進入3月份后,北(bei)上(shang)資(zi)金凈(jing)流入A股(gu)力度明顯放(fang)緩(huan),到(dao)了(le)4月份更是(shi)以流出(chu)(chu)為主,與指數同(tong)漲同(tong)跌的(de)關(guan)系也日(ri)益緊密。而上(shang)周北(bei)上(shang)資(zi)金出(chu)(chu)現(xian)年內(nei)最大單(dan)周凈(jing)流出(chu)(chu),引(yin)發市場關(guan)注。
對此(ci),機構人(ren)士表示,近期(qi)(qi)北上資金凈流出(chu)(chu)更多(duo)是對A股(gu)前期(qi)(qi)估(gu)值修復過快(kuai)的(de)(de)一(yi)種局部調整,局部換倉的(de)(de)特征較(jiao)為明顯——流出(chu)(chu)幅(fu)度較(jiao)大(da)的(de)(de)是消費(fei)中的(de)(de)白酒、家電,加(jia)倉的(de)(de)是依然低估(gu)的(de)(de)銀行和保險。從中期(qi)(qi)的(de)(de)角度看(kan),北上資金持續流入的(de)(de)趨勢(shi)不(bu)會改(gai)變。
年內第三次周流出
Wind數據顯示,上(shang)周北上(shang)資金累計凈(jing)流出(chu)A股達129.01億元(yuan),其中,滬股通方向(xiang)凈(jing)流出(chu)38.15億元(yuan),深股通方向(xiang)凈(jing)流出(chu)90.86億元(yuan)。
單(dan)周(zhou)凈流出129.01億元,為年內最(zui)大單(dan)周(zhou)流出金額,同時也(ye)是(shi)年內第三次。前兩次周(zhou)流出分(fen)別在3月(yue)29日(ri)當周(zhou)、3月(yue)22日(ri)當周(zhou),流出金額分(fen)別為7.45億元、8.69億元。
從月度看,4月以來(lai)至今(jin),北上(shang)(shang)資金(jin)凈流(liu)出(chu)84.92億元(yuan),而在2019年(nian)1-3月份,北上(shang)(shang)資金(jin)均(jun)為(wei)凈流(liu)入,分別(bie)為(wei)606.88億元(yuan)、603.92億元(yuan)、43.56億元(yuan)。整體上(shang)(shang),今(jin)年(nian)以來(lai)北上(shang)(shang)資金(jin)共(gong)計凈流(liu)入1169.44億元(yuan)。
從(cong)凈(jing)(jing)流入放緩到出現凈(jing)(jing)流出,背后影響(xiang)北上資金操作(zuo)的因素有(you)哪些?
當前市(shi)場的主流觀(guan)點是(shi)——短期A股上漲(zhang)過快(kuai)是(shi)外(wai)資(zi)減配A股的主要因素,認為外(wai)資(zi)具有較好的投資(zi)紀律,遵(zun)循(xun)達(da)到一定預期收益率(lv)(如20%-30%)就賣出的法則等。
但(dan)也有觀點指出,“個股(gu)漲幅并不是決定性因素(su)”。光(guang)大策略謝超團隊表示,外資賣出行為受到全球風險(xian)偏好回落、個股(gu)基本面變化及漲幅較高三(san)方面影(ying)響(xiang)。
此外,值得一(yi)提的是(shi),北京時間(jian)4月(yue)13日(ri)凌晨,全球最大(da)指(zhi)數公司(si)明晟(sheng)公司(si)(MSCI)宣(xuan)布推遲兩類中(zhong)國(guo)(guo)指(zhi)數之(zhi)間(jian)的轉換。MSCI將于(yu)11月(yue)26日(ri)收盤時,將MSCI全中(zhong)國(guo)(guo)指(zhi)數轉換成為(wei)MSCI中(zhong)國(guo)(guo)全股票(piao)指(zhi)數,原定轉換時間(jian)是(shi)6月(yue)1日(ri)。
MSCI認為(wei),這種(zhong)轉換有三個優勢,首(shou)先可(ke)(ke)以將(jiang)兩種(zhong)指(zhi)標(biao)方(fang)法與(yu)相(xiang)似的(de)(de)目(mu)標(biao)結合起來(lai),其(qi)次選(xuan)擇了完(wan)全受GIMI(可(ke)(ke)投資市場指(zhi)數)框(kuang)架(jia)控制(zhi)的(de)(de)方(fang)法。最(zui)后(hou),停止使用基(ji)于多種(zhong)方(fang)法的(de)(de)指(zhi)數,這與(yu)未來(lai)MSCI可(ke)(ke)能進一(yi)步納入(ru)A股并不相(xiang)符(fu)。
對此(ci),市場人士表示,海外MSCI跟蹤基金(jin)調倉頻率低,通常(chang)是以(yi)季度或半年時間(jian)(jian)為周期進行(xing)調倉,因此(ci)實際操作(zuo)需要更(geng)多(duo)時間(jian)(jian),推到第四季度符合常(chang)理。對市場影(ying)響(xiang)更(geng)多(duo)來自(zi)短期心理層(ceng)面,沒有太大(da)實質影(ying)響(xiang)。
積極調倉換股
從前十大活(huo)躍個股看(kan),滬(hu)股通(tong)方向,上周招商(shang)銀(yin)行、中國國旅、上汽集團、中國平(ping)安(an)、萬(wan)華化學、浙江龍盛實現北上資金凈買入,分別為6.18億(yi)元(yuan)(yuan)、5.51億(yi)元(yuan)(yuan)、4.00億(yi)元(yuan)(yuan)、3.46億(yi)元(yuan)(yuan)、2.35億(yi)元(yuan)(yuan)、1.07億(yi)元(yuan)(yuan)。
