2018年最后一個交易(yi)日,兩市小(xiao)幅反(fan)彈,上證指數(shu)上漲0.44%,深證成指上漲0.34%,創業板指上漲0.20%。
分(fen)析人士表示,整體來看(kan),短期(qi)市(shi)場(chang)仍將(jiang)面(mian)臨(lin)一定(ding)壓力,但(dan)市(shi)場(chang)向下空間有(you)限。從(cong)時間窗口來看(kan),元旦節后(hou),市(shi)場(chang)資(zi)金面(mian)將(jiang)邊際(ji)改善(shan),因此,上周(zhou)市(shi)場(chang)下跌是中期(qi)布局好(hao)時機。市(shi)場(chang)熱點方(fang)面(mian),可繼續關注5G、國產軟件、新能源汽(qi)車等板塊,規(gui)避商譽占比(bi)過高的部分(fen)成長股。
下跌空間有限
上周五,作為(wei)(wei)2018年最后一(yi)(yi)個交易(yi)日,滬深兩市(shi)并未如市(shi)場預期那樣震蕩走強(qiang),早盤在證(zheng)券(quan)板塊(kuai)帶動下出現(xian)一(yi)(yi)波直線拉升,但由于持續性不(bu)強(qiang)且2500點(dian)一(yi)(yi)帶壓力較重,因此沖高(gao)無力后選擇震蕩回落(luo),全天成交量(liang)(liang)保(bao)持縮量(liang)(liang)態勢。截(jie)至收(shou)盤,滬市(shi)成交量(liang)(liang)為(wei)(wei)1059.81億元(yuan),上證(zheng)指數未站上2500點(dian),報收(shou)2493.90點(dian),深證(zheng)指數報收(shou)7239.79點(dian),創業板指報收(shou)1250.53點(dian),深市(shi)成交額為(wei)(wei)1338.34億元(yuan)。
從上(shang)周五(wu)盤面(mian)來看(kan)(kan),板(ban)塊(kuai)方面(mian),貴州茅臺(tai)受中(zhong)午公告2019年度茅臺(tai)酒(jiu)銷量計劃為(wei)3.1萬(wan)噸消息刺激影響(xiang),午后開盤震蕩走強,帶(dai)動釀酒(jiu)板(ban)塊(kuai)由(you)弱轉(zhuan)強,領漲(zhang)(zhang)兩(liang)市,伊力特、洋河股份、五(wu)糧液等均(jun)有不同程度表現。另外(wai),證券、銀(yin)行、電力、保險、有色(se)、房地產等板(ban)塊(kuai)漲(zhang)(zhang)幅居前(qian)。從申萬(wan)一(yi)級28個行業(ye)(ye)來看(kan)(kan),上(shang)周五(wu)行業(ye)(ye)板(ban)塊(kuai)漲(zhang)(zhang)多(duo)跌少(shao),8個行業(ye)(ye)下跌,計算機、電子跌幅居前(qian),分別下跌0.65%、0.46%;食品飲料(liao)、休閑服務(wu)、建筑裝飾漲(zhang)(zhang)幅居前(qian),分別上(shang)漲(zhang)(zhang)2.35%、1.14%、1.04%。個股漲(zhang)(zhang)多(duo)跌少(shao),全市場正(zheng)常交(jiao)(jiao)易(yi)的個股有1849只個股上(shang)漲(zhang)(zhang),1550只個股下跌,漲(zhang)(zhang)停(ting)個股達到35只,較(jiao)前(qian)一(yi)交(jiao)(jiao)易(yi)日增加15只,跌停(ting)個股為(wei)8只,較(jiao)前(qian)一(yi)交(jiao)(jiao)易(yi)日減少(shao)15只,賺錢效(xiao)應尚存。
從(cong)估(gu)值來看(kan),截至(zhi)2018年(nian)12月28日,Wind全A PE(TTM)13.14倍(bei),位于(yu)2000年(nian)以(yi)來8.84%的歷(li)史(shi)分(fen)位。Wind全A(除金融、石油石化)PE(TTM)18.19倍(bei),位于(yu)2000年(nian)以(yi)來1.76%的歷(li)史(shi)分(fen)位。重要指數(shu)PE、PB估(gu)值均(jun)(jun)較上期下(xia)滑。目前A股重要指數(shu)市盈(ying)率均(jun)(jun)位于(yu)歷(li)史(shi)20%分(fen)位數(shu)以(yi)下(xia),其中(zhong)中(zhong)小板(ban)指、創業(ye)板(ban)指和(he)中(zhong)證500均(jun)(jun)居于(yu)5%歷(li)史(shi)分(fen)位數(shu)以(yi)下(xia)。
萬(wan)聯證(zheng)券表(biao)示,中(zhong)央經濟工作會(hui)議(yi)再(zai)次提(ti)及(ji)了大規(gui)模(mo)(mo)降(jiang)(jiang)稅(shui)降(jiang)(jiang)費政策,2019年(nian)該(gai)政策將(jiang)會(hui)落地,對市場(chang)情緒起到一(yi)定提(ti)振作用(yong)。但從中(zhong)期來(lai)看(kan),降(jiang)(jiang)稅(shui)降(jiang)(jiang)費的規(gui)模(mo)(mo)和出臺時點將(jiang)會(hui)影響市場(chang)對宏(hong)觀經濟整(zheng)體走勢的判斷,成為影響市場(chang)中(zhong)期走勢的核心因素之一(yi)。
