(lian)續(xu)8個(ge)月(yue)的(de)銷量增速下滑后,汽車汽配板塊估值(zhi)已(yi)經(jing)完(wan)全體現銷量極端負面的(de)影響,估值(zhi)亟(ji)待修(xiu)復。
中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)“來源:中(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的(de)(de)所有作(zuo)品(pin),版(ban)權(quan)均屬于(yu)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯合聲(sheng)明(ming)(ming),任何組織(zhi)未經中(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者書(shu)面(mian)授權(quan)不(bu)得(de)轉(zhuan)載、摘編(bian)或利用其(qi)它方式使用上述作(zuo)品(pin)。凡本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)來源非中(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的(de)(de)作(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載自其(qi)它媒體,轉(zhuan)載目的(de)(de)在(zai)于(yu)更好服務(wu)讀者、傳遞信(xin)息之(zhi)需,并不(bu)代表(biao)本(ben)網(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)真實性負(fu)責,持異議者應(ying)與原出處(chu)單位主(zhu)張權(quan)利。
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