而青島(dao)海(hai)爾(er)、中信證券、三一重工、恒瑞醫藥(yao)、海(hai)螺水泥、伊利股份(fen)、貴州茅臺(tai)等個股遭遇北(bei)上資金凈賣出(chu),分別為0.29億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、2.26億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、3.64億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、4.55億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、6.04億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、6.24億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、14.89億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。
深股通(tong)方向,格(ge)力電器、云南白藥、分眾傳媒、溫氏(shi)股份(fen)、招商蛇口(kou)、牧原股份(fen)、東(dong)方財富實現北上(shang)資(zi)金凈買入,分別為8.22億(yi)(yi)元、4.03億(yi)(yi)元、2.63億(yi)(yi)元、2.55億(yi)(yi)元、0.65億(yi)(yi)元、0.39億(yi)(yi)元、0.15億(yi)(yi)元。
而平(ping)安銀行、洋河股(gu)份、瀘州(zhou)老(lao)窖(jiao)、萬科A、濰柴動力、海康威視(shi)、美的集團、五糧液(ye)等個(ge)股(gu)則遭遇北上(shang)資金凈(jing)賣(mai)出,分(fen)別為0.63億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.16億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.10億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、3.42億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、4.19億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、15.64億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、19.44億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、49.30億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。
對比上(shang)述數據可見,北上(shang)資(zi)金(jin)(jin)調倉(cang)動(dong)作明顯——減消(xiao)費加金(jin)(jin)融。“未來(lai)一(yi)段時(shi)(shi)間(jian)市(shi)場的(de)(de)表(biao)現可能會(hui)暫時(shi)(shi)趨弱(ruo),更多側重在(zai)結構(gou)(gou)化的(de)(de)機會(hui)。”聯訊(xun)證券策略分析(xi)師(shi)廖宗魁表(biao)示,從中期的(de)(de)角(jiao)度看,北上(shang)資(zi)金(jin)(jin)持續流入的(de)(de)趨勢不會(hui)改變(bian)。預計2019年(nian)外資(zi)凈(jing)流入量將(jiang)超5000億元(yuan),但是外資(zi)未來(lai)增倉(cang)的(de)(de)結構(gou)(gou)可能會(hui)發生變(bian)化,大概率會(hui)增加周期和金(jin)(jin)融的(de)(de)配置資(zi)金(jin)(jin)。
雖然北上資金不斷減持(chi)消(xiao)費品種(zhong)尤其(qi)是龍頭(tou)個(ge)股,但近期(qi)(qi)國(guo)內多項數據顯示消(xiao)費正在(zai)復(fu)(fu)蘇。包括春季(ji)糖(tang)酒會白酒樂(le)觀預期(qi)(qi)確(que)認,定制家具促銷(xiao)訂單復(fu)(fu)蘇,高端零售銷(xiao)售改善(shan),合資品牌(pai)汽車降(jiang)價(jia)、國(guo)產品牌(pai)跟進(增(zeng)值稅減稅影響的驗證),年初保費收入恢復(fu)(fu)性增(zeng)長等。隨之而來的是,消(xiao)費復(fu)(fu)蘇預期(qi)(qi)正“由點(dian)及面”鋪(pu)開(kai)。
因此,申(shen)萬宏源策略研(yan)究表示,消費品(pin)是后(hou)續催化(hua)劑相對(dui)確定的方向(xiang):5月(yue)增值稅減稅效果驗證+5月(yue)外資(zi)流入高峰+財政支出前(qian)置、居民收入前(qian)置,重(zhong)點關注白酒、汽(qi)車和(he)保險(xian),后(hou)續可(ke)能出現向(xiang)大(da)眾消費品(pin)輪動,關注商貿零售(shou)和(he)紡織服裝(zhuang)。
青睞“雙高”行業
從歷史看,北(bei)上資金多有前(qian)瞻性操作,這也引發部分資金的(de)跟隨行為。那么,該如何認(ren)識當下北(bei)上資金的(de)調倉換股操作?