從影響(xiang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)走勢(shi)的核(he)心因(yin)素來看(kan)(kan)。基本面(mian)方面(mian),2018年11月份宏觀經(jing)濟(ji)(ji)下行壓(ya)力依舊比(bi)較大。在大規模減稅降費政策(ce)沒有出臺之前,市(shi)(shi)場(chang)(chang)對經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速回落的預期(qi)將比(bi)較高。市(shi)(shi)場(chang)(chang)風險偏好方面(mian),近期(qi)受到(dao)美(mei)股暴(bao)跌的影響(xiang),市(shi)(shi)場(chang)(chang)風險偏好受到(dao)抑制。整體來看(kan)(kan),短(duan)期(qi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)仍將面(mian)臨一定的壓(ya)力,但市(shi)(shi)場(chang)(chang)向下空(kong)間有限。
“春季躁動”有望出現
回顧2018年(nian)(nian)全年(nian)(nian),上(shang)證(zheng)(zheng)綜指(zhi)(zhi)下(xia)(xia)跌(die)(die)24.59%,深(shen)證(zheng)(zheng)成指(zhi)(zhi)下(xia)(xia)跌(die)(die)34.42%,創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)指(zhi)(zhi)下(xia)(xia)跌(die)(die)28.65%,滬深(shen)核心指(zhi)(zhi)數全年(nian)(nian)跌(die)(die)幅都超過(guo)了16%。而2018年(nian)(nian)12月(yue),上(shang)證(zheng)(zheng)指(zhi)(zhi)數下(xia)(xia)跌(die)(die)3.64%,深(shen)證(zheng)(zheng)成指(zhi)(zhi)下(xia)(xia)跌(die)(die)5.75%,創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)指(zhi)(zhi)數下(xia)(xia)跌(die)(die)5.93%,行業(ye)(ye)板(ban)塊(kuai)中,申萬一級28個行業(ye)(ye)整個12月(yue)僅有通信行業(ye)(ye)上(shang)漲5.71%,其他(ta)行業(ye)(ye)全線下(xia)(xia)跌(die)(die)。
回顧2018年(nian)12月的行情(qing),不難發現通(tong)信行業熱(re)點時(shi)有表(biao)現,對于市場的結(jie)構性行情(qing)起到(dao)一個支撐作用(yong)。而(er)對于后(hou)市,華泰(tai)證券表(biao)示2019年(nian)春季躁動有望如(ru)約而(er)至。
華泰證(zheng)券(quan)表示,2009年以(yi)來,即使(shi)A股上(shang)市公(gong)司處在(zai)盈(ying)利下行(xing)周期(qi)(qi)(qi),春(chun)(chun)節(jie)(jie)前(qian)后(hou)均(jun)出現(xian)春(chun)(chun)季躁(zao)動(dong)(dong)。從歷史表現(xian)看,春(chun)(chun)季躁(zao)動(dong)(dong)行(xing)情可(ke)以(yi)劃分(fen)為(wei)三(san)階段:躁(zao)動(dong)(dong)前(qian),節(jie)(jie)前(qian)躁(zao)動(dong)(dong)期(qi)(qi)(qi),節(jie)(jie)后(hou)躁(zao)動(dong)(dong)期(qi)(qi)(qi)。躁(zao)動(dong)(dong)前(qian)一(yi)(yi)般(ban)為(wei)11月至(zhi)(zhi)1月,躁(zao)動(dong)(dong)前(qian)市場表現(xian)與春(chun)(chun)季躁(zao)動(dong)(dong)期(qi)(qi)(qi)間(jian)指數(shu)漲(zhang)幅一(yi)(yi)般(ban)呈現(xian)負相關,前(qian)期(qi)(qi)(qi)漲(zhang)幅越高,春(chun)(chun)季躁(zao)動(dong)(dong)漲(zhang)幅空間(jian)和時(shi)間(jian)跨度越有限。春(chun)(chun)節(jie)(jie)前(qian)后(hou)指數(shu)均(jun)能觀察到(dao)一(yi)(yi)段顯(xian)著連續(xu)(xu)上(shang)升行(xing)情。躁(zao)動(dong)(dong)持續(xu)(xu)時(shi)間(jian)長短(duan)不(bu)一(yi)(yi),短(duan)則11/14個交(jiao)易(yi)日(2015/2016年),長則52個交(jiao)易(yi)日(2011年)。春(chun)(chun)節(jie)(jie)前(qian)躁(zao)動(dong)(dong)期(qi)(qi)(qi)一(yi)(yi)般(ban)在(zai)節(jie)(jie)前(qian)1-2周開啟,春(chun)(chun)節(jie)(jie)后(hou)一(yi)(yi)般(ban)持續(xu)(xu)至(zhi)(zhi)少一(yi)(yi)周。十年中僅有2013/2018年行(xing)情在(zai)節(jie)(jie)前(qian)結束。