首先需要明(ming)確的(de)是,北(bei)上資金(jin)(jin)偏(pian)好問題。畢竟市場一直認為消費以及金(jin)(jin)融是北(bei)上資金(jin)(jin)最為青睞(lai)的(de)兩個(ge)品種。
“從(cong)ROE的(de)(de)(de)角(jiao)度(du)看,外(wai)(wai)資(zi)偏好(hao)的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)平均ROE的(de)(de)(de)確處于全市(shi)場前(qian)列的(de)(de)(de)水平,ROE的(de)(de)(de)高(gao)低(di)(di)是外(wai)(wai)資(zi)在(zai)選擇行(xing)業(ye)時一個重要的(de)(de)(de)標準(zhun)。”國泰君安策略研究認(ren)為,從(cong)估值(zhi)的(de)(de)(de)角(jiao)度(du)看,在(zai)行(xing)業(ye)PE的(de)(de)(de)選擇上(shang),外(wai)(wai)資(zi)整體較為偏好(hao)大產(chan)業(ye)下的(de)(de)(de)低(di)(di)估值(zhi)行(xing)業(ye);但從(cong)PB的(de)(de)(de)角(jiao)度(du)看,與固有的(de)(de)(de)認(ren)知不同(tong)的(de)(de)(de)是:外(wai)(wai)資(zi)并非偏好(hao)低(di)(di)PB行(xing)業(ye)。過去市(shi)場對(dui)低(di)(di)PB的(de)(de)(de)認(ren)知主要來自于銀行(xing)與非銀金(jin)融,在(zai)糾正掉大金(jin)融帶(dai)來的(de)(de)(de)偏差之后(hou),反(fan)而會發現(xian)(xian)外(wai)(wai)資(zi)更偏好(hao)高(gao)PB的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)。在(zai)加入ROE因素后(hou),會發現(xian)(xian)外(wai)(wai)資(zi)的(de)(de)(de)偏好(hao)行(xing)業(ye)集中在(zai)高(gao)PB、高(gao)ROE的(de)(de)(de)區域(yu)內。
新時(shi)代(dai)證券(quan)策略分(fen)析(xi)師樊繼拓認為,從更長的(de)(de)時(shi)間維度來看,外(wai)資(zi)并非一(yi)直偏好消費、金融板塊(kuai),更加準確的(de)(de)表述(shu)是外(wai)資(zi)一(yi)直選(xuan)擇配(pei)(pei)置(zhi)A股(gu)優勢行業。回(hui)顧2005年至今QFII對A股(gu)的(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)可以發現(xian),在中國經濟(ji)發展(zhan)的(de)(de)不同階段,QFII資(zi)金配(pei)(pei)置(zhi)上也有(you)不同側重,基本把握(wo)了各個階段的(de)(de)優勢行業。
北(bei)上資金調倉換股勢必要帶(dai)來波(bo)段操作(zuo)問(wen)題,那么這又該如何看待?
謝超團隊表(biao)示,很多投(tou)資(zi)者擔心(xin)外(wai)資(zi)逢(feng)高減倉,對市(shi)場產(chan)生較大的下行壓力。從投(tou)資(zi)策略(lve)上看,外(wai)資(zi)更(geng)關(guan)注的個股基本(ben)面,如ROE變化,“預定收(shou)益率”賣出原則的解釋力度十(shi)分(fen)有(you)限,這意味著(zhu)波(bo)段交(jiao)易并非外(wai)資(zi)的主要選項,通(tong)過(guo)長期持有(you)“核心(xin)資(zi)產(chan)”,獲取ROE和利潤增(zeng)長的收(shou)益,是外(wai)資(zi)更(geng)偏(pian)好(hao)的選股策略(lve)。
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