華泰證券預計,2019年春(chun)季(ji)(ji)(ji)躁(zao)動(dong)時間較(jiao)短,將在節(jie)前(qian)呈V型調整,隨著對經(jing)濟基本面悲(bei)觀預期的(de)提前(qian)釋放,春(chun)節(jie)前(qian)15-10個交易日(ri)有(you)望迎來反彈(dan),周期和(he)成長有(you)望成為漲(zhang)幅居前(qian)板塊。2019年春(chun)節(jie)后季(ji)(ji)(ji)節(jie)性(xing)庫存回補或(huo)較(jiao)弱,因此流動(dong)性(xing)、擴內需政策對節(jie)后春(chun)季(ji)(ji)(ji)躁(zao)動(dong)行情影響較(jiao)大,決定(ding)了(le)節(jie)后市場的(de)上升空間和(he)持續性(xing)。
對于躁動(dong)的(de)(de)具體方(fang)向(xiang),天風證券策略(lve)分析(xi)師(shi)徐(xu)彪表示(shi),商(shang)譽減(jian)值高(gao)發與業(ye)績承諾的(de)(de)最(zui)后一年(nian)和(he)(he)結束的(de)(de)第(di)一年(nian),2018年(nian)是高(gao)峰期,2019年(nian)邊際改善(shan),1月31日是所(suo)有(you)創(chuang)業(ye)板(ban)公司年(nian)報(bao)預(yu)(yu)報(bao)強制披露的(de)(de)截(jie)止日,雖然市場(chang)對商(shang)譽減(jian)值的(de)(de)風險早有(you)預(yu)(yu)期,但是糟糕的(de)(de)報(bao)表真正披露的(de)(de)時候,股(gu)價(jia)風險仍然較大,不(bu)排除會帶動(dong)整(zheng)個成(cheng)長股(gu)進入(ru)至暗時刻。2月份春(chun)節過(guo)后,伴隨創(chuang)業(ye)板(ban)2018年(nian)報(bao)利空消化和(he)(he)資金面改善(shan),成(cheng)長股(gu)可能迎(ying)來拂曉晨曦,成(cheng)為春(chun)季躁動(dong)的(de)(de)主(zhu)力(li)。
均衡布局
伴隨(sui)著各類風(feng)險暴(bao)露,2018年(nian)A股出(chu)現了(le)比較明顯的(de)調(diao)整。對于2019年(nian),川財證(zheng)券分(fen)析師(shi)鄧利(li)軍表示(shi),市場對企業盈利(li)增速下行的(de)擔憂(you)早已反映在(zai)持續(xu)回(hui)落的(de)估值(zhi)上,那(nei)么宏觀環境比如信用風(feng)險的(de)緩和以及改革等(deng)制(zhi)度性的(de)改善將導(dao)致風(feng)險偏(pian)好改善,A股估值(zhi)將有所修復。
如何看待2019年的(de)(de)投資(zi)機會?中(zhong)信證券表示,風(feng)(feng)險(xian)(xian)逐步可控,但(dan)風(feng)(feng)險(xian)(xian)偏好的(de)(de)修(xiu)復(fu)需(xu)要時(shi)(shi)間(jian)(jian)。一(yi)(yi)方面,內外部(bu)因素(su)和社融(rong)增速(su)回升都需(xu)要時(shi)(shi)間(jian)(jian)確(que)(que)認(ren),這(zhe)些(xie)轉(zhuan)機出現(xian)后,風(feng)(feng)險(xian)(xian)釋放(fang)整體可控,全球權益共振、盈利(li)增速(su)下行等主(zhu)線對A股的(de)(de)壓(ya)制力會變弱。另一(yi)(yi)方面,2019年開年的(de)(de)一(yi)(yi)些(xie)衍生風(feng)(feng)險(xian)(xian)依然(ran)需(xu)要警惕(ti),特別(bie)是1、2月份A股商譽(yu)減值和宏觀(guan)失業等風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)確(que)(que)認(ren),而股權質押融(rong)資(zi)的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)依然(ran)需(xu)要時(shi)(shi)間(jian)(jian)消(xiao)化。綜上所述,幾條(tiao)主(zhu)線在2019第一(yi)(yi)季度有轉(zhuan)機而無轉(zhuan)折,較(jiao)低的(de)(de)估值增強了A股的(de)(de)韌性,但(dan)整體風(feng)(feng)險(xian)(xian)偏好的(de)(de)修(xiu)復(fu)還(huan)需(xu)時(shi)(shi)間(jian)(jian)。
天風(feng)證券表示(shi),2019年(nian),A股(gu)整體(ti)處于(yu)從(cong)政(zheng)策底(di)到市場(chang)底(di)的(de)二次(ci)筑底(di)和(he)中樞(shu)震蕩回升階段(duan)。核(he)心(xin)矛盾是國內經濟(ji)基本面和(he)長期估值(zhi)提升,主要風(feng)險(xian)是企業盈(ying)利下(xia)行(經濟(ji)下(xia)行、商譽減值(zhi)、社保費(fei)改稅(shui)),市場(chang)仍(reng)有二次(ci)探底(di)的(de)風(feng)險(xian);A股(gu)的(de)基本面類似2013年(nian),以股(gu)息(xi)/債息(xi)之比衡量的(de)A股(gu)風(feng)險(xian)收益(yi)比水平已位(wei)于(yu)歷史(shi)極值(zhi)區間,市場(chang)總在悲觀和(he)絕望中出現(xian)轉機。2019年(nian),A股(gu)全年(nian)走勢可(ke)能是“N”型。
招商證券表示,2019年(nian),科創板有望(wang)推(tui)出(chu)。在最近召開的中央經濟工作會議中,將資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)描述為“牽一發而(er)動全身”。而(er)近期(qi)(qi),相(xiang)關部(bu)門也陸續(xu)出(chu)臺了各種(zhong)支(zhi)持(chi)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的政策。2019年(nian),資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)將會再(zai)次迎來政策密(mi)集期(qi)(qi)。
招商(shang)證券進一步表(biao)示,當下(xia)(xia),經濟增速下(xia)(xia)行,市(shi)場情緒悲觀,但是上一輪牛市(shi)中的資金面后(hou)(hou)遺癥(解禁、質押、信(xin)托)和業績后(hou)(hou)遺癥(商(shang)譽)開(kai)始(shi)逐漸出(chu)清。而此時,市(shi)場化改革將會繼續深(shen)化,財政(zheng)(zheng)貨幣政(zheng)(zheng)策轉向積極,資本市(shi)場支持政(zheng)(zheng)策頻出(chu)。以國資、私募股權基金、海(hai)外(wai)機構為代表(biao)開(kai)始(shi)逐漸加(jia)大A股布(bu)局(ju)力度(du)。
對(dui)于(yu)具體(ti)布(bu)局方向(xiang),國泰君(jun)安證(zheng)券表示,“盈利(li)開始下(xia)(xia)行(xing)+改革等待發力(li)”背景下(xia)(xia)主線(xian)仍未定(ding),抓(zhua)兩(liang)頭謹慎參與(yu)。從(cong)結構上(shang)看,風險偏好(hao)彈性(xing)(xing)與(yu)防(fang)御性(xing)(xing)需(xu)兩(liang)手抓(zhua),看好(hao)上(shang)證(zheng)50和中(zhong)證(zheng)500在當前市(shi)場風格狀態下(xia)(xia)的相對(dui)表現。從(cong)行(xing)業(ye)層(ceng)面來看,經(jing)濟下(xia)(xia)行(xing)擔憂與(yu)政(zheng)策對(dui)沖力(li)度加大(da)預期(qi)共存,周期(qi)板塊更多(duo)體(ti)現為政(zheng)策驅動式(shi)的博(bo)弈性(xing)(xing)機會,消費板塊景氣高(gao)點已于(yu)2018年三季度出(chu)現。短(duan)期(qi)風險偏好(hao)企穩(wen)過程中(zhong),制造(zao)業(ye)中(zhong)的TMT受益于(yu)彈性(xing)(xing)優勢(shi),看好(hao)銀(yin)行(xing)地(di)產低估值龍頭股、黃(huang)金(jin)、公用事業(ye)等具有(you)防(fang)御屬性(xing)(xing)領域。
民生證券建(jian)(jian)議(yi)關注(zhu)(zhu)盈(ying)利確(que)定性高、浮盈(ying)較小的標的。建(jian)(jian)議(yi)關注(zhu)(zhu)盈(ying)利穩健的防御型板塊,如銀行、必(bi)選消費品(pin);逆周期(qi)屬性的基建(jian)(jian)板塊、火電;利空被(bei)充分反映(ying),政(zheng)策拐點明顯的傳(chuan)媒,政(zheng)策催(cui)化強、業(ye)績增(zeng)長(chang)確(que)定的醫療信息(xi)化、5G產業(ye)鏈。
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